Оцінка інвестиційних проектів - раздел Философия, Розділ 1. Кризи і стійкість підприємств Основу Прийняття Управлінських Рішень З Інвестицій Становить Порівняння Обсяг...
Основу прийняття управлінських рішень з інвестицій становить порівняння обсягу інвестицій із щорічними надходженнями коштів, коли проект запрацює після пуску його в експлуатацію. Для того, щоб зіставити розмір інвестицій і майбутні грошові надходження, потрібно врахувати різночасність припливів і відтоків коштів у результаті здійснення інвестиційного проекту, з цією метою всі майбутні грошові потоки необхідно "довести" до моменту інвестування засобів, тобто виконати процедуру дисконтування потоків платежів. Різні методи порівняння інвестиційних проектів спираються на наявність інформації, що може бути отримана в результаті наступних дій [2]: • насамперед, потрібно визначити розмір очікуваних грошових надходжень від пропонованого проекту з розподілом їх за термінами надходження;
далі обґрунтувати ставку дисконтування майбутніх грошових надходжень, що відображала б очікувану інвестором прибутковість від проекту і ступінь ризику вкладень засобів; потім розрахувати дисконтовану вартість кожного з очікуваних потоків, підсумовуванням яких визначається накопичена величина дисконтованих доходів (PV):
де CFt— дохід від інвестицій t-гo періоду; іt — ставка дисконтування t-гo періоду; п — кількість років, протягом яких прогнозується одержання доходу від інвестицій.
Розрахована в такий спосіб величина PV характеризує доведену до моменту інвестування засобів (якщо вони одноразові) вартість грошових доходів від інвестицій, отриманих у різні періоди. Тепер ця величина може бути зіставлена з розміром інвестицій.
Формула показує, що при оцінці інвестиційних рішень важливого значення набуває аналіз розміру і терміну виникнення грошових доходів у результаті капіталовкладень: велику привабливість будуть мати ті інвестиційні проекти, що дають досить великі доходи вже через короткі проміжки часу1;
• наступним кроком є підрахунок необхідних для інвестиційного проекту капіталовкладень.
Кожний з перерахованих вище кроків в оцінці інвестиційних проектів є дуже складним і трудомістким процесом, ступінь надійності оцінок недостатньо високий, оскільки високий рівень невизначеності у встановленні кожного з параметрів — розмірів грошових потоків і ставки дисконтування.
Особливо складно скласти фінансовий розділ бізнес-плану в умовах економічної нестабільності і високого рівня інфляції. Необхідно враховувати також досить широке коло факторів, що характеризують тенденції розвитку галузі, можливості зміни становища підприємства на наявному ринку і перспективи виходу на нові ринки, зміну фінансових можливостей партнерів, доступність додаткових обсягів матеріальних і фінансових ресурсів і т.д.
1 Чим більша величина t, тим менше дисконтована вартість потоку CFt,тим раніше будуть надходити великі за розмірами грошові потоки, тим більшою буде наведена вартість.
Ці фактори стають другорядними в тому випадку, коли необхідність інвестицій визначається розуміннями економічної безпеки країни чи пов'язана з екологічними проблемами.
Розглянемо деякі формалізовані методи, що служать основою прийняття рішень в інвестиційній політиці.
У вітчизняній і зарубіжній літературі найбільш розповсюдженими методами є:
1. Визначення строку окупності інвестицій (payback period — РР).
2. Розрахунок середньої прибутковості інвестицій (average return on book value — AR).
3. Розрахунок чистої наведеної (поточної) вартості (net present value — NPV)
4. Визначення внутрішньої норми прибутковості (internal rate of return — IRR).
Під строком окупності розуміється кількість років, необхідна для повернення первісних капіталовкладень. У недалекому минулому цей показник був одним з найбільш широко використовуваних методів в оцінці інвестиційних проектів. Його безсумнівна перевага полягає в достатній простоті обчислень й інтерпретації.
У найпростішому варіанті визначення строку окупності не враховується вартість грошових потоків з урахуванням фактора часу. Загальна формула розрахунку показника РР записується так:
при якім
де ІС — розмір капіталовкладень.
Один з головних недоліків показника строку окупності полягає в тому, що він не враховує впливи грошових потоків за рамками періоду окупності. Крім того, у випадку застосування недисконтованих грошових потоків цей метод не враховує розходження між проектами з однаковою сумою кумулятивних доходів, але з різним розподілом цих доходів за роками періоду окупності.
Цей недолік усувається при використанні, другого варіанта розрахунку строку окупності, коли при його визначенні використовуються дисконтовані грошові потоки.
Метод визначення строку окупності досить широко використовується, коли мова йде про інвестиції з високим ступенем ризи-
ку. У цьому випадку основним критерієм ухвалення рішення служить швидкість, з якою окупляться інвестиції.
Величина строку окупності характеризує той період, коли на вкладені кошти не було отримано ніякого додаткового доходу. Ці додаткові доходи повинні надходити в роки, що знаходяться за точкою окупності. Тому величина строку окупності повинна бути зіставлена з величиною життєвого циклу інвестицій1. Якщо передбачуваний життєвий цикл інвестиції перевищує розрахований строк окупності, то визначається період, протягом якого підприємство буде мати додатковий прибуток на інвестиції в основний капітал. Якщо ж строк окупності і життєвий цикл інвестицій співпадуть, то підприємство понесе втрати у вигляді схованих витрат, оскільки на інвестовані засоби міг би бути отриманий певний дохід хоча б у розмірі безризикових вкладень.
За принципами розрахунку до показника строку окупності близький метод розрахунку середньої прибутковості інвестицій (average return on book value). Цей показник визначають розподілом середньої річної величини чистого прибутку на середню вартість інвестицій. Середня величина інвестицій визначається при наявності ліквідної (залишкової) вартості як напівсума розміру первісних інвестицій і ліквідної вартості.
Цей метод, так само, як і строк окупності, має головний недолік, що розуміється тим, що він не враховує тимчасову складову грошових потоків.
Два наступних методи оцінки ефективності інвестиційних проектів засновані на зіставленні величини стартових інвестицій із загальною сумою дисконтованих грошових потоків протягом життєвого циклу інвестицій. Під грошовим потоком (CFt) розуміється чистий прибуток плюс сума амортизаційних відрахувань:
де Пt— чистий прибуток t-го періоду;
At— сума амортизаційних відрахувань t-гo періоду.
Якщо в даний момент ми маємо у своєму розпорядженні засоби для інвестування (позначимо їхню величину Р), то через п років, поклавши ці гроші, наприклад, на ощадний рахунок, ми змогли б одержати на рахунку наступну суму (CFn):
1 Життєвий цикл інвестицій — період, на протязі якого інвестиційний проект повинен буде давати дохід.
де і — характеризує рівень прибутковості вкладень (наприклад, процентна ставка з ощадного рахунку). Величину Р можна характеризувати як наведену (чи поточну) вартість майбутнього потоку платежів, а її величина може бути визначена з попередньої формули розподілом CFnна коефіцієнт нарощення (1 + і)птобто
У цьому випадку говорять, що величина Р отримана дисконтуванням майбутнього грошового потоку CFn(тут ми маємо справу з методом математичного дисконтування.)
Як видно з останньої формули, для визначення дисконтованої величини потрібно попередньо встановити ставку дисконтування, що в інвестиційних розрахунках являє собою рівень можливої прибутковості від розглянутого проекту. Потім визначається сума дисконтованих грошових потоків за весь життєвий цикл інвестицій, що зіставляється з вартістю первісних витрат на проект. Різниця між двома цими величинами називається чистою наведеною (чи поточною) вартістю (net present value — NPV) і розраховується за формулою:
де п — життєвий цикл інвестиції; С — первісні витрати проекту.
У загальному випадку проект допускає не тільки одноразові витрати, але послідовне здійснення інвестицій протягом п років, і тоді розрахунок NPV буде вироблятися за наступною формулою [2]:
де teta— прогнозований середній рівень інфляції; Cj — розмір інвестицій j-го періоду.
Якщо за результатами розрахунків буде отримане позитивне значення чистої наведеної вартості (NPV> 0), можна рекомендувати прийняти позитивне рішення за інвестиційним проектом. Якщо ж величина NPV негативна, то проект варто відхилити.
Позитивна величина NPV показує, що сумарний грошовий потік протягом життєвого циклу інвестиції перекриє капіталовкладення, забезпечить бажаний рівень прибутковості на вкладені кошти і збільшення ринкової вартості підприємства. Якщо ж чиста наведена вартість негативна, бажана ставка прибутковості і покриття капіталовкладень не можуть бути забезпечені прогнозованими грошовими потоками.
Наведені формули для розрахунку NPV показують, що при високих ставках дисконтування наведена вартість грошових потоків, що надходять у більш пізній термін, буде дуже істотно відрізнятися від надходжень у відповідний період. А це, в свою чергу, означає, що при високих ставках дисконтування навряд чи можна розраховувати на окупність довгострокових проектів і перевага віддається проектам з відносно швидкою окупністю. Крім того, проекти, що характеризуються припливом коштів у більш ранній термін, менше піддані негативному впливу високих процентних ставок. При низьких розмірах ставок дисконтування можливості для довгострокових інвестицій стають більш ймовірними.
Усе вищевикладене пояснює той факт, що при дефіциті джерел фінансування інвестиційних проектів перевага віддається короткостроковим програмам, що забезпечують досить високі грошові потоки в якнайбільш ранній термін.
Розрахунок внутрішньої норми прибутковості базується на тих же методологічних передумовах, що і визначення чистої наведеної вартості. Однак у цьому випадку ставиться завдання визначити той рівень прибутковості інвестицій, що забезпечить рівність дисконтованих величин доходів і витрат протягом життєвого циклу інвестицій. Виходячи з цього визначення внутрішньої норми прибутковості (IRR), можна сказати, що IRR відповідає ставці дисконтування грошових потоків, при якій NPV= 0.
Можна також інтерпретувати внутрішню норму прибутковості як максимально допустимий відносний рівень витрат за даним інвестиційним проектом. Так, якщо реалізація проекту здійснюється за допомогою кредиту комерційного банку, то внутрішня норма прибутковості відповідає тій допустимій величині ефективної процентної ставки за кредитом (annual percentage rate — APR), перевищення якої позбавляє проект доцільності.
Господарському керівнику менеджеру необхідно вміти пе редбачати причини і джерела виникнення проблемних ситуацій і мати про запас заздалегідь... Головне завдання при реалізації комплексного системного підходу полягає в... Прогнозування проблемних ситуацій що виникають в орга нізаціях на всіх етапах їхнього функціонування дозволяє...
Если Вам нужно дополнительный материал на эту тему, или Вы не нашли то, что искали, рекомендуем воспользоваться поиском по нашей базе работ:
Оцінка інвестиційних проектів
Что будем делать с полученным материалом:
Если этот материал оказался полезным ля Вас, Вы можете сохранить его на свою страничку в социальных сетях:
Загальні поняття про кризу і кризові явища
Стабільний стан і криза виступають постійними антагонізмами в розвитку будь-якої системи.
Це дві сторони однієї медалі, одне не може існувати без іншого, це свого роду закон єдності і боро
Причини виникнення кризи
Кризи відбивають не тільки протиріччя функціонування і розвитку, але можуть виникати й у самих процесах функціонування. Це можуть бути, наприклад, протиріччя між рівнем техніки і кваліфікацією перс
Види криз
Практика показує, що кризи неоднакові і за самою своєю суттю. Існують загальні і локальні кризи. Загальні кризи охоплюють соціально-економічну систему, локальні — тільки частину її. Це поділ криз з
Симптоми і розпізнавання криз
Небезпека кризи існує завжди, навіть коли її немає. Тому дуже важливо знати ознаки настання кризових ситуацій і оцінювати можливості їхнього розв'язання.
Подолання криз — керований процес.
Мета і завдання антикризового управління
Виробничі системи володіють рядом особливостей, знаючи і володіючи якими, можна ефективно управляти ними. До них відносяться:
нестаціонарність (мінливість) окремих параметрів системи і сто
Розвиток організаційної структури підприємства
Аналіз організаційної структури з позицій процесу реалізації прийнятих планів (стандартів) спрямований на одержання відповіді на два наступних питання. Перше: якою мірою існуюча організаційн
Циклічність розвитку організацій
В даний час у літературі існують різні підходи до виділення етапів і циклів розвитку соціально-економічних систем. У розвитку соціально-економічної системи (організації) існує безліч циклів. Вони п
Поняття стійкості і її види
При безупинному управлінні передбачається необхідність постійного відстеження стану об'єкта управління шляхом безупинного збору інформації для забезпечення можливості оперативної корекції об
Стійкість підприємства і кризи
Треба враховувати, що будь-яке нововведення веде до дестабілізації системи (у більшій чи меншій мірі), хвилювання, занепокоєння і є свого роду кризою.
Виникнення потенціалу нової фірми, як
Можливість криз і антикризове управління
Можливість антикризового управління визначається в першу чергу людським фактором. Усвідомлена діяльність людини дозволяє шукати і знаходити шляхи виходу з критичних ситуацій, концентрувати зусилля
Основні функції управління і якість їхньої реалізації
Менеджмент як особлива економічна категорія являє собою набір дій, їхню сукупність, з керівництва людьми і виробництвом з метою досягнення запланованих результатів організації. Ці дії, точніше кажу
Основні ознаки антикризового управління
Однією з характеристик усякого управління є його предмет. В узагальненому уявленні предметом менеджменту завжди виступає діяльність людини. Управління організацією — це управління спільною діяльніс
Стратегічний потенціал як аспект економічної безпеки фірми
Основним принципом стратегічного управління є оцінка можливостей досягнення стратегічних цілей фірми наявними ресурсами. Граничні можливості фірми з розв'язання завдання в тих чи інших умова
Конкурентоспроможність, адаптація і гнучкість виробництва
У сформованій ситуації одне з природних і найбільш ефективних і швидкореалізованих напрямків подальшого розвитку вітчизняної промисловості — підвищення ступеня адаптації і гнучкості підприємств до
Гнучкість виробничого потенціалу фірми
Гнучкість потенціалу підприємства — властивість підприємства переходити з одного працездатного функціонального стану в інший з мінімальними втратами і витратами при виконанні чергового завдання чи
Гнучкість системи управління персоналом
Для всіх організацій, управління людьми має першорядне значення. Без професійно підготовлених і раціонально розставлених фахівців жодна організація не зможе вижити і досягти своїх цілей. Це положен
Мета і місце маркетингу в антикризовому управлінні
Головний принцип маркетингу — орієнтація на споживача і його потреби, їхнє формування і максимальне задоволення. Реалізація цього принципу у всіх сферах виробничо-господарської діяльності здійснюєт
Ключові маркетингові стратегії антикризового управління
Стратегія підприємства, як відомо, — це комплексний план досягнення місії організації, а стратегія управління являє собою господарську політику, розроблену на основі передбачення майбутнього розвит
Система інноваційного управління підприємством
Система інноваційного управління підприємством повинна бути спрямована на формування ефективної політики нововведень, що дозволяє йому функціонувати, уникаючи кризових ситуацій і займати лідируючі
Інноваційний потенціал і стратегія підприємства
Стрижневим блоком економічної політики всіх розвинених держав є інноваційна політика, сприяння діяльності підприємців-інноваторів, які визначають здатність національної економіки до інноваційного р
Інноваційне проектування
Поняття "інноваційний проект" може розглядатися як:
• форма цільового управління інноваційною діяльністю;
• процес здійснення інновацій;
• комплект документів.
Мета і завдання інвестиційного процесу
Споконвічно інвестиції можна розділити на інвестиції в "зовнішні умови", тобто найбільш вигідні вкладення своїх вільних грошей у сторонні виробничі й інші структури, і інвестиції у власну
Джерела фінансування інвестиційних програм
Дискусії про важливість прямих іноземних інвестицій в економіку України в перехідний період залишилися в минулому. Поряд з прибутком резидентів вони залишаються єдиним джерелом трансформації економ
Оцінка інвестиційної привабливості фірми
Кожний інвестиційний проект має свою конкретну спрямованість і може з найбільшою ефективністю бути реалізований у тих регіонах України, де для цього є найкращі умови. До того ж оцінка і прогнозуван
Фінансовий лізинг
Останнім часом досить велике поширення одержує фінансовий лізинг як одна з форм інвестицій інноваційної діяльності. Цейвид фінансових операцій знаходить застосування, насамп
Організаційно-економічні передумови антикризового управління
Кризова ситуація — переломний момент у функціонуванні будь-якої системи, у процесі якого вона піддається впливу ззовні чи зсередини, що вимагає якісно нового реагування з боку цієї системи [1].
Взаємодія керуючої і керованої підсистем
Якщо організація прагне до розширення можливостей досягнення успіху, вона повинна ясно уявляти напрямки свого розвитку, керуватися чіткими завданнями і пріоритетами [5].
Тр
Неузгодженість систем і проблеми стійкості
Різноманіття природи, характеристик і особливостей керованих систем, умов їхнього функціонування, поряд з різноманіттям структур систем управління, визначає при обраних структурах і
Концептуальна модель безупинного стратегічного планування
Зміна економічної системи неминуче вимагає перегляду основ господарювання в регіоні й управління на самім підприємстві, тому що центр ваги ринкових перетворень сьогодні зміщається з
Планування як особливий тип прийняття управлінських рішень
Планування — одна з найважливіших функцій управління, що являє собою процес визначення дій, які повинні бути виконані в майбутньому для використання ресурсів і одержання доходів.
Бюджетне планування (бюджетування) діяльності підприємства
Бюджетування — це розподілена система погодженого управління діяльністю підрозділів підприємства. Ключовими моментами бюджетування є координація, адресність і оцінка витрат. Бюджетування
Статичне і гнучке бюджетування
Статичний бюджет — це бюджет, розрахований на один визначений рівень очікуваних (планових) продажів і виробництва.
Головний бюджет, що включає всі періодичні бюджети (рік,
Вибір найкращого плану й еластичність рішень
З метою підвищення ефективності антикризового управління планування діяльності підприємства і його бюджетування повинно здійснюватися при різноманітному проробленні поставлених ціле
Оперативне управління виробництвом за допомогою оперограм
Відомо, що навіть самий прекрасний план рівно нічого не вартий, якщо він не буде реалізований і не будуть досягнуті поставлені цілі.
У досягненні кінцевих економічних резул
Фактори і принципи антикризового управління
Антикризове управління так само, як і будь-яке інше, може бути малоефективним чи більш ефективним. Ефективність антикризового управління характеризується ступенем досягнення цілей п
Процеси антикризового управління
Будь-яке управління являє собою процес, тобто послідовність операцій, прийомів, методів формування і здійснення впливу на керований об'єкт. Цей процес має природний закономірний змі
Резервування і управління запасами з урахуванням ризику
Різновиди завдань управління запасами та їх складність призвели до створення великої кількості математичних моделей, ефективне використання котрих неможливе без застосування економі
Технологія антикризового управління
Антикризове управління, як усяке управління взагалі, характеризується певними технологічними схемами управління. Але специфіка антикризового управління відображає і специфіку його т
Етапи і методи діагностики кризи
Слово "діагностика" від слова "діагноз" у перекладі з грецького означає розпізнавання, визначення. У повсякденному житті, вживаючи слово "діагноз", ми
Питання для самоперевірки
1.Що є передумовами антикризового управління?
2. У чому полягає взаємодія керуючої і керованої підсистем?
3. Що таке неузгодженість систем?
4. Які основн
Ситуаційний підхід до управління в кризовій ситуації
Важливою особливістю управлінських навчань є те, що вони всі в більшій чи меншій мірі виходять з наявності так званого системного ефекту, що виражається в тім, що ціле завжди якісно
Аналіз і прогнозування розвитку кризової ситуації
Важливою є система контролю і раннього виявлення ознак майбутньої кризової ситуації. Вкажемо тут лише основні її моменти.
1. Серйозним попередженням прийдешнього неблагопол
Система прийняття рішень в умовах кризи
Найбільш відповідальний етап при виході організації з кризової ситуації — розробка управлінських рішень [5].
Якість управлінських рішень, прийнятих в умовах кризи, залежить
Основні напрямки діяльності антикризової команди
Найважливішим моментом у правильно організованій діяльності з виходу підприємства з кризової ситуації є збір інформації про ситуацію в ньому і первинний аналіз його діяльності. Таки
Стимулювання і мотивація ефективності праці працівників
Найважливішою умовою досягнення значного кадрового потенціалу організації є зацікавленість усіх категорій працівників у високій якості (ефективності) праці учасників. У зв'язку з ци
Аналіз структури персоналу підприємства
Для будь-яких організацій, підприємств управління людьми має першорядне значення. Без ретельно відібраних, розставлених і професійно підготовлених працівників-фахівців жодна організ
Система антикризового управління персоналом
Система антикризового управління персоналом частково була розглянута нами при висвітленні необхідності гнучкого управління працівниками організації в антикризовому управлінні (розді
Галузь діяльності менеджера в антикризовому управлінні
Проектуючи систему професійних знань, умінь, характеристик фахівця з антикризового управління, варто позначити два основних напрямки, у яких може здійснюватися його діяльність. Це а
Модель менеджера антикризового управління
Менеджер з АКУ — це тип особистості, що визначається спеціальною підготовкою (зміст і структура знань), умовами роботи (передкризовий стан, кризова ситуація, посткризова ситуація —
Дії менеджера в кризовій ситуації
При збільшенні масштабів небезпеки кризи і придбанні нею зримих обрисів фірма розробляє і здійснює спеціальні плани, що містять шляхи і способи вирішення проблем. Інтенсивність робо
Рольова поведінка менеджера
У процесі своєї діяльності антикризовий керівник зіштовхується з великим різноманіттям ситуацій, у яких йому приходиться виступати в конкретних ролях. Усі ці ролі нерозривно пов'яза
Питання для самоперевірки
1.У чому полягає суть ситуаційного (кейсового) підходу до управління?
2. Яка мета створення єдиної антикризової команди (групи)?
3. Які повноваження має антикризо
Хотите получать на электронную почту самые свежие новости?
Подпишитесь на Нашу рассылку
Наша политика приватности обеспечивает 100% безопасность и анонимность Ваших E-Mail
Новости и инфо для студентов