рефераты конспекты курсовые дипломные лекции шпоры

Реферат Курсовая Конспект

Ссудное и арендное финансирование

Ссудное и арендное финансирование - раздел Философия, Содержание, цели и задачи финансового менеджмента   Как Уже Отмечалось Выше, Предоставление Долгосрочных Ссуд Бан...

 

Как уже отмечалось выше, предоставление долгосрочных ссуд банками и другими финансовыми организациями под фиксированную ставку стало достаточно редким явлением даже для более стабильных зарубежных финансовых рынков. Однако это вовсе не исключает долгосрочного банковского кредитования: просто ссуды предоставляются под ставку, представляющую собой сумму некоторой плавающей ставки (например, LIBOR; FIBOR, MIBOR и др.) и риск-премии, отражающей оценку кредитором уровня рисковости конкретного заемщика. Часто используемая при предоставлении рублевых ссуд в качестве "плавающей составляющей" ставка рефинансирования Центрального Банка России в такой роли менее уместна, так как представляет собой не столько рыночный индикатор, сколько инструмент монетарного регулирования.

По сравнению с долговыми ценными бумагами, срочные ссуды имеют ряд преимуществ, в некоторых случаях компенсирующих их основные недостатки. Это, в первую очередь, большая оперативность в привлечении средств, большая гибкость и существенно более низкие фиксированные издержки6. Гибкость такого инструмента финансирования, как срочные ссуды, связана прежде всего с тем, что при необходимости изменения, скажем, условий кредитования, необходимо договариваться с одним кредитором, а не с множеством держателей облигаций, что намного сложнее. Более низкие относительные издержки связаны с необходимостью регистрации эмиссионных долговых ценных бумаг и использованием услуг финансовых посредников – андеррайтеров. Последнее становится экономически оправданным лишь когда сумма займа достаточно велика, чтобы сделать сопутствующие фиксированные издержки достаточно низкими в расчете на единицу привлекаемых средств. Наконец, для многих мелких фирм облигационные кредиты являются просто недоступными.

Во многих случаях в качестве обеспечения срочных ссуд используются те или иные активы фирмы (оборотные или внеоборотные), а также устанавливаются ограничения на выплату дивидендов, устанавливаются минимальные размеры чистых активов, собственных оборотных средств и других показателей ликвидности и финансовой устойчивости.

Более подробно финансовая природа решений, связанных с привлечением заемных средств, рассматривается в фундаментальных курсах корпоративных финансов и финансовых рынков.

В современных условиях существует весьма эффективная альтернатива приобретению предприятием капитальных активов в собственность – долгосрочная (финансовая) аренда или лизинг. В отличие от обычной аренды (например, офисного помещения), финансовая аренда (лизинг) представляет собой форму заемного финансирования, при которой кредитование осуществляется не денежными средствами, а имуществом. Многие крупнейшие производители оборудования и средств транспорта одновременно являются и крупнейшими арендодателями своей продукции. В то же время многие, в том числе крупные, компании арендуют основные средства вместо того, чтобы приобретать их. В российской практике сложилась (в том числе и в нормативных документах) некоторая путаница с использованием терминов аренда и лизинг. В частности, термин лизинг (финансовый лизинг) применяется к некоторым частным случаям аренды, которые, собственно, и представляют собой косвенные формы финансирования (в отличие от обычной краткосрочной аренды). Зарубежная практика учета и регулирования лизинговых операций является весьма глубоко разработанной. На основе ряда критериев лизинг квалифицируют либо как капитальный, либо как оперативный (производственный). Соответственно, различным является и отражение соответствующих операций в учете. Подробное рассмотрение лизинговых операций выходит далеко за пределы данного курса. Детальный анализ учетных трактовок лизинга можно найти в фундаментальных трудах по финансовому учету [Kieso, Weygandt]. Анализ лизинговых операций с точки зрения их финансовой эффективности (по сравнению, например, с приобретением капитальных активов в кредит) можно найти в большинстве продвинутых курсов финансового менеджмента и корпоративных финансов [Брейли, Майерс], [Бригхем, Гапенски], [Ван Хорн], [Levy, Sarnat] и др., а также в монографиях. Соответствующие расчеты выходят за пределы базового курса финансового менеджмента. Учет и нормативное регулирование финансового лизинга в российской практике несколько отличны от принятых в большинстве развитых стран, что затрудняет применение данного способа финансирования в России [Прилуцкий].

Классический лизинг предусматривает участие в нем трех сторон: лизингодателя; лизингополучателя; продавца (поставщика) имущества. Суть лизинговой операции заключается в следующем: лизингополучатель выбирает продавца, располагающего необходимым ему имуществом и обращается в лизинговую компанию (лизингодатель), которая приобретает это имущество в собственность и передает его лизингополучателю во временное владение и пользование за оговоренную в договоре лизинга плату. По окончании срока действия договора в зависимости от его условий имущество возвращается лизингодателю или переходит в пользование лизингополучателя7. Состав участников сделки сокращается до двух, если продавец и лизингодатель или продавец и лизингополучатель являются одним и тем же лицом. В случае реализации дорогостоящих проектов число участников сделки может увеличиваться за счет привлечения лизингодателем к сделке дополнительных источников финансовых средств (банков, страховых компаний, инвестиционных фондов и пр.).

Подробные схемы лизинговых сделок и финансовых потоков, с ними связанных, можно найти в специальной литературе [Прилуцкий]. Остановимся подробнее на характерных признаках лизинговой сделки, отличающей ее от обычной краткосрочной аренды или покупки с рассрочкой платежа, а также на преимуществах и недостатках лизингового финансирования.

Основное отличие лизинговой операции от обычной аренды с финансовой точки зрения следующее: если арендная плата определяется прежде всего уровнем спроса и предложения, то лизинговые платежи рассчитываются с учетом необходимости возмещения лизингодателю как стоимости лизингового имущества, так и процентов по кредиту, то есть непосредственно зависят от уровня процентных ставок.

Необходимость разграничения лизинговых сделок от покупок имущества в рассрочку в практике развитых экономик обычно возникает прежде всего перед налоговыми органами: если лизинговые платежи непосредственно уменьшают налогооблагаемую прибыль, то капитальные активы, приобретенные с отсрочкой платежа, оплачиваются из чистой прибыли предприятия, а затем амортизируются. Налоговые последствия могут в этих случаях заметно отличаться. Одним из характерных признаков лизинговой сделки является наличие вторичного рынка для объекта лизинга (например, транспортного средства). Если сделка заключена в отношении уникального оборудования, весьма низколиквидного на вторичном рынке, то под лизингом вероятнее всего маскируется сделка купли-продажи. Аналогичное сомнение возникает, если "договор лизинга" содержит требование выплаты лизинговых платежей независимо от того, что случится в будущем с лизинговым имуществом либо с самим лизингодателем.

Тем не менее, лизинг капитальных активов предоставляет участникам сделки ряд существенных преимуществ:

· Инвестирование в форме имущества в отличие от денежного кредита снижает риск невозврата средств, т.к. за лизингодателем сохраняется право собственности на переданное имущество. Соответственно, более низкий уровень риска должен выразиться в более низких процентных ставках по кредиту;

· Для лизингополучателя уменьшается риск морального и физического износа и устаревания имущества, так как имущество не приобретается, а берется во временное пользование8;

· Лизинговые платежи относятся на издержки производства и обращения лизингополучателя, соответственно снижая налогооблагаемую прибыль;

· Лизингодатель может иметь налоговые и амортизационные льготы, которыми он может "поделиться" в виде уменьшения лизинговых платежей с лизингополучателем;

· Производитель имущества получает дополнительные возможности для сбыта своей продукции.

В то же время лизинг отнюдь не представляет собой панацею от нехватки долгосрочных инвестиционных ресурсов. Лизинговому финансированию присущ ряд недостатков и ограничений. В частности, на лизингодателя ложится риск быстрого морального старения имущества, а для лизингополучателя стоимость лизинга имущества в конечном счете может оказаться выше, чем стоимость его покупки в кредит.

 

– Конец работы –

Эта тема принадлежит разделу:

Содержание, цели и задачи финансового менеджмента

Предлагаемое пособие представляет собой краткое изложение основ управления... Представляя собой базовую дисциплину финансовый менеджмент не требует глубокого предварительного изучения других...

Если Вам нужно дополнительный материал на эту тему, или Вы не нашли то, что искали, рекомендуем воспользоваться поиском по нашей базе работ: Ссудное и арендное финансирование

Что будем делать с полученным материалом:

Если этот материал оказался полезным ля Вас, Вы можете сохранить его на свою страничку в социальных сетях:

Все темы данного раздела:

Структура управления финансами хозяйствующего субъекта. Управление по Центрам ответственности. Мотивация финансовых менеджеров
Финансовые службы занимают важное место в общей системе управления компанией. Не существует какой-либо установленной структуры управления финансами на уровне предприятия:

Внешняя среда управления финансами
  Говоря о внешней среде управления финансами, имеют в виду, прежде всего, правовую и налоговую среду, в которой функционирует субъект хозяйствования. Соответствующие вопросы рассматр

Фиксированные и плавающие процентные ставки
  Привлечение средств организацией может осуществляться как под фиксированную, так и под "плавающую", то есть изменяющуюся с течением времени процентную ставку. Очевидно, чт

Базовые концепции и гипотезы финансового менеджмента
  В основе финансового менеджмента, как и любой другой науки, лежит ряд основополагающих концепций и гипотез, наличие которых позволяет создать определенную модель функционирования си

Финансовые инструменты
  Современный финансовый менеджмент активно использует такие понятия, как финансовый инструмент, финансовые активы и др. Нормативно эти понятия не закреплены, однако широкое их примен

Процентные ставки, как инструмент финансовых расчетов
  Принятие финансовых решений, в том числе связанных с оценкой финансовых активов, базируются на ряде основополагающих принципов, одним из наиболее важных среди которых является описа

Простые и сложные процентные ставки
  Как уже отмечалось выше (см. Базовые концепции финансового менеджмента), временная стоимость денег может быть выражена несложной зависимостью (формулой) математического дисконтирова

Внутригодовые процентные начисления
  В современной практике достаточно часто встречаются случаи, когда начисление процентов по некоторой номинальной годовой процентной ставке r осуществляется чаще, чем один раз

Аннуитеты. Дисконтированная и будущая стоимость аннуитета
  Формулы (2.1) и (2.2) отражают зависимость текущего и будущего денежных потоков в случае, когда текущая стоимость уравновешивает единичный ожидаемый денежный поток (см. рис. 2.1 в к

Оценка финансовых активов
  Все приведенные выше формулы призваны обслуживать различные виды финансовых расчетов. Одним из наиболее важных приложений этих формул является оценка финансовых активов. В наиболее

Оценка бескупонных (дисконтных) облигаций
По определению, бескупонные (дисконтные) облигации, или, как их еще называют, облигации с нулевым купоном, реализуются со скидкой (дисконтом) от номинала (номинальной или нарицательной стоимости) и

Оценка купонных облигаций6
В отличие от бескупонных, купонные облигации предполагают регулярную выплату процентного дохода, обычно по фиксированной ставке в процентах от номинальной стоимости, а в конце срока обращения вмест

Оценка долевых ценных бумаг в условиях низколиквидных рынков
  В отечественной практике, характеризующейся экономической нестабильностью, низкой ликвидностью фондового рынка и незначительными размерами дивидендов, выплачиваемых по акциям больши

Задачи по теме с решениями
  Задача 1. Оцените рыночную стоимость обыкновенных акций акционерной компании ХХХ номинальной стоимостью 10 руб. Дивиденд на одну акцию по результатам текущего года сос

В нашей задаче
  rreal = (r - i)/(1 + i) = (0.19 – 0.15)/(1 + 0.15) = 0.0348, или 3.48%.   Для расчета полной доходности при выплате дивидендов каждые пол

Задачи для самостоятельного решения
  Задача 2.1. Оцените рыночную стоимость обыкновенной акции корпорации ХYZ, если дивиденд на одну акцию по результатам текущего года составит $0.50. В течение пяти после

Риск и доходность в финансовом менеджменте
  Концепция риска является одной из ключевых в финансовом менеджменте. Количественное измерение риска, его учет в принятии финансовых решений и, в частности, в оценке финансовых актив

Доход и доходность на инвестицию
  Понятие доходности на инвестицию было введено в предыдущем разделе. При этом полный доход R на инвестицию за период владения (например, год t) включает в себя к

Инвестиционный риск
В отличие от общепринятого понятия риска, заключающегося в возможности наступления неблагоприятного варианта развития событий, риск в финансахозначает прежде всего неопределенность исхода, в

Мера риска для одиночного актива
Наиболее популярный метод анализа инвестиционных рисков основан на использовании математического ожидания в качестве индикатора ожидаемого инвестором дохода (доходности) на инвестицию и дисперсии л

Риск и доход инвестиционного портфеля3
  Проведенный выше для одиночного актива анализ достаточно легко обобщить на случай инвестиционного портфеля. Ожидаемый доход Řp инвестиционного портфеля, состо

Дисперсия портфеля
  В общем случае дисперсия портфеля, состоящего из n инвестиционных активов, имеет вид: n n σp2 = ∑ ∑

Диверсификация инвестиционного портфеля
  Возвращаясь к формуле (3.10), легко заметить, что чем ниже коэффициент корреляции, тем выше эффект снижения риска в результате диверсификации. Снижения общего уровня риска портфеля

Задачи для самостоятельного решения
  Задача 3.1. Инвестиционный фонд владеет акциями пяти компаний, которые характеризуются следующими данными:   Рыноч

Инвестиции и инвестиционная деятельность предприятия
  Долгосрочные инвестиции предприятия могут включать инвестиции в различные ценные бумаги, как долевые, так и долговые; инвестиции в материальные и нематериальные внеоборотные активы;

Формирование бюджета (сметы) капитальных вложений
  Принимая решение об инвестициях долгосрочного характера, фирма отказывается от денежных средств сегодня в пользу получения доходов в будущем. В соответствии с этим любое инвестицион

Оценка денежных потоков
  Содержание этапа оценки денежных потоков можно определить, как представление полученной на предыдущем этапе информации о прогнозируемых доходах и расходах, связанных с реализацией п

Критерием отбора проектов служит выполнение неравенства
PI > 1 – проект принимается, PI < 1 – проект отвергается. Для рассматриваемого примера индекс доходности составит 1.27, соответственно, проект должен быть прин

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции
  Принятие инвестиционных решений в условиях существенного инфляционного изменения факторов, формирующих чистые денежные потоки, особенно актуальное в условиях трансформационных эконо

Анализ проектов различной продолжительности
  В практике управления финансами вполне реальной представляется ситуация, когда аналитику необходимо сравнить инвестиционную привлекательность проектов различной продолжительности. Н

Выбор инвестиционных проектов при лимитированном объеме финансовых ресурсов
  Все предыдущие рассуждения неявно предполагали достаточность капитала для финансирования всех приемлемых инвестиционных проектов фирмы при неизменности его (капитала) стоимос

Задачи для самостоятельного решения
  Задача 4.1. Предприятие рассматривает возможность замены оборудования, которое было приобретено 5 лет назад за 10 млн. руб. Техническое состояние оборудования позволяе

Источники и методы долгосрочного финансирования
  Изложенный в настоящем разделе материал позволит ответить на вопрос, каким образом фирма привлекает средства долгосрочного характера. Анализ потребности в долгосрочном капита

Долевые ценные бумаги, как инструмент долгосрочного финансирования
  В качестве инструмента формирования капитала, предоставленного собственником для осуществления уставных целей предприятия выступают, для акционерных о

Размещение долевых ценных бумаг
Размещаться акции могут путем открытой либо закрытой подписки, а также путем предложения действующим акционерам преимущественных прав на приобретение акций. Более подробно преимущественные п

Дробление, консолидация и выкуп акций
  Помимо размещения акций, существует еще ряд корпоративных действий, посредством которых компания меняет состав и/или структуру собственного капитала. К чисто техническим де

Инструменты заемного финансирования
  Рассмотрим более подробно второй источник формирования долгосрочного капитала предприятия –заемные средства. Принципиальное различие между источниками собственных и

Платежи по лизингу
Под лизинговыми платежами понимаются выплаты лизингодателю, осуществляемые лизингополучателем за предоставленное ему право пользования лизинговым имуществом [Прилуцкий]. Исходя из тог

Конвертируемые ценные бумаги и их использование в качестве инструмента долгосрочного финансирования
  В самом простом варианте конвертируемая ценная бумага определяется как облигация или привилегированная акция, конвертируемая, как правило, в обыкновенные акции. Эти типы цен

Стоимость и структура капитала фирмы
  Понятие стоимости1 капитала фирмы было введено в самом начале курса (см. Базовые концепции) и относится к выраженному в процентной форме вознаграждению инвесторов за использование ф

Стоимость основных составляющих долгосрочного капитала
  Оценка стоимости отдельных составляющих долгосрочного капитала фирмы представляет собой одну из наиболее сложных в теоретическом и практическом плане задач современного финансового

Предельная стоимость капитала
  До настоящего момента предполагалось, что у компании сложилась некоторая оптимальная10, или целевая структура капитала, и каждый новый привлекаемый рубль инвестиций финансируется из

Теории структуры капитала11
  Основным вопросом, решаемым в рамках теории структуры капитала, является следующий: зависит ли стоимость капитала фирмы от его структуры. Если ответ на этот вопрос положителен, то с

Леверидж и стоимость капитала фирмы
  Концепция левериджа16 получила в финансовом менеджменте достаточно широкое распространение, в первую очередь благодаря своей наглядности и удобству в анализе, интерпретации и управл

Понятие дивиденда. Порядок объявления и выплаты дивидендов
  В самой общей постановке под выплатой дивидендов будем понимать распределение среди собственников компании средств, этой компанией заработанных. При этом речь может идти не т

Дивидендная политика акционерной компании
  Основным вопросом, решаемым в рамках дивидендной политики, является определение размера дивидендного выхода, то есть доли прибыли, направляемой на выплату дохода акционерам. В самой

Основные теории дивидендной политики
  Теория иррелевантности дивидендов Ф. Модильяни и М. Миллер в 1961 году опубликовали статью, в которой доказывают, что дивидендная политикане влияет на рыночную стоим

Источники финансирования инвестиций в оборотный капитал
  Теоретически источниками финансирования инвестиций в оборотный капитал могут служить любые источники финансовых ресурсов предприятия, как краткосрочные, так и долгосрочные. Однако в

Стратегии (модели) краткосрочного финансирования
  Прежде, чем обратиться к рассмотрению основных подходов к финансированию оборотных средств, отметим, что анализ проводится на основе допущения о существовании у предприятий сформиро

Модель Баумола
Одной из наиболее известных моделей управления денежными средствами является модель Баумола. Она была разработана в 1952 году Уильямом Баумолом (W.J.Baumol) на базе модели управления запасами EO

Основные средства, как объект управления
В соответствии с ПБУ 6/01 к основным средствам относятся: здания, сооружения, рабочие и силовые машины и оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устройства, вычислительная техника, тра

Амортизационная политика предприятия, как инструмент управления основным капиталом
  Прежде, чем обратиться к обзору принятых методов начисления амортизации, отметим, что выбор того или иного метода начисления амортизации основных средств имеет значение прежде всего

Финансирование инвестиций в основной капитал
  В популярных учебниках по финансам предприятий часто можно встретить термин "золотое правило финансов", которое может быть сформулировано следующим образом: источн

Хотите получать на электронную почту самые свежие новости?
Education Insider Sample
Подпишитесь на Нашу рассылку
Наша политика приватности обеспечивает 100% безопасность и анонимность Ваших E-Mail
Реклама
Соответствующий теме материал
  • Похожее
  • Популярное
  • Облако тегов
  • Здесь
  • Временно
  • Пусто
Теги