Рівноважний валютний курс
Виходячи з концепції паритету процентних ставок, можливо визначити рівноважний валютний курс. Припустимо, що нам відома процентна ставка всередині країни (rd), процентна ставка за кордоном (rf), і ми з високим ступенем ймовірності сподіваємося, що в деякий момент у майбутньому (t+1) валютний курс буде Еt+1. Процентна ставка по депозитах у національній валюті (rd) відома і тому графічно являє собою вертикальну пряму, конфігурація якої не залежить від валютного курсу. Дохід у національній валюті від іноземних депозитів напряму залежить від обмінного курсу: у міру того як курс національної валюти падає (рух нагору по осі ординат), дохід у національній валюті від депозитів за кордоном скорочується, курс національної валюти росте (рух вниз по осі ординат), дохід у національній валюті від депозитів за кордоном також росте.
Рівноважний валютний курс Е1, визначається точкою А перетину кривої доходів від депозитів всередині країни і кривої доходів від депозитів за кордоном, переведених у національну валюту (рис.14.3). У точці А задовольняється умова (14.12) паритету процентних ставок - процентна ставка всередині країни (rd). Валютний курс повинний виявитися саме на рівні Е1, оскільки якби він виявився на рівні Е2 то відповідна точці В точка r2 показала б, що при цьому валютному курсі дохід по депозитах в іноземній валюті менший, ніж по депозитах у національній. Люди стануть знімати гроші з іноземних депозитів і переводити їх у національну валюту, створюючи на неї додатковий попит, у результаті чого її курс зросте до Е1. У протилежній ситуації, коли курс знаходиться на рівні Е2 депозити в іноземній валюті явно доходніші, ніж у національній. Люди кинуться знимати гроші зі своїх депозитів всередині країни і купувати на них іноземну валюту, щоб покласти на депозит за кордоном. Курс іноземної валюти, на якій буде пред’являтись підвищений попит, зросте, а національної, відповідно, впаде з Е3 до Е1.
Розглянемо, як зміна національної процентної ставки впливає на рівень валютного курсу за умови, що очікування зміни валютного курсу і процентної ставки за кордоном залишаються незмінними (рис.14.4). Як і колись, валютний ринок знаходиться в рівновазі в точці А. Якщо національна процентна ставка підвищується, це означає, що пряма rd зрушується вправо на рівень r3. В результаті паритет процентних ставок досягається в точці С, в якій валютний курс дорівнює Е3 тобто вище, ніж до зростання національної процентної ставки. У протилежному випадку, коли національна процентна ставка падає, її графік зрушується вліво на рівень r2. У результаті курс національної валюти також падає до рівня Е2.
|
|
Рис. 14.3. Процентні ставки як основа валютного курсу
Тепер припустимо, що постійними є очікування зміни валютного курсу і національної процентної ставки. Змінюється процентна ставка за кордоном. У випадку її підвищення крива очікуваних доходів від іноземних депозитів зсунеться вправо, валютний ринок буде в рівновазі в точці D, в якій курс національної валюти впаде до Е4. У протилежній ситуації, якщо процентна ставка за кордоном падає, крива очікуваних доходів від іноземних депозитів зміщається вліво, ринок є в рівновазі в точці F, в якій курс національної валюти росте до Е5.
Нарешті, розглянемо ситуацію, коли процентні ставки всередині країни і за кордоном постійні, а змінюються тільки очікування валютного курсу. Оскільки зміни валютного курсу закладені тільки в криві очікуваного доходу на депозити в іноземній валюті, то в результаті зміни очікувань валютного курсу зміщаються тільки ці криві. Ріст очікуваного в майбутньому валютного курсу зрушує криву очікуваних доходів від іноземних депозитів вліво, що веде до росту поточного курсу національної валюти. Падіння очікуваного в майбутньому валютного курсу зрушує криву очікуваних доходів від іноземних депозитів вправо, що веде до падіння поточного курсу національної валюти.
На очікуваний у майбутньому курс безпосередньо впливає економічна політика держави. Скажемо, введення або підвищення імпортних тарифів, квот або інших обмежень імпорту скорочує попит на іноземні товари і, отже, на іноземну валюту для їхнього придбання, у результаті чого курс національної валюти зростає. Ріст попиту на експортні товари, наприклад у результаті зниження їхньої ціни через скасування експортних обмежень, збільшує попит із боку іноземців на національну валюту і підвищує її курс. Очікуване зростання виробництва або продуктивності в однієї з країн у порівнянні з іншими країнами робить товари цієї країни відносно дешевше, збільшує попит на її товари і її валюту, курс якої росте.
Коротше говорячи, якщо вважати, що валютний курс визначається співвідношенням доходності депозитів у різних країнах, то при презумпції існування паритету процентних ставок справедливо наступне:
· курс національної валюти росте при рості національних процентних ставок, при падінні процентних ставок за кордоном і при рості очікуваного в майбутньому курсу національної валюти;
· курс національної валюти падає при падінні національних процентних ставок, при рості процентних ставок за кордоном і при падінні очікуваного в майбутньому курсу національної валюти.