Управление финансовыми рисками

Управлять финансовыми рисками – это значит 1) оценивать вероятность их возникновения и ущерб, который они принесут в будущем 2) по возможности упреждать риски и 3) минимизировать их последствия.

Объективная оценка реальной угрозы риска строится на формировании наиболее полной и достоверной информационной базы. Она позволяет установить вид риска, его истоки, степень вероятности, продолжительность во времени, ожидаемые масштабы потерь, подобрать адекватные способы нейтрализации и минимизации негативных последствий.

Начальным этапом процесса управления финансовыми рисками предприятия является формирование информационной базы о предстоящих рисках. Недостаточная и некачественная информация только усиливает возможность возникновения риска и потворствует усилению негативных последствий.

Далее оцениваем уровень финансовых рисков. И исходя из этого, следующим этапом управления рисками является выработка критериев принятия рисковых решений (чего можно себе позволить и чего нельзя). У каждого предприятия будут свои критериальные параметры, исходя из размеров и структуры капитала, финансовой устойчивости на текущий момент времени и трендовых изменений, уровня доходности, производственно технических и кадровых возможностей и т.д. Но при этом следует обязательно руководствоваться следующими принципами:

- не рисковать больше, чем позволяет собственный капитал;

- не рисковать многим ради малого;

- следует предугадывать последствия риска как прямые, так и косвенные;

- осуществлять постоянный мониторинг за состоянием рисков и их изменением, особенно в ходе исполнения принятого решения, что позволит своевременно вносить коррективы и является сутью оперативного управления.

Далее после принятия самих рисковых решений должен быть выбор и реализация методов нейтрализации рисков и их негативных последствий. Естественным элементом управления финансовых рисков, который можно представить и как отдельный этап должен быть мониторинг и контроль финансовых рисков и их негативного воздействия.

В деятельности любого предприятия в рыночной экономики можно выделить четыре зоны риска.

А) безрисковая зона, когда фирма ничем не рискует и получает как минимум расчетную прибыль. Примером может служить вложение в государственные ценные бумаги.

Б) зона допустимого риска содержит в худшем случае угрозу потерь в размере расчетной суммы прибыли.

В) зона критического риска несет угрозу не только потери прибыли, но и появление убытков, влекущих возможные сокращения масштабов деятельности предприятия. Тогда произойдет сокращение оборотных средств, появление долгов.

Г) зона катастрофического риска таит угрозу потери собственного капитала и ведет к банкротству.

Концентрация финансовых операций в зонах повышенного риска требуют к ним соответственно повышенного внимания.

Применяется ряд методов оценки финансовых рисков – метод аналогов строится на анализе достаточности мер и действий в аналогичных ситуациях. Метод экспертных оценок реализуется на обработке мнений специалистов. Расхождение оценок экспертов не должно превышать 50%, чтобы устранить кардинальные различия в оценках вероятности наступления отдельного вида риска. Математико-статистические методы, более подробно описанные в любом учебнике по статистике, используют для оценки рисков наборы значений оцениваемой величины за определенный период времени, то есть по прошлому пытаются предсказать будущее в чем и заключается главный недостаток этого метода. Результатом оценки будет предположение о том, насколько может отклониться значение оцениваемой величины в будущем от среднего значения этой величины за какой-то период, высказанное с определенной долей уверенности, т.е. имеющее определенную вероятность стать истинным. Пусть у нас есть выборка – результаты наблюдений за количественным признаком X: x₁, x₂, x₃,…, x_n , где n – объем выборки. Сначала проводится точечная оценка значения на основе формул, приведенных ниже.

x* = ∑(xi∙ni/n)

Среднее значение (математическое ожидание):

 

D= ∑ni(xi – x*)2/(n-1)

где n_i – кол-во появлений x_i в выборке. Дисперсия – мера разброса значений вокруг среднего значения:

_ σ =√D

Среднеквадратическое (стандартное) отклонение величины от среднего значения

 

ν = σ∙100%/x*

Степень колебаний признака определяют с помощью коэффициента вариации

 

Далее может также проводиться интервальная оценка математического ожидания и среднего отклонения для выявления доверительного интервала, который будет с заданной надежностью покрывать заданный параметр, т.е. значения этого параметра будут находиться внутри этого интервала с определенной вероятностью. Но применение подобных исчислений вероятности рисков на основе прошлых данных хозяйствования оправдано в той мере, в какой имеет место повторение ситуации в хозяйственной деятельности с учетом делового цикла.

Приемы и методы снижения рисков используются в зависимости от размеров угрожаемых потерь, возможностей предприятия, складывающихся и изменяющихся обстоятельств.

Предприятие должно периодически просчитывать вероятность банкротства как наиболее нежелательного финансового состояния предприятия. Для этого возможно применение Z-модели Альтмана, представляющую дискриминантную линейную функцию с различным числом переменных. В качестве переменных используют финансовые коэффициенты, характеризующие деятельность предприятия. Так, в двухфакторной модели переменными величинами являются коэффициент текущей ликвидности (покрытия) и коэффициент концентрации заемных средств (доля заемного капитала в общей сумме источников). Двухфакторная модель Альтмана представляет расчет количественного индикатора Z :

Z = 0,3877 – 1,0736 К1 + 0,0579 К2

где К1 – коэффициент текущей ликвидности;

К2 - коэффициент концентрации заемных средств.

Чем выше значение Z, тем больше вероятность банкротства. При Z = 0 вероятность банкротства в течение ближайших двух лет гипотетически равна 50%. При Z < 0 вероятность наступления банкротства меньше 50%, при Z > 0 вероятность банкротства увеличивается и начинает превышать 50%.

Достоинством данной модели является ее простота, а недостатком – невысокая точность прогноза, так как здесь отвлекаемся от влияния множества других важных факторов на финансовое состояние предприятия.

Более широкое распространение в практике прогнозирования банкротства получила пятифакторная модель Альтмана, имеющая следующий вид:

Z=1,2 К1 + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + 1К5,

где К1 – отношение собственных оборотных средств к сумме активов;

К2 - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;

К3 – отношение балансовой прибыли (до уплаты налогов и процентов) к сумме акивов;

К4 - отношение рыночной стоимости акций к балансовой стоимости заемоного капитала (долгосрочного и краткосрочного);

К5 - отношение выручки от реализации к сумме активов.

Согласно этой модели чем больше значение Z, тем меньше вероятность банкротства. Если Z < 1,8, вероятность банкротства очень высока. При значении Z в интервале от 1,81 до 2,7, вероятность высокая, от 2,8 до 2,9 - возможная, при z > 3 – маловероятная. Этот вариант модели Альтмана имеет высокую точность прогноза – до 95% на период до одного года и 83% - на период до двух лет. Модель работает при условии определения рыночной стоимости акций предприятия.

Снижение угрозы банкротства достигается через:

- отказ от убыточных производств;

- снижение дивидендных выплат;

- снижение расходов, особенно непроизводственных;

- продажи части основных фондов и излишков неиспользуемых оборотных средств;

- увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций;

- получение долгосрочной ссуды;

- привлечения дополнительных средств учредителей.

В учебнике «Финансы, денежное обращение и кредит» под редакцией Н.Ф. Самсонова дан (с.267) следующий расчет коэффициента прогноза банкротства:

	К = (З +НЛА – П5)/ВБ,

 

где З – запасы;

НЛА – низко ликвидные активы;

П5 - краткосрочные пассивы (V раздел баланса);

ВБ – валюта баланса.

Чем выше значение показателя, тем ниже опасность банкротства.

Наиболее распространенными способами снижения финансовых рисков являются:

1) избежание финансовых рисков – отказ от проведения мероприятия (действия) сопровождаемое или вызывающее чрезмерные финансовые риски.(отказ от чрезмерных оборотных средств, сверхнормативных запасов готовой продукции на складах, использования больших размеров заемного капитала и проч.). Используя это прием упразднения риска следует иметь в виду, что это может оказаться одновременно отказам от возможного получения доходов. Поэтому расчеты должны быть предельно выверены.

2) Диверсификация – разнонаправленность финансовых действий, позволяющая компенсировать ущерб одних видов деятельности доходами от других видов. В простонародье этот прием звучит как совет не хранить яйца в одной корзине.

3) Лимитирование – при выборе решения руководствоваться жесткими пределами допустимых финансовых потерь предприятия на данный момент времени

4) Самострахование – создание резервных фондов из части текущей прибыли для компенсирования возможных потерь в будущем.

5) Страхование - в случае недостаточности собственных резервных фондов для компенсации возможных потерь прибегать к услугам специализированных страховых компаний.

6) Хеджирование – это тоже страхование, только с использованием специфических финансовых инструментов: фьючерсных сделок, свопов и др.