Тема 6. Денежные потоки предприятия

 

 

Значимость данной темы состоит в том, что финансы предприятий мы определяли с самого начала как денежные фонды и денежные потоки. Потоки обеспечивают функционирование денежных фондов. Без денежных потоков, которые имеет каждый денежный фонд – уставный капитал, фонд накопления и потребления и т.д., - данные фонды были бы не дееспособны: не сформировались и не использовались. Поэтому важной составляющей управления финансами предприятия является управление денежными потоками. От умения распределять, использовать и пополнять денежные средства зависит успех руководства финансами предприятия.

Важность управления денежными потоками проистекает еще и из того, что они обслуживают хозяйственные процессы. Поэтому управление денежными потоками обеспечивает ускорение оборота капитала, позволяет увеличить прибыль, придает тем самым финансовую устойчивость предприятию и ритмичность его функционирования, а также позволяет сократить потребность в заемном капитале и действовать на принципах самофинансирования. Если же заемный капитал и привлекается в условиях отлаженной системы управления денежными потоками, то используется в общем русле управления потоками с наибольшей отдачей и возвращается кредитору без осложнений для предприятия. Словом, состояние денежных потоков как своего рода системы денежного «кровообращения» отражает финансовое «здоровье» предприятия.

Управление денежными потоками включает в себя учет движения денежных средств, прогнозирование, анализ денежных потоков и их регулирование.

Денежный поток –это непрерывное движение денежных средств, представляющих их поступление (приток) и расходование (отток). Такое движение распределено во времени и объемах. Обслуживая хозяйственную деятельность, он сам генерируется этой деятельностью.

Цель управления денежными потоками – обеспечение сбалансированности (равновесия) поступления и расходования денежных средств и поддержание их оптимального остатка.

Управлять денежными потоками – значит решать такие задачи:

1. Устанавливать источники поступления и направления расходования денежных средств;

2. Исследовать влияющие на денежные потоки факторы (внутренние, внешние, прямые, косвенные и т.д.);

3. Анализировать причины недостатка, либо избытка денежных средств и принимать меры по приведению их в соответствие;

4. Совершенствовать механизм регулирования и контроля денежных потоков.

Синхронизация поступлений и выплат по размерам и во времени позволяет снижать резервный остаток денежных средств, оптимизируя его размеры, и инвестировать свободные денежные средства, превращая их в дополнительный источник прибыли.

Денежные потоки могут быть классифицированы:

1. по масштабам обслуживания хозяйственных процессов и соответственно подразделяться на общий денежный поток, аккумулирующий все виды денежных потоков предприятия в целом, по отдельным видам хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия, по отдельным хозяйственным операциям;

2. по видам хозяйственной деятельности выделяют такие виды денежных потоков: по операционной деятельности (текущей) – как-то, выплаты поставщикам сырья и материалов, заработной платы, налоговых платежей и др., и поступления от покупателей продукции, налоговых возвратов и др.; по инвестиционной деятельности – вложения в долгосрочные активы (земельные участки, здания, оборудования и т.п.), вложения в уставные капиталы других организаций и дочерних компаний и соответственно поступления от реализации долгосрочных активов и получения доходов от инвестиционных вложений; по финансовой деятельности – поступления, связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала через размещение новых акций и облигаций, использованием кредита и др., и выплаты дивидендов и процентов, выкуп собственных акций, погашение облигаций и собственных векселей, возврат кредитов и выплата процентов по ним и проч. Схемы денежных потоков по этим видам деятельности представлены в приложении № 1.

3. по направлениям движения денежных средств различают положительный денежный поток (приток, поступления) и отрицательный денежный поток (отток, выплаты).

4. по методу исчислениявыделяют валовой денежный поток как совокупность поступлений или расходования денежных средств в определенный период и чистый денежный поток как разницу между поступлением и расходованием денежных средств. Чистый денежный поток отражает их соотношение и исчисляется по формуле:

ЧДП = ПДП – ОДП,

где ЧДП –сумма чистого денежного потока;

ПДП –сумма поступлений;

ОДП – сумма выплат.

По результату исчисления сумма чистого денежного потока может быть положительной или отрицательной величиной, влияющей на остаток денежных средств.

5. по уровню достаточности объема денежных средств выделяют:

избыточный денежный поток - образуется при превышении поступлений денежных средств реальных потребностей предприятия в целенаправленном расходовании этих денежных средств. В этом случае предприятие длительное время не использует поступающие денежные средства, чем создается вероятность упущенной выгоды, а сами денежные средства теряют свою стоимость во времени, «съедаемые» инфляцией, что непременно отрицательно скажется на доходности предприятия. В среднем избыточным считают денежный остаток свыше 5% объема оборотных средств. В этом случае излишние денежные средства инвестируют, руководствуясь принципами ликвидности и доходности приобретаемых активов;

оптимальный денежный поток - отражает сбалансированность поступлений и выплат при достаточном размере остатка денежных средств, обеспечивающем поддержание нормальной ликвидности;

дефицитный денежный поток – поступления ниже реальных потребностей в расходовании денежных средств. Даже при положительном значении сумм чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если поступившая сумма не обеспечивает минимальную потребность предприятия в денежных средствах. Отрицательное же значение суммы чистого денежного потока автоматически делает его дефицитным. В финансовом анализе целесообразно определять степень достаточности не только по каждому виду деятельности отдельно, но и как совокупность от всех видов деятельности. В этом случае дефицит денежных потоков по одним видам деятельности компенсируется положительным притоком по другим.

6. по методу оценки во временивыделяют настоящий (текущий) и будущий (дисконтированный) денежные потоки, отражающие оценку стоимости денег во времени. Она различна в силу закономерного обесценения денег. К примеру, в начале ХХ века дорогой костюм из натуральной ткани стоил в США 50 долларов. А в наши дни такой костюм стоит порядка 3000. Поэтому назначение дисконта состоит в том, чтобы отразить снижение покупательной способности денег в будущем.

7. по непрерывности формирования рассматривают: регулярный , т.е. осуществляемый постоянно, в том числе с равномерным и неравномерным временным интервалом (в большинстве денежные потоки предприятия являются регулярными, а временной интервал может нарушаться с изменением хозяйственной ситуации) и дискретный – как одноразовое поступление или расходование денежных средств (безвозмездная помощь, приобретение другого предприятия и проч.).

8. в зависимости от цен различают денежные потоки в текущих ценах;

денежные потоки в прогнозных ценах и денежные потоки в дефлированных ценах (приведенных к уровню цен фиксированного момента).

9. по форме осуществленияделятся на наличные и безналичные денежные потоки.

10. по сфере обращенияделятсяна внешние и внутренние (между подразделениями предприятия).

11. по предсказуемости –на планируемые и возникающие спонтанно (в силу каких-то чрезвычайных событий).

Непрерывность движения денежных средств порождает повторяемость денежных потоков, означающую их цикличность. За время цикла денежные средства, вложенные в активы, возвращаются в виде результата, полученного в ходе эксплуатации этих активов (например, выручка от реализации товаров и услуг или проценты на вложенный капитал). Движение денежных средств, обслуживающий каждый вид деятельности предприятия имеет свой цикл – по текущей деятельности, по инвестиционной деятельности, по финансовой деятельности. Цикл по текущей деятельности (производственно-коммерческий цикл) будет составлять временной период от момента вложения денежных средств в предпроизводственные запасы (приобретения сырья, материалов и т.д.) до поступления их от получателей продукции и услуг (дебиторов). Цикл по инвестиционной деятельности будет измеряться временными параметрами вложения денежных средств во внеоборотные активы до получения отдачи от них. И так далее. Чтобы более точно определить циклы денежных потоков, необходимо увязать их с кругооборотом хозяйственных средств как материальной основы денежных потоков.

Тогда в поле зрения окажется оборачиваемость элементов капитала: по текущей деятельности- запасов сырья и материалов – от момента их получения от поставщика до передачи в производство, включая время нахождения на складе предприятия; готовой продукции – от момента завершения ее создания до момента реализации, включая время пребывания ее в складированном виде; время оборачиваемости дебиторской задолженности – с момента ее продажи до поступления денежных средств за эту продукцию.

То есть, время финансового цикла рассчитывается по формуле:

ФЦ =ВОЗ + ВОЗД – ВОКЗ,

где ВОЗ – время обращения запасов;

ВОЗД – время обращения дебиторской задолженности;

ВОКЗ – время обращения кредиторской задолженности.

В свою очередь:

ВОЗ= ЗАП_ср× 360/Сп

ВОЗД = ДЗ_ср× 360/ В

ВОКЗ = КЗ_ср× 360/Сп,

где ЗАП _ср – средняя величина запасов ;

ДЗ_ср и КЗ_ср– средние величины дебиторской и кредиторской задолженности;

Сп – полная себестоимость реализуемой продукции;

В – выручка от реализации продукции или услуг.

 

Оперирование циклами позволяет обеспечить балансирование денежных потоков во времени, изыскивать резервы генерирования денежных потоков на всех стадиях кругооборота хозяйственных средств предприятия.

Циклы денежных потоков зависят от ряда условий, в том числе:

- отраслевых особенностей предприятия (технологический цикл);

- особенностей рынка, на котором предприятие реализует свою продукцию и закупает необходимую ему для производственного потребления;

- экономических условий в стране (налоговой политики, инфляции, процентных ставок и т.д.);

- уровня общей управляемости предприятия и проводимой финансовой политики.

Тем не менее, непосредственной задачей управления денежными потоками является сокращение финансового цикла. Естественно, что оно будет строиться на сокращении производственного цикла (от момента закупки оборотных средств и сокращении времени производственного процесса до момента отгрузки готовой продукции), уменьшении времени оборота дебиторской задолженности (от момента отгрузки товара получателю до момента зачисления денежных средств на расчетный счет предприятия-производителя).

На практике денежные потоки и их обеспечение гораздо сложнее, нежели в схематичном представлении. Например, производственные запасы и основные средства, могут выступить средством платежа и принять денежную форму минуя процесс производства.

Особым элементом в представленной схеме является кредиторская задолженность. Она не относится к хозяйственным средствам. Но варьирование ею позволяет регулировать цикл денежных потоков и служит краткосрочным источником увеличения имеющихся денежных средств у предприятия.

В центре внимания регулирования денежных потоков и управления ими оказывается соотношение дебиторской и кредиторской задолженности. Прежде всего надо стремиться к сокращению дебиторской задолженности, дебиторам предоставлять кредит на приемлемый срок и не допускать ее просрочки. Но при этом помнить, что применение отсрочки платежа и рассрочки, неизбежно порождающих дебиторскую задолженность, может повысить объемы реализации продукции. И это положительный момент в «наращивании» дебиторской задолженности. У кредиторов же необходимо добиваться кредита на срок, превышающий срок погашения дебиторской задолженности, и использовать полученные средства с максимальной эффективностью. В противном случае предприятию грозят штрафные санкции по непогашению кредиторской задолженности и потеря контрагентов, а то и техническое банкротство.

Обеспечение финансового равновесия предприятия путем сбалансированности объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени осуществляется через:

- регулярное построение схем формирующихся циклов денежных потоков;

- анализ каждой составляющей отдельных циклов денежных потоков и ее оптимизации;

- контроль и при необходимости реструктуризацию циклов денежных потоков.

Расчет целесообразности организации потоков денежных средств и их результативности может осуществляется двумя методами – прямым и косвенным.

Прямой метод – обеспечивает получение данных валового и чистого денежного потока в отчетном периоде. Он отражает весь объем поступления и расходования денежных средств по отдельным видам хозяйственной деятельности (текущей, инвестиционной, финансовой) и по предприятию в целом. То есть сущность прямого метода заключается в характеристике притока и оттока денежных средств за определенный период через состояния сальдо денежных средств на начало и на конец данного периода с учетом размера оборота денежных средств. Для этого используются данные бухгалтерского учета и отчетности, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.

Этот метод имеет свои достоинства и недостатки. Достоинства состоят в:

- обеспечении оперативной информацией и возможности оценки достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;

- возможности определять основные источники положительных потоков и направлении отрицательных потоков;

- возможности выявлять статьи с наибольшим положительным и отрицательным результатом денежных потоков;

- возможности осуществлении контроля и регулирования состояния денежных потоков как обобщающего показателя регистров бухгалтерского учета (Главной книги, журналов-ордеров и иных документов);

- возможности прогноза состояния денежных потоков и платежеспособности предприятия.

Недостатком является трудоемкость при отсутствии электронной обработки информации и погрешности в достоверности эффективности организации денежных потоков, поскольку некоторые строки в бухгалтерской отчетности не разбиваются по классификации видов деятельности предприятия ( выплаты заработной платы, выплаты социального характера).

Поэтому с точки зрения выявления причин расхождения между финансовыми результатами и свободными остатками денежной наличности, а также состояния доходности предприятия от различных видов деятельности более предпочтительным оказывается косвенный метод.

Косвенный метод – обеспечивает расчет чистого денежного потока на основе использования чистой прибыли как базового элемента, полученной в отчетном периоде, затем преобразуемой в показатель чистого денежного потока. Такой расчет осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом. Косвенный метод позволяет определить основной финансовый источник увеличения чистого денежного потока согласно видов деятельности и выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование.

Приток денежных средств складывается из чистой прибыли, амортизационных отчислений, величины уменьшения отдельных статей актива баланса и прироста статей кредиторской задолженности.

Формула, по которой рассчитывается чистый денежный поток по операционной деятельности, имеет следующий вид:

где CFop - сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; ЧП - сумма чистой прибыли предприятия; Аос - сумма амортизации основных средств; Ана - сумма амортизации нематериальных активов; ∆ ДЗ - снижение (прирост) суммы дебиторской задолженности; ∆ Зтм - снижение (прирост) суммы запасов товарно-материальных ценностей, входящих в состав оборотных активов;∆ КЗ – прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности; ∆ Р – прирост (снижение) суммы резервного и других страховых фондов.

Теоретически приток денежных средств по обычным видам деятельности у нормально функционирующих предприятий должен превышать их отток. Это обусловлено процессом увеличения стоимости капитала в ходе производственной деятельности, поскольку полученная стоимость будет больше, чем первоначальный предпринимательский аванс. Но на деле имеется целая совокупность факторов, обусловливающих возможное превышение оттока над притоком, в том числе своевременность расчетов дебиторов, ценовые изменения на реализуемую готовую продукцию и закупаемые предпроизводственные запасы (здесь могут быть так называемые «ножницы» не в пользу предприятия), своевременность расчетов банков, обслуживающих перечисления дебиторов, изменение курсовых разниц используемых в расчетах валют для предприятий, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность и др. При нормальном развитии бизнеса кредиторская и дебиторская задолженности примерно совпадают по величине, - считают финансисты. (см. В.В. Ковалев Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью. М., 2008, с. 20).

По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов внеоборотных активов и суммой их приобретения в отчетном периоде. Формула, по которой осуществляется расчет этого показателя инвестиционной деятельности имеет следующий вид:

где CFin - сумма чистого денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде; Рос - сумма реализации выбывших основных средств; Рна - сумма реализации выбывших нематериальных активов; Рдфи - сумма реализации долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия; Рса - сумма повторной реализации ранее выкупленных собственных акций предприятия; Дп - сумма дивидендов (процентов), полученных предприятием по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного портфеля; Пос - сумма приобретенных основных средств; D НКС - сумма прироста незавершенного капитального строительства; Пна - сумма приобретения нематериальных активов; Пдфи - сумма приобретения долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия; Вса - сумма выкупленных собственных акций предприятия.

По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой основного долга, а также дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия. Формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по финансовой деятельности, имеет следующий вид:

где CF f - сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности в рассматриваемом периоде; Пск - сумма дополнительно привлеченного из внешних источников собственного акционерного или паевого капитала; Пдк - сумма дополнительно привлеченных долгосрочных кредитов и займов; Пкк - сумма дополнительно привлеченных краткосрочных кредитов и займов; БЦФ - сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного целевого финансирования предприятия. Вдк - сумма выплаты (погашения) основного долга по долгосрочным кредитам и займам; Вкк - сумма выплаты (погашения) основного долга по краткосрочным кредитам и займам; Ду - сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

Сумма чистого денежного потока по данным видам деятельности представляет общий его размер по предприятию в отчетном периоде по всем видам деятельности.

Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и использованием собственных оборотных средств. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные места управления денежными потоками и хозяйственной деятельностью предприятия т.е. образование иммобилизованных (неиспользуемых) денежных средств. Но, пожалуй, самым важным достоинством данного метода является то, что управление денежными потоками при использовании собственных, заемных и привлеченных средств оказывается нацелено на конечный результат деятельности предприятия – получение чистого дохода.

Но и этот метод не лишен недостатков. Ибо не существует абсолютного единства факторов, влияющих одновременно на состояние денежных потоков и состояние прибыли. Так, досрочное выбытие внеоборотных активов, включая основные средства, приводит к уменьшению прибыли на размер их остаточной стоимости. Но данная операция не вызывает движения денежных средств. К тому же надо учесть имеющее место несовпадение во времени осуществления расходов и получения доходов и отражения их в бухгалтерской отчетности, и реального движения денежных средств по этим операциям. К примеру, по данным бухгалтерского учета предприятие может быть прибыльным, но в то же время испытывать определенные трудности в оплате срочных обязательств. Дело тут в специфике отражения информации в отчетности, опережающем реальное движение денежных средств, ибо зависит от применяемого метода исчислений. Информация о потоке денежных средств формируется по кассовому методу и отражает факт их движения. Получаемая же прибыль является, во-первых, расчетным показателем, во-вторых, может быть определена до того, как будет погашена дебиторская задолженность.

КД чдп = ЧДП/(ОД + З тм + Ду)

В центре внимания управления денежными потоками является достаточность генерируемого хозяйственной деятельностью чистого денежного потока для финансирования возникающих потребностей. Для этого используется коэффициент достаточности чистого денежного потока (КД чдп), рассчитываемого по формуле:

 

Где, ОД – сумма выплат по долго- и краткосрочным кредитам и займам;

Ду – сумма дивидендов, выплаченных акционерам на вложенный капитал

Зтм – сумма прироста запасов и товарно-материальных ценностей в составе оборотных средств.

КЛ = (ПДС + ДО)/ РДС

Применяется также коэффициент ликвидности денежного потока, в котором основным ориентиром служит динамика остатков денежных активов предприятия, размеры которых и обеспечивают абсолютную платежеспособность. Он рассчитывается по формуле:

 

где ПДС – поступления денежных средств;

ДО – денежный остаток;

РДС – расходование денежных средств.

Если размеры чистого денежного потока соотнести с суммой расходования денежных средств, то получим показатель – коэффициент эффективности денежного потока.

Эффективность положительного денежного потока можно также выразить через отношение прибыли к размерам данного потока. Этот коэффициент рентабельности рассчитывается по положительным денежным потокам различных видов деятельности.

На состояние денежных потоков предприятия существенное влияние оказывает используемые виды и формы денежных расчетов. Они влияют на скорость денежного оборота. Так, применение наличного расчета обеспечивает получение денежных средств в момент совершения сделки. Безналичный расчет предполагает движение платежных документов через банки, обслуживающие контрагентов, что требует большего времени. Даже осуществление безналичных расчетов в различных формах (платежных поручений и требований, авансами, чеками, на условиях акцепта и без него, аккредитивами со всеми их разновидностями) оказывает заметное влияние на скорость движения денег в силу различных трудозатрат в обработке данных платежных документов и различного порядка перевода денежных средств.

Для управления текущими денежными потоками используются план движения денежных средств, план прибылей и расходов, система бюджетирования, платежный календарь, кассовый план.