Зависимость ЧДД от нормы дисконта

Норма Дисконта
ЧДД	3,5	2,46	1,61	0,93	0,34	-0,08	0,456	-0,88

Рис 8.1 Зависимость ЧДД от нормы дисконта.

Значение ВНД в этом случае составляет 10%.

2. Аналитический.

Значение ВНД определяется путем решения уравнения:

где общие эксплуатационные затраты без учета амортизационных отчислений и финансовых издержек. При использовании этого метода ВНД определяется путем последовательных приближений.

3. Табличный – применяется в частных случаях. Таблицы содержат численные значения ВНД, рассчитанные при определенных значениях исходных данных.

Критерием для принятия решения о целесообразности или целесообразности оценки проекта служит выполнение следующих условий.

Если выполняется неравенство:

ВНД > Е_ср, то проект экономически выгоден и может быть принят к рассмотрению.

ВНД = Е_ср, все альтернативные варианты равно привлекательны,

Если выполняется неравенство:

ВНД < Е_ср, то проект не выгоден.

Если сравнивать несколько проектов, наилучшим считается проект который имеет максимальное значение ВНД.

Дисконтированный срок окупаемости .

Дисконтированный срок окупаемости () численно равен периоду времени, в течение которого полностью возмещаются дисконтированные капитальные вложения за счет прибыли, полученной от эксплуатации объекта.

При решении уравнения

= 0, искомой величиной будет

Если срок окупаемости меньше расчетного периода , проект окупается.

Определение срока окупаемости один из самых простых и широко распространен на практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (Т_ок) строится следующим образом:

Суммируется чистая прибыль по годам расчетного периода до тех пор, пока эта сумма не сравняется с суммой инвестиционных расходов. Минимальное значение номера года в течение которого получают положительное значение разности дисконтированной чистой прибыли и дисконтированной величины инвестиций является сроком окупаемости, т.е.:

Т_ок = min t, при котором сумма доходов превышает сумму инвестиций.

Процесс суммирования можно начать от , а можно от момента завершения строительства.

Для расчета дисконтированного срока окупаемости можно использовать как аналитический метод, так и графический. В последнем случае строят зависимость изменения ЧДД по годам расчетного периода и точка пересечения этого графика с осью абсцисс является количественным значением Т_ок._.

Рис. 8.2 Графический метод определения срока окупаемости.

Срок окупаемости является индикатором ликвидности, дает информацию о том, как долго средства будут заморожены в проекте. Длительный период окупаемости означает, что соотношение между годовыми чистыми потоками и начальными инвестициями относительно неблагоприятное. Короткий период окупаемости обычно соответствует высокому годовому чистому потоку денежных средств.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, но вместе с тем имеет ряд недостатков. Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов, во-вторых, не делает различия между проектами с одинаковой суммой доходов, но различным распределением доходов по годам.

Суммарные дисконтированные затраты

Показатель суммарных дисконтированных затрат применяется для сравнительного анализа вариантов равных по результатам, т. е. количеству и качеству реализуемой продукции. Суммарные дисконтированные затраты рассчитываются по формуле:

Наилучшим считается вариант, которому соответствует минимум дисконтированных затрат. Выбранный вариант должен быть обязательно проверен по выше приведенным критериям. В тех случаях, когда при реализации сравниваемых вариантов, производится разный объем продукции, и привести их в сопоставимый вид невозможно, при анализе используется показатель удельных дисконтированных затрат:

Наилучшим является вариант, которому соответствует минимальное значение данного показателя.

Полученное значение сопоставляется со средними ценами на продукцию, если превышает цену, то при условии отсутствии альтернативы, надо ставить вопрос о повышении цены.

В сводной табл. 8.3 содержатся показатели оценки финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора времени, дана характеристика области их применения и условий использования.

Таблица 8.3

Сравнительный анализ финансово-экономических показателей оценки эффективности инвестиций.

Показатель	Обозначение	Область применения	Ограничения или недостатки	База для сравнений
Рентабель-ность инвестиций	ИД	Предварительный отбор проектов для дальнейшего анализа	Накопительная амортизация должна быть достаточна для замены выбираемого оборудования.	Стандартный уровень рентабельности, приемлемый для инвесторов
Простой срок окупаемости		Для предварительного отбора	Все сопоставляемые проекты должны иметь одинаковый расчетный цикл	Приемлемый для инвестора срок окупаемости
Чистый дисконтированный доход	ЧДД	Выбор варианта по максимальному	Нельзя использовать для сравнения значительно различающихся по масштабу проектов
Внутренняя норма доходности	ВНД	Выбор варианта по максимальной , используется для сравнения вариантов на любых стадиях оценки, в т.ч. и для проектов отличающихся масштабом инвестирования и расчетным сроком.	Предполагает реинвестирование с нормой, равной .	Приемлемый для инвестора уровень доходности
Дисконтированный срок окупаемости		Выбор варианта по минимальному значению	Не учитывает денежные поступления после окончания срока окупаемости	Приемлемый для инвестора срок окупаемости
Суммарные интеграль-ные затраты		Выбор варианта по минимуму	Одинаковый расчетный срок и одинаковый произведенный эффект	———
Среднегодо-вые дисконти-рованные затраты		Выбор варианта по минимуму	Одинаковый произведенный эффект. Варианты можно сравнить при разном жизненном сроке
Удельные дисконтиро-ванные затраты		Выбор варианта по минимуму	Можно сравнивать варианты с разным расчетным сроком и с разным производственным эффектом	Сравнить с ценой на продукцию:

Основное условие получения объективной оценки экономической или финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов – системность анализа.

Экономическую эффективность проекта определяют, исходя из характеристик денежных потоков, которые он генерирует, т.е. интенсивность и особенности изменения во времени по годам расчетного периода, а также соотношение между действительной и текущей стоимостью составляющих доходов и расходов.

Как видно из табл. 8.3, любой из рассмотренных выше показателей, использующийся для оценки проекта, не может отразить в полной мере все особенности инвестиционного проекта как источника экономических результатов. Более того, при сравнении вариантов некоторые показатели могут дать противоречивые результаты. Для повышения качества оценки и получения непротиворечивых рекомендаций по выбору инвестиционных проектов, принято ранжировать показатели и использовать многокритериальные методы принятия решений.

В энергетической отрасли с учетом особенностей современного этапа развития экономики, представляется целесообразным наиболее значимым считать показатель срока окупаемости, который в наибольшей степени определяет инвестиционную привлекательность проекта, учитывая значительную продолжительность реализации проектов и связанную с этим неопределенность исходной информации. Неопределенность получения экономических результатов значительно повысится с переходом к конкурентному энергорынку. Следующим по значимости за этим показателем можно считать – ВНД, так как это показатель определяет запас «экономической устойчивости» проекта.

Показатели чистого дисконтированного дохода и близкого к нему индекса доходности, которые предполагают оценку прибыльности проекта на протяжении всего расчетного периода, в виду неопределенности информации о будущих доходах и расходах, целесообразно использовать, в первую очередь, для предварительной оценки проекта.

При оценке проектов, связанных с энергосбережением, расчетный период которых не превышает 5 лет, порядок ранжирования показателей может быть изменен.