При оценке предприятия с позиций доходного подхода, само предприятие рассматривается больше не как имущественный комплекс, а как бизнес, дело, которое может приносить прибыль. Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и (возможной) дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия. Оценка предприятия с применением методов доходного подхода основана на следующих принципах : - собственник не продаст предприятие по цене ниже текущей стоимости прогназируемых будущих доходов; - стоимость инвестиций предприятие зависит от будущих выгод, которые получит от этого предприятия - инвестор; - потенциальный покупатель не заплатит за долю в предприятии больше, чем она может принести доходов в будущем. Доходный подход представлен двумя основными методами оценки – методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации прибыли.
Метод дисконтированных денежных потоков Оценка стоимости бизнеса предприятия методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от бизнеса этого предприятия. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов предприятия.
Оценка предприятия методом ДДП состоит из следующих этапов: · Выбор модели денежного потока. · Определение длительности прогнозного периода. · Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки. · Прогноз и анализ расходов. · Прогноз и анализ инвестиций. · Расчет денежного потока для каждого прогнозного года. · Определение ставки дисконта. · Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. · Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в пост прогнозный период. · Внесение итоговых поправок.
Выбор модели денежного потока зависит от того, необходимо различать собственный и заемный капитал или нет. Разница состоит в том, что проценты на обслуживание заемного капитала могут выделяться как расходы (в модели денежного потока для собственного капитала) или учитываться в составе потока доходов (в модели для всего инвестированного капитала), соответственно меняется величина чистой прибыли.
Метод капитализации прибыли Метод капитализации прибыли является одним из методов доходного подхода. Суть метода заключается в том, что оцененную стоимость бизнеса действующего предприятия считают равной отношению чистой прибыли к выбранной ставке капитализации. Применение метода капитализации прибыли по этапам: · Анализ финансовой отчетности предприятия. · Определение величины прибыли, которая будет капитализирована. · Расчет ставки капитализации. · Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия. · Внесение итоговых поправок. Анализ финансовой отчетности предприятия проводится на основе баланса предприятия и отчета о финансовых результатах. Желательно наличие этих документов хотя бы за последние три года. При анализе финансовой документации предприятия, необходимо провести ее нормализацию, т.е. сделать поправки на единовременные и чрезвычайные статьи, как баланса, так и отчета о прибылях и убытках, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем. Кроме того, если возникает необходимость, можно трансформировать бухгалтерскую отчетность предприятия, т.е. представить ее в соответствии с общепринятыми стандартами бухгалтерского учет. Определение величины прибыли, которая будет капитализирована — это фактически выбор периода времени, за который подсчитывается прибыль: · прибыль последнего отчетного года · прибыль первого прогнозного года · средняя величина прибыли за 3 –5 последних лет.
В большинстве случаев используется прибыль последнего отчетного года. Расчет ставки капитализации обычно производится исходя из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли. Для определения же ставки дисконта чаще всего используют следующие методики:· модель оценки капитальных активов· модель кумулятивного построения · модель средневзвешенной стоимости капитала.
Метод капитализации прибыли при оценке бизнеса предприятия обычно используется, когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, текущий денежный поток примерно равен будущим денежным потокам, ожидаемые темпы роста умеренны или предсказуемы. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим стабильную прибыль, величина которой из года в год меняется незначительно (или темпы роста прибыли постоянны). В отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса предприятий данный метод применяется довольно редко и в основном для мелких предприятий, из – за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, что характерно для большинства крупных и средних предприятий.