Государственные ценные бумаги

НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ. КУРСОВАЯ РАБОТА НА ТЕМУ ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ Выполнил студент I-го курса экономического факультета, группа 674, Кулаков Константин Сергеевич. 1997 г. Содержание 1 Введение 2 I ГКО II ГДО III Золотые сертификаты IV I СБН 3 Проблемы внутреннего долга России в 1996 г. 4 Нерезиденты на рынке гособлигаций 5 Положение на рынке ГКО - ОФЗ в начале 1997 г. 6 Прогнозы состояния рынка государственных ценных бумаг в 1997 г. 7 Три рынка ценных бумаг 8 Приложение мониторинг цен на ГКО 1 Введение В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг, как известно , становится государство чаще всего в лице казначейства.

Во всм мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком - как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объмом денежной массы, средство не эмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач.

Накоплен богатый опыт моделирования и выпуска разнообразных финансовых гособязательств, отвечающих потребностям и запросам различных инвесторов - потенциальных вкладчиков в государственные ценные бумаги.

В распространении и обращении государственных ценных бумаг значительную роль играют коммерческие банки, приобретающие и продающие их на фондовых рынках. Такие банки занимают одно из ведущих мест среди держателей рассматриваемых бумаг так, в США в конце 80-х годов коммерческие банки были держателями рыночных ценных бумаг федерального правительства на сумму примерно 200 млрд. долл что составляет около 10 общего объма выпущенных в обращение бумаг. Ещ более велика роль коммерческих банков как дилеров, через руки которых проходит значительно большое количество государственных ценных бумаг, нежели аккумулируемое ими как держателями.

Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные - в зависимости от того, обращаются ли они на свободном рынке первичном или вторичном или не входят во вторичное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные. К числу государственных ценных бумаг, принятых в мировой практике, относятся следующие. 1. Казначейские векселя - краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются или продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене выше номинала. 2. Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны- казначейские обязательства, имеющие срок погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного процента. 3. Долгосрочные казначейские обязательства - со сроком погашения до десяти и более лет по ним уплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги.

В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступлении предварительной даты, т.е. за несколько лет до официального срока погашения. 4. Государственные казначейские облигации - по своей природе и назначению близки к среднесрочным и долгосрочным казначейским обязательствам а иногда с ними даже не разграничиваются.

Отдельные виды государственных облигаций, в частности, сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной основе. 5. Особые виды нерыночных государственных ценных бумаг в виде иностранных правительственных серий, серий правительственных счетов, серий местных органов власти в советской экономике, как известно, широкое распространение получили беспроцентные товарные облигационные займы. В последние годы стал быстро развиваться российский рынок государственных ценных бумаг.

В этой связи стоит ещ раз напомнить об оригинальной версии государственных ценных бумаг в виде принудительного распределявшихся в СССР облигаций государственных займов, а также о нелегальном рынке подобных облигаций, на котором они скупались за бесценок.

Впрочем, ближе к собственно рынку государственных ценных бумаг подходили облигации золотого займа, не только продававшиеся, но и покупавшиеся сберегательными банками. Понятно, что нынешняя инфляция подорвала основы этого феномена, унаследованного от советской системы.

Кстати сказать, официальные цены на государственные ценные бумаги назначались госорганами в виде не только цен продажи, но и цене скупки облигации и выкупа товарных инвестиционных займов. Некое подобие рынка государственных ценных бумаг возникло в связи с созданием вторичного рынка купли-продажи приватизационных чеков - ваучеров.

Цена первичного рынка - 10 тыс. руб. за ваучер, учитывая и то, что не взималась с приобретателей этой своеобразной ценной бумаги, оказалась весьма условной. А вот вторичные рынки продемонстрировали применительно к этому виду государственных ценных бумаг возможность действия рыночного механизма ценообразования. Ваучеризация ознаменовала начало реального процесса становления российского рынка государственных ценных бумаг, сопровождавшегося некоторыми трудностями. Сегодня наблюдается довольно быстрое расширение мкости этого рынка, т.е. объма проводимых на нм операций.

Вс большее число юридических и физических лиц стремятся выйти на этот развивающийся сектор отечественного финансового рынка в качестве и покупателей, и продавцов. Некоторые из них хотят стать настоящими инвесторами, рассчитывая на часть доходов от дел, в которые вложены деньги, затраченные на приобретение ценных бумаг. Значительное же количество участников рынка государственных ценных бумаг предпочитает видеть в них оптимальное орудие спекулятивных операций тем более, что рынок негосударственных ценных бумаг принс разочарования и прямые потери.

В связи со стремлением Правительства РФ использовать государственные краткосрочные и среднесрочные обязательства в качестве одного из определяющих источников бюджетных поступлений рынок государственных ценных бумаг получает мощный импульс. 2 Виды российских государственных ценных бумаг I Государственные краткосрочные облигации В начале 1992 г. Центральный банк РФ приступил к разработке экспериментального проекта по созданию современного рынка государственных ценных бумаг в России.

С его помощью предполагалось значительно сократить объмы прямого кредитования Минфина РФ . Входе этой работой к началу 1993 г. были созданы все необходимые условия для полноценного функционирования рынка государственных облигаций ГКО. Выпуск последних было решено начать с эмиссии ценных бумаг со сроком обращения в три месяца, постепенно вводя новые инструменты с большим сроком обращения.

Для всех видов операций было решено использовать безбумажную электронную технологию. Нормальному функционированию рынка способствовала разработка пакета документов, регулирующих весь спектр правовых отношений участников, все стороны размещения ГКО, погашения облигаций, вторичных торгов. К основным законодательным актам следует отнести прежде всего Закон о государственном внутреннем долге Российской Федерации.

В нм определено, что внутренним долгом страны являются долговые обязательства Правительства РФ, выраженные в российской валюте, перед юридическими и физическими лицами. Они обеспечены всеми находящимися в распоряжении правительства активами. Второй по важности нормативный акт - приказ ЦБР No 02-78 от 6 мая 1993 года О проведении операций с государственными краткосрочными бескупонными облигациями. В нм, в частности, определено, что аукционы и вторичные торги по ГКО осуществляются на ММВБ. Третий нормативный акт Положение об обслуживании и обращении выпусков ГКО устанавливает, что обращение облигаций может происходить только после заключения договора купли-продажи.

Переход права собственности на облигации от одного владельца к другому наступает в момент перевода их на счт депо их нового владельца. Размещение облигаций происходит на аукционе, организованном ЦБР по поручению Министерства финансов РФ. Дата его проведения, предельный объм выпуска, место и время объявляются Банком России не позднее чем за семь календарных дней, хотя этот порядок не всегда соблюдается.

Министерство финансов РФ, выпуская в обращение ГКО, получает денежные средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита. Следует отметить, что эти средства заимствуются на рыночных условиях. В1993 году осуществление эмиссии гособлигаций позволило перечислить на счт Минфина РФ чистую выручку в размере 150,5 млрд. рублей. ЦБР, обеспечивая организационную сторону функционирования рынка ГКО аукционы, погашения, подготовку необходимых документов и т.д активно участвует в работе рынка ГКО в качестве дилера через Главное управление по ценным бумагам в Москве, а также через наиболее крупные банки.

Практически ЦБР открыто проводит свой курс. Данное обстоятельство дат возможность оказывать целенаправленное воздействие на рынок в зависимости от событий, происходящих непосредственно на нм и вокруг него. При это ЦБР не ставит своей целью извлечение прибыли от операций на рынке, ориентируясь на поддержание определнного уровня некоторых показателей рынка ГКО, поскольку сохранение этих характеристик на достаточно высоком уровне определяет для инвесторов привлекательность рынка государственных облигаций.

Контрольную функцию он реализует только в той степени, в какой это необходимо для стабильного бесперебойного функционирования и развития рынка ГКО. В качестве официальных дилеров выступают коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы, преследующие собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов.

ГКО - высоко ликвидные ценные бумаги, сроки их обращения в денежных средствах минимальны. Это позволяет официальным дилерам и их клиентам быстро и наджно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные средства. При этом операционные издержки комиссия дилеру, бирже - 0,1 от суммы каждой сделки, налог на покупку ГКО - 0,1 от суммы каждой сделки при таких инвестициях сравнительно невелики.

Дополнительное преимущество инвестиций в ГКО состоит в том, что все виды доходов от операций с этими ценными бумагами освобождены от налога на прибыль. Таким образом, несмотря на сравнительную молодость рынок ГКО постепенно приближается к масштабам тех задач, решение которых он должен обеспечивать, Со времени первого аукциона 18 мая 1993г. рынок ГКО, успешно миновав стадию становления, вступил в пору стабильного существования. Об этом свидетельствуют показатели по первичному и вторичному рынкам.

Эволюция рынка привела к тому, что ГКО при первичном размещении в известном смысле играют определнную макроэкономическую роль. Если раньше они не фигурировали в инструментарии Банка России по проведению денежной политики, то теперь операции на открытом рынке могут занять заметное место в спектре рычагов регулирования предложения денег со стороны ЦРБ. Приобретая или продавая облигации, ЦБР тем самым будет соответственно увеличивать дополнительную ликвидность либо изымать избыточную с денежного рынка.

Складывающаяся доходность по ГКО станет важнейшим денежным ориентиром денежного рынка. Вторым следствием, обусловленным характером структурного свойства, стало расширение рынка ГКО, закономерно вызывающее существенное перераспределение оборотов и финансовых средств между валютными, кредитным и облигационными секторами денежного рынка в пользу последнего. Что касается вторичного размещения ГКО, то анализ его базовой характеристики строится на оценке средневзвешенной эффективной доходности по отношению к погашению действующих выпусков- учтной ставке. Если в данный период происходит ускорение или торможение роста котировок ГКО, то оно затрагивает все обращающиеся выпуски независимо от текущего срока до погашения каждого из них. В декабре 1993 года произошло размещение первого выпуска ГКО сроком обращения в шесть месяцев.

Успех в проведении аукциона свидетельствует об укрепившемся доверии и возрастающему интересов дилеров и других инвесторов к этому инструменту государственного долга. 26 октября 1994 года на ММВБ состоялся аукцион по размещению первого выпуска двенадцатимесячных государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ, которые имели следующие основные параметры номинал - 1 миллион рублей период обращения - с 26 октября 1994 г. по 25 октября 1995 г. объявленный объм эмиссии - 200 млрд. руб В ходе аукциона было размещено 60,5 млрд. руб. по номиналу, что составляет 30,25 объма эмиссии спрос на аукционе составил по номинальной стоимости 274,26 млрд. рублей, превышение его над предложением-37 доходность первого выпуска годовых ГКО составила 450, максимальная доходность - 529,55. В аукционе приняло участие 53 банка-дилера, но лишь 34 из них приобрели облигации нового выпуска, т.к. в основном заявки подавались ими на доходность более 600 годовых.

Согласно извещениям о проведении аукциона доля неконкурентных заявок могла достигать 50 от общего объма заявок дилеров.

По внеконкурентным заявкам было приобретено облигаций на 3,5 млрд. рублей по номиналуоколо 5,8 всех реализованных заявок.

Соотношение средств клиентов и дилеров составили соответственно 55,7 и 44,3. Вс это говорит о явном нежелании банков приобретать одногодичные облигации. Как любые ценные бумаги, государственные ценные бумаги имеют три основных критерия, по которым они поддаются анализу. Первый из них - наджность. Наджность ГКО по сравнению со всеми другими инструментами финансового рынка, в том числе и государственными, представляется достаточно высокой, поскольку агентом выступает Центральный Банк России, который по соглашению с Минфином в случае, если Минфин окажется не в состоянии что-либо погасить, автоматически погашает рефинансируемые выпуски.

Это говорит о том, что в случае затруднения Минфина возникают сложные взаимодействия между Министерством и Центробанком, но при этом не страдают инвесторы этого займа. Так, что наджность ГКО исключительно высока, и тот несколько ажиотажный интерес к этой бумаге, который проявляется сегодня на Западе, объясняется этой наджностью.

Что касается ликвидности, т.е. возможности быстро продать и быстро купить, то пока проблем с ГКО практически не было. Хотя, некоторые проблемы с ликвидностью были в январе 1995 г когда в стране была очень сложная обстановка. Ещ один случай- в конце июня 1995 г когда на рынке была довольно низкая ликвидность и соответственно бумаг больше продавалось, чем покупалось. Но для этого случая на рынке присутствует маркет-мейкер, роль которого выполняет Центральный Банк России, который вполне в состоянии поддержать ликвидность в тот момент, когда предложений на продажу больше, чем на покупку, поддержать тем, чтобы в такой момент купить бумаги, а потом продать. А когда у ценной бумаги высокая наджность и высокая ликвидность, то доходность е бывает ниже, чем у тех рыночных инструментов, которые не обладают двумя первыми замечательными качествами.

Известно, чем больше риска, тем больший доход платит эмитент.

Россияне хорошо познакомились с этой истиной летом 1994 г во время краха финансовых компаний. Хотя доходность ГКО - не самая высокая, но когда были сомнения в наджности, то и доходность этих бумаг была почти такой же, как и у мавродиков- за 300 , что было связано с кризисом в Чечне. Рынок ГКО - оптовый, профессиональный, поэтому эта бумага на самом деле действует в безбумажном режиме, в виде записи на счетах депозитария в Московской межбанковской валютной бирже и это довольно сложно для населения.

Хотя в нормально отлаженной экономике население, конечно же, имеет право покупать государственные ценные бумаги, но подавляющее большинство населения никаких государственных ценных бумаг не покупает, а свои средства хранит на счетах в сберегательных банках. А вот банки - это уже профессионалы на рынке ценных бумаг - работают с ценными бумагами и зарабатывают деньги и для себя, и для вкладчиков. Такова мировая практика. К сожалению, наши банки не оказались на высоте положения и не были готовы работать с населением на справедливых началах как принято в мировой практике. Даже Сбербанк России работает с населением не самым справедливым образом.

Это, естественно, вызывает у населения интерес к государственным ценным бумагам, минуя недобросовестных посредников. К тому же удовлетворительного законодательства по сберегательным банкам в России пока нет. Население России может покупать и ГКО. Для этого надо только прийти в банк, являющийся дилером на рынке ГКО, и совершить через него куплю или продажу.

Но экономически оправдано это будет только для профессионалов, т.к. эта работа требует полной отдачи, чтобы получить положительный результат. Центробанк разработал инструкцию об инвестиционных счетах коммерческих банков, которым будет разрешено брать деньги у населения для включения их в рынок ГКО. Оператором этих денег будет являться соответствующий коммерческий банк, который будет зарабатывать деньги на операциях с пакетами ГКО для себя и для населения.

И в этом случае ни достоинства ГКО, ни тщательная проработка инструкции Центробанка, ни специально заблокированные счета не есть гарантия стопроцентной наджности вложений физических лиц, обещанной банком доходности Вложение денежных средств в государственные ценные бумаги выгодно отличается от размещения в банковские депозиты надежность таких инвестиций пока не вызывает сомнений, поскольку активное привлечение денежных средств как на внутреннем, так и на внешнем рынке является важнейшей частью государственной политики России.

Крах того или другого российского банка, пусть даже крупнейшего, не вызовет таких последствий, как потеря доверия западных финансовых структур к проводимой правительством финансовой политике. Помимо соображений надежности, следует учитывать и ликвидность государственных ценных бумаг в отличие от банковского депозита бумаги можно продать в любой момент без существенных потерь накопленных процентов. Нелишне будет вспомнить и о возможности спекулятивной игры. Сильнейшее снижение доходности ОСЗ до 14-16 годовых сделало этот инструмент непривлекательным как раз для тех категорий инвесторов, на которые он был рассчитан.

Вместе с тем растет число банков, существенно не ограничивающих минимальный размер инвестиций для частных лиц, желающих работать на рынке ГКО - ОФЗ. II Государственные долгосрочные облигации ГДО Зам осуществляется в виде государственных долгосрочных облигаций сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц. Общий объм займа в 80 млрд. рублей разделн на 16 разрядов по 5 млрд. в каждом.

Облигации могут выпускаться с разной номинальной стоимостью, кратной 10 тысячам рублей. В настоящее время их номинал равен 100 т. рублей. Разряды объединены в четыре группы 1-й - 4-й разряды - группа Апрель 5-й - 8-й разряды - группа Июль 9-й-12-й разряды - группа Октябрь 13-й-16-й разряды -группа Январь Обслуживание возложено на учреждения Банка России.

Для каждой группы разрядов он может устанавливать особые условия обращения. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путм погашения соответствующих купонов. В настоящее время он составляет 15 от номинальной стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путм зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций. Операции по продаже и выкупу облигаций производятся учреждениями Банка России во все рабочие дни, кроме последнего рабочего дня. Котировка облигаций определяется на каждой предшествующей неделе в течение всего года, за исключением особой недели.

Особые недели в соответствующих группах приходятся на вторые недели апреля, июля, октября и января. Цены на эту неделю определяются за 13 месяцев до е наступления, т.е. владелец облигаций может планировать их доходность исходя не из тридцати лет, а одного года. Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами.

Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года. При погашении ГДО Банк России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций. Владельцы ГДО могут использовать их в качестве залога при получении кредита. Коммерческие банки могут получить такую ссуду в Банке России на срок до 3 месяцев в размере до 90 от номинальной стоимости заложенных облигаций. В случае не возврата ссуды в срок Банк России имеет право реализовать заложенные облигации, направив доход на покрытие задолженности.

Рынок ГДО в отличие от рынка краткосрочных облигаций так и не развился. Вторичный рынок практически отсутствует, и основной спрос на облигации предъявляется страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10 своих резервов в государственные ценные бумаги. III Золотые сертификаты ЗС Золотые сертификаты обращались на рынке ценных бумаг в течение года, с сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г т.е. относятся к числу погашнных ценных бумаг.

Вполне возможны их последующие выпуски. Процентный доход по золотым сертификатам выплачивался ежеквартально в размере трхмесячной долларовой ставки ЛИБОР ежедневно публикуемая средняя ставка процента, по которой банки Лондона размещают свои депозиты в других банках, играющая роль международного ориентира плюс 3 годовых. Цена на золотой сертификат в виде цены первичного размещения устанавливалась Министерством финансов РФ исходя из золотого эквивалента сертификата на основе второго фиксинга цены золота пробы 0,9999 на Лондонском рынке.

Пересчт этой цены в рубли осуществляется по официальному курсу, устанавливаемому Центральным банком России. К цене, определнной таким образом, добавлялась премия в виде накопленного процента за период, прошедший с начала квартала, с тем чтобы дифференцировать квартальный доход в зависимости от срока приобретения сертификата. От налога освобождались процентный квартальный доход и разница между ценой первичной продажи сертификата и его погашения.

Тем самым формально прибыль от перепродажи становилась объектом налогообложения. Обращение золотых сертификатов не было ограничено, но сделки подлежали обязательной сертификации в Министерстве финансов. Несмотря на отсутствие ограничений на перепродажу, вторичный рынок золотых сертификатов не сформировался, во всяком случае, информация о нм отсутствовала. Таким образом, вместо свободной рыночной цены на ЗС имела место единственная исходная цена продажи, назначаемая Министерством финансов РФ, или цена первичного размещения.

IV Облигации внутреннего валютного займа. В результате банкротства Банка внешнеэкономической деятельности СССР на его счетах остались замороженными средства юридических и физических лиц. Указом президента РФ о мерах регулирования внутреннего валютного долга бывшего СССР было определено, что погашение задолженности физическим лицам происходит с 1 июля 1993 г. в полном объме, а задолженность перед юридическими лицами покрывается облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения от 1 до 15 лет. Эмитентом облигаций выступает Министерство финансов РФ, валюта займа - доллары США, процентная ставка - 3 годовых.

Общий объм займа составил 7885 миллионов долларов США. Номинал облигации- одна, десять и сто тысяч долларов. Они были выпущены пятью сериями со сроком погашения 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. Датой выпуска займа является 14 мая 1993 года. Купонная ставка - 3 годовых - выплачивается 14 мая каждого года. V Облигации федерального займа ОФЗ. ОФЗ - это знамение времени, это свидетельство финансовой стабилизации, потому что ОФЗ - первые среднесрочные ценные бумаги, которые появились в Российской Федерации.

Они выпущены сроком на один год и две недели, что объясняется особенностями российского законодательства нужен срок более года, чтобы бумага считалась среднесрочной, так и удобством начисления доходности плюс две недели.

По этой бумаге доходы выплачиваются раз в квартал, причм доход привязан к доходу на рынке ГКО берутся четыре последних выпуска ГКО, исчисляется средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продатся в безбумажном виде на аукционе на ММВБ. Как и цены на ГКО, цену на эту бумагу ставят сами инвесторы. А роль Минфина сводится к тому, чтобы определить, устраивает ли министерство эта цена или нет. Это называется ценой отсечения Министерство финансов отсекает те предложения, которые ему невыгодны, и принимает те, которые выгодны.

Само по себе появление ОФЗ и для Минфина, и для всей финансовой системы имеет исключительно важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга. Не нужно думать каждые три месяца о том, чтобы рефинансировать займы. То есть вс дальше и дальше мы уходим от идеи пирамиды и все больше приближаемся к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом рынке, хотя мировая практика говорит о том, что обычно 30 - это краткосрочные заимствования типа наших ГКО, а остальные 70 делятся между среднесрочными и долгосрочными вложениями.

Эксперимент с ОФЗ в общем удался. Было выпущено облигаций на один триллион и они были проданы за три дня. Причм постоянно снижалась доходность в первый день - с достаточно высокой доходностью, а на третий - с исключительно низкой. VI Сберегательная бумага для населения СБН Внешне это бумага она будет иметь материальную форму очень похожа на всем хорошо знакомую облигацию 3 займа, но с купонами на получение доходов каждые три месяца бумага выпускается на год, при этом доход по купонам будет привязан к ОФЗ, но поскольку это будет для населения прибавляется ещ один процент.

Эта бумага была выпущена в сентябре 1995 г раньше е не было смысла выпускать, т.к. доходность по ГКО и ОФЗ шла резко вниз. На рынке денег было очень много, а предложений со стороны Минфина - значительно меньше. В таких условиях население мало что получило бы. А если бы была выпущена долларовая бумага, то в связи с понижением курса был бы чистый убыток для инвестора.

При подготовке СБН Министерство финансов руководствовалось тем, что по бумагам для населения должна существовать прибыль, пусть не самая большая, но близкая к реальному проценту по вкладам в банке плюс ещ какой-нибудь процент. В крайнем случае доход должен полностью компенсировать потери от инфляции. 3

Проблемы внутреннего долга России в

1996 г. Варьируя длинные и короткие выпуски, Министерство финансов сумело обес... 5. был чрезвычайно тяжлым для финансовой системы страны. Принятый Государ... Эти инвестиции могут составить 3-4 млрд.долл если станет ясно, что пре...

Положение на рынке ГКО - ОФЗ в начале

Положение на рынке ГКО - ОФЗ в начале. В частности, недельный объем торгов колебался в пределах 17 - 18 трлн. руб. по номиналу выручка от дополнительного размещения на вторичных торгах ... Также, в качестве подпитки рынка в конце апреля - мае можно ожидать во...

Прогнозы состояния рынка государственных ценных бумаг в 1997 г. К началу 1997 г. Россия пришла с высоким уровнем внутреннего долга - свыше 300 трлн. рублей. То, что государственный долг так велик - 300 трлн. руб это заставляет продумывать ту стратегию, при помощи которой будет выполняться уже новый бюджет на 1997 г принятый Государственной Думой. Определился дефицит бюджета, который составляет большую сумму, и с рынка внутреннего долга нужно будет взять доходов - 50 трлн. руб Эта сумма сопоставима с 1996 г но напряжение безусловно не снижается, а продолжает нарастать, потому что увеличивается предыдущий долг, который нужно погасить методом рефинансирования, т.е. за счт того же рынка внутреннего государственного долга, а не за счт бюджета.

Кроме всего прочего, в 1997 г. большой проблемой является

Введение

Введение налога на государственные ценные бумаги, который повысит стоимость обслуживания внутреннего долга, потому что, естественно, войдт в ставку, по которой будут размещаться ценные бумаги, хотя и дат дополнительные доходы в бюджет.

Панических настроений Минфин не испытует. У него есть чткая стратегия, чткая представление о том, что у нас будет происходить в 1997 г и он будет придерживаться этой стратегии. Естественно, по ходу развития всей экономической ситуации, надеясь на политически стабильную ситуацию, Минфин будет корректировать свои планы в ту или иную сторону. Самым существенным изменением на рынке внутреннего долга является то, в этом году внутренний долг изменится в структуре, т.е. основные доходы, которые должны составить 30 трлн.руб. Минфин намеревается получить с рынка облигаций федерального займа, которые будут выпускаться сроком на 1,5 и 2 года и купон по которым будет выплачиваться не раз в квартал, что крайне напряжнно для бюджета, а раз в полгода.

С одной стороны, это позволит нам уменьшить расходы по обслуживанию, с другой, несколько повысит привлекательность ценных бумаг по таким бумагам доходы можно будет получить более высокие, чем по коротким бумагам.

Кроме всего прочего, очень важным является изменение позиций по облигациям сберегательного займа. Они сейчас являются любимым инструментом для сбережений населения. Для Минфина этот инструмент тоже важен, но нужно чтобы этот стал подлиннее.

Поэтому будут выпускаться бумаги со сроком обращения 1,5 - 2 года, хотя годовые бумаги тоже останутся. Населению также будут предложены бумаги с купоном раз в полгода и с купоном раз в год. Тот, кто захочет получить более высокую доходность и у кого деньги сберегаются на длинный период, будет покупать бумаги с купоном раз в год, но при этом получать доход повыше. Тот, у кого деньги более короткие, будут получать бумаги с более коротким купоном, но соответственно меньше дохода.

Это позволит охватить более широкий круг потенциальных инвесторов с различными интересами. Как и в прошлые годы, конечно же будут выпускаться ГКО. Эти бумаги зарекомендовали себя как очень оперативный инструмент, который помогает выправить ситуацию на рынке государственного внутреннего долга. Этот инструмент позволяет получить доходы тогда, когда рынок выглядит недостаточно стабильно, когда рынок начинает испытывать тенденции на понижение. В этой ситуации обычно любое государство прибегает к коротким заимствованиям. Поэтому с рынка ГКО планируется получить около 15 трлн. руб. доходов.

Естественно, в 1997 году придтся погасить все те заимствования, которые по срокам подают на него, а это около 200 трлн. руб Это небольшая проблема, вс будет погашено. Как и в прошлом году, мы будем практиковать выпуск внерыночных займов, т.е. займов, которые не имеют вторичного рынка. Нерыночный - это не значит, что по этому займу не выплачиваются доходы. По ним выплачиваются доходы соответственно стоимости денег на финансовых рынках.

Но эти бумаги не перепродаются в течение периода своего существования, у них нет вторичного рынка. В такие бумаги инвестор вкладывает стабильно длинные деньги, на срок не менее года и по истечении этого срока получает сразу всю сумму вложений и дохода, который накоплен за исткший период. Вот таковы основные изменения, которые предстоят в этом году на рынке государственного внутреннего долга, которые позволят справиться со многими проблемами.

Теперь о том, что касается наджности заимствования, о том, что обсуждается уже несколько лет в прессе не построил ли Минфин пирамиду в связи с президентскими выборами, в связи с высокими заимствованиями, и справится ли он с графиком заимствований. Минфин показал, что правильно прогнозировал ситуацию, что не строил пирамиду по ценовому признаку, т.е. каждое последующие заимствование дороже предыдущего. Минфин стоил нормальный график заимствования, который выглядит как два столба, которые как бы уходят в бесконечность.

Внутренний долг в условиях рыночной экономики - такая же вечная категория, как и государство. Пока существуют деньги, существуют и временно свободные деньги. И любое государство заинтересовано их использовать в интересах экономического и социального прогресса. Есть надежда, что денег в экономике страны, любой, в том числе и нашей, становится вс больше и больше, т.к. растт внутренний валовой продукт, а соответственно и денег, обслуживающих экономику, становится вс больше и больше.

Вс больше и больше по удельному весу становится и временно свободных денег. За счт этих денег Минфин и строит систему заимствования, привлекая эти деньги. Ставка делается именно на эти деньги, деньги, которые не могут найти по какой-то причине применения в общественном секторе экономики. За счт этих денег и строится система рефинансирования. Для доказательства того, что ожидания могут оправдаться, можно сослаться на опыт 1996 года, когда была возможность взять дополнительно 5-6 трлн. руб. и по низким ценам, но это не было сделано, т.к. для Минфина, как и в предыдущие годы и так будет в последующие годы, самым важным являются графики рефинансирования, наджность конструкции внутренних заимствований, которая была им построена.

Что касается начала этого года, то в январе на рынке можно было бы легко взять 3 трлн. руб. свободных денег, которые были предложены для покупки государственных ценных бумаг. Но Минфин этого не делает, исходя из того, что конструкция заимствования строилась по заранее задуманной схеме, а не в зависимости от того сколько на рынке свободных денег, много или мало. В 1997 г. возможен выпуск минфиновской лотереи.

Минфин похоже поступил неправильно, отказавшись от возможных доходов от проведения лотерейных игр. Эти доходы сегодня получают даже трудно сказать какие группы бизнеса. Лотереи сегодня очень плохо контролируются. В них участвуют большое количество организаций, органы Госналогслужбы проконтролировать эти вопросы не могут, и участники очень обижаются на нечестность организаторов этого бизнеса Министерство финансов уже накопило достаточный опыт за те несколько лет, в которые лотерея не выпускалась.

Министерство зарекомендовало себя в качестве приличного замщика, и его ценные бумаги с удовольствием покупаются. И так как у Минфина сложилась такая репутация, то есть надежда, что лотерейные билеты будут покупаться. Инвестор понимает, что с этим замщиком можно иметь дело, ему можно доверять.

Есть надежда получить 0,5 трлн. рублей дохода от лотереи, петому что е ещ создать и раскрутить. А с будущего года доход предположительно должен составить 2-3 трлн. рублей от проведения собственного лотерейного бизнеса. Минфину передано курирование всех вопросов, связанных с лотереей. И есть надежда навести порядок в этом секторе финансового бизнеса. 7

Три рынка ценных бумаг

Известно, что Москва объявила о своей программе заимствований. Государство активно помогает созданию рынка муниципального долга, пото... Рынок корпоративных ценных бумаг - исключительно важный, который тоже ... Он освободит бюджет от несвойственных ему расходов, даст возможность н... 21072 28.05.97 97.79 33 25.00 6 мес.

Литература 1 Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги М Инфра-М , 1995 г. 2 И.Я. Носкова Государственные облигации на рынке ценных бумаг ж. Финансы 1995 г. 11. 3 Б.И. Златкис Рынок ценных бумаг итоги, планы ж. Финансы, 1997 г N 2. 4 Б.И. Златкис Российский рынок государственных ценных бумаг ж. Финансы 1995 г N 8. 5 Кухарв А.Н. Рынок ГКО факторный анализ ж. Деньги и кридит, 1994 г N 9-10. 6 Грядова О. Ценообразование на рынке государственных ценных бумаг Российский экономический журнал, 1995 г N 4.