Хеджирование с помощью опционов

Хеджирование с помощью опционов. Хеджирование с использованием опционов, как и в случае фьючерсных кон- трактов, означает защиту своей длинной или короткой позиции по базовому активу с помощью покупки опционов пут или колл, либо с помощью их продажи. При этом доходность опциона должна быть негативно коррелирована с доходностью позиции по базовому активу. Ниже рассмотрены некоторые наиболее простые, и в то же время эффективные, стратегии хеджирования.

Опцион на продажу. Покупка защитного опциона на продажу. Лицо, владеющее некоторым активом длинная позиция, может застраховать себя от непредвиденного снижения цены и связанных с этим потерь с помощью приобретения опциона на продажу. Тем самым фиксируется нижняя граница цены актива. Подобная стратегия хеджирования носит название защитного опциона. Пусть есть некоторое количество акций, текущая стоимость которых составляет 10 гривен за акцию.

Всего имеется 1000 акций, и на данный момент общая стоимость позиций по базовому активу составляет 10000 гривен. Если есть опасения снижения цены, то можно приобрести защитный опцион пут. Предположим, что американский опцион на продажу одной акции в течении ближайших трех месяцев стоит на рынке 0,5 гривен. Для того чтобы полностью застраховать свои акции, необходимо купить 1000 опционов. Общие затраты составят 0,51000500 гривен. Далее есть две возможности роста и снижения рыночной стоимости акций.

Пусть цена в течении трех месяцев возрастет до 11 гривен. Естественно, что реализовывать опционы бессмысленно, а затраты на их приобретение можно считать потерянными. Общая стоимость позиции составит 1000111000-0,510500 грн. а прибыль будет равна 500 гривен. В случае падения цены на акции, скажем до 9 гривен, наносятся потери по акциям, но выигрываетя от реализации опциона на продажу 100091000-0,5100019500 гривен. Последнее, третье слагаемое здесь это выигрыш от реализации опциона например продаются акции по 10 гривен, выполняя опцион, и тут же покупает аналогичное количество этих акций по рыночной цене 9 гривен.

Если опцион относится к типу погашаемых денежными средствами, то выигрыш разница между рыночной ценой и ценой исполнения за каждый опцион перечисляется инвестору продавцом при реализации опционапри организованной торговле это перечисление производится через клиринговую организацию. Зависимость прибылей убытков от фактического значения рыночной цены отображено на рисунке Хеджирование длинной позиции с использованием опциона на продажу.

Если текущая цена базового актива равна 1000, прибыли и убытки в зависимости от будущего изменения цены отражаются линией АА прибыли и убытки по опциону на продажу стоимостью 50, с ценой выполнения 1000, отражены линией ББ суммарная позиция характеризуется линией СС - убытки при неблагоприятном изменении цены ограничены величиной опционной премии 50, в то время как размеры прибыли при повышении цены не ограничены.

Интересно сравнить хеджирование с использованием опциона и аналогичную по смыслу операцию защиты длинной позиции с помощью продажи фьючерсного контрактакороткий хедж. В случае короткого хеджа, инвестор не несет убытки при падении цены если игнорировать операционные издержки, но и не получает никаких выгод от благоприятного изменения рыночной конъюнктуры. При использовании опциона, инвестор несет убытки, равные величине премии, если цена падает, но получает прибыль при росте цены, причем размер прибыли будет тем больше, чем на большую величину вырастет цена. То есть, премия есть своего рода плата за возможность получения прибыли, тогда как размер убытков фиксирован.

Стратегия защитного опциона на продажу подобна обычному страхованию. Опционная премия является аналогом страховой премии платы за страховку, а выигрыш по опциону при неблагоприятном изменении рыночной конъюнктуры аналог страховой выплаты при наступлении страхового случая. Причем выигрыш страховая плата обратно пропорциональна потерям от непредвиденного снижения цены. В случае, когда количество открытых опционных позиций в точности соответствует количеству длинных позиций по базовому активу, страховка является полной все потери при неблагоприятной ситуации на рынке полностью компенсируются, и теряется лишь выплаченная опционная премия.

Аналогия с механизмом страхования послужила причиной того, что стратегия хеджирования инвестиционного портфеля с помощью опционов на продажу фондового индекса получила название страхование портфеля. Продажа защитного опциона на продажу.

Данная стратегия предполагает, что хеджеру необходимо будет в некоторый момент времени, в будущем, купить определенное количество какого - либо актива. Для страхования можно надписать опцион на продажу то есть взять на себя обязательство купить определенный актив по заранее оговоренной цене. Если цена базового актива к моменту истечения срока опциона меньше цены исполнения опциона, то владелец опциона воспользуется своим правом, и хеджер эмитент опциона приобретет базовый актив опциона на сумму Х. С другой стороны, если цена базового актива к моменту истечения срока опциона выше или равна цене исполнения опциона, то владелец опциона откажется от реализации своего права на продажу базового актива эмитенту опциона в этом случае хеджеру, и хеджер оставит себе премию по опциону, что увеличит доходность или стоимость его портфеля.

Возможные доходыпотери хеджера показаны на рисунке Как видно из рисунка применение данной стратегии оправдано только в случае, если хеджер прогнозирует небольшое повышение цены. То есть, такое, которое можно компенсировать величиной полученной премии.

Если же прогноз не подтвердится, и повышение цены будет значительным, то полученные убытки будут все равно меньшими, чем если бы хеджер не застраховал себя. Причем меньшими они будут ве на ту же величину полученной опционной премии. Хеджирование короткой позиции