Биржевой рынок. неорганизованный внебиржевой или уличный рынок.
Особенности данных рынков будут рассмотрены ниже. 2.2.1. а ал а л а ал бзал вбп пв д а, б, бввгж м а ал, ва а й овбп жл г лб - збв а ж ва баи ов адбб мл гз бв- ал жле г . 2.2.1.1. пв д а п а - нв а л ал п ва бв - авл д бл бвагв, б п профессиональны- ми участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций. а ббзб д а 1 нв жва л ал, б дба л бв ва в з ва й 2 ал бгйбвгв ажга ва гзие в- а жле г, вз ойе ал ва п д - б п гбвзбвм агл а ал нвв, бббвм ж г, а бв ав в а, бббвм баб, зв ла женная колеблемость цен и т.д. 3 существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи 4 наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур 5 централизация регистрации сделок и расчетов по ним 6 установление официальных биржевых котировок 7 надзор за членами биржи с позиций их финансовой устойчи- вости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка. гж д а а создание постоянно действуещего рынка б определение цен в распространение информации о товарах и финансовых инстру- ментах, их цена и условия обращения г поддержание профессионализма торговых и финансовых посред- ников д выработка правил е индикация состояния экономики, е товарных сегментов и фон- дового рынка.
Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и бир- жа Куала Лумпур.
B ббб п а в . бвпй ап бб бзвл вбп 60 дле а б.а, в .3, зв ббв пв 40 а збв, бвап в, зв а а в бв вз бмл вж б б о жва ле ббв дле а а п, п, а жп а п а, абббг вмбвг, апв- бп а жп, бозвмл ав деятельности кото- рой является обеспечение необходимых условий нормального обраще- ния ценных бумаг, определение их рыночных цен цен, отражающих равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги и над- лежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.
Фондовая биржа создается в форме закрытого акционерного об- щества и должна иметь не менее 3 членов.
Членами фондовой биржи могут быть только ее акционеры.
Фондовая биржа является некоммер- ческой организацией, не преследует цели получения собственной прибыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам. Кроме того, к российской бирже предъявляют следующие требо- вания а минимальный уставный капитал - 3 млн. руб. б членами могут быть только инвестиционные институты и го- сударственные исполнительные органы, в основные задачи которых входят операции с ценными бумагами в должна получить лицензию на деятельность в качестве фон- довой биржи г не может действовать в качестве инвестиционного института д не вправе выпускать ценные бумаги за исключением соб- ственных акций е не допускается неравноправное членство, временное член- ство и сдача брокерских мест в аренду ж наделяется определенными регулирующими правами требова- ния к инвестиционным институтам, квалификационные права допуска.
Фондовые отделы товарных и валютных бирж - их самостоя- тельные структурные подразделения с обособленным балансом.
Все требования, предъявляемые к фондовой бирже, за исключением еe статуса как акционерного общества, действительны и для фондовых отделов. 2.2.1.2. а ж гбвабв д а п а лбвг в збв ва, адбб- м везб па ал жле г, а в, а ппвбп аапв. г а а в бгйбвгов а зл а низацион- но-правовые формы бирж неприбыльная корпорация Нью-Йоркская биржа неприбыльная членская организация Токийская биржа товарищество с ограниченной ответственностью Лондонская и Сиднейская биржи полугосударственная организация Франкфуртская биржа прочие формы.
И в международной и в российской практике биржи функциони- руют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомога- тельные функции.
Создание при бирже дочерних юридических лиц ис- пользуется для следующих целей а организация отдельных торго- вых площадокфьючерсные рынки и т.д б создание клиринго- во-расчетных и депозитарных организаций, в удаления за рамки биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих непри- быльному статусу фондовой биржи.
Организационная структура фондовых бирж отражает выполняе- мые биржами функции, которая в обобщенном виде выглядит следую- щим образом Высший орган фондовой биржи L T Консультативный Исполнительный орган фондовой Совет аппарат биржи советников L T L Аппарат фондовой биржи L T Подразделения - а жп ал гбв а врговли и организации деятельности рынка допуск новых членов на биржу, исключение членов допуск на рынок ценных бумаг листинг - гй га ал ал а жп вгй а вл ал ва а жп а вгй а в гзв-а ж- ле, але в але ббв ба, а бабва вгй а да ж а жп а вгй а в ал вмле жле г дмозабные и опционные секции и т.п - а ббвп ал вам ббвпп вж а вп а ал и о ж д б-е пбв - п нвв, жл г вале а й овбп д- а и о ж д б-е пбв - п -з д а бж а о бва вл б ж ава ба а б г з а, в кже ее членами и клиентами - и бп гбг г г ал бп бп б йбвбвмо гбг г, п-нвв, п-з д а ГД вп ав га бва взб а в а а в ле везбе да жле ббв п ва, гзв- бва в да ж пвмбв д а ГД зв- бва вл а жл а вл а расчеты если не выделены в дочернюю компанию депозитарий если не выделены в дочернюю компанию учетно-операционные работы, внутреннее финансовое плани- рование и контроль, внутренний аудит административное управление фондовой биржей как предприятием 2.2.1.3. бв жле г ал бл ва д а гб овбп вм жл г вал аи бв, в гвапов ал ва п, акппл жым бумагам данной биржей.
На разных биржах существуют различные критерии допуска ценных бумаг к котировке.
Это правовой статус ценных бумаг, степень капитализа- ции рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и т.п. При этом могут учитываться такие нефор- мальные моменты, как значимость компании для национальной эконо- мики, ее положение в отрасли, стабильность и устойчивость хозяй- ствования и пр. В России с кон.1992-1993гг. несколько фондовых бирж, претен- дующих на ведущее положение на рынке ценных бумаг например,Мос- ковская центральная фондовая биржа и др. объявили о введении листинга, однако, практического значения это не имело, т.к. рос- сийские биржи страдают от отсутствия товаров.
Практическое приме- нение листинг нашел в подсчете биржевых индексов, разработанных различными информационными агентствами, инвестиционными или бро- керскими фирмами.
B ал бл. ал бл пповбп озл вп п статис- тического измерения, исследования и прогнозирования общего поло- жения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях.
Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике - некоторые биржевые индексы являются простыми средними вели- чинами средними арифметическими движения курсов акций - другие же являются индексами в традиционном понимании этого слова, т.е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обра- щающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации.
С точки зрения базы измерения индексы также могут быть раз- личными одни из них могут представлять рынок в целом, другие - конкретную отрасль или сектор рынка. зл гпал а б вбпвбп - бл г-б алил, ва бавл, г- мл ббв - абвл ба в - бл вн а н га вн а н га -500 ил по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, Стэн- дард энд пурз-100 - взвешенный показатель акций корпораций, имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов и др. индексы.
Одними из наиболее известных индексов в нашей стране являют- ся фондовые индексы AKM, рассчитанные акционерной компанией AKM, специализирующейся на информационно-аналитическом обеспе- чении рынка ценных бумаг.
Существует 3 индекса AKM для различных типов эмитентов 1. Индекс банковских акций, рассчитанный по ценным бумагам 10 крупнейших коммерческих банков Промстройбанк РФ, Инкомбанк, Мос- бизнесбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк и др 2. Индекс, строящийся для акций приватизированных промышленных предприятий, включает акции 40 промышленных компаний различных отраслей. 3. Сводный индекс AKM, в основе которого лежат котировки акций банков, промышленных предприятий, различных отраслей экономики транспорта, торговли, связи.
Для более детального анализа экономики существуют отрасле- вые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эми- тентов для каждой отрасли.
При расчете фондовых индексов AKM экспертный совет форми- рует листинг, который основывается на нескольких критериях с уче- том влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом рынке в целом. За исходную информацию для расчетов индекса АКM берутся котировки на покупку и продажу, выставленные участниками рынка, по каждой конкретной акции. Источником такой информации служит ежедневно обновляемая база данных по котировкам спроса и предложения внебиржевых рынков ценных бумаг AKM-LIST. За базовую дату расчетов индексов AKM принято 1 сентября 1993 года, значение индекса на этот день равно 1,000. Сам индекс определяется, как соотношение суммарной рыночной капитализации всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к ее значению на базовую дату. Рыночная капитализация по каждой из включенных в листинг ценных бумаг определяется исходя из числа находящихся в обращении обыкновенных простых акций.
При этом учитывается только размещенные выпуски этих акций.
Таким образом, вес ценных бумаг при расчете индексов влияние изменения цены акции на зна- чение индекса представляет собой долю рыночной капитализации данного элемента в суммарной рыночной капитализации. 2.2.2 а ал а ал е вл в ал а ж б жл г баи ле д а. а этот рынок проходит - а большинство первичных размещений - б торговля бумагами худшего качества в сравнении с заре- гистрированными на бирже.
Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые прибиржевые рынки, которые рызмывают четкую границу между бир- жевыми и внебиржевыми рынками.
Это вторые, третьи, парал- лельные рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регуляр- ность торговли, котировки и единство правил.
Возникновение этих рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый ры- нок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий. С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компью- терную основу и аналоги территориально распределенной электрон- ной бирже.
Примером могут быть внебиржевые системы Национальной ассоциации инвестиционных дилеров США НАСДАК NASDAQ - Систе- ма автоматической котировки Национальной ассоциации инвестицион- ных дилеров, НМС NMS - Ценные бумаги национального рынка, а также Канадская система внебиржевой торговли COATC, Система ав- томатической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже SESDAQ и другие.
Таким образом, можно выделить следующие внебиржевые рынки T T T T прибиржевые организованные слаборегулируемые неорганизо- рынки компьютерные рынки, создаваемые ванные вне- L рынки внебир- профессиональными биржевые жевой торговли участниками теле- рынки, на ко L ный и др.рынки рых действу- L ют и профес- сиональные и непрофессио- нальные учас тники L B ббб п а в . бвпй ап аббб а ал ббвв бгойе бв бг абвл жл г - ббв ва базл жп п оазб- е ж, б п ва мл бб збве дилер- скойброкерской сети выступают Главные территориальные управле- ния ЦБР, еженедельные объемы продаж - несколько десятков млн.руб- лей - система торговли государственными краткосрочными облига- циями электронный межбанковский рынок, созданный ЦБР совместно с Московской межбанковской валютной биржей - торговая сеть Сберегательного банка по операциям с мелко- номинальными государственными облигациями и другими долговыми обязательствами государства для физических лиц в качесте бро- керской сети выступают отделения Сберегательного банка и их фи- лиалы - аукционная сеть центры приватизации и т.п. Государствен- ного комитета по имуществу РФ торговля акциями приватизируемых предприятий, обмен акций на ваучеры, рынок приватизационных сде- лок, совершаемых при акционировании предприятий, на основе регио- нальной сети Госкомимущества - телефонные внебиржевые рынки валютных облигаций, казна- чейских векселей и т.д. л г з бвых эмитентов - внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных ак- ционерых обществ, долговых ценных бумаг - внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих бан- ков депозитных и сберегательных сертификатов, финансовых вексе- лей - стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг оборот по цен- ным бумагам как между предприятиями, так и между физическими ли- цами - электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные сис- темы торговли электронный рынок ELM акции на нем котируются на- ряду с продовольствием, химической продукцией и т.п проекты корпорации АСТ, Национальной торгово-банковской системы и др. Электронные фондовые рынки находятся в процессе формирования - стихийный рынок суррогатов ценных бумаг коммерческие сер- тификаты, кредитные опционы, стандартизированные страховые поли- сы, обращающиеся товарные контракты, билеты, свидетельства о депонировании и т.п. Следует отметить, что до 1993г. российский внебиржевой ры- нок отличался спекулятивностью и большим количеством афер, и только с 1993 г. он стал приобретать оптовый характер торговля крупными партиями акций для установления контролирующего влияния и т.п. и развиваться по цивилизованному пути. 2.3. е ва, а ж апл аз ваз ал е жле г ббв в апле ве ва л- вм бгой ал бвел, аб гжл б. а схема 2. вел ал. а озп б, ва п жл г гз бв гбв л, вап бгйб- впвбп а м, з бв в в а ж г вп. аббб а в бгйбвгв аа ле ал. в бвел ал, бибп аг ббб в а-блам- а вап гза гзл ал жле г а- б 1992-1993 бвел ал аг ва м абг- б габ м аи в 1994 г. гжл ал. в ал, вал е а ва говбп гз- л бл ва б валвл ба г в а- ж з жле аге гб б жл г а з е ббв п п гг а г гбв п гвапойе аг агг п, вал гв бгвм б п озп б. гжл ал а повбп абв гжл ал, б гж л гжл ал. абв гжл ал - ал, ва ббвп овбп вм г в, ап п гажп а ж вбгвбвгв а з ва, б п гг а г, ббв пвбп бл вазл бв. гж абев гв гз б вм ип бб а, г вале авбп б ббвп г в г- в зп ле ж. абв гж в б п- вмбв мибв абббе аж и фондовых отделов товар- ных бирж, и часто используется для организации внебиржевых аук- ционов ценных бумаг, проводящихся российскими инвестиционными ин- ститутами.
Данная технология подходит для развивающегося и нелик- видного рынка ценных бумаг, каким является российский рынок. а б гж абев а авм - п г в, вал з а бб ва овбп нвв ба, а в ой ваб е. бв вбп - п ж, ворая равна самой нижней цене в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск.
Все заявки на покупку, представ- ленные по ценам выше офицальных, удовлетворяются по официальной цене. По данной схеме проводятся аукционы казначейских векселей в США. В России она использовалась для размещения ГКО, но в данном случае заявки удовлетворялись по ценам, по которым они были по- даны. л гжл ал - в е ал е г б - гаагов а жл г в. вв алнка в свою очередь включает -онкольные рынки, -непрерывные аукционные рынки. а мл ал. з ва овбп п г а, вал в а аговбп жл а- п, б вмбв бвгп збвг. ой п ап ба овбп, гбв вбп ал габ, ваг гвавм ми збв п- г а а г. ал иа б- м говбп а Западе в организации двойного режима работы фондо- вых бирж. Подобные рынки начали функционировать в России, напри- мер, в деятельности валютной биржи. б аалл гжл ал. бе а - а в агие дле а . а ва- в ал в аалл в п гг а а, вал абвааговбп бж м г- зл ж, бпй г б б агзп а - ж г влей. Вновь поступающие заявки сравниваются с заре- гистрированными ранее и, если они совпадают, то удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременном поступлении - выполняют- ся наибольшие по сумме поручения.
Непрерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных объемах ежедневного предложения ценных бумаг более 10000 лотов ежедневно. В России примером та- кого рынка может служить рынок ГКО. аб ал. нве ал е а жл гз кппов ж е ания и порядке доступа к местам покупки ценных бу- маг. Покупатели согласные с ценовыми предложениями и другими ус- ловиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобре- тают ценные бумаги.
Продавцы несут обязанность совершить сделки с любым лицом по ценам, которые они объявили.
Прямой открытой кон- куренции между продавцами или между покупателями не происходит.
Дилерские рынки применяются при а первичном размещении ценных бумаг б в тендерных предложениях публичном предложении крупно- го инвестора о покупке ценных бумаг.
Организовать дилерские рынки можно на основе следующих видов предложении ценных бумаг -локализованного назначение нескольких локальных мест продаж за наличные -распределенного создание распределительной сети из рыночных мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формам оплаты -продленного создание постоянного предложения различных видо- ва ценных бумаг в филиальной сети коммерческого или сберега- тельного банка.
Схема дилерских рынков в России использовалась при первом пуб- личном предложении акций для частных и юридических лиц межбан- ковское объединение Менатеп, декабрь 1990 г. и при размещении Сберегательным банком РФ продленного предложения на приобретение выпущенных им акций в своих отделениях и филиалах. а ж д а д а в пвбп ббл базл. ббл б абев л а бзв да. вабл а ж срок, поскольку имеют всегда спе- кулятивный характер, поэтому подобные сделки в некоторых странах запрещены. б ап агб ва ов, зв бва в а в вмбп в бе п вмбв, а гмв в - вв вбвгл аг бва. а алвп ба - оз вбп бгой а ав л а збв ж б л з п вмбв . в а в е а- г габг, за ба, п п е габ, г- пает их снова по низкой цене и возвращает владельцу, получив куш. Среди спекулянтов биржи выделяют - играющих на понижение медведи- это когда игрок продает не имеющиеся у него реально ЦБ в срок, а покупает их по более низкой цене в день исполнения договора, когда в результате повы- шенного предложения с его стороны курс падает играющих на повышение быки- это когда игрок покупает ЦБ, по курсу зафиксированному при заключении сделки, создавая ажио- тажный спрос, что бы в момент исполнения сделки выгодно их про- дать по более высокой цене. III. гпв п да бвагвга ал - ббв ага п ал жле г, оз ой п - агпвл а л бг абвл а л б аг- агойбп а ж - агпвл дгж ажгал вмл, аб- ва жл, ж л ал - вмго да бвагвгаг ал жле г агп- вл рмы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90 состоят из законодательства по ценным бумагам - этику фондового рынка правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулирующимися организациями - традиции и обычаи.
Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечиваю- щих систем рынка ценных бумаг.
Существуют следующие модели регу- лятивной инфраструктуры, используемые в международной практике. 1. По критерию бгкв ага п лвм следую- щие подходы а основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принад- лежит государству.
Пример-Франция б регулирование разделено между государством и саморегули- рующимися органами добровольными объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Пример-Великобритания. 2. По критерию бвбвм ага п лвм б- гой агпв да бвагвгал б л бве, в м а бб ле а е да мле ацедурах, детальном контроле за их соблюдением США б базирующиеся на широком использовании, наряду с жесткими предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекоммен- даций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций и т.п. Великобритания.
В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер регулятивной инфраструктуры может быть банковским, небанковским или смешанным. гпв п да бвагвга д ал бб е а ве- а гвбп - би мо да бвагвгал - авада амо бг абв ага - звмл а вмбв жле г е - бв аб п б л ва е б - вбгвбв а збв а в ал жле г, да м а зле адбб мл бйбв д ал - вбгвбв ва ж лз бп б 70-в аал- а в ал. Bбг абв ага Государственное участие в регулировании фондового рынка необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и рис- кованным для финансовой безопасности страны.
Особенно активную роль государство должно выполнять на начальных этапах становле- ния рынка ценных бумаг в стране, т.к. только оно может запус- тить это рынок в его цивилизованной безопасной форме.
B бл дгж бг абв ага зб п вм п жжп ал, а- рамма ее реализации и т.п. б концентрация ресурсов на цели создания рынка и его ин- фраструктуры в установление правил игры требований к участникам, опе- рационных и учетных стандартов г контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рын- ка надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением право- вых и этических норм, применение санкций д создание системы информации о состоянии рынка ценных бу- маг и обеспечение ее открытости для инвесторов е формирование системы защиты инвесторов от потерь в т.ч. государственные или смешанные схемы страхования инвестиций ж предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования монетарного, валют- ного, фискального, налогового з предупреждение чрезмерного развития рынка государствен- ных ценных бумаг отвлекающего часть денежного предложения инвес- тиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов госу- дарства.
Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг яв- ляется то, что оно выступает крупнейшим эмитентом финансирова- ние государственного долга и инвестором государственная соб- ственность в ценных бумагах предприятий и банков, использует ин- струменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики и, в лице центрального банка, является крупнейшим диле- ром на рынке государственных ценных бумаг.
Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и про- тиворечивую структуру государственных органов, регулирующих ры- нок. Эта сложность объясняется тремя причинами 1 смешанная модель рынка ценных бумаг центральный банк и небанковские государственные органы в качестве регулирующих ин- станций 2 активное вмешательство в регулирование рынка ценных бу- маг приватизационного агенства Госкомимущества 3 неустойчивость и конкуренция властных структур.
Структу- ра основных государственных органов, регулирующих фондовый рынок приведена на схеме 6 см. приложение.
B агагл а ж агагл а жп а овбп аа - вмб ббж ж, амл кп, гбв ой п бе з да мл а б . бва е б алз н п вм бгйбвгв бм ббж ж бвжле бввгв, бвгойе ж м бив а ле нв збв государством как основных представителей профессионального сообщества в облас- ти ценных бумаг.
В случае такого признания государство передает часть своих функций по надзору и регулированию рынка. агагл а ж ов бгой бл а - нв ам к - з пповбп адбб мл гз бв ал жле г - лпов дгж б ага п гбв п да- мле а п б - лняют функции, переданные им государством. B агагл а ж бб. аббб а л а б агагл а ж гв а вм даг ббж ж, адбб мле бо адбб мле йбвле а ж. гж абббе б агагле а ж бвв- бвгов йапвл а а в б ага пвмбв гз бв ал жле г, а лбе адбб мле бв ав тов- ка персонала, развитие инфраструктуры фондового рынка, проведение совместных научных разработок, коллективное предпринимательство своих интересов и интере- сов инвесторов.
Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций и кон- троль за их созданием осуществляется Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовым биржам. Примеры саморегулируемых организаций в России приведены в сле- дующей таблице Виды саморегулируемых Наименование организации организаций T Организации фондовых бирж Союз фондовых бирж, Ассоциация валютных бирж Организации компаний по Фондово-эмиссионный синдикат ценным бумагам и др Ассоциация российских банков Организации трансфер- Профессиональная ассоциация ре агентов, регистраторов гистраторов, трансфер-агентов и депозитариев и депозитариев ПАРТАД Организации персонала, Гильдия финансистов объединя- работающего в институ- ет специалистов не только по тах ценных бумаг ценным бумагам, но и в других отраслях финансовой деятель ности Организации институцио- Ассоциация инвестиционных фон- нальных инвесторов дов СКИФ, Лига содействия инвестиционным фондам Организация частных ин- Комитеты по защите прав акцио- весторов неров в регионах, городах Организации регуляторов рынка, ивестиционных консультантов и эмитентов в России отсутствуют.
L IV. аа д ал бб б бп ле б нв ажбб, збле а, а вале е п ми гби а - вп дгжа п ал жле г . а а лвм бгой озые проб- л а вп аббб д ал, вал вагов а- за аип. 1. а в пойе ие д ва, в е- пбв а б, взб бж м бв мбв. 2. п аав жп ал жле г б аза- бг п д бле аб бг абв аа ба- п агле в ж л б дгж - а бле ле абгаб ж ббв п а вя производства в России. 3. Улучшение качественных характеристик рынка - наращивание объемов и переход в категорию классифицируе- мых рынков ценных бумаг для того, чтобы российский рынок был от- несен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40, т.е. увеличиться в 10-15 раз, что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка - пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности контроль за данным про- цессом должны взять на себя как государственные, так и саморегу- лируемые организации. 4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо 1 создание государственной долгосрочной концепции и полити- ки действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его те- кущего регулирования окончательный выбор модели фондового рынка в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США,а также определение доли источников финансирования хозяй- ства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг 2 формирование согласованной системы государственного регу- лирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пере- сечения функций многих государственных органов 3 формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондо- вому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и час- тного сектора на цели создания рынка ценных бумаг 4 ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов 5 создание системы отчетности и публикации макро- и микроэ- кономической информации о состоянии рынка ценных бумаг 6 формирование активно действующей системы контроля за не- банковскими инвестиционными институтами 7 государственная поддержка образования в области фондово- го рынка 8 преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокра- щая поступление средств в производство. 5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь. 6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов. 7. Реализация принципа открытости информации через расшире- ние объема публигаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, вве- дение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий характеризующих отдельные отрас- ли как объекты инвестиций, создание общепринятой системы показа- телей для оценки рынка ценных бумаг и т.п. 8. Реализация принципа представительства и консолидации ре- гионов посредством а создания консультативного органа, объединяющего предста- вителей государственных органов, банков, небанковских инвести- ционных институтов, регионов и публики б передачи части прав по регулированию рынка регионам в введения представителей публики в состав директоратов ре- гулятивных органов государства, саморегулируемых организаций, фондовых бирж г государственной поддержки саморегулируемых организаций д создания системы экспертной поддержки и научного обслужи- вания рынка экспертные советы ученых и т.п бвая на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоя- щее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике мас- сового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государствен- ных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образова- ний и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а так- же, необходим для нормального функционирования рыночной экономи- ки. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рын- ка является одной из первоочередных задач, стоящих перед прави- тельством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рын- ка и строгий контроль за ее исполнением. 1. ббский фондовый рынок Законы, комментарии, реком- мендации Под ред. А.А.Козлова М.Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994. 2. Фондовые рынки США.Основные понятия, механизмы, терми- нология.
Под ред. С.Н.Драчева М.Патент, 1992. 3. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.Перспек- тива, 1995. 4. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционе- ра. Под ред. А.В.Петракова МСоминтэк, 1992. 5. А.П.Казаков, Н.В.Минаева.
Экономика, М.ЦИПКК АП, 1996. 6. Кольцова Н. Фондовые индексы AKM. Рынок ценных бу- маг, N10, 1995, с.40-43. и другие. 7. Электронный пакет Законодательство РФ - Кодекс. а е 1. ви д ал аге ал ЪД л ал АДВДЩ ЪДВДБДДВД ЪДБД ЪДДБДД ЪДБД ЪДБД ал м ал ал ал ле а- а ваг и природных изводстве инвестиционных продукции и L T ресурсов ресурсов услуг L T T L T в материальной в ден. форме форме L T Рынок ценных бумаг-инструментов, L удостоверяющих имущественные права на продукцию, ресурсы и другие виды товаров, указанных выше рынков L T Рынок производных ценных бумаг, удостоверяющих имущественные права на конкретные ценные бумаги L Схема 2. Виды рынков ценных бумаг в зависимости от применяемых технологий торговли Виды применяемых технологий T T рынки без рынки, на которых рынки, на которых рынки, на правил конкурируют конкурируют друг которых L T только покупатели с другом как конкурируют L T T продавцы, так и продавцы стихийный покупатели L T рынок L T L простой рынок двойной аукционный дилерский аукционный голландских рынок рынок рынок аукционов L L L онкольные рынки непрерывные аук- ционные рынки L L в том числе Неаукционные рынки Аукционные рынки LT T T стихийный дилерский простой рынок двойной рынок рынок аукционный голландских аукционный L L рынок аукционов рынок L L L нЮххA.FRMэыр ыuL4ЩУСггйц3йоN ХтN.MAC з цС UкпэJмэIKб дээв, ыЖъх. PрQКя.