Структура рынка ценных бумаг и его специфика в РФ

Структура рынка ценных бумаг и его специфика в РФ. Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего специфическим характером своего товара.

Ценная бумага - товар особого рода. Это одновременно и титул собственности и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Ценные бумаги являются проявлением фиктивного капитала - бумажного двойника реального капитала.

Рынки ценных бумаг подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой. Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск эмиссию и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. По организационным формам различают биржевой рынок фондовая или валютная биржа и внебиржевой рынок. Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах.

На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать пройти листинг свои акции на какой-либо бирже.

Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи для бумаг в валюте - валютные биржи и инвестиционные институты. Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме хозяйственного субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг.

Биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйственный субъект, биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.

Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники финансовый брокер или маклер, дилер. Брокер - это посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиента и получающий за свои услуги комиссионные, т.е. вознаграждение в виде договорного процента от суммы сделки. В отдельных случаях брокер получает еще и заработную плату. Доходом брокера может быть сумма, полученная в виде разницы в цене покупателя и продавца. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами соглашений договоров, контрактов. Дилер - посредник физическое или юридическое лицо, занимающийся перепродажей ценных бумаг от своего лица, за свой счет и на свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в ценах покупки и продажи.

На фондовой бирже обращаются следующие бумаги 1 Акция 2 Облигация 3 Казначейские обязательства государства 4 Сберегательные и депозитные сертификаты 5 Вексель 7 Варрант 8 Фьючерс 9 Приватизационный чек а также брокерские места и аренда брокерских мест. Брокерское место на бирже представляет собой право торговли на данной бирже.

Ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже, подразделяются на основные и производные. К основным относятся акции, облигации, казначейские обязательства государства. Производные ценные бумаги - это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельцев на покупку или продажу перечисленных выше основных ценных бумаг. К ним относятся, прежде всего, опционы и фьючерсы. Инвестиционный институт - хозяйствующий субъект или физическое лицо, осуществляющее операции с ценными бумагами.

К инвестиционным институтам относятся финансовый брокер, инвестиционный консультант, инвестиционная компания, инвестиционный фонд см. рис.1 в приложении 1 . Все инвестиционные институты, за исключением инвестиционного консультанта, должны иметь лицензию на свою деятельность. Инвестиционные институты осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, т.е. не допускающую ее совмещения с иными видами деятельности.

Финансовый брокер - это аккредитованный агент т.е. зарегистрированный, имеющий полномочия по купле-продаже ценных бумаг или валюты. Он заключает сделки по поручению и за счет клиентов. В качестве финансового брокера может выступать хозяйствующий субъект или гражданин. Инвестиционным консультантом является гражданин, имеющий квалификационный аттестат 1 категории, выдаваемый сроком на один год Минфином РФ или его органом. Для работы консультантом лицензия не требуется, однако необходима регистрация такого гражданина в качестве предпринимателя.

Инвестиционная компания - это объединение корпорация, вкладывающее капитал посредством прямых и портфельных инвестиций и выполняющее некоторые функции коммерческих банков. Инвестиционные компании представлены холдинговыми компаниями, финансовыми группами, финансовыми компаниями. Холдинговая компания представляет собой головную компанию, владеющую контрольным пакетом акций других акционерных обществ, называемых дочерними предприятиями, и специализирующуюся на управлении.

Финансовой холдинговой компанией является компания, более 50 капитала которой составляют ценные бумаги других эмитентов и иные финансовые активы. В состав активов финансовой холдинговой компании могут входить только ценные бумаги и иные финансовые активы, а также имущество, необходимое непосредственно для обеспечения функционирования аппарата управления холдинговой компанией. Финансовая холдинговая компания может вести только инвестиционную деятельность.

Другие виды деятельности для нее не допускаются. Финансовая группа - это объединение предприятий, связанных в единое целое. В отличие от холдинга, финансовая группа не имеет головной фирмы, специализирующейся на управлении. Финансовая компания - это корпорация, финансирующая выбранный по некоторому критерию определенный, достаточно узкий круг других корпораций и не осуществляющая диверсификации т.е. рассредоточения вложений, свойственных другим компаниям.

Финансовая компания, как правило, в отличии от холдинговой компании не имеет контрольных пакетов акций финансируемых его корпораций. Инвестиционный фонд представляет собой акционерное общество открытого типа, которое привлекает средства мелких инвесторов, аккумулирует их путем выпуска эмиссии и продажи собственных ценных бумаг акций, обеспечивает вложение этих средств от своего имени в ценные бумаги других эмитентов и в торговлю ценными бумагами. Например, выгода мелкого инвестора, располагающего одним или несколькими приватизационными чеками при вложении в счет рассредоточения диверсификации вложений чекового инвестиционного фонда в ценные бумаги большого числа эмитентов и квалифицированного управления инвестициями со стороны специалистов фонда.

Инвестиционные фонды бывают открытый, закрытый и чековый. Открытый фонд - это фонд, эмитирующий ценные бумаги с обязательством их выкупа обратно, т.е. предоставляющий владельцу ценной бумаги этого фонда право по его требованию получить в обмен на них его денежную сумму или иное имущество в соответствии с уставом фонда.

Закрытый фонд - фонд, который эмитирует ценные бумаги без обязательства их выкупа обратно. Чековый фонд - специализированный инвестиционный фонд приватизации, совершающий операции с приватизационными чеками. Приватизационный чек также является ценной бумагой. Ценная бумага должна пройти государственную регистрацию. Государственной регистрации подлежит первичная эмиссия ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам инвесторам. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при 1. учреждении акционерного общества и размещение акций среди его учредителей 2. увеличении размеров уставного капитала акционерного общества путем выпуска акций 3. привлечении заемного капитала юридическими лицами, государством, государственными органами или органами местной администрации путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.

Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в форме 1 открытого публичного размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов - с публичным объявлением, проведением рекламной компании и регистрацией проспекта эмиссии 2 закрытого частного размещения - без публичного объявления, без проведения рекламной компании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов.

Процедура первичной эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы 1 при открытом размещении ценных бумаг а принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг б подготовка и утверждение проспекта эмиссии ценных бумаг эмитентом в регистрация ценных бумаг на основании представленных нотариально заверенных копий учредительных документов и проспекта эмиссии г издание проспекта эмиссии и публикация сообщения о подписке на ценные бумаги д размещение ценных бумаг. 2 в случае закрытого размещения ценных бумаг а принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг б регистрация ценных бумаг в размещение ценных бумаг.

Регистрация ценных бумаг производится следующим образом 1. В Министерстве финансов Российской Федерации а если сумма эмиссии равна или выше 50 млрд. руб а также при последующих выпусках, при которых общая сумма всех ценных бумаг одного вида будет равна или свыше 50 млрд. руб. б в случае эмиссии ценных бумаг независимо от суммы эмиссии органами государственной власти и управления республики в составе Российской Федерации, краев, областей, городов, районов. 2. В министерствах финансов республик в составе Российской Федерации краевыми, областными, городскими Москва и Санкт-Петербург финансовыми отделами по месту нахождения эмитента а если сумма эмиссии не превышает 50 млрд. руб а также при последующих выпусках, при которых общая сумма всех выпущенных ценных бумаг одного вида менее 50 млрд. руб. 3. В Центральном банке Российской Федерации в случае эмиссии ценных бумаг банками и иными кредитными учреждениями независимо от суммы эмиссии.

Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения.

Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость.

Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными способами. К ним относятся a установление фиксированного процентного платежа b применение ступенчатой процентной ставки c использование плавающей ставки процентного дохода d индексирование номинальной стоимости ценных бумаг e реализация долговых обязательств со скидкой дискантом против их номинальной цены f проведение выигрышных займов g использование дивидендов Фиксированный процентный платеж - это самая простая форма платежа.

Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечению которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает.

Плавающая ставка процента дохода изменяется регулярно например, раз в квартал, в полугодие в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться.

Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой дисконтом против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости. По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярно тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли акционерного общества или другого эмитента, выпустившего акции.

Размер дивиденда не является величиной постоянной. Он зависит, прежде всего, от величины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов. Владелец ценных бумаг должен постоянно анализировать их движение на фондовом рынке. По результатам анализа принимается решение о возможной продаже какой-либо ценной бумаги. Ценная бумага, как правило, продается, если 1 она не принесла ожидаемый доход и нет надежды на его рост в будущем 2 она выполнила возложенную на нее функцию 3 появились более эффективные пути использования капитала, чем вложение его в данную ценную бумагу.

Обратимся теперь к качественным характеристикам отечественного РЦБ. В этом плане он характеризуется небольшими объемами и неликвидностью неоформленностью в макроэкономическом смысле еще неизвестно, какая часть источников финансирования хозяйств и бюджета будет формироваться за счет выпуска ценных бумаг, а какая, например, за счет кредита какова будет макрофинансовая пропорция между бумагами - титулами собственности и долговыми обязательствами каким будет соотношение сил на фондовом рынке, доля банков и небанковских инвестиционных институтов в финансовых активах насколько заметное место в российской практике займут институты коллективных сбережений и т.д. неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарной и клиринговой сети отсутствием крупных инвестиций для создания материальной базы и обеспечивающих подсистем рынка раздробленной системой государственного регулирования рынка 7-8 органов государства пытаются воздействовать на рынок и урегулировать его, но при этом отсутствует действенная система надзора за профессиональными его участниками отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной политики формирования данного рынка высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами высоким уровнем инфляции, падением валютного курса рубля и негативным процентом, что делает неэффективными инвестиции в ценные бумаги в сравнении с реальными активами значительными масштабами агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний крайней нестабильностью в движении курсов, объемов рынка, завышенными ожиданиями инвесторов и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг, в которые они вкладывают деньги отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии РЦБ инвестиционным кризисом, который в любой момент может стать и отчасти является фактором кризиса спроса на ценные бумаги отсутствием обученного персонала крупных, с длительным опытом работы инвестиционных институтов, заслуживших общественное доверие агрессивностью, острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой рыночной этики невыполнением основного предназначения РЦБ перераспределение денежных ресурсов на цели производительных инвестиций при том, что рынок обслуживает в первую очередь государство, а во вторую - спекулятивный оборот, перераспределение крупных портфелей акций и становление новых торгово-финансовых компаний, не имеющих до начала массовых эмиссий реальных активов.

Главный недостаток развития российского фондового рынка заключается в том, что в нем нет достаточного наполнения ценными бумагами, прежде всего акциями и облигациями компаний и предприятий. Поэтому рынок ценных бумаг, особенно фондовые биржи, выполняют несвойственные им функции, торгуя кредитными ресурсами, ГКО и финансовыми инструментами.

Реализация их на биржах носит исключительно спекулятивный характер.

Поэтому рынок ценных бумаг в России пока не дает мобилизационного эффекта для увеличения инвестиций в промышленность и, таким образом, не отвечает тем задачам, которые ставились перед ним в момент его создания.

По существу у рынка ценных бумаг отсутствует связь с производством и его динамикой. При падении производства курс ценных бумаг должен снижаться, однако в ряде случаев он растет, что можно объяснить созданием искусственного спекулятивного бума на фондовых биржах.

Второй этап приватизации государственной собственности не за чеки а за деньги, начатый в 1995 г. должен подтолкнуть развитие рынка ценных бумаг, наполнив его большим объемом различных ценных бумаг предприятий и компаний. 1.2