Экономическая сущность корпоративных облигаций

Экономическая сущность корпоративных облигаций. Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии ценных бумаг и, прежде всего, акций и облигаций.

В современных развитых странах облигационная масса корпораций составляет, как правило, от 10-15 до 60-65 общих объемов эмиссий корпоративных ценных бумаг 12,с.14, что свидетельствует о важной роли облигаций как альтернативного источника инвестиций. Облигацией согласно Ч.2 ст.816 ГК признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок, номинальной стоимости облигации или имущественного эквивалента.

Облигации, выпущенные акционерными обществами, называются корпоративными облигациями. Главное достоинство облигации состоит в том, что она является наиболее действенным и эффективным инструментом, позволяющим, не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и обеспечить предприятиям доступ на рынок капиталов. В этом своем качестве облигация удостоверяет факт предоставления владельцем ценной бумаги денежных средств эмитенту корпорации обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске данной бумаги т.е. вернуть сумму долга обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости.

Эмиссия облигаций это удобный способ мобилизации капитальных фондов, содержащий ряд привлекательных черт для корпораций Основными преимуществами облигационного займа с точки зрения предприятия-эмитента являются возможность мобилизации значительных объемов денежных средств и финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов и программ на экономически выгодных условиях без угрозы вмешательства инвесторов владельцев облигаций в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью возможность маневрирования при определении характеристик выпуска все параметры облигационного займа объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т.д. определяются эмитентом самостоятельно с учетом характера осуществляемых за счет привлекаемых средств инвестиционного проекта возможность аккумулирования денежных средств частных инвесторов населения, привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на достаточно длительный срок продолжительнее срока кредитов, предоставляемых коммерческими банками и на более выгодных условиях с учетом реальной экономической обстановки и состояния финансового рынка обеспечение оптимального сочетания уровня доходности для инвесторов.

С одной стороны, и уровня затрат предприятия-эмитента на подготовку и обслуживание облигационного займа, с другой стороны оптимизация взаиморасчетов, структуры дебеторской и кредиторской задолженности предприятия.

В тоже время облигация весьма жестокое долговое обязательство осуществляя эмиссию облигаций, эмитент несет определенные риски, и всегда существует вероятность того, что облигационный заем не будет успешным, т.е. сам факт эмиссии облигаций еще не гарантирует их размещения на разработанных эмитентом условиях. В связи с этим, рассматривая финансовые возможности облигаций, следует учитывать противоречивый характер интересов эмитента и инвесторов.

Поэтому при организации облигационных займов в процессе конструирования ценных бумаг важно уметь найти золотую середину, обеспечить баланс этих интересов на основе комплексного анализа приемуществ и недостатков данного финансового инструмента.

Как и любая ценная бумага, облигация продается и покупается на организованном рынке рынке ценных бумаг. Он является важной составной частью как денежного потока, так и рынка капиталов, который в свою очередь составляет финансовый рынок.

Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечить наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, которые нуждаются средства, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечил наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций в виде ценных бумаг из рук вруки, причем такая передача должна иметь юридическую силу. Первичный рынок термин, который описывает те случаи, когда ценная бумуга впервые появилась на публичной арене обычно в обмен на денежные средства.

Вторичный рынок термин, который описывает случаи, когла вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене. 1.2. Классификация корпоративных облигаций. Корпоративные облигации, обращающиеся на российском рынке, условно можно разделить на три основные группы среднесрочные валютно-индексированные облигации срок обращения 2-5 лет краткосрочные 3-9- месяцев небольшие займы региональных компаний, предусматривающие плавющую ставку процента, обычно привязанную к ставке рефинансирования Центрального Банка России или ставакм по депозитным счетам Сбербанка РФ. Первая группа облигаций стала самой значительной в номинальном выражении, на нее пришлось более 80 объемов размещенных средств на рынке корпоративных инструментов.

К этой группе относятся облигации Газпрома, Тюменской нефтяной компании ТНК, ЛУКОЙЛа, РАО ЕЭС России, Самараэнерго, Ростовэнерго и Михайловского ГОКа. Срок их обращения составляет 3-5 лет с возможностью досрочного погашения для ряда бумаг, как правило, через два года с начала размещения. Купонные платежи и номинальная стоимость данных облигаций индексируются в соответствии с изменением курса доллара. см. Таблица 1 Валютно-индексируемые облигации не представляли интереса для широкого круга инвесторов и были в своем большинсве куплены узкой группой нерезидентов, пока риск девальвации рубля был существенным.

Основная доля этих бумаг была размещена с июня 1999 года до начала президентских выборов.

Вторичный рынок по этим облигациям фактически отсутствует, на смотря на то, что их подавляющее количество было введено в листинг ММВБ. Единственными эпизодически торгуемыми бумагами из этой группы являются облигации Газпрома и ТНК, однако и по ним сделки в настоящее время проходят крайне редко.

Наиболее крупные облигационные займы по подобной схеме сделали ТНК 9 млрд. руб ОАО Газпром, ОАО ЛУКОЙЛ и РАО ЕЭС России по 3 млрд. руб. Сам факт того, что облигации со сроком погашения 5 лет были размещены под достаточно низкую доходность около 10 в долларах. Однозначно свидетельствовал о том, что новый рынок стартовал весьма успешно. 12,с.23 К первой группе облигаций условно можно отнести и обязятельства компании ТАИФ -Телекомоператора сотовой связи г. Казани.

Вторичный рынок этих бумаг организован в РТС. Несмотря на то, что облигации данного эмитента имеют довольно высокую 15-18 годовых валютную доходность, их ликвидность также очень низка. 23 Вторая группа облигаций со втрого квартала 2000 г. была самым быстрорастущим сегментом рынка корпоративных облигаций. Первыми среди облигаций данного вида были бумаги компании АЛРОСА, консультантом по размещению которх стала ИГ Русские фонды. Потом были размещены краткосрочные облигации 6 траншей Магнитогорского металлургического комбината ММК и еще два транша облигаций АЛРОСы. По сходной схеме были размещены облигации МДМ-Банка. Наиболее совершенной схемой в размещении облигаций воспользовался Внешторгбанк РФ ВТБ, консультантом которого в вопросе размещения облигаий стал ИБ Флеминг.

Облигации ВТБ, формально имея двухгодичный срок погашения, позволяют инвесторам определять сроки заимствования самостоятельно, так как в проспекте эмиссии облигаций ВТБ предусмотрены схема погашения с периодом в три месяца, а также возможность реинвестирования средств под доходность, предлагаемую эмитентом. 12,с. 24 Именно на облигации второй группы приходится большая часть новых размещений, и вторичный рынок облигаций на ММВБ также является наиболее активным.

Эти займы, в отличие от облигаций первой группы, получили среди операторов рынка название рыночные займы. Облигации второй группы оказались наиболее интересными для широкого круга инвесторов.

Среди облигаций этой группы наиболее активно торгуются облигации ВТБ. В 2000 году на долю бумаг Внешторгбанка России пришлось около 60 числа всех сделок с корпоративными облигациями в фондовой секции ММВБ, среденедневной оборот этих облтгаций на бирже превышал 10 млн рублей. 12,с. 24 К третьей группе облигационных займов, размещенных относятся облигации компании МАКФА макаронная фабрика, г. Челябинск, Таттелеком г. Казань, Каравай хлебозавод г. Ангарск, Морион г. Пермь и ряда других. Облигации этой группы в основном размещаются среди частных инвесторов жителей соответсвующего региона.

Для частных инвесторов они могут быть неплохой альтернативой банковским вкладам. Вторичного рынка по таким облигациям обычно нет единственным исключением является Таттелеком, облигации которого торгуются на бирже в Казани, поэтому купить их можно только в момент первичного размещения. Таблица1 Таблица 112,с.25 Размещенные эмиссии корпоративных облигаций ЭмитентОбъем, руб. Срок обращенияОАО Газпром3 млрд.5 летОАО ЛУКОЙЛ3 млрд.4 годаОАО ТНК9 млрд.5 летРАО ЕЭС России3 млрд.3 годаАО ТАИФ-Телеком26,98 млн.3 годаАК АЛРОСА1 млрд.1 годАО ММК200 млн.200 днейАКБ МДМ170 млн.90 днейГУП Таттелеком46 млн.2 годаАО Морион4 млн.10 месяцевАО МАКФА15 млн.360 днейАО Каравай1 млн.180 днейВнешторгбанк1 млрд.2 года Глава 2.