Вычисление дисконтной ставки. Прибыль, получаемая держателями акций и долговых обязательств, представляет собой стоимость долгового обязательства, зависящую от рыночной стоимости этого обязательства, а также стоимость акции, зависящую от рыночной стоимости этих акций.
Среднее значение, определенное в соответствии с рыночной стоимостью, называется Средневзвешенной Стоимостью Капитала (ССК). Прогнозируемые свободные потоки средств дисконтируются в соответствии с ССК. Основная формула для определения ССК выглядит следующим образом, где Rd - стоимость долгового обязательства до уплаты налогов; Tc - маргинальные налоговые ставки для компании; D - рыночная стоимость долгового обязательства; E - рыночная стоимость акций; Re - стоимость акций до налогов.
Стоимость акций может определяться при помощи Модели Оценки Капитальных Активов ("МОКА"). Данная модель строится на том основании, что разница в прибыли представляет собой необходимую степень риска, однако вознаграждению подлежит лишь та часть этой разницы, которая не подвержена диверсификации.
Модель определяет разницу, не подверженную диверсификации, и связывает ожидаемую прибыль с данной степенью риска.
Основную формулу модели МОКА можно представить так: . В данном случае Rf представляет ставку, свободную от риска (обычно это государственные облигации или другие виды правительственных долговых инструментов на развивающихся рынках); Re - степень риска, не подверженного диверсификации; а Rm - рыночный риск. Премия по рыночному риску представлена разницей между значениями Rf и Rm. Риск, не подверженный диверсификации, то есть, может быть определен путем деления коварианта компании с рынком на общую вариацию самого рынка. , где Covim - ковариация приобретаемой компании с рынком; - общая вариация рынка. Вычисление конечной стоимости Конечная стоимость (КС) обычно определяется с использованием формулы роста до бесконечности или терминальной кратности.
Формула роста до бесконечности является следующей: . FcFn представляет потоки средств по окончании прогнозируемого периода, а g - ожидаемую степень роста этих потоков.
Данная формула должна быть нормализована для использования в полных циклах деятельности в тех отраслях промышленности, которые имеют цикличную структуру.
Основной недостаток оценки конечной стоимости заключается в предположении того, что компания достигла стадии устойчивого функционирования. 2.2