Биржи в экономике отрасли

Дипломная работа посвящена cовершенствованию отраслевой информационной структуры предприятий, действующих на рынке с помощью бирж. Приведено подробное описание этапов разработки и внедрения системы.Произведены приблизительные расчёты выгод и затрат отраслевых субъектов работающих в тесном контакте с биржей используя представленную методику получения и обработки информации и предприятий, действующих вслепую , т.е. не имеющих собственной развитой информационной системы для сбора и анализа биржевой информации. Отмечены тенденции развития информационных систем.

Ключевым звеном дипломного проекта является разработка информационной системы на базе внедряющихся в современное время информационных порталов, представляющих собой новый качественный шаг в развитии глобальных информационных систем. Показан способ организации межпроизводственного взаимодействия в пределах отрасли используя технологию порталов.Особенной ценностью данного диплома являются источник, из которых почерпнута большая часть информации- это глобальная сеть интернет.

Такой подход придаёт работе своевременность и актуальность, особенно в условиях быстроразвивающейся всемирной информационной системы и электронной коммерции.Табл. 8. Рис. 34. Библ. 22 назв. Содержание Введение . 1. Биржа - инструмент функционирования отрасли 1.1. Биржа как элемент рынка 2. Роль биржи в развитии рыночной экономики 3. Классификация товарных бирж 4. Фьючерсы 5. Использование фондовых бирж 1. Поглощения, слияния и фондовый рынок 6. Государственное регулирование биржевого рынка 7. Выводы 2. Разработка информационной системы отрасли 1. Методика разработки 2. Корпоративные порталы 2.3. Отраслевой стандарт на форму представления информации 4. Безопасность инфосистемы 1. Определение надёжности источников 2. Кодирование иформации на канальном уровне 3. Настройка информационного шлюза предприятия 4. Создание внутренней инфраструктуры защиты информации 5. Подготовка организации к аудиту 6. Российские нормативные документы 2.5. Выводы 3. Пример применения методики совершенствования инфосистемы 1. Разработка эскизного плана инфосистемы 1. Цели предприятия 2. Возможности для бизнеса и стратегии их реализации 3. Рынки сбыта 4. Конкурентное преимущество 5. Связь с отраслями 2. Мировая конъюнктура услуг связи 3.2.1. Место отрасли в национальном хозяйстве РФ 2. Структура отрасли 3. Оборудование и состояние производства 4. Отечественные инновационные программы 3. Выбор источников информации 1. Определения 2. Классификация источников 3. Комплектующие 4. Сбыт 5. Внутренняя инфосистема фирмы 4. Прогнозирование на биржах 3.4.1. Фактор риска 2. Пример практического применения методов 5. Анализ эффективности методики 6. Выводы Заключение 130 Литература 131 Приложение А 133 Приложение Б . .173 Приложение В . .201Введение Переход экономики России к рыночным отношениям сопровождается кардинальными изменениями, особенно в сфере обращения.

Одним из основных элементов сферы обращения рыночной экономики являются биржи.

Биржи, входящие в современную систему рынка, способствуют непрерывности процессов расширенного воспроизводства и ускорению кругооборота общественного продукта.

Сокращение, благодаря биржам, времени обращения товаров повышает эффективность использования основных фондов, трудовых ресурсов, уменьшает потребность в оборотных средствах, банковском кредите и тем самым позволяет увеличивать ресурсы, направляемые в другие отрасли. Ускорение оборачиваемости оборотных средств через биржи на один день дает возможность высвободить сегодня 150 тыс. долларов 1 . Поэтому ускорение оборачиваемости средств через биржевую систему - одна из главных экономических задач.

В связи с бурным развитием в России за последние пять лет глобальных информационных систем и проникновение на них биржевых структур необходимость создания мощной информационной системы становится одной из приоритетных задач в ходе управления предприятиями и повышения эффективности работы отрасли в целом.

Деятельность современного предприятия немыслима без развитой информационной системы связанной с остальными субъектами отрасли, включая биржи.

Сегодня эта система позволяет предприятиям не только узнавать новости об экономической и политической жизни страны, но и проводить торги в реальном времени, узнавать текущие биржевые сводки, получать разнообразные аналитические материалы по состоянию отрасли и экономике в целом, торговать с зарубежными партнёрами и проводить электронные платежи с частными клиентами 2 . Биржи позволяют предприятию покупать сырьё по самой низкой цене на текущий момент на рынке, находить клиентов и продавать свою продукцию, прогнозировать состояние рынка для повышение устойчивости предприятия.

Вместе с тем, наличие бирж привносит ощутимый экономический эффект только при наличии развитой информационной системы как в пределах предприятия, так и в пределах отрасли. Процесс информатизации предприятий начался ещё в конце 70-х годов 3 , однако именно сейчас отраслевая инфосистема выходит на качественно-новый уровень, подчиняя себе все процессы в отрасли от решения локальных логистических задач до принятия решений о стратегическом развитии отрасли в целом.

Настоящая работа посвящена отдельному из указанных аспектов- взаимодействие предприятия отрасли и биржи, как основного поставщика экономической информации в отрасли. Дипломная работа включает методику построения эффективной инфосистемы отрасли в целом и современного предприятия радиотехнической отрасли, действующего на рынке с помощью бирж в частности.

Одним из препятствий на пути создания эффективной отраслевой системы является разнородность стандартов представления информации предприятиями, входящих в отрасль.

Для преодоления этих препятствий в работе предлагается использовать известную в настоящее время технологию корпоративных порталов.

Подход с точки зрения информационных порталов 4 делает изложенные здесь методики особенно актуальными и новыми, т.к. данная технология находится ещё в зачаточном состоянии но судя по её бурному развитию нет сомнений, что это путь развития информатизации крупных сложно связанных образований в ближайшее время.Практическая часть диплома включает ряд расчётов, сделанных на основе прогнозов рыночной конъюнктуры.

В настоящее время идёт процесс внедрения и апробации методик, аналогичной предложенной, в различных отраслях. Эти примеры также описаны и проанализированы в работе. Произведён приблизительный анализ выгод и затрат внедрения методики. В работе использованы материалы по названной проблеме, взятые как из литературы, так и глобальной сети Интернет.Сейчас, когда время подготовки, выпуска и доставки бумажного носителя информации соизмеримо, а иногда и больше времени изменения ситуации на рынке информационных систем такой подход является наиболее выгодным для написания работ, так или иначе базирующихся на информационном базисе. 1. Биржа - инструмент функционирования отрасли 1.1. Биржа как элемент рынка Экономические и политические условия в нашей стране в 1990-1991 гг. привели к весьма своеобразному биржевому процессу и последующему развитию бирж 5 . Биржевая торговля реальным товаром переживает сейчас рыночный коллапс. Вместе с развитием рынка биржи в своем становлении уже прошли ряд этапов зарождение, быстрый рост, спад, биржевую активность, реорганизацию бирж. И им еще предстоит нелегкая судьба варьирования в рыночных условиях.

Накоплен солидный опыт биржевой деятельности, подготовлены биржевые кадры, выработано государственное законодательство, идет развитие теории биржевого дела. Все это позволяет делать вывод, что созданы предпосылки для следующих качественно новых шагов в биржевой сфере.

В России биржа является организованным рынком, т. е. представляет собой форму организации торговли товарами по заранее установленным правилам.

Для нее характерны регулярность торговли в строго определенном месте, унификация основных требований к качеству товара, условиям и срокам поставки, ведение торговли на основе встречных предложений покупателей и продавцов, заключение сделок с поставкой товара как со склада, так и в будущем.Товарные биржи организационно оформлены в виде ассоциаций частных лиц, объединенных чаще всего в корпорации, преследующие цель не получения прибыли, а облегчения и удешевления торговли.

Как рынок биржа связывает микро - и макро уровни хозяйства, т. е. свободно хозяйствующих предпринимателей с производством. Биржа сосредоточивает в себе важнейшие рыночные механизмы конкуренцию, спрос, предложения, ценообразования.Посредством действия механизма ценообразования биржа непрерывно снабжает хозяйствующих агентов информацией об изменениях на рынках, о возникновении новых условий обмена, появлении новых видов товара и т.д. Биржа является элементом рынка, где самостоятельно хозяйствующие субъекты встречаются, чтобы, с одной стороны, реализовать свою продукцию с целью получения прибыли, а с другой стороны, удовлетворить собственный спрос рисунок 1 . На бирже покупатель и продавец не связаны друг с другом.

Процесс купли-продажи осуществляется через посредников брокеров, дилеров, трейдеров и т.д Цена зависит от спроса и предложения.Если производитель представит на бирже новый вид товара улучшенного качества, он вправе установить повышенную цену. В случае позитивной реакции потребителей производитель получит прибыль выше среднего уровня по отрасли.

Это заставит других предпринимателей переналадить производство и выпускать хорошо зарекомендовавший себя товар. При этом предприниматели предложат его по более низкой цене в целях привлечения покупателей.Со временем предложение данного вида продукции удовлетворит спрос, рынок станет насыщенным, а цены стабилизируются на определенном среднем уровне. Если же производителя новейшего вида продукции постигнет на бирже неудача, т. е. его товар не будет пользоваться спросом, цена пойдет вниз и будет падать до тех пор, пока не будет реализована данная товарная партия.

Вследствие несбалансированности спроса и предложения покупатели или продавцы реального товара бывают не готовы к совершению акта купли-продажи.Тогда спрос или предложение временно поддерживают посредники, которые через механизм хеджирования снижают риски от последующего понижения или повышения цен и обеспечивают достаточную прибыль.

Рисунок 1 Отношения субъектов биржевого рынка Товарная биржа служит местом формирования рыночных цен, коммерческой информации о состоянии рынка, его настроениях и т.д. Биржи оказывают все большее влияние на процесс ценообразования, оставаясь единственным источником ценовой информации.Биржевая информация публикуется, тогда как результаты актов купли-продажи являются коммерческой тайной.

Следует подчеркнуть, что сама товарная биржа не осуществляет торгово-посредническую деятельность, а лишь создает для нее условия. Торговлю осуществляют брокерские конторы и брокеры дилеры, трейдеры . Согласно российскому законодательству биржа не вправе осуществлять вклады, приобретать доли паи , акции предприятий, если данные предприятия не ставят целью осуществление деятельности, непосредственно связанной с организацией и регулированием биржевой торговли.Товарные биржи в России в настоящий момент не связаны с мировым рынком, и одно из их назначений - организация торгового оборота внутри страны, от производителя к внутреннему потребителю.

Это налагает на деятельность бирж особый отпечаток. Таким образом, на биржу возлагается организующая роль на рынке.Не устраняя естественных законов рынка, закона спроса и предложения, товарная биржа вносит элементы оздоровления, регулирования и планирования в систему рынка нашей страны. Через биржу осуществляется быстрейшее движение товара из сферы производства в сферу потребления, так как биржевая торговля возможна только в случае получения дифференциальной прибыли прибыли от спекуляции . Биржи у нас также выполняют роль экономического образования предпринимателей.

Биржа благодаря концентрации у себя товара служит местом распределения запасов во времени и пространстве.Пространственное распределение запасов происходит таким образом, что срочная торговля до тех пор держит товар в воздухе , пока не выяснится, где будут наивысшая цена и наибольшая потребность в этом товаре.

Задача распределения во времени состоит в том, чтобы запасы не выпускать сразу на рынок по заниженным ценам, а более или менее равномерно в пределах возможности, создаваемой производителями, распределить их в течение года. Для понимания сущности бирж как элемента рынка следует перечислить их отличительные признаки регулярность возобновления торговли и организованность рынка подчиненность определенным, заранее установленным правилам приуроченность к определенному месту установление стандартов на товары разработка типовых контрактов котировка цен арбитраж - урегулирование споров информационная деятельность биржи, совершение сделок в отсутствие самого товара специфический характер сделок встречный, по принципу двойного аукциона со стороны покупателей и продавцов торговля массовыми однородными товарами, качественно сравнимые, отдельные партии которых полностью взаимозаменяемы, спекулятивный характер сделок, стремление участников торговли к максимальному коммерческому результату - экономический двигатель биржевой торговли.

Кроме того, дополнительные черты приобретает фьючерсная биржевая торговля фиктивный характер сделок, целью которых является не потребительская, а меновая стоимость товара, косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которой служит биржевой контракт полная унификация большей части условий следки количество товара, срок поставки обеспеченность сделок и заменяем ость контрагентов по ним. Фьючерсная биржа одновременно представляет собой рынок цен соответствующих товаров и оказывает существенное влияние как на формирование биржевых котировок, так и через механизм хеджирования на фактические цены конкретных сделок с реальным товаром, а в конечном счете, на конкурентоспособность фирм - производителей товаров 6 . Биржевой механизм поддерживает экономическую борьбу между предпринимателями за лучшие условия хозяйствования, за наиболее выгодные условия производства и реализации продукта, и получение максимального дохода.

Конкуренция представляет собой эффективно действующий механизм на биржевом рынке. 1.2. Роль биржи в развитии рыночной экономики Чтобы понять роль биржи в современной экономике, рассмотрим, как она возникла в России.

Убрав урожай, крестьяне везли его на ярмарку, чтобы продать, а затем взамен купить необходимые средства производства, одежду, обувь и т.д. По мере роста объемов и ассортимента товарной продукции, совершенствования транспортных средств и увеличения радиуса поставки товаров появилась необходимость строительства при рынках складов для хранения товаров, чтобы создать запасы и проводить вместо торгов один раз в неделю постоянную торговлю.

Постепенно отдельные базары, находящиеся в центрах производства зерна, скота и другой продукции, превратились в регулярно функционирующие оптовые рынки.

Наряду с торговлей наличными товарами здесь стали заключать договоры на поставку товаров по образцам.

Затем были разработаны типовые контракты по каждому виду продукции, в которых указывалось не только ее качество, но и стандартный размер партии. Со временем сами контракты стали объектом купли-продажи, а товары в натуральном выражении на биржу привозить перестали. С помощью биржи обеспечивался контакт между наибольшим количеством продавцов и покупателей.Таким образом, биржа родилась из базара, однако ее функции в результате эволюции изменились в такой степени, что для современной биржи купля-продажа товаров не является первостепенной задачей.

Главными задачами для биржи стали определение цен товаров на перспективу и обеспечение ценовой гласности согласование планового и фактического спроса и предложения страхование от колебаний цен. Легко заметить, что в директивной экономике эти задачи решали Госплан, отраслевые и региональные плановые органы, Госкомитет цен, Госстрах.Однако методы их решения в директивной и рыночной экономике совершенно разные.

При этом нужно признать, что пока директивная экономика вырабатывала и совершенствовала свои методы планирования, рыночная экономика шла к той же цели, но только своим путем. Инструментом, позволяющим определить перспективную цену в рыночной системе, являются биржи. Исходное требование к торгам на бирже - это гласность. Цена, по которой на бирже заключаются контрасты на поставку продукции в будущем, всегда определяется гласно.Определенная главным торгом цена сразу же поступает в компьютерную систему, и на следующий день ведущие газеты публикуют цены, по которым заключались контракты по каждому товару на каждый месяц перспективного периода.

И каждый продавец и покупатель, в каком бы уголке земного шара он ни находился, прежде чем заключить контракт на куплю-продажу продукции, сначала ознакомится с ценами на крупнейших биржах мира, играющих важную роль в ценообразовании. 1.3. Классификация товарных бирж Если на заре своего существования биржа воспринималась как определенное место купли-продажи, то в настоящее время биржа воспринимается как сложный функционально-информационный организм.

И поэтому очень важна четкая классификация бирж с точки зрения не только теории, но и практики.Интересное исследование в области классификации бирж провел русский ученый А. Филиппов 1 , изучающий товарные биржи начала VX в. Он выделил четыре основных типа бирж в зависимости от сочетания двух факторов степени вмешательства государства в сферу биржевого оборота, формы организации бирж как открытых или закрытых рынков рисунок 2 . Биржи первого типа - это доступное для всех собрание.

Такие биржи либо вообще не имели каких-то законодательных норм, регулирующих их деятельность, либо это регулирование было весьма ограниченным. Правительство брало на себя функции только общего надзора за порядком на биржах.Любой желающий мог стать участником биржевого торга, а биржевое помещение предоставлялось либо правительством, либо какой-то компанией.

Биржи такого типа существовали в Голландии, Бельгии и Франции. Рисунок 2 Классификация бирж по А.Филлипову Второй тип бирж - это всесторонне регламентируемое государством собрание. Биржевая торговля регулируется законодательством и находится под строгим контролем администрации.Посетители и участники биржи не организованы в корпорации, сама биржа представляет собой открытое собрание, а члены биржевого комитета назначаются не биржей, а соответствующей государственной инстанцией.

К такому типу относилось большинство германских бирж, за исключением бирж в городах Ганзейского союза. Третий тип бирж - биржа закрытого типа, но всесторонне регламентируемая государством. В этом случае участники биржевой торговли объединены в корпорацию, и биржевой комитет избирается из их числа. Этот комитет строго подчиняется правительственному органу.Как и во втором случае, деятельность бирж регламентируется законами находится под административным контролем.

Во многих случаях помимо членов биржевых корпораций на торг допускаются посторонние лица, но, как правило, по особому разрешению и с ограниченными правами. Такой тип бирж встречался в Австро-Венгрии и России. Четвертый тип биржи - это свободная корпорация или частное учреждение.В этом случае биржа создается без вмешательства государства и представляет собой частную компанию, которая отождествляется с биржей так происходило в США и в некоторых случаях в Великобритании , либо эта компания одной из своих целей ставит содержание и заведование биржей Великобритания . Специального биржевого законодательства в этом случае может не быть либо оно очень ограничено.

Руководство биржей осуществляет биржевой комитет, который наделен широкими полномочиями и избирается общим собранием членов биржи. Такой тип биржи является, естественно, закрытым.Анализ основных черт, характеризующих классификацию бирж на протяжении трех этапов, показал, что некоторые признаки сохранились до сегодняшнего дня. К ним относятся регулярность возобновления торга, позволяющая сосредоточивать на бирже большое число покупателей и продавцов и выявлять базисные рыночные цены приуроченность торговли к определенному месту и подчиненность заранее установленным правилам свободная купля и продажа контрактов, когда покупатель волен выбирать продавца, а продавец - покупателя действие рыночных цен, формирующихся под влиянием реального соотношения спроса и предложения осуществление торгов по единым биржевым правилам, действие которых организует рынок активное и непосредственное участие в торгах биржевых посредников брокеров типизация контактов и минимальные партии поставок, упрощающие ведение торгов.

Ряд же признаков потерял свое актуальное значение, среди них торговля чугуном, углем, спиртом, солодом, сеном и другими товарами - вообще прекратилась торговля реальным биржевым товаром трансформировалась в рынок прав на товар, акт купли-продажи права на будущий товар. В процессе эволюции изменились характер товарных бирж и их классификационные признаки.

В настоящее время функционирующие биржи в России классифицируются по следующим признакам.

Классификационная структура современных бирж Таблица 1 Признак Виды бирж 1 2 3 1 Организационно- правовой статус Государственные Частные Смешанные Акционерные общества Товарищества общества с ограниченной ответственностью Ассоциации 2 Место и роль в мировой торговле Международные Региональные Национальные 3 Вид биржевых товаров Товарные реального товара, фьючерсные, фондовые, валютные Продолжение таблицы 1 1 2 3 4 Масштаб действия Центральные Межрегиональные Локальные региональные, местные 5 Характер деятельности, т. е. по назначению Специализированные Универсальные 6 Характер биржевых операций Реального товара Фьючерсные опционные Смешанные электронные 7 Степень участия посетителей в биржевых торгах Закрытые Открытые 8 Форма биржевой торговли Коммерческие прибыльные Некоммерческие бесприбыльные Для организации торговли реальным товаром создаются товарная биржа, ценными бумагами - фондовая, валютой - валютная биржа и т. д. Биржи первоначального периода были биржами реального товарам или товарными.

Они представляли собой организованный и регулярно функционирующий рынок, на котором осуществлялась оптовая торговля товарами по образцам и стандартам и по заранее установленным правилам.

Для нее характерны регулярность торговли в строго определенном месте, унификация основных требований к качеству товара, условиям и срокам поставки, ведение торговли на основе встречных предложений покупателей и продавцов, заключение сделок с поставкой товара как со склада, так и в будущем.

Товарные биржи организационно оформлены в ассоциации частных лиц, преследующие цель не получения прибыли, а облегчения и удешевления торговли. Современной формой товарной биржи является фьючерсная биржа.Фьючерсная биржа - это торговля исключительно фьючерсными контрактами на поставку товаров в будущем. Фьючерсные биржи выполняют специфические для экономики в целом функции перенос риска, выявление цены, повышение ликвидности и эффективности, увеличение потока информации.

Фондовая биржа - организованный и регулярно действующий рынок по купле-продаже ценных бумаг по заранее установленным правилам. В ходе купли-продажи устанавливается курс ценных бумаг, обращающихся на бирже.Он определяется приносимым доходом в виде дивиденда или процента, уровнем ссудного процента и соотношением спроса и предложения.

Сводными показателями движения курса ценных бумаг являются индексы акций. Наиболее известными являются индекс Доу-Джонса, отражающий курс акций крупнейших компаний, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже, на Лондонской - индекс Рейтера, на Франкфуртской - индекс Франкфуртер Альгемайне Цайтунг, на Токийской - индекс Никкей. Фондовые биржи имеются примерно в 60 странах мира, в том числе и в России 2 . Валютная биржа - организованный рынок национальных валют.На ней осуществляется свободная купля-продажа национальных валют исходя из курсового соотношения между ними котировки , складывающегося на рынке под воздействием спроса и предложения.

Котировка на валютных биржах зависит от покупательной способности обмениваемых валют, которая в свою очередь определяется экономической ситуацией в странах-эмитентах. Операции на валютных биржах основаны на конвертируемости валют, обмениваемых на ней. Этому типу биржи присущи все элементы классической биржевой торговли. 1.4. Фьючерсы Вот уже два десятилетия в странах Запада срочный рынок, и в частности рынок фьючерсов, выступает как полноправный элемент финансового рынка.

В России эта сфера деятельности еще относительно молода и находится лишь в стадии развития, в то время как в индустриальных странах срочные сделки уже давно являются финансовым инструментом, широко применяемым для страхования от рыночного риска и не исключающим при этом возможности получения прибыли.В соответствии с законом РФ от 20.02.92г. О товарных биржах и биржевой торговле фьючерсными называют сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара.

При этом такие сделки в отличие от сделок на реальный товар не предусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар в срок, обусловленный контрактом , а предполагают куплю и продажу прав на товар бумажные сделки . Ныне фьючерсные биржи преобладают и действуют практически во всех странах Запада.

Они позволяют быстрее реализовывать товар, уменьшать риск потерь от неблагоприятных изменений цен, ускорять возврат авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу, плюс соответствующую прибыль. Кроме того, фьючерсная торговля позволяет ускорять возврат авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу плюс соответствующая прибыль.При этом происходит своеобразное разделение функций между банком и биржей банк кредитует только ту часть товарной стоимости, которая, по его мнению, будет возмещена независимо от конъюнктурных колебаний, а фьючерсная биржа покрывает разницу между банковским кредитом и ценой реализации товара. Фьючерсная торговля обеспечивает экономию резервных средств, которые предприниматель держит на случай неблагоприятной конъюнктуры.

Наличие отечественного фьючерсного рынка позволит Укрепить прямые связи между производителями и потребителями биржевой продукции за счет предоставления им возможности застраховать себя от изменения уровня цен Значительно упростить процесс реализации товара за счет внедрения системы оборота складских обязательств варрантов - товарораспорядительных документов, дающих право его владельцу получить товар прямо со склада Придать сделкам, совершаемым на бирже, массовый характер за счет организации биржевой торговли обязательствами перед расчетной палатой принять или поставить стандартную партию товара в виде передачи складских свидетельств варрантов Гарантировать исполнение любой сделки, совершаемой на бирже Обеспечить сбалансированность между спросом и предложением за счет создания при расчетной палате гарантийного фонда и внесения каждым участником биржевой торговли гарантийных взносов в расчетную палату Значительно увеличить скорость оборота денежных средств Резко сократить издержки обращения Предоставлять банками и другими кредитными учреждениями, являющимися членами расчетной палаты, своим клиентам новый вид услуг - совершение онкольных сделок до-востребования . Фьючерсные сделки заключаются на определенное число контрактов, а не на количество товара количество товара определяется числом заключенных контрактов и только на один стандартный вид товара, установленный данной биржей.

Это так называемый базисный сорт. Иногда, помимо базисного сорта, биржа устанавливает еще несколько сортов, которые могут заменять базисный сорт. Расчет при этом производится на основе котировки базисного сорта со скидкой дисконтом но установленным нормам за товар более низкого сорта н с надбавкой премией за товар более высокого сорта в биржевой торговле хлопком скидки обозначаются термином офис , а надбавки - онс . Продавцу предоставляется право выбора сорта товара, предлагаемого к поставке в пределах допустимого по общим условиям . Инфраструктура фьючерсного рынка состоит из трех частей и показана на рисунке 3. Рисунок 3 Инфраструктура фьючерсного рынка Биржа - место для торговли, некоммерческая организация, основная цель деятельности которой - организация и координация работы всех подразделений, обеспечивающих функционирование фьючерсного рынка расчетной палаты биржевых складов, членов биржи и расчетной палаты, независимых центров анализа качества биржевого товара и других . Расчетная палата, являющаяся центральным звеном биржевой инфраструктуры.

Она является органом, гарантирующим исполнение обязательств по биржевым контрактам фьючерсам и осуществляющим расчеты между участниками биржевой торговли.

Поэтому при расчетах стороны сделок берут обязательства именно перед расчетной палатой. Расчетная палата организует все расчеты по операциям с фьючерсными биржевыми контрактами и осуществляет функцию оперативного регулирования биржевой торговли, цель которого - обеспечение сбалансированности фьючерсного рынка.

Кроме того, в функцию расчетной палаты входит контроль за поставкой товаров контролируется передача варрантов . Но привлечением вкладов и выдачей кредитов расчетная палата не занимается.

Система биржевых складов, представляющих собой отдельные совершенно независимые от биржи юридические лица, зарегистрированные на бирже и включенные в список официальных биржевых складов.

Такие склады осуществляют хранение товаров, поступающих в качестве исполнения обязательств по фьючерсным контрактам, в строгом соответствии с условиями, установленными биржей.

Со временем товарная биржа перестает выполнять функцию обмена наличным товаром, но сохраняет функцию ценообразования, открытия цен. Фьючерсные биржи превращаются в своего рода эпицентр ценовых сигналов. Цены, устанавливающиеся на бирже, служат ориентиром, отправной точкой для рынков физического товара.

Биржа является рынком контрактов и в этом смысле не связывая движение больших масс товаров, выравнивает спрос и предложение, создает максимально эластичные по цене перманентный спрос и перманентное предложение.Предложение реального производителя и спрос реального потребителя сырья мало эластичны по цене. Производитель сырья не будет увеличивать его производство, реагируя на мимолетные и быстро сменяющиеся по направлению колебания цены в 1 100 цента, а главное, расширение производства требует, как правило, капиталовложений.

Потребитель сырья также не станет расширять или сокращать свои запасы из-за мельчайших колебаний цены. Поэтому колебания цены, возникшие из-за расхождения реального спроса и реального предложения, слабо эластичных по цене, не погашаются немедленно, а превращаются в резке колебания цены. Именно биржевой спрос и биржевое предложение создают механизм сдерживания ценовых колебаний, предотвращают резкие перепады цен на сырьевые товары, что стабилизирует экономику в целом, позволяет рыночной экономике в принципе обходиться без государственного регулирования цен. Биржевая спекуляция является механизмом не вздувания, а стабилизации цен. Стабилизации цен способствует уже сам факт наличия биржевого спроса и предложения.

Функция стабилизации цен осуществляется через механизм биржевых спекуляций предусматривающих игру и на повышение, и на понижение цен и включающих в себя действия, способствующие как реальному их повышению, так и реальному их понижению.

Важными факторами стабилизации цен являются гласность заключения сделок, публичное установление цен на начало и конец биржевого дня биржевая котировка , ограничение дневного колебания цен пределами, установленными биржевыми правилами например, не более 2 в день по отношению к цене закрытия биржи в предыдущий день . Существенную роль играют также сбор и обработка информации, которую биржа предоставляет в распоряжение своих членов, клиентов и широкой публики.

Эта информация касается производства биржевых товаров, динамики спроса на них, наличия товара на биржевых складах, цен на биржевых и внебиржевых рынках других стран и т. д. Единство биржевого и внебиржевого рынков, организующая роль биржи во всей системе рыночного хозяйства наиболее явно проявляются именно в процессе биржевого и внебиржевого ценообразования рисунок 4 . Хотя по каналам биржи проходит лишь незначительная часть биржевых товаров, однако биржевые котировки оказывают определяющее воздействие на цены внебиржевого рынка.

Эти цены могут отличаться от биржевых котировок, т.к. условия и сроки поставок на биржевом и небиржевом рынках могут расходиться, а насыщенность этих рынков предложением товаров может различаться по сезонам например, по сельскохозяйственному сырью . Но разрывы биржевых и небиржевых цен не могут быть значительными, поскольку всегда существует возможность переключения части товара со свободного небиржевого рынка на организованный биржевой рынок, и наоборот.

Рисунок 4 Биржевой и внебиржевой рынок Вместе с тем цены свободного рынка оказывают в известном смысле определяющее воздействие на соотношение биржевых цен различных сортов товара.Высокая ликвидность и многократная перепродажа биржевого товара предполагают его унификацию, однородность. Между тем абсолютно однородных товаров не бывает, каждый товар различается десятками сортов.

Биржевые правила предусматривают контракты фиксируют лишь базовый сорт товара, и только его цена котируется и публикуется.Однако кроме базового сорта, для выполнения контрактов могут использоваться и другие сорта, допущенные биржевыми правилами, причем поставка товаров более высоких сортов по сравнению с базовым ведет в бесспорном порядке к надбавкам к цене базового сорта, а более низких сортов - к ценовым скидкам. Механизм определения надбавок к цене и скидок с нее устанавливается биржевыми правилами - он фиксирует расхождения цен разных сортов на небиржевом рынке на определенную дату. Таким образом, если биржевые котировки оказывают стабилизирующее влияние на общий тренд динамики цен, то цены свободного рынка, текущие спрос и предложение на этом рынке на товары конкретного качества и конкретного производственного назначения оказывают влияние на структуру биржевых цен. Тесное взаимодействие цен биржевого и небиржевого рынков придает устойчивость всей системе рыночного ценообразования.

Также биржи способствуют стабилизации денежного обращения и облегчению кредита.

Биржа увеличивает емкость денежного обращения. Биржа является также одной из важнейших сфер приложения ссудного капитала, поскольку она предоставляет надежное обеспечение ссуд товары и ценные бумаги и сводит риск к минимуму.Формирование первых биржевых рынков в Америке и в Европе было постепенным.

Сначала сложился реальный товарный рынок, потом фьючерсный, контракты которого исполнялись через оговоренный срок. Затем появился финансовый и наконец фьючерсный рынок. В России фьючерсный рынок существует лишь три-четыре года. Причем по оценочным данным в конце 1991 г. насчитывалось около 500 бирж, из которых 60 - в Москве 1 . Теперь в Комиссии по товарным биржам официально зарегистрировано чуть более 70 по всей территории России.Первоначально фьючерсные контракты заключались на американский доллар и немецкую марку, поскольку при нестабильной экономике игра на колебаниях валют была наиболее прибыльным видом финансовых операций.

Затем предпринимались попытки запустить срочный товарный рынок. В частности, на Российской бирже были фьючерсы на скандий, а на МТБ - на сахар. Но ничего не вышло.Произошло это из-за того, что не был учтен тот факт, что биржа не только должна предоставлять сервис, но и выступать гарантом по исполнению обязательств.

Причем гарантом может быть и другой финансовый институт, но найти его обязана биржа. Однако с гарантиями как раз и возникли проблемы.Это и неудивительно, ведь биржи не имеют сейчас финансовых возможностей для формирования и содержания достаточных страховых товарных запасов, способных являться надежной гарантией исполнения биржевых фьючерсных сделок, не обеспечены складскими помещениями и иной необходимой инфраструктурой, Решение этих вопросов через формирование на договорной основе сети поставщиков-гарантов из числа коммерческих структур не дает тех гарантий надежности, которые требуются на этапе создания данного рынка.

Кроме того, серьезная проблема заключается в стандартизации условий купли-продажи. Проанализировав прежние ошибки, эксперты Российской биржи предложили новую технологию торгов.В ее основе лежат гарантии исполнения фьючерсных контрактов государством в лице Госкомрезерва, с которым заключаются договоры заимствования продукции, соответствующей по качеству, упаковке и маркировке требованиям действующего стандарта.

В качестве основных базисных продуктов для котирования на фьючерсном рынке предложены нефтепродукты, лесотехническая продукция и сахар. Особенно перспективными обещают быть фьючерсы на сахар.Чтобы застраховаться от потерь, члены Расчетной сахарной палаты Российской биржи РТСБ , куда входят такие фирмы, как Алфо-Эко , Менатеп-Импекс , Сибирская сахарная компания, АО Росштерн , Торговый дом Разгуляй , Продэксимпорт , компания Сахар и кондитерская фабрика Бабаевская , решили принять участие в организации фьючерсного рынка, что позволит надеяться, что новая попытка запуска товарного фьючерса будет гораздо успешнее предыдущих. Российские биржи стали выходить на качественно новый уровень организации торговли.

Сегодня их деятельность во многом ориентируется не на организацию товародвижения и восстановление хозяйственных связей, как было в начале , а на обслуживание торгового процесса.Оно подразумевает котировку цен, предоставление возможности участникам биржевой торговли застраховать свою цену и прибыль и сделках с реальным товаром на фьючерсном рынке, оперативное и точное проведение расчетов по биржевым сделкам, предоставление гарантий исполнения сделок участниками биржевой торговли.

Необходимо все же признать, что, несмотря на молодость и многие возникающие проблемы, российские биржи достигли определенных результатов.Наблюдается эволюционное развитие биржевой деятельности от сделок за наличный товар к форвардным сделкам например, оборот Самарской биржи по форвардным контрактам на пшеницу за 1995 год составил 7.7 млрд. рублей , через них к фьючерсным контрактам общая стоимость сделок с фьючерсными контрактами на свинец, алюминий и его сплавы, медь и никель на Московской бирже цветных металлов за тот же период превысила 724,3 млрд. рублей . Однако при всех позитивных моментах в развитии и совершенствовании биржевой торговли есть ряд проблем, решить которые товарные биржи самостоятельно не могут, несмотря на высокую степень самоуправления, и саморегулирования.

Возникает естественный вопрос о необходимости создания законодательной базы для таких экономических явлений, как фьючерсная и опционная торговля, поскольку единственное упоминание о данных видах биржевой торговли имеет место только в Законе Российской Федерации О товарных биржах и биржевой торговле , принятом еще в 1992 году. В настоящее время некоторые его положения стали серьезным препятствием для биржевого фьючерсного рынка.

В частности, это касается запрета на учредительство и членство на бирже банков, кредитных учреждений, страховых, инвестиционных компаний и фондов.

Данное ограничение планируется снять при внесении в указанный Закон изменений, разработка которых ведется Комиссией по товарным биржам.Кроме того, потенциальные участники фьючерсной торговли - непосредственные производители и потребители сырьевых ресурсов, а также банки и кредитные учреждения не располагают достаточной информацией о целях и правилах фьючерсной биржевой торговли, а также о возможностях, которые предоставляет им фьючерсный рынок.

Отсутствие правовой базы, четких правил игры и какого-либо государственного регулирования на фьючерсном рынке, а также недооценка необходимости его развития привели к тому, что он выглядит своеобразным белым пятном в экономике.Для изменения сложившейся ситуации Государственным комитетом Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур ГКАП РФ был разработан проект постановления Правительства Российской федерации О развитии фьючерсных рынков . Суть проекта состоит поддержке государством фьючерсной торговли на товарных биржах, которая позволит создать рыночные механизмы ценообразования на важнейшие сырьевые ресурсы и регулятивного воздействия государства на товарные рынки.

Развитие фьючерсных рынков повысит привлекательность кредитования коммерческими банками соответствующих отраслей промышленности, расширит спектр услуг, предоставляемых банками, даст возможность участникам биржевой торговли застраховаться от неблагоприятного изменения конъюнктуры цен. Одной из главных задач разработанного проекта постановления являются оказание помощи товарным биржам в развитии фьючерсной торговли.

Для этих целей предлагается предоставить Роскомрезерву право выступать в качестве гаранта исполнения биржевых фьючерсных контрактов на, договорной основе.Создание страховых запасов для обеспечения фьючерсной торговли за счет государственных материальных резервов позволит решить проблему страхования участников биржевой фьючерсной торговли.

При этом госрезерв фактически не расходуется, а продукция временно заимствуется на основании контрактов договоров , заключенных соответствующим органом управления государственным резервом с получателями, поскольку предусматривается механизм обязательного возобновления товаров за счет бирж. Дополнительных средств из бюджета на эти цели не требуется. Напротив, государственные резервы опосредованно становятся капиталом, который участвует в коммерческом обороте и приносит в бюджет страны дополнительные средства в виде налогов.

Введение предлагаемого механизма позволит сократить затраты бюджета на финансирование закупок материальных ресурсов в госрезерв для целей его обновления, так как обновление запасов будет происходить естественным образом по мере выпуска материальных ресурсов из госрезерва и последующего возврата. В целом осуществление этих мер должно будет привести к стабилизации цен на сырьевых рынках и определению роли государства в их формировании и регулировании взамен утраченных ранее функций.

Перспектива развития фьючерсного рынка предполагает создание новой формы договорных отношений в виде переуступаемой складской расписки - товарного сертификата, являющегося универсальным инструментом для исполнения фьючерсных сделок и способного выполнять функции, облегчающие ведение взаиморасчетов участников фьючерсной торговли.

В частности, он может служить обычной складской распиской, позволяющей ее владельцу получить товар вовремя, средством исполнения поставки по фьючерсным контрактам как документ, дающий право получить товар, а также выполнять функции залогового средства в биржевой торговле фьючерсными контрактами для обеспечения их исполнения и служить основанием для выдачи банковского кредита.Такой вид кредитования особенно привлекателен, т.к. в случае непогашения кредита банк становится собственником продукции, предоставляемой складской распиской.

Кроме того, кредит под залог переуступаемой складской расписки может быть, выдан любому владельцу данного товара не только производителю , что ускоряет оборот денежных средств. Создание же страховых запасов реального товара позволяет повысить надежность операций на фьючерсном рынке и привлечь коммерческие банки непосредственно к игре на бирже.В этой связи в проекте постановления предлагается в трехмесячный срок разработать и представить для утверждения в Правительство Российской Федерации соответствующее Положение о переуступаемых складских расписках товарных сертификатах . Особая роль в проекте отводится Комиссии по товарным биржам при Государственном комитете РФ к антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур как государственному органу, который будет осуществлять контроль за порядком и правилами фьючерсной и опционной торговли на биржах.

Последствия принятия правительством этого постановления предполагают быть весьма позитивны.

Его реализация позволит укрепить прямые связи между производителями и потребителями товаров, усовершенствовать систему товародвижения за счет внедрения в обращение товарных расписок товарных сертификатов . Сделки, совершаемые на бирже, должны приобрести массовый характер, повысится сбалансированность между спросом и предложением.Возрастет скорость оборота денег, значительно увеличится доля кредитного капитала коммерческих банков и их заинтересованность в работе на товарных рынках. 1.5. Использование фондовых бирж 1.5.1. Поглощения, слияния и фондовый рынок Начиная с 1993 г. в деятельности российских бирж наблюдаются существенные перемены.

Прежде всего, отмечались резкое падение деловой активности, снижение биржевых оборотов, а затем и закрытие целого ряда бирж. Причин для этого было несколько начавшаяся либерализация цен и экономическая реформа, снятие ряда ограничений деятельности промышленных предприятий, изменения в системе налогообложения.

Начавшуюся после принятия Закона Российской Федерации О товарных биржах и биржевой торговле перерегистрацию бирж прошли далеко не все организации, называвшие себя на тот момент биржами.Так, к середине 1992 г. перерегистрировано было только около 270 бирж. А на начало 1995 г. в России, по данным Госкомстата, насчитывалось 160 бирж, к концу 1996 г. их осталось около 100 7 . Наряду с падением деловой активности биржевых торгов и закрытием целого ряда бирж идет процесс их преобразования.

Некоторые товарные биржи ушли от товарных аукционов к фьючерсной торговле МТБ, РТСБ и др Они выполнили свою задачу - помогли сформировать горизонтальные связи между предпринимателями и тем самым создать рынок посредников. Теперь биржи поднимаются на новую, более высокую ступень биржевой деятельности. Конечно, такой переход труден и может повлечь за собой разорение некоторых организаций, именующих себя биржами, их слияние и взаимное поглощение.Рисунок 5 Слияние на примере Иркутского биржевого союза Процесс слияния бирж рисунок 5 уже начался и происходит в двух формах слияние путем образования новых компаний и поглощение.

Так, по первой форме - слияние путем образования новой акционерной компании - был подписан договор Иркутской товарно-сырьевой. структура с уставным капиталом 50 млн. руб. была названа Иркутский биржевой союз . Аналогичное решение приняли акционеры Уральского биржевого центра Екатеринбургской Свердловской и Уральской товарных бирж. Другая тенденция - слияние путем поглощения рисунок 6 - нагляднее всего иллюстрируется на примере Азиатской биржи.

Эта мощная организация превратила в свои отдаления несколько биржевых структур, т. с. практика поглощений используется ею для расширения собственной экспансии. Средние, мелкие и разоряющиеся биржи трансформировались в торговые дома, сочетающие мелкооптовую мелкопартионную и розничную торговлю, а также брокерские и дилерские операции или выступающие только в роли дилера.В последнем случае профессиональные биржевые посредники стали акционерами торгового дома. Переход биржи к такому типу предприятия связан с реорганизацией ряда функциональных звеньев, являющихся атрибутами биржи.

Другие подразделения биржи, напротив, должны были создаваться, например отделы закупок, маркетинга, транспортировки, а особенно, складские объекты и т.д. Наконец, некоторые биржи поступают таким способом выделяют из своей структуры торговое предприятие.В качестве примера можно привести РБ РТСБ , имеющую разветвленную сеть торговых домов.

Эти торговые дома могли бы не только освобождать биржу от нетипичной биржевой продукции, но и содержать собственную складскую сеть и ряд розничных магазинов. Возможен и иной вариант развития событий превращение более слабых биржевых структур в дочерние компании. В данном случае биржа не теряет своего наименования, собственной правосубъектности и Рисунок 6 Поглощение на примере Азиатской биржи обособленной собственности.Тем не менее, ее функционирование будет контролироваться материнской биржей.

Контроль может быть, достигнут определенным долевым участием материнской биржи в капитале дочерней и соглашением между двумя биржами. Тем самым одна биржа ставится в зависимость от другой. Мощные биржевые структуры, имеющие сеть дочерних бирж, могут стать своеобразным холдингом.Биржа-холдинг возникает не только через подчинение себе других организаций, но и путем отпочкования от себя секций, отделений и т.п. Например, РБ РТСБ создала 6 специализированных товарных секций.

Все они зарегистрированы как самостоятельные юридические лица. Холдинг может быть, создан путем добровольного внесения средств биржей и другими рыночными структурами - торговыми домами, банками, инвестиционными и страховыми фондами и фирмами, как, например, существовавшей в начале 1990-х годов Гермес Союз . В этом случае биржа сама будет, выступает как дочернее предприятие холдинга.Возможен и иной вариант- Биржа может преобразоваться в некоммерческую организацию управляемую советом брокеров или другими подобными организациями. Параллельно с биржей ее участники могут создать холдинг, управляющий структурами, которые прежде Рисунок 7 Создание консорциумов обслуживал биржу банк, страховая компания и т.д В данном случае бирж как самостоятельная организация будет отделена от холдинга полностью.

Такая модель реализована Азиатской биржей.Азиатская холдинговая компания объединяет торговый дом, ряд биржевых банков и страховую компанию.

Поскольку холдинги не являются особым видом предприятия или типом компании, вполне вероятно, что в наших условия именно биржи как наиболее развитые рыночные структуры станут практиковать их широкое создание. Еще одно направление развития биржевого сотрудничества - создание различных консорциумов, союзов, синдикатов и картелей рисунок 7 . В рамках этих структур биржи-участницы сохраняют самостоятельность, ограниченную действием взаимного соглашения.Помимо обмена производственной и коммерческой информацией участники объединений часто преследуют цель создания единого биржевого и брокерского пространства.

Например, консорциум Лесное биржевое кольцо предполагает формирование единого рынка леса и лесоматериалов. В рамках консорциума будут унифицированы правила торгов и стандартизирована торговая продукция.Другая структура подобного типа - межбиржевой синдикат Металл Украины . Здесь не только унифицируются правила торгов и прочая биржевая документация, но и проводятся единые еженедельные торги.

Для их проведения может быть создано более долговечное формирование, например, акционерное общество. В качестве примера можно привести АО Конгресс бирж , в рамках которого в начале февраля 1993 г. были проведены первые международные торги. Временные объединения бирж могут привести к налаживанию устойчивых связей, ведущих затем к учреждению самостоятельной компании.Таким образом, первый этап создания бирж пройден, а с ним связывают нынешний спад не только с инфляционным трудностями переживаемого момента, но и с окончанием биржевого бума вообще.

Он длился год и сменился вторым этапом - слиянием, поглощением и иными трансформациями биржевых структур. От того, каким образом они будут преобразованы, будет зависеть и трансформация целого ряда региональных и местных биржевых структур.Существует много различных способов, с помощью которых фирма может использовать накопленные средства, чтобы избежать ограничений присущей ей структуры затрат и доли рынка. Она может инвестировать в создание новых мощностей, вкладывать ресурсы в исследования и разработки, тратить деньги на маркетинг своей продукции.

В каждом случае фирма приобретает и организует новые ресурсы. Однако существует ещё одна альтернативная возможность приобретение ресурсов, уже организованных в виде фирмы или части фирмы, путем поглощения или слияния.Поглощения и слияния являются важной частью функционирования рыночной экономики, где, подобно товарам и услугам, которыми обмениваются домохозяйства и фирмы таким образом, чтобы направить их тем, кто ценит их наиболее высоко, производится обмен фирмами или их частями с целью разместить активы так, чтобы использовать их наиболее производительно.

Процесс поглощения, особенно в условиях оспариваемых поглощений contested takeovers , при недостаточной информированности общества часто вызывает большой общественный интерес и озабоченность.Рассмотрим основные факторы, приводящие к поглощениям или слияниям и лежащие в основе любых попыток оценить желательность механизма поглощения.

Связь между активностью слияний и фондовым рынком на первый взгляд не очень понятна, поскольку курсы акций и скупщиков и жертв находятся под влиянием общего движения рынка. Но фирмы стремятся приобрести другие фирмы, которые по ряду причин недооценены фондовым рынком. Вероятность и размер ошибки в оценке на фондовом рынке будут, возможно, наибольшими, когда курс акций быстро меняется.Следовательно, расхождения в оценке фондовым рынком, очевидно, будут больше при оживлении или спаде на рынке акций.

В частности, подъем на фондовом рынке создаст больше недооцененных компаний, чем при стабильном фондовом рынке, даже если имеется эквивалентное количество компаний с завышенной оценкой, так что общий уровень фондового рынка в среднем будет верным. Сложность данного толкования состоит в том, что оно также предсказывает бум слияний, если фондовый рынок падает. Решение этой проблемы предложено Гортом.Подъем общей экономической активности нарушает равновесие на рынках продуктов.

В то же время ожидания будущего спроса в целом благоприятны. Слияния компаний представляют собой один из этапов в попытке извлечь преимущество из сложившихся условий в процессе приспособления к новому равновесию.В то время как одни ведущие фирмы приступают к слияниям, другие присоединяются к ним. Как утверждает Ньюболд, это происходит потому, что слияния компаний становятся модными . В исследовании деятельности по поглощению во время бума слияний он выявил, что основные приобретения проводились очень поспешно, только на основе неполной оценки, потенциальных перспектив присоединяемого объекта или его возможного вклада в успех скупающей компании, и использовал эти выводы в качестве аргумента в поддержку своего утверждения.

Однако микроэкономические подтверждения, которые будут представлены в дальнейшем, предполагают разумным поглощение компанией других фирм, так как это может оказаться эффективной защитой данной компании от превращения ее в жертву.

В период спада нарушение равновесия может быть значительным, но пессимистические предположения удерживают фирмы от приобретения дополнительных активов, прибыльность которых находится под вопросом. Дополняющая гипотеза состоит в том, что когда фондовый рынок находится на подъеме, то имеется также много переоцененных фирм. Эти переоцененные фирмы используют свои акции на приобретение других компаний.Частичное подтверждение данному объяснению волн слиянии представили Джордж и Сильберстон.

Они отметили, что до 1956 г. бумы слияний были в США более сильными, чем в Великобритании. Причиной этого являются, как они предполагают, ограничительные соглашения между фирмами в Великобритании урезанные в 1956 г которые позволяли упорядочение реагировать на изменяющиеся условия рынка, так что слияния не были необходимостью. Кинг, в свою очередь, высказал предположение о влиянии на бум косвенных налогов.Так как компании подлежат налогообложению, то между доходом после вычета налогов в корпоративном и некорпоративном секторах существует несоответствие.

Это дополнительное налоговое бремя, очевидно, отражается в виде более низких цен акций. В результате, даже если существуют более высокие затраты приспособления, связанные с покупкой другой компании, по сравнению с приобретением нового капитала, фирмы могут найти покупку компании более выгодной.Абсолютная величина налогового клина, находящая отражение в курсе акций, будет тем больше, чем выше прибыль, усиливая стимулы к поглощению в период подъема.

Существует и другое, основанное на налогообложении, объяснение корреляции между активностью в области слияний и фондовым рынком. Мотивом к слиянию для некоторых фирм служат налоговые преимущества, которые появляются, когда убытки одной из объединяющихся фирм противопоставляются прибыли другой.Значимость этих преимуществ тем больше, чем выше прибыльность фирмы, которая в свою очередь будет коррелировать с ценами на фондовом рынке.

Основу для последующих доводов составляет функционирование рынков капитальных активов, причем наиболее важными являются повседневные операции на фондовом рынке. Роль рынка капитала в предоставлении новых средств фирмам с хорошими перспективами весьма высока, однако новые выпуски акций в целом составляют лишь незначительную часть операций на фондовом рынке.Намного более важной деятельностью представляется торговля акциями существующих компаний, т. е. передача части собственности компании от продавца к покупателю.

Фондовый рынок, таким образом, работает в основном как рынок подержанных пакетов активов, чем по сути, является каждая фирма. Конечно, не все фирмы котируются на фондовом рынке, но большинство наиболее крупных котируются.Более того, в настоящее время существуют некоторые дополняющие рынки акций, типа рынка не котирующихся на бирже ценных бумаг Unlisted Securities Market, USM , где не такие строгие правила торговли, а ряд принципов, которые будут рассматриваться ниже, можно применить и к некотирующимся компаниям. На основании изложенного в данной главе можно сделать три основных вывода.

Первый касается информационной эффективности фондового рынка. Хотя большинство данных указывает на эффективность фондового рынка в слабой и полусильной форме, курс акций может значительно отклоняться от фундаментальной оценки.Этот вывод основывается не только на данных, противоречащих эффективности в сильной форме, но и на возможности чрезмерно сильной реакции курса акций, а также на том факте, что обычные тесты эффективности хотя и способны показать невозможность систематического получения сверхдоходов, все же недостаточно очевидны для того, чтобы показать, что цены отражают фундаментальные оценки.

Рассмотрение САРМ позволяет сделать вывод, что ожидания, вероятно, являются неоднородными, что инвесторы могут принимать в расчет больше факторов, чем только среднее значение и ковариация доходов, и что несовершенства фондового рынка также оказывают определенное влияние.

Поведение курса акций при слияниях также согласуется с недооценкой компаний-мишеней. Второй вывод заключается в том, что управленческие цели рост и безопасность являются важными, если не главными, мотивами поглощений. При этом не отрицается тот факт, что значительное число поглощений являются синергетическими, аллокативными, стяжательными или понижающими риск или что многие из них проводятся на основе комбинации мотивов.Но отсутствие реальных выигрышей от слияний, несмотря на обеспечение, более быстрого роста, наряду с наблюдаемой схемой финансирования слияний свидетельствует о доминировании мощных управленческих влияний.

Наконец, весьма незначительное количество данных свидетельствуют о том, что рынок акций действует на фирмы как сильный дисциплинирующий фактор, систематически создает возможность передачи ресурсов от неэффективного и или не максимизирующего прибыль руководства в руки более эффективного. В действительности данные говорят о том, что дисциплинирующее действие фондового рынка является относительно слабым.

Этот вывод согласуется с расширяющимся теоретическим анализом, который предполагает, что рынок корпоративного контроля не действовует гладко или эффективно. Серьезные проблемы безбилетника , наличие только частичных способов их решения, использование осажденным руководством многочисленных мер защиты от поглощения - все это способствует торможению задействованных механизмов.Таким образом, подтверждается точка зрения, что управляющие обладают значительной свободой действий.

Относительно слабыми могут быть не только ограничения отдельных продуктовых рынков и власть держателей акций компании, но и дисциплина, накладываемая фондовым рынком.Насколько существенно изменили положение наблюдаемые в последние годы некоторое облегчение финансирования поглощений и гораздо большее их распространение, еще предстоит увидеть. 1.6. Государственное регулирование биржевого рынка Увеличение оборотов торговли является, хотя наиболее важным, однако не единственным критерием качества организации биржевой структуры отрасли.

Мировая практика как биржевой, так и внебиржевой торговли свидетельствует, что на рынке ценных бумаг существуют условия, при которых участники торговли и инвесторы могут понести существенные убытки, не обусловленные рыночными факторами. Речь идет о недобросовестной торговле и, прежде всего, о таких ее видах, как манипулирование ценами и инсайдерская торговля.

Наиболее распространенными типами этих нарушений являются вовлечение других участников торгов в процесс покупки продажи ценных бумаг по более высоким низким ценам за счет демонстрации фиктивной повышательной понижательной тенденции путем договорных сделок изменение цен закрытия и средневзвешенных цен в свою пользу игнорирование интересов или обман клиентов при совершении сделок, извлечение собственной выгоды от знания намерений клиентов о купле-продаже ценных бумаг купля продажа ценных бумаг при получении сведений об эмитенте, влияющих на ценообразование, до момента их опубликования Очевидно, что возможность неограниченного манипулирования ценами или совершения инсайдерских сделок на тои или ином рынке является фактором, снижающим привлекательность этого рынка прежде всего для инвесторов и тормозящим его развитие.

В определенном смысле манипулирование ценами и инсайдерская торговля являются разновидностью мошенничества.Достаточно возникнуть нескольким крупным скандалам на рынке, и доверие инвесторов к нему наиболее массовой и чувствительной к всякого рода событиям на рынке категории участников будет надолго потеряно.

В качестве примера реакции рядовых российских инвесторов на обман можно привести их недоверчивое отношение к отечественным ПИФам, деятельность которых по аккумулированию денежных средств для инвестирования в акции и другие ценные бумаги пока ассоциируется с печально известной деятельностью таких институтов, как банк Чара , АО РДС , МММ и др. подобных организаций.

Таким образом, представляется, что помимо оборотов торговли важными критериями качества ее организации являются эффективность и справедливость рынка.В нашем понимании рынок является эффективным, если участник или группа участников рынка не может получить существенную прибыль от операций с ценными бумагами путем манипулирования ценами, а именно - путем демонстрирования другим участникам рынка ложных намерений в отношении купли-продажи ценных бумаг для вовлечения их в процесс торговли по выгодным для манипулятора ценам, игнорирования интересов обслуживаемых клиентов при совершении сделок с ценными бумагами, а также извлечения собственной прибыли от знания намерений обслуживаемых клиентов о купле-продаже ценных бумаг.

Справедливым можно назвать рынок, на котором отсутствует или пресекается торговля с использованием привилегированной информации - т.е. любой, не являющейся общедоступной информации об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах, которая ставит лиц, обладающих такой информацией до момента ее публичного распространения, в преимущественное положение по отношению к другим участникам торгов.

Вид регулирования рынка, направленного на своевременное выявление, расследование и пресечение случаев недобросовестной торговли, прежде всего таких ее видов, как манипулирование ценами и инсайдерская торговля, называется надзором на рынке ценных бумаг. Следует отметить, ч.