Автономные инвестиции

Автономные инвестиции. Однако нередко предпринимателям оказывается выгодным делать инвестиции и при фиксированном национальном доходе, т.е. при заданном совокупном спросе на блага. Это прежде всего инвестиции в новую технику и повышение качества продукции. Такие инвестиции чаще всего сами становятся причиной увеличения национального дохода, но их осуществление не является следствием роста национального дохода, и поэтому они называются автономными.

Какие же факторы определяют размер автономных инвестиций На этот вопрос существуют два ответа кейнсианский и неоклассический. В основе кейнсианской версии лежит введнное Дж. Кейнсом понятие предельной эффективности капитала. Инвестиции в отличии от текущих затрат на производство дают результаты не в том периоде, в котором они осуществляются, а в течение ряда последующих периодов. Поэтому при сравнении инвестиционных затрат с получаемых от них результатами возникает проблема соизмерения разновременных ценностных показателей, которая решается посредством дисконтирования. Если нужно определить, чего стоит сегодня возможность получения некоторой суммы денег через t лет при отсутствии инфляции, то нужно эту сумму разделить на 1 R t, где R - дисконтная ставка.

По своему существу дисконтная ставка представляет собой меру предпочтения экономическим субъектом нынешней ценности будущей. Как правило, каждый индивидуум имеет свою дисконтную ставку такого рода. Если дисконтная ставка некоторого субъекта меньше ставки процента, выплачиваемого по облигациям, то данный субъект приобретает облигации.

И наоборот, тот, кто предпочитает возможности покупки облигаций хранение наличных денег, имеет дисконтную ставку, превышающую процент на облигации. Пусть некоторый инвестиционный проект требует вложений К0 в текущем периоде и обещает дать в следующих трех периодах соответственно П1, П2, П3 чистого дохода.

Тогда инвестор сочтет данный проект экономически целесообразным, если K0 П11 R П2 1 R 2 П31R3. 5 При заданных Пi величина суммы их дисконтированных значений зависит от величины R. То значение R, которое превращает неравенство 5 в равенство, называется предельной эффективностью капитала R. Когда инвестор имеет возможность выбирать между несколькими вариантами инвестирования, он остановится на тех из них, у которых R самая большая. Почему Это легко понять, если R рассматривать в качестве ставки ссудного процента, при которой инвестиционный проект можно осуществить за счет замных средств и остаться при своих, т.е. полностью возвратить кредит с процентами из ожидаемых доходов.

Очевидно, что те кредиты лучше, которые окупаются при более высокой ставке ссудного процента. Расположим все существующие инвестиционные проекты по мере убывания их предельной эффективности, как это представлено на рис.10. R i 2 i1 I II III IV V I Рис.10 Ранжирование инвестиционных проектов по их предельной эффективности.

Тогда объм рационального инвестирования можно представить как убывающую функцию от предельной эффективности капитала IIR. Эту функцию не следует интерпретировать таким образом, что объм инвестиций возрастает по мере снижения R. Речь идет лишь о том, что при наличии разноэффективных вариантов капиталовложений инвестиционные средства целесообразно распределять на основе ранжирования вариантов по их R. Кроме доходности вариантов капиталовложений инвестор должен учитывать степень риска каждого из них. Среди всех вариантов вложений есть один самый надежный - это покупка государственных облигаций.

По ним всегда в срок выплачиваются установленные проценты. Поэтому ставку процента по государственным облигациям можно рассматривать в качестве нижнего предела R для вложений в реальный капитал. При ставке i1 инвестиции будут сделаны в первые четыре варианта из представленных на рис.10. Если же ставка процента возрастет до i2, то реализуются лишь два первых проекта.

В реальный капитал делаются вложения, если R i. При заданной функции I R объем инвестиций в производство тем больше, чем ниже i. Следовательно, функцию автономных инвестиций можно представить формулой I a I i R - i, где Ii - предельная склонность к инвестированию, которая показывает, на сколько единиц увеличатся инвестиции в случае снижения ставки процента на один пункт. Так выводится кейнсианская функция автономных инвестиций. Ее график изображен на рис. 11. i R R - i i I I Рис.11 График функции автономных инвестиций.

Другая цепь логических рассуждений используется неоклассиками. Предприниматели прибегают к инвестициям для того, чтобы довести объм имеющегося у них капитала до оптимальных размеров. Зависимость объма инвестиций от размера функционирующего капитала можно представить формулой I at K - K t 0 1 6 где I at - объем автономных инвестиций в период t K t -объм капитала существующий на начало периода t K- оптимальный объм капитала коэффициент, характеризующий меру приближения существующего объма капитала к оптимальному за период t. Оптимальным является такой размер капитала, который при существующей технологии обеспечивает максимальную прибыль.

Из микроэкономики известно, что прибыль достигает максимума, когда предельная производительность капитала r равна предельным затратам его использования. В условиях совершенной конкуренции предельные затраты использования капитала слагаются из нормы амортизации d, определяющей величину износа капитала, и ставки процента по финансовым активам i, представляющей альтернативные затраты использования средств в качестве капитала. Следовательно, прибыль максимальна при r d i. Пусть технология производства характеризуется производственной функцией Кобба - Дугласа y K N1 Тогда r K 1- N 1- y K, а условие максимизации прибыли y K d i. Следовательно, K y d i. Наглядно процесс определения К представлен на рис. 12. Если ставка процента снижается, то оптимальный размер капитала увеличивается. Если при данной ставке процента растт предельная производительность капитала вследствие технического прогресса или большего применения труда сдвиг кривой r вправо вверх, то К тоже увеличивается, т.е. К К r, i- при заданной d. r id r1k d r0k K0 K1 K Рис.12 Определение оптимального размера используемого фирмой капитала.

Так как объм капитала, действующего на начало периода, задан, то из формулы 6 следует I а t I а t r, i Различия между кейнсианской и неоклассической функциями автономных инвестиций проистекают из различий r и R. Предельная производительность капитала r характеризует используемую технологию производства и в этом смысле является объективным параметром.

Предельная эффективность капитала - категория субъективная.

Хотя при заданных значениях Пi и К0 в формуле 5 значение R определяется однозначно, но сами значения Пi являются оценочными величинами они основаны на ожиданиях инвестора относительно будущих цен, затрат и объмов спроса. Поэтому при внешней схожести обеих рассмотренных функций в кейнсианской концепции решающим фактором при определении объма инвестиций является пессимизм или оптимизм инвестора значения показателя R , а в неоклассических моделях при данной технике - ставка процента i. Иначе говоря кейнсианская функция инвестиций имеет меньшую эластичность по ставке процента, чем неоклассическая функция инвестиций. 4. Спрос государства.

Для получения совокупного спроса на рынке благ осталось определить спрос государства и заграницы.

Государство покупает продукцию, изготовленную в частном секторе, для производства общественных благ и государственных инвестиций. На фоне исторического развития рыночного хозяйства обнаруживается ярко выраженная тенденция к увеличению доли государства в валовом продукте табл. 2. Таблица 2. Рост доли государственных расходов в ВНП ВВП в в некоторых промышленно развитых странах в 1880 - 1985 гг. Страна1980192919601985Франция15193552Гер мания10313247Япония11191833Швеция683165В еликобритания10243248США8102837 Источник World Development Report 1991 The Challenge of Development.

Oxford Univ. Press. 1991. P.139. Доля в ВНП. Доля в ВВП. Поскольку экономическая активность государства в отличие от хозяйственной деятельности частных секторов не имеет чтко выраженного критерия оптимальности, то трудно выделить главные факторы, однозначно определяющая объм государственных расходов. В связи с этим при макроэкономическом моделировании G рассматривается как экзогенная величина.

Государственный бюджет страны утверждается парламентом, как правило, на год вперд, и тем самым основные расходные статьи государства оказываются заданными. Поэтому функция спроса государства на рынке благ имеет вид Gt сonst. Кроме прямого воздействия государства на рынок благ через их покупку оно косвенно влияет на совокупный спрос посредством налогов и займов выпуска облигаций. С изменением величины налогов меняется размер располагаемого дохода, а следовательно, и потребительский спрос домашних хозяйств.

Операции государства на рынке ценных бумаг отражаются на уровне реальной ставки процента и как следствие на инвестиционном спросе предпринимателей. 5. Спрос заграницы. Спрос заграницы на рынке благ некоторой страны зависит главным образом от соотношения цен на отечественные и заграничные товары и обменного курса национальных валют. Оба эти фактора объединяются в показателе реальные условия обмена terms of trade. Он показывает, сколько заграничных страна может получить в обмен на единицу своего блага, и рассчитывается по формуле P ePz, где P, Pz - уровни цен соответственно внутри страны и заграницы e - обменный курс отечественной валюты показывает, сколько единиц отечественной валюты дают за единицу иностранной валюты.

Когда растт, то говорят, что реальные условия обмена страны улучшаются, так как за единицу отечественного блага можно получить больше иностранных. Однако для заграницы это означает подорожание товаров из данной страны, и экспорт последней при прочих равных условий сократится. На основе изложенного функцию спроса заграницы на рынке благ некоторой страны или функцию экспорта этой страны можно представить в виде E E0 g, где Е0 - величина экспорта, автономная от, т.е. определяемая другими факторами g - предельная склонность к экспорту, характеризует реакцию экспорта на изменение. В дальнейшем примем, что const, т.е. величина Е выступает как экзогенный параметр.

Заграница не только покупает, но и продат блага на рынке данной страны. В моделях, предназначенных для определения условий достижения равновесия в национальной экономике внутреннего равновесия, в целях упрощения предполагается, что объм предложения заграницы на национальном рынке благ совершенно эластичен, т.е. при данном уровне цен заграница удовлетворяет любой объм спроса жителей данной страны на импортные товары.

Для упрощения принимается также, что импортируются только потребительские товары. Объм спроса домашних хозяйств на импортные товары определяется теми же факторами, что объм спроса на отечественные блага.

Поэтому кейнсианская функция импорта имеет вид Zy Zyy, где Zy - предельная склонность к потреблению импортных благ, показывающая, насколько единиц увеличится спрос на импорт при увеличении располагаемого дохода на единицу. Эконометрические расчты показали, что в 70-х гг. Импорт США характеризовался функцией в млрд. дол. Z - 103.0 0.32у, а импорт ФРГ - функцией в млрд. марок Z -84.5 0.14у. В соответствии с неоклассической концепцией импорт является убывающей функцией от ставки процента Zi bi, где b 0 - параметр, показывающий, на сколько единиц сократится импорт, если ставка процента возрастт на один пункт. 6.