Прогнозирование и оптимизация денежной наличности

Прогнозирование и оптимизация денежной наличности. Данный раздел работы финансового менеджера сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока денежных средств.

Используется та же схема, что и в анализе движения денежных средств, только для простоты некоторые показатели могут агрегироваться. Поскольку большинство показателей достаточно трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводят к построению бюджетов денежных средств в планируемом периоде, учитывая лишь основные составляющие потока объем реализации, долю выручки за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и др. Прогноз осуществляется на какой-то период в разрезе подпериодов год по кварталам, год по месяцам, квартал по месяцам и т. д. В любом случае процедуры методики прогнозирования выполняются в следующей последовательности прогнозирование денежных поступлений по подпериодам прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам, расчет чистого денежного потока излишекнедостаток по подпериодам определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.

Смысл первого этапа состоит в том, чтобы рассчитать объем возможных денежных поступлений.

Определенная сложность в подобном расчете может возникнуть в том случае, если предприятие применяет методику определения выручки по мере отгрузки товаров. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров, которая подразделяется на продажу товаров за наличный расчет и в кредит.

На практике большинство предприятий отслеживает средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого, можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. Далее с помощью балансового метода цепным способом рассчитывают денежные поступления и изменение дебиторской задолженности. Базовое балансовое уравнение имеет вид ДЗн ВР ДЗк ДП, где ДЗн - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпериода, ДЗк - дебиторская задолженность за товары и услуги на конец подпериода ВР - выручка от реализации за подпериод ДП - денежные поступления в данном подпериоде.

Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской задолженности по срокам ее погашения. Такая классификация может быть выполнена путем накопления статистики и анализа фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущие периоды.

Анализ рекомендуется делать по месяцам. Таким образом, можно установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроком погашения соответственно до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т.д. При наличии других существенных источников поступления денежных средств прочая реализация, внереализационные операции их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета полученная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный подпериод. На втором этапе рассчитывается отток денежных средств.

Основным его составным элементом является погашение кредиторской задолженности. Считается, что предприятие оплачивает свои счета вовремя, хотя в некоторой степени оно может отсрочить платеж. Процесс задержки платежа называют растягиванием кредиторской задолженности отсроченная кредиторская задолженность, в этом случае выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. В странах с развитой рыночной экономикой существуют различные системы оплаты товаров, в частности, размер оплаты дифференцируется в зависимости от периода, в течение которого сделан платеж.

При использовании подобной системы отсроченная кредиторская задолженность становится довольно дорогостоящим источником финансирования, поскольку теряется часть предоставляемой поставщиком скидки. К другим направлениям использования денежных средств относятся заработная плата персонала, административные и другие постоянные и переменные расходы, а также капитальные вложения, выплаты налогов, процентов, дивидендов.

Третий этап является логическим продолжением двух предыдущих путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный поток. На четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании. Смысл этапа заключается в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для возможных непрогнозируемых заранее выгодных инвестиций.

Рассмотрим методику прогнозирования на примере. Пример Имеются следующие данные о предприятии. 1. В среднем 80 продукции предприятие реализует в кредит, а 20 - за наличный расчет. Как правило, предприятие предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льготных условиях для простоты вычислений размером льготы в данном примере пренебрегаем. Статистика показывает, что 70 платежей оплачиваются контрагентами вовремя, т. с, в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30 оплачиваются в течение следующего месяца. 2. Объем реализации на III квартал текущего года составит млн.руб. июль - 35 август - 37 сентябрь - 42. Объем реализованной продукции в мае равен 30 млн в июне - 32 млн. руб. Требуется составить бюджет денежных средств на III квартал.

Расчет выполняется по приведенной выше методике и может быть оформлен в виде следующей последовательности аналитических таблиц табл. 2.1, 2.1,2.3. Таблица 2.1 Динамика денежных поступлений и дебиторской задолженности тыс. ру6. ПоказательИюльАвгустСентябрьДебиторская задолженность на начало периода15,017,920,2Выручка от реализации всего35,037,042,0В том числе реализация в кредит28,029,633,6Поступление денежных средств всего32,134,737,5В том числе20- реализации текущего месяца за наличный расчет7,07,48,470 реализации в кредит прошлого месяца17,919,620,730 реализации в кредит позапрошлого месяца7,27,78,4Дебиторская задолженность на конец периода17,920,224,7Таблица 2.2. Прогнозируемый денежных средств тыс. руб. ПоказательИюльАвгустСентябрьПоступление денежных средств Реализация продукции Прочие поступления 32,9 2,9 34,7 1,4 37,5 5,8Всего поступлений35,036,143,3Отток денежных средств Погашение кредиторской задолженности Прочие платежи налоги, заработная плата и т. д 29,6 3,8 34,5 4,2 39,5 5,8Всего выплат33,438,745,3Излишек недостаток денежных средств1,62,62,0Таблица 2.3. Расчет объема требуемого краткосрочного финансирования тыс. руб. ПоказательИюльАвгустСентябрьОстаток денежных средств на начало периода2,03,61,0Изменение денежных средств1,62,62,0Остаток денежных средств на начало периода3,61,01,0Требуемый минимум денежных средств на расчетном счете3,03,03,0Требуемая дополнительная краткосрочная ссуда- ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО УРОВНЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ Денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческих банках.

Возникает вопрос почему эти наличные средства остаются свободными, а не используются, например, для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента Ответ заключается в том, что денежные средства более ликвидны, чем ценные бумаги. В частности, облигацией невозможно расплатиться в магазине, такси и т. п. Различные виды текущих активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации.

Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность.

Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности.

Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен.

Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги.

Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги без- рисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход издержки по ним является сопоставимым. Финансовое управление фирмой, М. Экономика, 1998, с. 355 Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела.

Дело в том что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить а общий объем денежных средств и их эквивалентов б какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг в когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов. В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера - Орра. Первая была разработана В. Баумолом в 1952 г вторая - М. Миллером и Д. Орром в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.н поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей и их применение на условных примерах.

Модель Баумола Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени.

Рис.1.2. График изменения средств на расчетном счете Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается. т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой пилообразный график рис. 1.2. Сумма пополнения Q вычисляется по формуле где V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде год, квартал, месяц, с - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги. Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства k равно Общие расходы ОР по реализации такой политики управления денежными средствами составят Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги. Пример Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 1,5 млн. дол. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 дол. Следовательно, Q 30,6 тыс. дол Средний размер денежных средств на расчетном счете составляет 15,3 тыс. дол. Общее количество сделок по трансфор.1ад11и ценных бумаг в денежные средства за год составит 150 дол. 30600дол. 49. Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть ценных бумаг приблизительно на сумму в 30 тыс. дол. Такая операция будет выполняться примерно раз в неделю.

Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 30,6 тыс. дол средний - 15,3 тыс. дол. Модель Миллера - Орра Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы.

В действительности такое случается редко остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью.

Она помогает ответить на вопрос как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню точке возврата. Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

При решении вопроса о размахе вариации разность между верхним и нижним пределами рекомендуется придерживаться следующей политики если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов. 1. Устанавливается минимальная величина денежных средств Он, которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др 2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет v. 3. Определяются расходы Рх по хранению средств на расчетном счете обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке и расходы Рт по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг эта величина предполагается постоянной аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты. 4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете S по формуле 5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете Од, при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги Ов Он S 6. Определяют точку возврата Тв - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала Он, Ов Пример Приведены следующие данные о денежном потоке на предприятии минимальный запас денежных средств Он- 10 тыс. дол. расходы по конвертации ценных бумаг Рт - 25 дол. процентная ставка - 11,6 в год среднее квадратическое отклонение в день - 2000 дол. С помощью модели Миллера - Орра определить политику управления средствами на расчетном счете.

Решение 1. Расчет показателя Рх отсюда Рх 0,0003, или 0,03 в день. 2. Расчет вариации ежедневного денежного потока 3. Расчет размаха вариации по формуле 4. Расчет верхней границы денежных средств и точки возврата Ов 1000018900 29900дол. ТВ 100001318900 16300дол. Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале 10000, 18900 при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства на расчетном счете в размере 16300 дол.