рефераты конспекты курсовые дипломные лекции шпоры

Реферат Курсовая Конспект

ГЛАВА III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ

ГЛАВА III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ - раздел Экономика, Управление денежными средствами предприятия Глава Iii. Совершенствование Управления Денежными Средствами Предприятий. Сов...

ГЛАВА III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ. Совершенствование управления денежными средствами предприятий заключается в правильном анализе денежных поступлений и определении их типа. От того насколько верна произведена оценка денежного потока зависит успешность финансового решения.

Одним из основных элементов такого финансового анализа является оценка денежного потока С1, С2 Сn, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов.

Элементы потока С1 , могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом.

Временные периоды чаше всего предполагаются равными. Кроме того, для простоты изложения материала предполагается, что элементы денежного потока являются однонаправленными, т.е. нет чередования оттоков я притоков денежных средств.

Также считается, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале, либо в его конце, т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ.

В первом случае поток называется потоком пренумерандо, или авансовым, во втором - потоком постнумерандо рис. 2.1. Рис. 2.1. Виды денежных потоков На практике большее распространение получил поток постнумерандо, в частности, именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов.

Некоторые объяснения этому можно дать исходя из общих принципов учета, согласно которым принято подводить итоги и оценивать финансовый результат того или иного действия по окончания очередного отчетного периода. Что касается поступления денежных средств в счет оплаты, то на практике око чаще всего распределено во времени неравномерно и потому удобнее условно отнести все поступления к концу периода.

Благодаря этому соглашению формируются равные временные периоды, что позволяет разработать удобные формализованные алгоритмы оценки. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования. Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач а прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего реализуется схема наращения б обратной, т.е. проводится оценка с позиции настоящего реализуется схема дисконтирования.

Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в ее основе лежит будущая стоимость. Финансовое управление фирмой, М. Экономика, 1998, с. 360 Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтированного приведенного денежного потока. Поскольку отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, а деньги имеют временную ценность, непосредственное их суммирование невозможно.

Основным результатом расчета является определение общей величины приведенного денежного потока. Используемые при этом расчетные формулы различны в зависимости от вида потока - постнумерандо или пренумерандо. Необходимо отметить, что ключевым моментом в рассмотренных схемах является молчаливая предпосылка о том, что анализ ведется с позиции разумного инвестора, т.е. инвестора, не накапливающего полученные денежные средства в сундуке, подобно небезызвестному Плюшкину, а немедленно инвестирующего их с целью получения дополнительного дохода.

Именно этим объясняется тот факт, что при оценке потоков в обоих случаях, т.е. и при наращении, и при дисконтировании, предполагается капитализация по схеме сложных процентов. ОЦЕНКА ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА С НЕРАВНЫМИ ПОСТУПЛЕНИЯМИ Ситуация, когда денежные поступления по годам варьируют, является наиболее распространенной. Общая постановка задачи в этом случае такова. Пусть С1, С2 Сn - денежный поток r - коэффициент дисконтирования.

Поток, все элементы которого с помощью дисконтирующих множителей приведены к одному моменту времени, а именно - к настоящему моменту, называется приведенным. Требуется найти стоимость данного денежного потока с позиции будущего и с позиции настоящего. ОЦЕНКА ПОТОКА ПОСТНУМЕРАНДО Прямая задача предполагает оценку с позиции будущего, т.е. на конец периода и, когда реализуется схема наращения. Таким образом, будущая стоимость исходного денежного потока постнумерандо может быть оценена как сумма наращенных поступлений, т.е. в общем виде формула имеет вид Обратная задача подразумевает оценку с позиции текущего момента, т.е. на конец периода О. В этом случае реализуется схема дисконтирования, а расчеты необходимо вести по приведенному потоку.

Элементы приведенного денежного потока уже можно суммировать их сумма характеризует приведенную, или текущую, стоимость денежного потока, которую при необходимости можно сравнивать с величиной первоначальной инвестиции.

Таким образом, приведенный денежный поток для исходного потока постнумерандо имеет вид Приведенная стоимость денежного потока постнумерандо в общем случае может быть рассчитана по формуле Если использовать дисконтирующий множитель, то эту формулу можно переписать в следующем виде Пример Рассчитать приведенную стоимость денежного потока постнумерандо тыс. руб. 12, 15, 9, 25, если коэффициент дисконтирования r 12. ГодДенежный потокRПривед-й поток1120,892910,712150,797211,96390,711 86,414250,635515,896144,97ОЦЕНКА ПОТОКА ПРЕНУМЕРАНДО Логика оценки денежного потока в этом случае аналогии вышеописанной некоторое расхождение в вычислительных формулах объясняется сдвигом элементов потока к началу соответствующих подынтервалов.

Для прямой задачи приведенная стоимость потока пренумерандо в общем виде может быть рассчитана по формуле Приведенный денежный поток пренумерандо имеет вид Приведенная стоимость потока пренумерандо в общем виде может быть рассчитана по формуле Так, если в предыдущей задаче предположить, что исходный поток представляет собой поток пренумерандо, его приведенная стоимость будет равна Pvpre PVpst1r44,971,1250,37 тыс. руб. ОЦЕНКА АННУИТЕТОВ Одним из ключевых понятий в финансовых и коммерческой расчетах является понятие аннуитета.

Логика, заложенная в схему аннуитетных платежей, широко используется при оценке долговых и долевых ценных бумаг, в анализе инвестиционных проектов, а также в анализе аренды. ОЦЕНКА СРОЧНЫХ АННУИТЕТОВ Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока, а именно, это поток, в котором денежные поступления в каждом периоде одинаковы по величине.

Если число равных временных интервалов ограничено, аннуитет называется срочным. В этом случаи С1 С2 Сn A Примером срочного аннуитета постнумерандо могут служить регулярно поступающие рентные платежи за пользование сданным в аренду земельным участком в случае, если договором предусматривается регулярная оплата аренды по истечении очередного периода.

В качестве срочного аннуитета пренумерандо выступает, например, схема периодических денежных вкладов на банковский счет в начале каждого месяца с целью накопления достаточной суммы для крупной покупки. Для оценки будущей и приведенной стоимости аннуитета можно пользоваться рассмотренными вычислительными формулами, вместе с тем благодаря специфике аннуитетов в отношении равенства денежных поступлений эти формулы могут быть существенно упрощены. Прямая задача оценки срочного аннуитета при заданных величинах регулярного поступления А и процентной ставке r предполагает оценку будущей стоимости аннуитета.

Как следует из логики, присущей схеме аннуитета, наращенный денежный поток имеет вид а расчетная формула трансформируется следующим образом Входящий в формулу мультиплицирующий множитель FMЗr, n представляет собой сумму членов геометрической прогрессии где q 1 -r. Сделав преобразования можно найти, что Экономический смысл мультиплицирующего множителя FМ заключается в следующем он показывает, чему будет равна суммарная величина срочного аннуитета в одну денежную единицу например, один рубль к концу срока его действия.

Предполагается, что производится лишь начисление денежных сумм, а их изъятие может быть сделано по окончании срока действия аннуитета. Множитель FM часто используется в финансовых вычислениях, и поскольку легко заметить, что значения в общем виде зависят лишь от r и n, их можно табулировать. Пример Вам предлагают сдать в аренду участок на три года и выбрать один из двух вариантов оплаты аренды а 10 млн.руб. в конце каждого года б 35 млн.руб. в конце трехлетнего периода.

Какой вариант более предпочтителен, если банк предлагает 20 годовых по вкладам Первый вариант оплаты как раз и представляет собой аннуитет постнумерандо при n 3 и А 10 млн. руб. В этом случаи имеется возможность ежегодного получения арендного платежа и инвестирования полученных сумм как минимум на условною 20 годовых например, вложение в банк. К концу трехлетнего периода накопленная сумма может быть рассчитана FV АFМЗ20, 3 103,640 36,4 млн. руб. Таким образом, расчет показывает, что вариант а более выгоден.

Общая постановка обратной задачи оценки срочного аннуитета постнумерандо также достаточно наглядна. В этом случае производится оценка будущих денежных поступлений с позиции текущего момента, под которым в данном случае понимается момент времени, с которого начинают отсчитываться равные временные интервалы, входящие в аннуитет.

Экономический смысл расчетов по предыдущей задаче состоит в следующем с позиции текущего момента реальная стоимость данного аннуитета может быть оценена в 21,064 млн. руб. Общая формула для оценки текущей стоимости срочного аннуитета постнумерандо выводится из базовой формулы и имеет вид тогда, Экономический смысл дисконтирующего множителя FM4r, n заключается в следующем он показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы например, один рубль, продолжающегося n равных периодов с заданной процентной ставкой r. Пример Предложено инвестировать 100 млн.руб. на срок 5 лет при условии возврата этой суммы частями ежегодно по 20 млн. руб По истечении 5 лет выплачивается дополнительное вознаграждение в размере 30 млн. руб. Принимать ли это предложение, если можно безопасно депонировать деньги в банк из расчета 12 годовых Для принятия решения необходимо рассчитать и сравнить две суммы.

При депонировании денег в банк к концу пятилетнего периода на счете будет сумма В отношении альтернативного варианта, предусматривающего возмещение вложенной суммы частями, предполагается, что ежегодные поступления в размере 20 млн. руб. можно немедленно пускать в оборот, получая дополнительные доходы.

Если нет других альтернатив по эффективному использованию этих сумм, их можно депонировать в банк. Денежный поток в этом случае можно представить двояко а как срочный аннуитет постнумерандо с А 20, n 5, r 20 и единовременное получение суммы в 30 млн. руб. б как срочный аннуитет пренумерандо с А 20, n 4, r 20 и единовременное получение сумм в 20 и 30 млн. руб. В первом случае имеем Во втором случае на основании формулы имеем Естественно, что оба варианта привели к одинаковому ответу.

Таким образом, общая сумма капитала к концу пятилетнего периода будет складываться из доходов от депонирования денег в банке 107,06 млн. руб возврата доли от участия в венчурном проекте за последний год 20 млн. руб. и единовременного вознаграждения 30 млн. руб Общая сумма составит, следовательно, 157,06 млн. руб. Предложение экономически нецелесообразно.

МЕТОД ДЕПОЗИТНОЙ КНИЖКИ Можно дать иную интерпретацию расчета текущей стоимости аннуитета с помощью метода депозитной книжки, логика которого такова. Сумма, положенная на депозит, приносит доход в виде процентов при снятии с депозита некоторой суммы базовая величина, с которой начисляются проценты, уменьшается. Как Раз эта ситуация и имеет место в случае с аннуитетом. Текущая стоимость аннуитета - это величина депозита с общей суммой причитающихся процентов, ежегодно уменьшающаяся на равные суммы.

Эта сумма годового платежа включает в себя начисленные за очередной период проценты, а также некоторую часть основной суммы долга. Таким образом, погашение исходного долга осуществляется постепенно в течение всего срока действия аннуитета. Структура годового платежа постоянно меняется - начальные периоды в нем преобладают начисленные за очередной период проценты с течением времени доля процентных платежей постоянно уменьшается и повышается доля погашаемой части основного долга.

Логику и счетные процедуры метода рассмотрим на простейшем примере. Пример В банке получена ссуда на пять лет в сумме 20000 дол, под 13 годовых, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать нужно равными суммами в конце каждого года. Требуется определить величину годового платежа. Для лучшего понимания логики метода депозитной книжка целесообразно рассуждать с позиции кредитора.

Для банка данный контракт представляет собой инвестицию в размере 20000 дол т.е. отток денежных средств, что и показано на схеме. В дальнейшем в течение пяти лет банк будет ежегодно получать в конце года сумму А, причем каждый годовой платеж будет включать проценты за истекший год и часть основной суммы долга. Так, поскольку в течение первого года заемщик пользовался ссудой в размере 20000 дол то платеж, который будет сделав в конце этого года, состоит из двух частей процентов за год в сумме 2600 дол. 13 от 20000 и погашаемой части долга в сумме А - 2600 дол. В следующем году расчет будет повторен при условии, что размер кредита, которым пользуется заемщик, составит уже меньшую сумму по сравнению с первым годом, а именно 20000-А 2600. Отсюда видно, что с течением времени сумма процентов снижается, а доля платежа возрастает. Данный финансовый контракт можно представить в виде аннуитета постнумерандо, в котором известна его текущая стоимость, процентная ставка и продолжительность действия.

Поэтому для нахождения величины годовою платежа А можно воспользоваться известной формулой.

Динамика платежей показана в Таблице. Отметим, что данные в ходе вычислений округлялись, поэтому величина процентов в последней строке найдена балансовым методом. ГодОстаток ссуды на начало годаСумма годового платежаВ том числеОстаток на конец годаПроценты за годПогашенная часть долга Данная таблица позволяет ответить на целый ряд дополнительных вопросов, представляющих определенный интерес для прогнозирования денежных потоков.

В частности, можно рассчитать общую сумму процентных платежей, величину процентного платежа в 1-м периоде, долю кредита, погашенную в первые 11 лет, и т.п. ОЦЕНКА АННУИТЕТА С ИЗМЕНЯЮЩЕЙСЯ ВЕЛИЧИНОЙ ПЛАТЕЖА На практике возможны ситуации, когда величина платежа меняется со временем в сторону увеличения или уменьшения. В частности, при заключении договоров аренды в условиях инфляции может предусматриваться периодическое увеличение платежа, компенсирующее негативное влияние изменения цен. Оценка аннуитета в этом случае может также выполняться путем несложных расчетов с помощью финансовых таблиц.

Технику вычислений рассмотрим на простейшем примере. Ковалев В.В. Финансовый анализ, М. Экономика 1998, с. 249 Пример Сдан участок в аренду на десять лет. Арендная плата будет осуществляться ежегодно по схеме постнумерандо на следующих Условиях в первые шесть лет по 10 млн. руб в оставшиеся четыре года по 11 млн. руб. Требуется оценить приведенную стоимость этого договора, если процентная ставка, используемая аналитиком, равна 15. Решать данную задачу можно различными способами в зависимости от того, какие аннуитеты будут выделены аналитиком.

Прежде всего отметим, что приведенная стоимость денежного потока должна оцениваться с позиции начала первого временного интервала. Рассмотрим лишь два варианта решения из нескольких возможных.

Все эти варианты основываются на свойстве аддитивности рассмотренных алгоритмов в отношении величины аннуитетного платежа. 1. Исходный поток можно представить себе как сумму двух аннуитетов первый имеет А 10 и продолжается десять лет второй имеет А 1 и продолжается четыре года. По формуле можно оценить приведенную стоимость каждого аннуитета. Однако второй аннуитет в этом случае будет оценен с позиции начала седьмого года, поэтому полученную сумму необходимо дисконтировать к началу первого года. В этом случае оценки двух аннуитетов будут приведены к одному моменту времени, а их сумма даст оценку приведенной стоимости исходного денежного потока.

PV 10FМ415,10FМ215,61FМ415,4 105,0192,85510,43251,42 млн. руб. 2. Исходный поток можно представить себе как разность двух аннуитетов первый имеет А 11 и продолжается десять лет второй имеет А 1 и, начавшись в первом году, заканчивается в шестом. В этом случае расчет выглядит так РV 11FМ415,10-1FМ415,6 115,019-13,784 51,42 млн. руб. БЕССРОЧНЫЙ АННУИТЕТ Аннуитет называется бессрочным, если денежные поступления продолжаются достаточно длительное время в западной практике к бессрочным относятся аннуитеты, рассчитанные на 50 и более лет. В этом случае прямая задача смысла не имеет.

Что касается обратной задачи, то она решается также по приведенной выше формуле. Поскольку при следовательно, Приведенная формула используется для оценки целесообразности приобретения бессрочного аннуитета. В этом случае известен размер годовых поступлений в качестве коэффициента дисконтирования г обычно принимается гарантированная процентная ставка например, процент, предлагаемый государственным банком. Пример Определить текущую стоимость бессрочного аннуитета с ежегодным поступлением 420 тыс. руб если предлагаемый государственным банком процент по срочным вкладам равен 1400 годовых.

PV 420 0,14 3 млн. руб. Таким образом, если аннуитет предлагается по цене, не превышающей 3 млн. руб он представляет собой выгодную инвестицию.

– Конец работы –

Эта тема принадлежит разделу:

Управление денежными средствами предприятия

Для действующего предприятия реально не существует начальной и конечной точки. Конечный продукт - это совокупность затрат сырья, основных средств и труда, в… Объем денежных средств колеблется во времени в зависимости от производственного графика, объема продаж, инкассации…

Если Вам нужно дополнительный материал на эту тему, или Вы не нашли то, что искали, рекомендуем воспользоваться поиском по нашей базе работ: ГЛАВА III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ

Что будем делать с полученным материалом:

Если этот материал оказался полезным ля Вас, Вы можете сохранить его на свою страничку в социальных сетях:

Все темы данного раздела:

Цели и организация управления денежными потоками предприятия
Цели и организация управления денежными потоками предприятия. Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет вр

Модели и приемы целевого регулирования денежных потоков
Модели и приемы целевого регулирования денежных потоков. Расчет финансового цикла Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течении которого денежные сред

ГЛАВА II АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
ГЛАВА II АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ. Cостав и анализ притоков и оттоков денежных средств по направлению деятельности, анализ взаимодействия денежных потоков Анализ движения денежных средств п

Прогнозирование и оптимизация денежной наличности
Прогнозирование и оптимизация денежной наличности. Данный раздел работы финансового менеджера сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока денежных средств. Используется т

Хотите получать на электронную почту самые свежие новости?
Education Insider Sample
Подпишитесь на Нашу рассылку
Наша политика приватности обеспечивает 100% безопасность и анонимность Ваших E-Mail
Реклама
Соответствующий теме материал
  • Похожее
  • Популярное
  • Облако тегов
  • Здесь
  • Временно
  • Пусто
Теги