Международный кредит и кризис мировой задолженности

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РФ ФИЛИАЛ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОГО ИНСТИТУТА ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИХ СВЯЗЕЙ, ЭКОНОМИКИ И ПРАВА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ КУРСОВАЯ РАБОТА ПО ДИСЦИПЛИНЕ МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА НА ТЕМУ МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ И КРИЗИС МИРОВОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ . Студентка Зайцева Оксана Группа МЭ - 31 Преподаватель Корнеева Е. Н. Тольятти 2001 ПЛАН I. Международный кредита и мировой кризис задолженности 1 стр. 1. Международный кредит и его классификации 1 стр. 2. Формирование системы мирового долга .2 стр. 3. Участники рынка 4 стр. 4. Развитие кризиса мировой задолженности 9 стр. 5. Международные кредитные отношения 13 стр. II. Проблема внешней задолженности и перспективы реструктуризации внешнего долга .21 стр. 1. Международное кредитование в 1999 -2000 гг .21 стр. 2. Внешний долг России 23 стр. Заключение 25 стр. ВВЕДЕНИЕ. В своей курсовой работе я рассмотрела тему Международный кредит и мировой кризис задолженности не случайно. В настоящее время проблема внешней задолженности волнует многих, в особенности российских политиков, так как подходят сроки выплат процентов по внешним долгам СССР и России.

Одной из детских болезней российской экономики времен переходного периода стал непомерно возросший внутренний долг, как внешний, так и внутренний.

Однако ни для кого не секрет, что многие высокоразвитые западные страны, члены Парижского и Лондонского клубов, являются не только кредиторами, но и крупнейшими должниками, в первую очередь, конечно же, речь идет о внутренней задолженности, и наиболее классическим примером здесь являются Соединенные Штаты. Поэтому, на мой взгляд, не следует так уж драматически и болезненно воспринимать проблему относительно высокого уровня государственной задолженности, как это делают некоторые особо ретивые российские политики, обвиняя реформаторов в том, что они продали Родину за кредиты МВФ, выданных на проведение преступных реформ антинародного режима. Справедливости ради полагаю необходимым отметить, что большая часть внешнего долга России - это наследство СССР. Основная часть долга возникла, когда команда Горбачева повела курс на социалистическое ускорение экономического развития страны за счет западных кредитов.

Советский Союз был известен в мире как аккуратнейший плательщик по своим долгам, и нам весьма охотно ссужали миллиарды долларов на перестройку.

Не мало тех долларов закопали в землю государственных долгостроев, часть ушла на закупку техники, оборудования, в том числе и очень нужного социального ускорения, однако, в общем, и целом не получилось, долги остались. возвращаясь же непосредственно к проблеме государственного долга хотелось бы подчеркнуть, что, на мой взгляд, данную проблему невозможно подробно разобрать в рамках нескольких докторских диссертаций, не говоря уже об одной студенческой курсовой работе. В первой главе данной работы будут рассмотрены понятие международного кредита и его классификации и формирование системы мирового долга.

Также подробно будут освещены участники рынка, такие как МБРР, МВФ и ЕБРР. Одними из главных вопросов моей курсовой являются этапы и причины развития кризиса мировой задолженности и международные кредитные отношения на примере опыта отдельных стран.

В аналитической части я обратилась к рассмотрению проблемы внешней задолженности и перспектив реструктуризации внешнего долга на примере России.

А теперь перейдем к более подробному освещению вышеозначенных вопросов. I. МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ И МИРОВОЙ КРИЗИС ЗАДОЛЖЕННОСТИ. 1.

Международный кредит и его классификации

Сроки кредита удлиняются, а его стоимость несколько снижается. При это... Затем стали ощущаться последствия первого нефтяного шока, и приток кап... Таким образом, если раньше во время бума международных займов банкиры ... По Уставу Банка его членами могут стать только участники Международног... СДР 297 млрд.

Развитие кризиса мировой задолженности

Развитие кризиса мировой задолженности. Истоки современного кризиса международной задолженности, как было сказ... На первых порах подлинную озабоченность вызвал тот факт, что невыполне... Главная роль во всей этой новой политике отводилась МВФ и в меньшей ст... Этот этап начался с пересмотра условий погашения долга Мексики в 1982 ...

заключение соглашения между заемщиком и коммерческими банками-кредиторами при условии достижения соглашения с МВФ. Стратегия МВФ состояла в том, чтобы помочь стране стабилизировать свой платежный баланс через снижение уровня внутреннего спроса и тем самым высвободить ресурсы для покрытия должником своих обязательств по внешней задолженности расчет на то, что заемщик достигнет соглашения со своими официальными кредиторами в Парижском клубе.

Эти особенности имели ряд последствий для заемщика.

Во-первых, цель пересмотра условий заключалась в сокращении текущих обязательств должника по обслуживанию долга путем переноса сроков погашения основной суммы долга. Кредиторы приняли такую стратегию, исходя из предположения о том, что проблемы должника заключались во временных трудностях с ликвидностью, которые можно преодолеть путем сокращения текущих обязательств по обслуживанию долга.

Эта стратегия оборачивалась для должника увеличением его общих долговых обязательств и значительным ростом будущих обязательств по обслуживанию долга. Во-вторых, в результате проведения данной стратегии суверенное государство приняло на себя более прямую ответственность за долги своих учреждений и органов, даже если они занимали средства в рамках своих самостоятельных полномочий на это. Со временем суверенное государство нередко было вынуждено брать на себя ответственность за внешний долг частного сектора.

Кредиторы требовали такой централизации для обеспечения практического упорядочения всех активов заемщика, равного обращения со всеми кредиторами, участвующими в пересмотре долга, и более эффективного регулирования национального долга. Третьим следствием данной стратегии были вызванные ею большие трудности, которые испытывали граждане страны-заемщика.

Согласие заемщика с требованием кредиторов о сохранении текущих обязательств по обслуживанию долга вынуждало страну-должника получать иностранную валюту за счет сокращения расходов, в том числе и на импорт, а также за счет перераспределения ресурсов с удовлетворения внутреннего спроса на деятельность, приносящую валютные доходы. В результате эта стратегия покрытия долга создала значительные трудности для населения и мощную внутреннюю onnoзицию в стране-должнике.

Вторая стадия 1985 - 1989 годы. В середине 80-х годов совокупный баланс коммерческих банков улучшился, поэтому невыполнение заемщиками со средним доходом условий кредитных соглашений представляло уже меньшую угрозу финансовой системе. Но одновременно стало очевидным, что многие экономические проблемы заемщиков носят более структурный характер, чем предполагалось ранее, и требуют более долгосрочных усилий как со стороны последних, так и со стороны кредиторов. Социальные и политические факторы нивелировали или, в лучшем случае, задерживали осуществление реформ.

Кроме того, частный капитал утекал из этих стран в поисках более высоких и стабильных норм прибыли. Отсутствие надлежащих внутренних реформ еще более обостряло проблему утечки капитала и таким образом усугубляло трудности, связанные с платежным балансом. И хотя кредиторы пересмотрели условия реструктуризации долга в целях продления периодов погашения задолженности, капитализации процента официальными кредиторами и новое кредитование коммерческими банками и международными финансовыми учреждениями, они не предусматривали сокращения задолженности или сокращения объема обслуживания задолженности.

В соответствии с начавшим осуществляться в этот период планом Бейкера, для поддержания уровней инвестирования были выделены новые денежные средства. Это позволяло основным странам-должникам перекрывать свой долг было даже придумано и использовалось в соглашениях так называемое меню возможностей. В то время впрочем, в большинстве случаев и сейчас проблема задолженности бедных развивающихся стран качественно отличалась от той же проблемы крупных стран со средним доходом.

Первые испытывали на себе слишком большой груз задолженности относительно потенциала их экономики. К тому же эти страны во многом зависели от экспортных поступлений от одного - двух товаров широкого потребления. Поэтому значительное сокращение объемов торговли этими товарами очень отрицательно сказалось на возможности этих стран обслуживать долги, не говоря уже о возобновлении экономического роста.

Второй этап международного процесса пересмотра условий погашения долга - План Бейкера. Министр финансов США Джеймс Бейкер объявил стратегию на этот период на ежегодном совещании Всемирного банка и МВФ в 1985 году. Это была попытка скорректировать стратегию предыдущего периода с учетом политических реальностей в странах-должниках и растущего признания участвующими сторонами того факта, что проблемы должников по своей сложности превосходили временный кризис ликвидности.

План являлся также признанием того, что для урегулирования кризиса потребуется больше времени, чем первоначально ожидалось. Несмотря на более глубокое понимание сторонами кризиса задолженности, основная особенность плана осталась той же, что и в предыдущем периоде сохранение стоимости активов кредиторов посредством своевременных платежей по текущему обслуживанию долга. Стратегия Бейкера заключалась в предоставлении должникам достаточных стимулов для продолжения выполнения текущих обязательств по обслуживанию долга.

Он обещал 15 крупнейшим должникам, что если они согласятся обслуживать свой долг и будут по-прежнему выполнять условия своих соглашений с международными финансовыми учреждениями, то они получат новые кредиты в дополнение к тем, которые необходимы для покрытия обязательств по обслуживанию долга. Должники могли использовать эти кредиты для структурной перестройки своей экономики и стимулирования экономического роста.

Дополнительные средства должны были предоставить коммерческие банки и многосторонние банки развития. Одной из черт, отличавших план Бейкера от стратегии первого этапа, была роль международных финансовых учреждений. На первом этапе главным многосторонним учреждением был МВФ. Его функция заключалась в оказании странам помощи по макроэкономической стабилизации в течение 12-15 месяцев, то есть срока, который предусматривался типичным соглашением о резервных кредитах. По плану Бейкера главным многосторонним учреждением являлся Всемирный банк. Его функция состояла в оказании должнику помощи по адаптации к его новому экономическому положению, а не по стабилизации экономики.

Поэтому он был сосредоточен на средне- и долгосрочных структурных изменениях, необходимых для стимулирования и поддержания экономического роста в стране-должнике. Планом также предусматривался пересмотр условий платежей в счет погашения капитальной суммы долга, срок которых наступал через несколько лет, и продление срока пересмотренного долга.

Цель состояла в том, чтобы дать стране-должнику как можно больше времени для устранения причин ее финансовых проблем. План Бейкера принес лишь частичные плоды, поскольку он не предусматривал никакого механизма оказания давления на банки с целью вынудить их внести дополнительные средства. Как бы там ни было, банки внесли значительно меньше дополнительных средств, чем ожидалось. Банки использовали этот период для наращивания резервов по покрытию убытков, связанных с непогашенными долгами суверенных государств.

Надо сказать, что в 80-х годах банки получали значительные доходы от происходившего в то время бума слияний и поглощений, займов для приобретения недвижимости и операций по обмену долгов на ценные бумаги. Таким образом, независимо от плана Бейкера они оказались в состоянии списывать часть убытков по долгам суверенных государств. Возросшие резервы позволили банкам более спокойно признать маловероятность полной выплаты долгов и рассматривать эти долги как ослабленные активы, которые можно использовать в качестве потенциальных возможностей для извлечения какой-либо прибыли.

Эти потенциальные возможности зависели от деловых целей и планов каждого банка и от конкретных бухгалтерских, налоговых и регламентирующих условий. Успех плана состоял в том, что заемщики сохраняли свою приверженность стратегии пересмотра условий долга. Однако, когда отношение кредиторов к долгу начало меняться, их приверженность идее предоставления должникам новых кредитов ослабла, что способствовало росту задолженности.

За этот период общий долг развивающихся стран увеличился с 1 046 млрд. дол. США в 1985 году до 1 282 млрд. дол. США в конце 1988 года. Этот рост общего долга и просроченных долговых платежей усилил заинтересованность сторон в сокращении долга как в возможном решении долгового кризиса. Одним из последствий осуществления плана Бейкера было то, что он обнажил разногласия между различными банками-кредиторами.

Отдельные банки занялись поиском путей достижения своих собственных целей в процессе пересмотра условий погашения долгов в противовес коллективным целям кредиторов. Многие банки, создавшие значительные резервы для покрытия убытков, стали менее восприимчивыми к аргументам о сохранении активов, поскольку они уже понесли убытки. Кроме того, эти банки склонялись в пользу идеи рассмотрения вопроса о создании таких механизмов, которые снижали бы долговые обязательства заемщика, но более адекватно отражали бы реальную платежеспособность должника.

Характерными чертами последнего периода осуществления плана Бейкера были эксперименты с применением методов сокращения и облегчения долгового бремени. Эти эксперименты привели к тому, что участники переговорного процесса представили кредиторам меню вариантов, которое позволяло каждому кредитору выбирать форму облегчения долгового бремени заемщика. Это меню могло предусматривать различные варианты приостановки кредиторами новых ссуд заемщикам, сокращения основной суммы долга и обязательств по уплате процентов. Интерес кредиторов к этим вариантам в значительной мере стимулировал перенос главного направления стратегии пересмотра долга с сохранения активов на сокращение долга.

Третья стадия с 1989 года по настоящее время. В 1989 году международным финансовым учреждениям было предложено использовать свои ресурсы для оказания помощи странам-должникам в деле обмена своих долговых документов на новые выпущенные правительством ценные бумаги. При этом были значительно снижены размеры ставок по основной сумме или процента, по которым должны производиться платежи в погашение нового долга.

В соответствии с планом Брейди должники должны были взять на вооружение политику привлечения как прямых, гак и косвенных инвестиций, и что свопы долг акции могут быть полезным компонентом подобной стратегии. Некоторые латиноамериканские страны использовали другие механизмы перевода долга, такие как выкуп задолженности или ее погашение поставками товаров.

Экономический саммит 1988 года в Торонто призвал Парижский клуб в целях облегчения бремени задолженности наиболее бедных стран принять комплекс новых мер. Вошедшие в историю как Торонтские условия, они предусматривают сокращение долга или его обслуживание или продление периодов погашения официальной двусторонней задолженности. Следующий саммит в Хьюстоне в 1990 году призвал Парижский клуб проверить ход выполнения Торонтских условий и рассмотреть вопрос об оказании помощи странам с доходом ниже среднего.

При этом, поскольку в абсолютном выражении коммерческий долг наиболее бедных стран является небольшим, то при рассмотрении будущих мер по оказанию помощи этим находящимся в бедственном положении странам с точки зрения задолженности особое внимание теперь должно было быть уделено безвозмездному или сверхконцессионному финансированию, а также большему сокращению задолженности. Третий этап международного процесса пересмотра условий погашения долга - Кризис должника. Официально начало этому этапу положило выступление Николаев Бренди, являвшегося тогда министром финансов США. В своем выступлении он призвал к проведению новой стратегии погашения долга на основе принципа сокращения задолженности.

Эта стратегия относилась к тем странам, которые проводили политику экономической стабилизации, одобренную международными финансовыми учреждениями. В плане содержался также призыв к смягчению условий соглашений о пересмотре долга с тем, чтобы и кредиторы, и должники получили большую свободу при разработке таких соглашений, которые наилучшим образом отвечали их интересам.

Поскольку стороны уже начали осуществлять операции по сокращению долга, главное значение этого выступления состояло в том, что в нем впервые прозвучало официальное признание со стороны США того, что долг не будет полностью выплачен и что банки понесут убытки. Вторичный долговой рынок и программы конверсии долга. Этап плана Брейди характеризуется заключением соглашений, предоставляющих кредиторам новое меню вариантов. Все позиции этого меню дают должникам примерно одинаковые возможности по облегчению бремени долга.

Ниже приводятся примеры типичного меню вариантов обмен основной части долга на облигации, покрывающие не всю основную сумму долга, по которые обеспечены американскими казначейскими облигациями с нулевым купоном или же имеют иное обеспечение сокращение платежей по обслуживанию долга в форме долговых обменов, предусматривающих замену старого долга новым с такой же основной суммой, но с меньшими процентными ставками.

Процентные платежи, которые могу иметь фиксированную или плавающую ставку подкрепляются обеспечением, нередко предоставляемым многосторонними финансовыми учреждениями выкуп долга, при котором заемщик покупает свои долговые обязательства у кредитора со значительной скидкой. Кредиторы с готовностью идут на такие операции с должниками, так как в этом случае они получают больше наличных, чем при других операциях по пересмотру долга.

Кроме того, они считают, что выкуп увеличивает вероятность получения ими всего остатка непогашенных кредитов данному должнику традиционный вариант, при котором капитальная сумма долга не сокращается, но период погашения продлевается, чтобы дать должникам некоторую дополнительную свободу маневра. Этот вариант может быть увязан с условием предоставления новых денег. Последний этап получил новый виток осенью 1997 года в связи с разразившимся финансовым кризисом в южно-азиатском регионе, который затем захватил Россию и, в той или иной степени, все остальные регионы мира. 5.МЕЖДУНАРОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ. ИСКУССТВО БРАТЬ В ДОЛГ. Привлечение государством внутренних и внешних займов для развития экономики кредитования национального импорта, развития реального сектора и системы экспорта и т. п. является в целом нормальной международной практикой.

И это относится ко всем без исключения странам - от индустриально развитых до развивающихся.

Одно из лидирующих положений в мире по уровню государственного долга занимает США. Значительный внутренний долг имеют Франция, Греция, Индонезия, Польша. Внешние займы используются и для финансирования дефицита бюджета и платежного баланса ряда стран, но для государств с достаточно устойчивой экономикой они не становятся безальтернативной потребностью. Польша в начале 90-х гг. для поддержания курса злотого и сокращения внутренней инфляции получила кредит МВФ - 1 млрд. США, но он так и не был ею использован, а сыграл роль своеобразного буфера, резерва.

Государства с менее сбалансированной, переходной экономикой вынуждены привлекать займы для текущих централизованных потребностей, поддержания курса национальной валюты, финансирования дефицита бюджета. Поскольку экономический эффект данных займов для страны-заемщика не велик, а их объем, как правило, превышает ее текущие платежные возможности, государственный долг данных стран непрерывно растет. Чем выше степень несбалансированности национальной экономики, чем сильнее зависимость от внешних ресурсных источников, тем выше темпы роста государственного внешнего и внутреннего долга и, соответственно, больше объемы текущих выплат по обслуживанию основной их части - процентных платежей кредиторам.

Кроме того, в этот же период, вследствие интенсивно привлекаемых для рефинансирования задолженности новых краткосрочных займов в ее структуре происходит рост доли краткосрочных обязательств. Объемы и качество государственного долга, расходы на его обслуживание становятся неподъемными для национальной экономики.

При очень высоком уровне внешнего долга объемы платежей по его обслуживанию могут достигать критических предельных для экономической безопасности страны размеров, которые определяются конкретным состоянием ее платежного баланса и бюджета. Примерно с такой ситуацией столкнулась российская экономика в конце 1997 г начале 1998 г когда расходы на обслуживание государственного долга в федеральном бюджете составляли более трети его расходной части.

ОБЩИЕ ПОДХОДЫ. Искусство брать в долг подразумевает такую политику заимствований, которая позволяла бы в дальнейшем осуществлять выплаты по долгу без существенных нагрузок на имеющиеся ресурсы. Тем более если речь идет о государственном долге. Пределы заимствования. Первостепенной задачей, по мнению автора, является разумное определение пределов новых внешних заимствований. В первой части упоминалось, что в ряде стран существуют так называемые потолки заимствований.

Если ориентироваться на сдерживание роста номинального государственного долга, то ежегодные объемы вновь привлекаемых иностранных кредитов и займов должны примерно соответствовать размерам ежегодных текущих выплат по основному долгу, а не суммарным платежам по погашению и обслуживанию внешнего долга. Существует, однако, еще один аспект разумного заимствования - это сочетание внешнего и внутреннего рынков. Если, например, размещение еврооблигаций позволяют привлечь средства в бюджет на более выгодных условиях по сравнению с внутренними займами, то установленный для внешнего долга лимит может быть пересмотрен, но опять же с учетом обеспечения безопасных пределов всего государственного долга.

Структура заимствования. Структура заимствования должна быть оптимальной, на наш взгляд, как по срокам, так и по самому портфелю. Приемлемые условия каждого нового кредита или займа в отдельности еще не означают их положительный совокупный эффект на общий график платежей по внешнему долгу.

Искусство наложения новых заимствований на старые как раз и состоит в том, чтобы избежать в будущем пиков платежей. То есть ежегодная программа новых заимствований, представляемая правительством в ходе бюджетного процесса, должна включать в себя в качестве составного элемента расчетные графики платежей по погашению и обслуживанию внешнего долга. Международные финансовые организации представляют как несвязанное финансирование или живые деньги, поступающие напрямую в бюджет в основном средства, выделяемые в рамках согласованных с МВФ программ, и реабилитационные займы МБРР , так и связанные кредиты и займы, выделяемые МБРР и ЕБРР в форме проектного финансирования эти ресурсы, минуя бюджет, идут напрямую фирмам, предоставляющим консультационные и иные услуги и поставляющим товары в рамках конкретных проектов. Свободные средства частично закрывают бюджетные бреши, но этот поток может быть перекрыт в качестве наказания, причем в самый трудный для бюджета момент, что, конечно, существенно осложняет управление бюджетной ликвидностью.

Кроме того, не следует забывать, что возможности МВФ и МБРР не безграничны существуют определенные лимиты выделения несвязанных кредитов по линии МБРР, а МВФ через механизм квот ограничивает объем средств, которые могут быть предоставлены каждой стране.

Вообще данное финансирование выделяется международными организациями для облегчения наиболее болезненного этапа реформ, поэтому задача состоит в том, чтобы успеть провести эти реформы до перекрытия крана.

Полезно, хотя бы иногда, жить без ресурсов МВФ, что, конечно, не должно означать окончательного разрыва отношений, поскольку сотрудничество с международными организациями выходит за рамки чисто финансовых отношений МВФ, например, оказывает довольно заметное влияние на суверенный кредитный рейтинг, и перепитии взаимоотношений с Фондом самым прямым образом сказываются на восприятии иностранными инвесторами перспектив вложений в то или иное государство в международной практике широко используется даже термин IMF-approved destinations - одобренные МВФ страны. Условия заимствований у международных финансовых организаций достаточно привлекательные по выражению банкиров, это дешевые и длинные деньги.

Но именно в силу этого обстоятельства, в принципе, и возникает большое искушение брать по максимуму, и это особенно касается связанных кредитов. Связанное финансирование очень удобно для закрытия части расходных статей бюджета. Но со временем ком выплат в счет погашения задолженности международным финансовым организациям обрастает солидными суммами, и это приводит к существенным бюджетным перекосам.

ОПЫТ ОТДЕЛЬНЫХ СТРАН. Во многих странах существуют специальные государственные организации по управлению внешним долгом. Средний срок долговых инструментов варьируется от 1,7 лет у Италии и 2 лет у Швеции с Испанией до 5 лет у Великобритании с Францией. Швеция. Шведское национальное агентство по долгу Sweden s National Debt Office считается одним из наиболее эффективных в мире. В середине 90-х гг шведское правительство проводило очень агрессивную политику заимствования, привлекая от 12 до 30 млрд. долл. в год или в среднем 300-500 млн. долл. в неделю в основном на срок до года. В конце 90-х гг программы ежегодных заимствований были сокращены до 1,5 - 2,5млрд. долл. И тем не менее такие перепады практически не сказались отрицательно на состоянии экономики страны.

По структуре долговых инструментов доминируют Euro - MTN, Euro -СР и US CP, а также синдицированные кредиты, по валютам - доллар США, английский фунт стерлингов, японская иена, итальянская лира. а также австралийский и новозеландский доллар.

Италия. Управлением внешним долгом в Италии занимается Экспертный Совет по внешнему долгу Соипсil of Experts in Overall Charge of Foreign Debt. В основном Италия, политику которой, кстати, часто называют за нестандартные подходы оппортунистической, заимствует на рынках доллара США, японской иены и евро страна одна из первых выпустила облигации в евро. Самыми удачными в последние годы были выпуски 20-летних облигаций по 100 млрд. яп. йен, размещенных среди голодных до купонов coupon-hungry японских инвесторов, включая пенсионные фонды и общества по страхованию жизни.

За последние 10-15 лет средний срок долговых инструментов был увеличен с 6 месяцев почти до 2 лет. Нидерланды. Голландское правительство, действующее через Агентство Министерства финансов Agency of the Ministry of Finance, никогда не выпускает облигации, кроме как в голландских гульденах причем только на внутреннем рынке и в меньшей степени в евро. Причем облигации в национальной валюте выпускаются только на внутреннем рынке, однако, как правило, до 80 их объема в конечном счете оказывается в руках иностранных инвесторов.

Большим спросом у последних пользуются и квазисуверенные облигации. В последние годы вышеназванное агентство обращает на себя внимание тем, что оно нередко впервые в 1996 г. выпускает меньше половины всех деноминированных в гульденах облигаций. Этим объясняется и некоторое сокращение абсолютной суммы внешнего долга страны.

Соединенные Штаты Америки. Хоть это и звучит парадоксально, но наверное никакая другая страна не озабочена так минимизацией расходов по внутреннему и внешнему долгу, как США. Этим и объясняются многочисленные попытки разнообразить долговые инструменты и технику их выпуска, наблюдающиеся в практике Департамента Казначейства US Department of the Treasury в последние 7 лет. Так, в 1992 г Департамент провел эксперимент аукционных торгов по некоторым облигациям общий объем американских облигаций достигает в настоящее время 6 триллионов долларов, 20 из которых у иностранных держателей. Позднее, в 1997г. была вылущена так называемая программа нот с привязкой к инфляции motion-linked note programme. Наиболее известные инновации предыдущих лет, связанные прежде всего с зарубежными рынками это Roosa - облигации 1962 г по имени Роберта Рооса, секретаря по денежной политике в администрации Д Кеннеди и облигации Картера 1978-1990 гг Roosa - облигации были вообще первыми американскими казначейскими облигациями в иностранной валюте со сроком погашения болев 90 дней. И те и другие были выпущены на рынках Швейцарии и Германии, а Roosa - облигации - также в Австрии, Италии и Бель.