Критерии вхождения в ЕВС

Критерии вхождения в ЕВС. Следует отметить, что введенеи евро, по сути, подводит итог более чем сорока годам развития европейской интеграции и означает установление единого валютного пространства с весьма существенными изменениями в макроэкономических подходах и с неменее серьезными изменениями на микроуровне - в деятельности банков, финансовых компаний, торговых фирм. В идеале, для того чтобы говорить о возможном эффективном применении механизмов действия единой валюты, речь должна идти о создании так называемой оптимальной валютной зоны, которая предполагает унификацию экономических процессов, свободное движение ресурсов и т.д. По сути, речь должна идти об унификации, характерной, например, для отдельных штатов в США. Именно в этом случае мы можем говорить об эффективной денежно-кредитной политике, проводимой из единого центрального банка, и адекватной реакции всех регионов зоны на одинаковое экономическое воздействие.

Но даже в Соединенных Штатах разные штаты из-за различий в отраслевой структуре экономики отдельных штатов и т.д. могут зачастую неодинаково реагировать на применение тех или иных экономических рычагов.

Тем более это можно наблюдать в странах зоны евро, у которых об уровне унификации, сопоставимом с США, речи не идет. Различия между странами стали выявляться еще на предварительном этапе, когда предполагалось установить критерии допуска кандидатов в новую систему.

Как следует из Протокола о процедуре, касающейся чрезмерного дефицита, Протокола о критерии сближения, а так же из соответствующих статей Договора ЕС, в качестве основных критериев для контроля выбраны бюджетный дефицит, уровень внутреннего долга, темпы инфляции, уровень процентных ставок, политика в области валютного курса.

Устанавливалось, что отношение планируемого или фактического дефицита к ВВП в рыночных ценах не должно превышать 3. Принимая во внимание, что столь жесткий уровень мог быть трудновыполнимым, делалось допущение, разрешающее превышение в тех случаях, если 1. указанное соотношение постоянно и существенно снижалось и достигло близких к требуемым величин 2. превышение носило временный характер и являлось исключением, контрольные величины сохраняются на требуемом уровне.

Также определялось пороговое значение, равное 60, для отношения государственного долга к ВВП в рыночных ценах.

Аналогично критерию бюджетного дефицита здесь делалось допущение относительно возможного превышения в случае, если это отношение существенно уменьшается и приближается к пороговому значению удовлетворительным темпом. Применительно к ценам статья 1 Протокола о критериях сближения оговаривает, что государство должно иметь уровень цен, который характеризует долговременный средний темп инфляции, не превышающий 1,5 в течение одного года, предшествующего сравнению аналогичного показателя для тех стран, в которых достигнута наибольшая за указанный период ценовая стабильность.

При этом речь в данном случае идет о среднеарифметическом значении темпов инфляции в трех странах, что в значительной степени делает такие сопоставления номинальными, поскольку усредненный показатель для разномасштабных экономик без применения процедуры взвешивания лишает полученный показатель экономического смысла.

Относительно процентных ставок применяется примерно такой же подход, согласно которому средняя величина долгосрочной номинальной процентной ставки не должна превышать более чем на 2 аналогичные показатели в трех наиболее благополучных с точки зрения стабильности цен странах. Процентные ставки рассчитываются на основе показателей долгосрочных правительственных облигаций или сопоставимых бумаг с учетом различий в национальных определения. Более мягким ограничениям подвержена политика в области валютных курсов.

Указывается, что государства-участники не должны были в течение двух лет, предшествующих периоду оценки, принимать каких-либо особых мер по поддержанию валютного курса в нормальных границах колебаний, установленных в рамках Европейской валютной системы, а также проводить по собственной инициативе и на двусторонней основе девальвацию национальной валюты. Выполнение указанного условия предполагало, что отмечавшиеся за обозначенный период уровни курсов национальных валют реально отражали экономическое положение в своих странах и их уровень конкурентоспособности.

Данное ограничение было направлено также и на то, чтобы избежать ситуации, когда страны в преддверии фиксации курсов захотели бы в одностороннем порядке установить курс своей валюты на более благоприятном уровне. В случае с девальвацией речь шла о возможных попытках одностороннего улучшения конкурентоспособности. В таблице 1 приводятся данные, характеризующие состояние в основных европейских государствах в 1995-1997 гг. по указанным выше показателям.

В целом ситуация весьма различна в зависимости от того, о каких критериях идет речь. Так, если говорить об инфляции ил процентных ставках, то большинство из рассматриваемых стран либо уже отвечало заданным параметрам, либо планировало выйти на них в течение 1997 г. Гораздо сложнее обстояло дело с параметрами бюджетного дефицита и государственного долга. Ситуация с корректировками представлялась достаточно неоднозначной, поскольку выправление дефицита, в частности, могла вызвать экономический спад и обострение проблемы безработицы, что противоречило бы декларируемым целям содействия занятости.

Более того, та или иная структура доходов и расходов бюджета не может меняться быстро, так как увязана с определенной структурой экономики и экономическим положением в целом. Таблица 1 Некоторые экономические показатели стран странаТемпы инфляцииДср процентные ставкиОтношение дефицита к ВВП в рыночных ценахОтношение валового госдолга к ВВП Бельгия1,41,82,07,56,56,0-4,1-3,3-2,9133 ,7130,6127,3Дания2,31,92,48,37,26,7-1,6- 1,4-0,371,970,269,0Германия1,51,22,06,96 ,25,9-3,5-4,0-3,258,160,861,5Греция9,07, 97,517,314,813,8-9,1-7,9-7,0111,8110,611 3,4Испания4,73,62,811,38,76,7-6,6-4,4-3, 065,767,868,0Франция1,72,12,07,56,35,9-4 ,8-4,0-3,052,856,458,0Ирландия2,42,48,37 ,36,7-2,0-1,6-1,581,674,779,0Италия5,44, 02,512,29,47,4-7,1-6,6-4,1124,9123,4124, 6Люксембург1,91,22,07,26,36,01,50,91,06, 07,87,8Нидерланды1,11,52,36,96,25,8-4,0- 2,6-2,079,778,776,2Австрия2,01,81,97,16, 36,0-5,9-4,3-3,069,071,766,8Португалия3, 82,92,611,58,66,6-5,1-4,0-3,071,771,170, 0Финляндия1,01,51,78,87,16,2-5,2-3,3-1,5 59,261,364,5Швеция2,90,81,710,28,06,9-8, 1-3,9-2,378,778,179,3Великобритания3,13, 38,37,97,7-5,8-4,6-3,954,156,257,2Оценоч ный уровень.2,72,53,39,78,88,4-3-3-360,060,0 60,0 Еще более сложным представлялось решение проблемы государственного долга, поскольку его аммортизация и процентные платежи растянуты во времени, а его ускоренное погашение могло оказать дополнительное давление на бюджет.

Учитывая, что целый ряд стран мог не выполнить выдвигаемых условий, было очевидно, что сторонники Европейского валютного союза не будут настаивать на жесткой трактовке статей договора, ставя тем самым под угрозу его полномасштабную реализацию.

Поэтому, также как и в случае с валютными курсами, представлялось, что данные критерии будут применяться более гибко с основным акцентом на улучшение показателей в рассматриваемых странах.

В результате так и получилось.

По итоговым предшествующим 1999 году показателям большинство стран не вписалось в заданные параметры, позволяющие говорить о допуске в систему, что хорошо демонстрируют данные таблицы 2. Это тем не менее не помешало 11 государствам, приведенным в таблице, стать членами зоне евро. Таблица 2 Выполнение нормативов участия в зоне евро ее странами, 1999 год. СтранаДефицит государственного бюджета ВВПГосударственный долг ВВПУровень инфляции Уровень процентных ставок по дср кредитам Австрия2,566,11,15,6Бельгия2,1122,21,45, 7Германия2,761,31,45,6Ирландия-0,966,31, 26,2Испания2,668,81,86,3Италия2,7121,61, 86,7Люксембург-1,76,71,45,6Нидерланды1,4 72,11,85,5Португалия2,562,01,86,2Финлянд ия0,955,81,35,9Франция3,058,01,25,5Вызыв ала вопросы и проблема фиксации валютных курсов. 1 января 1999 года курсы валют стран-участниц были зафиксированы относительно евро. Применение возможных методов при установке курсовых соотношений должно было основываться на складывающихся соотношениях в рамках действия ЭКЮ. Предполагалось, что евро будет соотноситься с ЭКЮ как 11, что выглядело бы вполне логично в случае, если корзины, формирующие евро и ЭКЮ, были бы идентичны.

Однако в складывающейся ситуации - при неучастии таких весомых валют, как английский фунт вес в корзине ЭКЮ составляет 11-12 говорить о полной корректности приравнивания ЭКЮ и евро нельзя.

Вывод некоторых валют за пределы рассчитываемой корзины должен был бы сделать необходимым пересмотр весов других валют, которые могут иметь иные курсовые соотношения с ЭКЮ. В результате реальный вес евро относительно ЭКЮ должен быть иным, равно как и его номинальная рыночная стоимость.

Однако на практике этого не произошло. Далее требовалось точно определить, какие курсы национальных валют стран-участниц брать за основу при их фиксации. Ориентация на курсы на конец периода, отражая самое последнее положение, могла привести к закреплению каких-то не совсем объективных соотношений в случае, если курсы были подвержены краткосрочным колебаниям.

Также не совсем конкретным представлялось бы и использование среднего за период курса национальной валюты к ЭКЮ, поскольку это автоматически внесло бы искажения в экономическую основу такого курса ввиду упомянутых выше различий в корзинах ЭКЮ и евро. В результате за основу была взята формула, учитывающая ряд показателей экономического состояния данного государства, курс валюты к ЭКЮ и некоторые другие факторы.

В таблице 3 представлены курсы национальных валют по отношению к евро, которые дал Европейский Центральный БАнк на 31 декабря 1999 года. Таблица 3 Курс евро по отношению к национальным валютам естран еврозоны. ВалютаКурсАвстрийский шилинг13,76Бельгийский франк40,34Ирландский фунт2,20Испанская песета5,95Итальянская лира6,56Люксембургский франк1,96Немецкая марка0,79Нидерландский гульден1936,27Португальский эскудо40,34Финляндская марка200,48Французский франк166,39 1.4 Роль Европейского Центрального Банка в новой валютной системе.

Для обеспечения функционирования системы была создана Европейская система центральных банков ЕСЦБ и Европейский Центральный банк ЕЦБ. Согласно уставу ЕСЦБ и ЕЦБ на новую Систему фактически возлагаются традиционные функции денежно-кредитного и валютного регулирования, а также валютного контроля и надзора за банковской системой, которые характерны для центральных банков. Это означает, что создан новый, достаточно централизованный механизм осуществления денежно-кредитной и валютной политики, в котором главную роль играет ЕЦБ, при том, что выработка конкретной политики происходит при участии руководителей национальных центральных банков.

Голос каждой страны увязан с ее долей в уставном капитале банка. В таких условиях, в случае несогласия конкретной страны с принимаемым решением в ее распоряжении не остается рычагов для блокирования этого решения, и она должна будет подчинить ему свою экономическую политику.

При этом формально объявлено, что основная цель ЕЦБ - это поддержание стабильности цен. Для достижения этой задачи первоначально рассматривалось несколько возможных ориентиров денежно-кредитной политики Ш контроль за валютным курсом Ш контроль за процентными ставками Ш контроль за номинальным доходом Ш контроль за денежной массой Ш контроль за темпом роста цен После проведения среди участников обсуждений было решено остановиться на последних двух вариантах - контроле за денежной массой и контроле за темпами роста цен. При варианте с контролем за валютным курсом не были бы эффективно решены вопросы, связанные с ценовой стабильностью.

Это вызвано следующими обстоятельствами Ш существует лаг между изменениями курса и цен Ш колебания валютных курсов могут носить конъюнктурный, краткосрочный характер Ш эти колебания могут быть спровоцированы каким-то событием за пределами региона, а потому быть менее предсказуемыми Ш валютный курс оказывает влияние в первую очередь на цены товаров, обращающихся исключительно на внутреннем рынке Ш в ряде случаев валютные курсы могут не гарантировать ценовой стабильности с учетом формирования спроса на финансовом рынке.

Контроль за процентными ставками также наталкивается на ряд трудностей. Так, в частности, неясности относительно равновесного уровня процентных ставок, которые обеспечивали бы ценовую стабильность и в то же время не являлись тормозом для экономического роста. Контроль за номинальным доходом является по сути регулированием спроса.

Его использование может наткнуться на целый ряд препятствий как экономического так и политического характера. Кроме того, отслеживание всех компонентов спроса является весьма трудоемкой работой, что может снизить эффективность и мобильность такого контроля. В конечном итоге как уже было сказано выбор был оставлен на двух последних подходах. Формально они отличаются тем, что в первом случае центральный банк, выбрав соответствующие агрегаты денежной масс, осуществляет за ними и за каналами воздействия на них контроль, сопоставляя результаты с теми изменениями, которые возникают в области цен. При этом все остальные показатели уровень процентных ставок, валютного курса используются как вспомогательные. Во втором случае все факторы, влияющие на цены, рассматриваются как равнозначные.

Все внимание при этом сосредоточено на ценах. Указанные подходы также не могут использоваться по таким чисто теоретическим схемам, поскольку заложенные в их основе причинно-следственные зависимости часто на практике проявляются со значительными погрешностями.

За ЕЦБ было закреплено право по использованию определенных инструментов денежно-кредитной политики операций на открытом рынке, резервирования и так называемых постоянных механизмов, обеспечивающих мобилизацию свободных средств с рынка и возможность получения их в режиме овернайт. Операции на открытом рынке предполагается проводить несколькими способами в первую очередь путем реверсных операций, когда ЕЦБ либо осуществляет покупку или продажу определенных активов с обязательством осуществить обратную операцию через обозначенное время, либо выдает кредит под обеспечение определенными активами. Данные операции могут носить не только краткосрочный характер, но также осуществляться на более продолжительное время.

Хотя заложенный в них характер стерилизации не ориентирует их на структурные изменения. Другим инструментом является использование метода прямых безвозвратных операций, предполагающих переход права собственности на активы от продавца к покупателю.

Главная особенность данного метода - отсутствие обратных стерилизующих операций, что позволяет достигать с их помощью более долгосрочных системных изменений. Возможен также выпуск долговых сертификатов, операций по валютным свопам покупка или продажа валюты спот с одновременной обратной форвардной операцией, а также операций по депозитам с фиксированным сроком действия. Помимо операций на открытом рынке, ЕЦБ предоставлено право устанавливать норму резервирования по определенным видам пассивов для кредитных учреждений. На начальном этапе функционирования евро используется подход, согласно которому национальные банки держат у себя минимальный резерв в пользу ЕЦБ для нужд последнего по регулированию денежно-кредитной политики.

Помимо официальных механизмов уже действует и межбанковский рынок. В этой связи была создана электронная система платежей ТАРГЕТ транс-Европейская автоматизированная экспресс-система валовых расчетов в режиме реального времени, которая соединяет национальные системы валовых расчетов для обеспечения бесперебойного перевода средств, контроля за дебиторской и кредиторской задолжностью и клиринга.

При этом национальные кредитные учреждения завязаны на свои центральные банки через систему корреспондентских счетов, а центральные банки, в свою очередь, взаимосвязаны через блок связи системы. Осуществление платежа финансового института одной страны в финансовый институт другой теперь предполагает списание средств со счета плательщика, зачисление их на счет национального центрального банка фирмы-плательщика, уведомление национального банка фирмы-получателя, перевод средств между центральными банками и кредитование счета конечного получателя.

На каждом этапе производятся выверка и подтверждение обязательств и происхождение средств. Таким образом, создана достаточно разветвленная система, позволяющая предотвратить возникновение кризиса ликвидности в зоне евро, потенциальную возможность которого на этапе отладки создаваемых механизмов движения финансовых потоков исключить нельзя. 1.5