Оценка эффективности использования лизинга.
Лизингополучателю необходимо при-нять грамотное управленческое решение о выборе способа фи-нансирования инвестиционного проекта, располагая при этом информацией о размере ежегодного лизингового платежа или об общей сумме лизинговых платежей за весь срок использования имущества.
В случае отсутствия соб-ственных средств финансирования выбор делается между двумя вариантами - использование лизинга как формы привлечения заемных средств - использование займов кредитов банка. Рассмотрим следующую ситуацию Предприятие желает приобрести станок стоимостью 100 000 руб. Лизин-годатель предлагает передать этот станок в лизинг с ежегодной платой 34 000 руб по договору, заключенному на 5 лет. Зная аренд-ную плату сумму ежегодного лизингового платежа, можно уточнить в банке вопрос о том, сколько нужно ежегодно платить банку, чтобы погасить кре-дит за пять лет в размере 100 000 руб. под 15 годовых. 1. Расчет размера ежегодного платежа банку, включающего сумму кредита и процентов по нему, а также общей суммы этих платежей за 5 лет. ПКеж К х Кан, 1 ПКеж 100 000 х 0,29832 29 832 руб где ПКеж размер ежегодных платежей банку, включающих часть и проценты за кредит К ссуда банка, равная 100 000 руб. Кан - коэффициент аннуитета, равный 0,29832 при 15 годовых сроке 5 лет. За пять лет общая сумма платежей банку составит 149 160 руб из них 100 000 руб. ссуда и 49 160 руб. проценты за кредит.
Размер ежегодных платежей лизингодателю составит 34 000 руб. за пять лет - 170 000 руб. Если оценивать только данные цифры, то совершенно ясно, что экономически эффективнее использовать кредитные ресурсы банка для приобретения станка, чем пользоваться услугами лизингодателя, так как сумма ежегодного платежа банку, включающего погашение ссуды и пpoцентов по ней, меньше, чем сумма ежегодного платежа лизингодателю.
Однако источником погашения кредита является чистая прибыль предприятия, амортизация и налоговые льготы, в то время как лизинговые платежи полностью включаются в себестоимость продукции.
И различия в оценке эффективного использования кредитных ресурсов банка по сравнению с лизингом этим не исчерпываются.
Так как если предприятие использует кредитные ресурсы для финансирования инвестиционного проекта, то оно пользуется льготой по налогу на прибыль. Налогооблагаемая прибыль в этом случае уменьшается на сумму предоставленной ссуды для финансирования инвестиционного проекта и процентов, уплаченных по ней. Проценты по ссуде подлежат льготированию по налогу на прибыль до момента введения в эксплуатацию основных средств.
При использовании лизингового имущества лизингополучатель не имеет права на льготы по налогу на прибыль. Наряду с этим при использовании кредитных ресурсов банка для финансирования инвестиционного проекта основные средства, приобретенные за счет ссуды, становятся собственностью предприятия. При использовании имущества на условиях лизинга основные средства остаются собственностью лизингодателя, если иное предусмотрено условиями договора. 2. Расчет дополнительного эффекта. Дополнительный эффект в расчете на год от реализации инвестиционного проекта Эсрл в случае использования для его финансирования лизинговых платежей вместо кредитных ресур-сов банка можно рассчитать как разницу между суммой ежегод-ной платы, идущей на погашение кредита и процентов по нему, уменьшенной на сумму амортизации и налоговых льгот, с одной стороны, и скорректированными лизинговыми платежами, с дру-гой стороны.
Эсрл ККан А К Н КФост- Ким -ЛП-А100-Н, Т1100 2100 100 где Эсрл - дополнительный экономический эффект в расчете на год от ис-пользования лизинга в сравнении с использованием банковско-го кредита, руб. К - ссуда, предоставленная банком для покупки оборудования, руб. Кан коэффициент аннуитета, показывающий размер ежегодных от-числений банку с учетом процентов по ссуде К х Кан размер ежегодных платежей банку на погашение ссуды и про-центов по ней, руб. ЛП - ежегодная сумма лизингового платежа, руб. А ежегодная сумма амортизации, руб. Н ставка налогообложения прибыли T1 - срок погашения ссуды банку, лет Фост - остаточная стоимость оборудования, руб. Ким - ставка налога на имущество Экономическую эффективность от реализации инвестицион-ного проекта в расчете на год при использовании лизинговых платежей в качестве источника инвестиций следует рассчитывать по одной из следующих формул Эпр1 РП1 С1 ЛП, 3 Эпр2 РП1 С1 - ЛП - РПо - Со Ао, 4 Эпр3 Со Ао - С1 ЛП, 5 где Эпр1 - экономический эффект в расчете на год от реализации инве-стиционного проекта, направленного на обеспечение выпуска новой продукции, когда источником инвестиций служат ли-зинговые платежи, руб. Эпр2 - экономический эффект в расчете на год от реализации инвестиционного проекта, направленного на увеличение выпуска продукции и снижение себестоимости, когда источником инвестиций служат лизинговые платежи, руб. Эпр3 - экономический эффект в расчете на год от реализации инвестиционного проекта, направленного на снижение себестоимости, когда источником инвестиций являются лизингов платежи, руб. РП0, РП1 - выпуск продукции до и после реализации инвестиционного проекта в расчете на год, руб. С0, С1 - себестоимость продукции без учета лизинговых платежей соответственно до и после реализации инвестиционного проекта в расчете на год, руб. ЛП - сумма лизинговых платежей в расчете на год, руб. А0 - годовая сумма амортизационных отчислений, входящая в себестоимость продукции, до реализации инвестиционного проекта, руб. 3. Расчет дополнительного эффекта от лизинга в сравнении с использованием кредитных ресурсов для финансирования проекта.
Напомним, что перед предприятием стоит задача взять станок в аренду на условиях лизинга или купить станок в кредит.
Стоимость станка на рынке составляет 100 000 руб. Срок полезного использования оборудовании 5 лет. Ежегодная норма амортизации составляет 20. Процентная ставка за кредитные ресурсы 15 как для лизингодателя, так и для лизингополучателя.
Комиссионное вознаграждение лизингодателю составляет ежегодно 5 от стоимости станка.
Договор лизинга заключен на 5 лет. Расчет эффективности лизинга осуществим в следующей последовательности.
I этап. Расчет стоимости лизингового платежа в расчетный год. Расчет размера ежегодного лизингового платежа без распределения платежа по кварталам года рассчитаем по формуле ЛП А ПК КВ Т2, 6 ЛП 1045000250005 34000, где ЛП - размер ежегодного лизингового платежа, руб. А - сумма амортизации за весь период использования станка равна стоимости станка, т. е. 100 000 руб. ПК - плата за кредитные ресурсы в случае их равномерного погашения за весь срок использования станка под 15 годовых, руб. КВ - комиссионное вознаграждение, равное 5 от стоимости станка, или 5000 руб. Т2 - срок полезного Использования станка, равный 5 годам.
II этап. Расчет размера ежегодного платежа по кредиту банка на покупку станка и про-центов по кредиту при условии, что он предоставляется на 5 лет под 15 годовых.
ПКеж К Кан 7 ПКеж 100 000 0,29832 29 832 руб. Из этой суммы 20 000 руб. относятся на ежегодное погашение ссуды и 9832 руб. на погашение процентов за кредит. Предварительный анализ показывает, что ежегодный размер лизингово-го платежа составляет 34 000 руб а ежегодный размер платежа по кредиту банка - 29 832 руб что на 4168 руб. меньше.
В этом случае заключение кредитного договора выгоднее, чем лизинг. Кроме того, такой вывод не учи-тывает и других выгод, связанных с использованием кредитных ресурсов в качестве источника финансирования инвестиционного проекта. III этап. Расчет возможного прироста прибыли.
Платежи по лизингу полностью включаются в себестоимость ежегодно в сумме 34 000 руб в то время как при использовании кредита банка в се-бестоимость включается только сумма амортизации, равная 20 000 руб. В результате ежегодный прирост прибыли за счет этого фактора составит 14 000 руб. 34 000 20 000. Учитывая, что данная сумма прибыли подлежит налогообложению по ставке 35, дополнительная прибыль Пд от исполь-зования лизинга, остающаяся в распоряжении предприятия, рассчитывает- ся по формуле Пд ЛП-А100-35, 8 100 Пд 34000-20,65 9100р. 100 На эту величину дополнительно увеличивается доход от использования кредита банка по сравнению с лизингом.
IV этап. Расчет налогового эффекта, возникающего у пред-приятия в связи с тем, что оно использует льготу по налогу на прибыль в части, идущей на погашение кредита банка. Если использовать кредит для покупки станка, то на эту сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль. Она составляет 100 000 руб. амортизационные отчисления в расчете на год - 20 000 руб. Налоговый эффект от этой льготы составит 7000 руб. в расчете на год. Таким образом в результате использования кредита у предприятия дополнительно окажется в обороте средств на сумму 36 100 руб. 20 000 9100 7000, где 20 000 руб сумма ежегодной амортизации, 7000 руб налоговый эффект от использования кредита банка для капитальных вложений, 9100 руб прирост чистой прибыли в расчете на год вследствие того, что в себестоимость продукции при использовании кредита включается меньше затрат, чем при использовании лизинга.
Учитывая, что размер ежегодного платежа на погашение кредита и процентов по нему составляют сумму, равную 29 832 руб а дополнительный ежегодный доход равен 36 100 руб предприятие сможет полностью рассчитаться с банком по кредитному договору, не испытывая финансовых затруднений. Следует принять во внимание остаточную стоимость станка, если кредитный договор заключается на срок, меньший, чем срок полезного использования станка в приведенном случае она равна нулю. Это также уменьшает денежный доход от использования кредитов банка по сравнению с лизингом.
Однако при использовании кредитных ресурсов стоимость станка принимается на баланс предприятия, и на нее за вычетом износа начисляется налог на имущество по ставке 2 годовых. Учитывая, что налог на имущество вносится в бюджет от остаточной стоимости, средний размер ежегодного платежа за период использования имущества можно рассчитать по следующей формуле Ним К1Кост2 Ким 100, 9 2 Ним 100 000 02 2 100 1 000р где Ним - ежегодный размер налога на имущество, руб. К1 - первоначальная стоимость имущества, равная 100 000 руб. Кост - остаточная стоимость имущества, равная 0 Ким - ставка налога на имущество, равная 2. Расчеты по оценке эффективности лизинга по сравнению с кредитом банка приведены в табл. 1. Таблица 1 Расчет сравнительного эффекта реализации инвестиционного проекта с использованием лизинга Показатели Сумма, руб. 1. Общая сумма лизинговых платежей за весь срок действия договора лизинга 170 000 2. Ежегодный размер лизинговых платежей 34 000 3. Ежегодный размер платы за кредитные ресурсы бан-ка на покупку оборудования возмещение ссуды и процентов по ней 29 832 4. Ежегодная сумма амортизации, включаемая в себестоимость продукции при условии приобретения оборудования за счет кредита банка 100 000 20100 20 000 5. Возможный ежегодный прирост прибыли, если вме-сто лизинга используется оборудование, приобретенное за счет кредита банка 14 000 6. Сумма кредита, предоставляемая банком на покупку станка 100 000 7. Ежегодная льгота по налогу на прибыль, предоставляемая на погашение кредита согласно кредитному договору 20 000 8. Дополнительно остается в распоряжении предприя-тия прибыль в связи с налоговыми льготами при использовании кредита для капитальных вложений 20 000 35100 7 000 9. Дополнительно остается в распоряжении предприя-тия прибыль вследствие разницы между суммой ли-зингового платежа и суммой амортизации в расчете на год 14 000 65100 9 100 10. Остаточная стоимость станка за вычетом амортиза-ции, в расчете на год 0 11. Налог на имущество в расчете на год 1 000 12. Итого дополнительного экономического эффекта при использовании лизинга вместо кредита банка стр. 3 - стр. 4 - стр. 8 - стр. 9 стр. 11 - 5 268 Результаты расчетов показывают, что использовать кредит банка в данном случае выгоднее, чем приобретать оборудование на условиях лизинга. В последнем случае ущерб потери предприятия ее за год 5268 руб. Этот вывод правомерен для всех случаев, когда размер еже-годного платежа по договору лизинга превышает сумму ежегод-ных платежей по кредитному договору и дополнительного срав-нительного эффекта.
При этом в сумму ежегодных платежей включается сумма ежегодного погашения кредита и процентов по нему. То есть если дополнительный эффект от лизинга в равнении с другими источниками финансирования проектов имеет отрицательное значение, то использование лизинга неэффективно.
И наоборот, если дополнительный эффект от лизинга в сравнении с другими источниками финансирования проекта имеет положительное значение, то использование лизинга эффективно.
V этап заключительный.
Расчет сравнительного экономического эффекта от реализации инвестиционного проекта при использовании лизинга вместо альтернативных источников финансирования кредит ресурсов банка и др Эср Эпрл - Экр 10 , где Эср - сравнительный экономический эффект от реализации инвестиционного проекта при использовании лизинга вместо альтернативных источников финансирования, руб. Эпрл - финансовый эффект чистая прибыль или ее прирост при использовании лизинга для финансирования инвестиционного проекта, руб. Экр - финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта с использованием кредитных ресурсов банка, руб. Расчет финансового эффекта от реализации инвестиционного проекта с использованием кредитных ресурсов банка.
Выручка от реализации продукции, произведенной с помо-щью оборудования, приобретенного за счет кредитных ресурсов банка, в расчете на год равна 10 000 руб себестоимость реализованной продукции, включая сумму амортизации 76 000 руб годовая сумма амортизации -20 000 руб ежегодный размер платы за кредитные ресурсы банка - 29 832 руб налоговая льгота за вычетом налога на имущество - 6000 руб прибыль от реализации инвестиционного проекта в расчете на год 24 000 руб. рассчитывается как разница между выручкой от реализации продукции и полной себестоимостью реализованной продукции, ставка налога на при-быль - 35. Финансовый эффект чистая прибыль или ее прирост от реализации инвестиционного проекта с использованием кредит-ных ресурсов банка в расчете на год рекомендуется рассчитывать по следующей формуле Экр РП - С А - К ЛН - П Н 100, 11 где Экр - финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта с использованием кредитных ресурсов банка в расчете на год при этом инвестиционный проект направлен на организацию выпуска новой продукции, руб. РП - выручка от реализации продукции, произведенной с помощью оборудования, приобретенного за счет кредитных ресурсов банка, в расчете на год, руб. С себестоимость реализованной продукции, включая сумму амортизации, руб. А - годовая сумма амортизации, начисленная от стоимости приобретенного оборудования, руб. К - ежегодный размер платы за кредитные ресурсы банка возмещение ссуды и процентов по ней, руб. ЛН - налоговая льгота за вычетом налога на имущество, возникаю-щая при использовании для финансирования инвестиционного проекта кредитных ресурсов банка, руб. П прибыль от реализации инвестиционного проекта в расчете на год, руб. Н ставка налога на прибыль Экр 10 - 76000 20000 - 298326000 24 00035 100 Экр 11 768 руб. Финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта с использованием лизинговых платежей Эпрл. Исходя из того, что сумма лизинговых платежей в расчете на год составляет 34 000 руб а прибыль от реализации инвестиционного проекта в расчете на год - 10 000 руб. Эпрл РП - СЛП-А-П Н100 П-ПН100, 12 где ЛП сумма лизинговых платежей в расчете на год, руб. остальные обозначения те же, что и в формуле 11. Эпрл 100 000 - 76 000 34 000 20 000-10 000 35100 10 000 3 5006 500 руб. В этом случае ущерб от реализации инвестиционного проекта с использованием лизинга как источника финансирования, в сравнении с использованием на эти цели кредитных ресурсов банка в расчете на год составит 5 268 руб. Он рассчитан как разность между финансовыми проектами, полученными от использования лизинга и кредитных ресурсов банка по формуле 10 Эср 6 500 11 768 -5 268 руб. С целью анализа факторов, повлиявших на отклонение финансов эффекта от реализации проекта за счет лизинга от эффекта альтернативного источника финансирования кредитных ресурсов банка вся информация сведена в табл. 2. Таблица 2. Анализ влияния факторов на возникновение дополнительного финансового эффекта за счет использования лизинга для инвестирования, руб. Показатели Источник финанси-рования проекта Отклонение гр.2 - гр. З лизинг кредит банка 1 2 3 4 1. Прибыль от реализации проекта 10000 24 000 - 14 000 2. Амортизация - 20 000 - 20 000 3. Итого дохода стр. 1 стр. 2 10 000 44 000 - 34 000 4. Налог на прибыль - по ставке 35 - 3500 - 8400 4 900 5. Налоговые льготы при использовании кредитов банка за вычетом налога на имущество - 6 000 - 6 000 6. Плата за кредитные ресурсы 29832 29 832 7. Итого финансового эффекта сумма стр. 3, 4,5,6 6 500 11768 - 5 268 По данным таблицы при использовании лизинга в сравнении с кредитами банка доход от реализации проекта уменьшается на 34 000 руб. с так как лизинговые платежи включаются в себестоимость продукции.
Однако, учитывая плату за кредитные ресурсы, равную 29 832 руб уменьшение дохода составит 4168 руб. 34 000 29 832. Наряду с этим доход от лизинга будет меньше на 6000 руб. вследствие недополучения льгот по налогу на прибыль с учетом уплаты налога на имущество стр.5. Вместе с тем платежи по налогу на прибыль при использовании лизинга будут на 4900 руб. меньше, чем при использовании кредитных ресурсов стр.4. Алгебраическая сумма дополнительных доходов и потерь отражает сравнительный финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта за счет разных источников финансирования.
Значение этого показателя в расчете на год равной 5268 руб. Следовательно, использование лизинга в конкретном примере неэффективно. Однако если бы предприятие не смогло воспользоваться льго-той по налогу на прибыль, то эффективнее было бы прибегнуть к лизингу как источнику финансирования инвестиционного про-екта. Такая ситуация может возникнуть, если предприятие нерен-табельно, т. е. имеет убыток от коммерческой деятельности, или если оно не полностью использовало амортизацию на реализа-цию проектов.
Таким образом, прежде чем решить вопрос о финансировании проекта, необходимо определить сравнительный финансовый эффект различных источников средств.
И, исходя из максимального значения данного показателя, принять окончательное решение о том, какой источник финан-сирования инвестиционного проекта будет использоваться.
Лизинг может стать эффективной формой предпринимательской деятельности в том случае, если лизингодатель финансовая компания использует свободные собственные ресурсы на инвестирование.
При этом необходимо соблюдение одного непременного условия должен возникать дополнительный экономический эффект от реализации инвестиционного проекта за счет лизинга в сравнении с альтернативными источниками финансирования.
Заключение Знание современных методов оценки эффективности инвестиций позволит менеджерам предприятия принять квалифицированное решение о том, какой из инвестиционных проектов следует реализовать в первую очередь, чтобы получить максимальный экономический выигрыш.
Сегодня технологиями и методиками применения лизинга в разных отраслях экономики интересуются и сами лизинговые компании, расширяющие сферы своей активности, и промышленники, проводящие переоснащение своих предприятий современной техникой, и страховщики, открывшие для себя новый рынок, и отечественные производители, заинтересованные в сбыте своего товара с использованием схем лизинга.
За время своего существования в России лизинг, как универсальный механизм привлечения инвестиций, применимый практически для любой отрасли промышленности, для мелкого и среднего предпринимательства, для любого региона, доказал свою эффективность в качестве экономического инструмента.
Опыт многих стран мира подтверждает высокую эффективность лизинг, как инструмента привлечения инвестиций, даже в период экономического кризиса.