Методы оценки эффективности реальных инвестиций

Методы оценки эффективности реальных инвестиций. В мировой практике наиболее широкое распространение получила методика оценки эффективности реальных инвестиций на основе системы следующих взаимосвязанных показателей рис. 1 12 . Рис. 1. Система взаимосвязанных показателей оценки эффективности реальных инвестиций Рассмотрим сущность этих показателей более подробно. Чистая дисконтированная стоимость.

Анализируя научные труды ученых, которые опубликованы в работах 4, 5, 10, 16 , можно прийти к выводу, что наиболее распространенным методом экономического обоснования инвестиций является метод на основе сопоставления чистой дисконтированной стоимости NPV и реальных инвестиций К , т. е. в этом случае критерием для экономического обоснования инвестиций служит чистая дисконтированная стоимость NPV . Если NPV К 0 - проект следует принимать NPV К 0 - проект ни прибыльный, ни убыточный NPV К 0 - проект следует отвергнуть.

NPV - один из важнейших показателей и критериев эффективности инвестиций, который в ряде случаев выступает как самостоятельный и единственный.

Среди ученых нет единого подхода при определении чистой дисконтированной стоимости. Одни из них, и в частности Роберт Пиндайк и Даниэль Рубинфельд, предлагают определять чистую дисконтированную стоимость на основе будущих доходов полученных при реализации проекта. Под будущими доходами они понимают чистую прибыль. Согласно их точки зрения чистую дисконтированную стоимость необходимо определять из выражения П1 П2 П3 Пn NPV -K , 1 1 Е 1 Е 2 1 Е 3 1 Е где К - инвестиции, необходимые для реализации проекта П1, П2, Пз Пn - чистая прибыль, полученная по отдельным годам от реализации проекта Е - норматив приведения затрат к единому моменту времени - норма дисконта.

Уравнение дает описание чистой прибыли фирмы от инвестиций. Фирме следует производить капиталовложения только тогда, когда чистая прибыль положительна, т. е. только в том случае, если NPV 0. Другие авторы предлагают определять будущий дисконтированный доход на основе чистой прибыли и амортизационных отчислений П1 А1 П2 A2 П3 Аз Пn Аn. NPV -K , 2 1 Е 1 Е 2 1 Е 3 1 Е n где А1, А2, А3 An - амортизационные отчисления в i-м периоде.

Индекс доходности. Этот показатель является следствием предыдущего NPV и рассчитывается по формуле До IPI , 3 K где До - сумма денежного потока в настоящей стоимости К - дисконтированные инвестиции. В отличие от NPV индекс доходности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля с максимальным суммарным значением NPV. Кроме того, индекс доходности в методическом отношении напоминает оценку по используемому ранее показателю коэффициент эффективности инвестиций, который определялся из выражения П Э , 4 К где Э - коэффициент эффективности инвестиций П - прибыль, полученная от реализации проекта К - капитальные вложения, необходимые для осуществления проекта.

Вместе с тем по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не прибыль, а денежный поток чистая прибыль амортизация. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций денежный поток приводится в процессе оценки к настоящей стоимости.

Показатель индекс доходности также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации.

Очевидно, что если PI 1, то проект следует принять PI 1, то проект следует отвергнуть PI 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Сравнивая показатели NPV и PI, следует обратить внимание на то, что результаты оценки с их помощью эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности и наоборот. Более того, при нулевом значении чистого приведенного дохода индекс доходности всегда будет равен единице.

Это означает, что как критериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован только один любой из них. При проведении сравнительной оценки следует рассматривать оба показателя, они позволяют инвестору с разных сторон оценивать эффективность инвестиций 22 . Внутренняя норма доходности норма рентабельности инвестиций. Под внутренней нормой доходности IRR понимают значение ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю IRR Е, при котором NPV f E 0. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Период окупаемости. Периодом окупаемости проекта называется время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах. Необходимо отметить, что это один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой учебно-аналитической практике. Алгоритм расчета срока окупаемости РР зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если доход по годам распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид n РР n, при котором Pк IC. к 1 Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, на которые необходимо обращать внимание при анализе он не учитывает влияние доходов последних периодов не обладает свойством аддитивности 2.3