Горизонт расчета

Горизонт расчета. составляет 10 лет Таблица 8 Таблица 3.4 5 Расчет дисконтного множителя - 1Rt Проц. Ставка R10ГодыСтроительстваЭксплуатации12345678 9100,11,11,211,331,461,611,771,952,142,3 62,59Дисконтный множитель необходим для расчета дисконтированных инвестиций и дисконтированной прибыли к начальному моменту времени к моменту начала строительства Дисконтированные капитальные вложения составят в млн. деноминированных рублей 513 1,1 1063 1,21 282 1,33 466 878,5 212 1556,5 млн. р. Дисконтированная приведенная к начальному моменту времени прибыль составит 130 1,33 264 1,46 306 1,61 350 1,77 495 1,95 554 2,14 570 2,36 627 2,59 97,7 180,8 190 197,7 253,8 258,8 241,5 242 1662 млн. р. Чистый дисконтированный доход составит 1662 1556,5 105,8 млн. р. Таким образом, при ставке дисконтирования, равной 10, данный проект является эффективным, поскольку чистый дисконтированный доход положителен.

Раздел 6. Метод внутренней нормы доходности.

Внутренняя доходность характеризует нормы дисконта при которой дисконтированная стоимость притоков денежных средств равна стоимости их оттоков. По нашим расчетам объем инвестиций в прогнозном уровне цен составит см. таб. 7 Прибыли от реализации продукции см. таб.5 Произведем расчет дисконтированных инвестиций и дисконтированной прибыли при разных ставках процента см.стр.68 уч. Пособия Экономическая оценка инвестиций.

Расчеты сведем в таблицы.

Таблица 9 Дисконтирование инвестиций млн. руб. ГодыИнвестиции в прог. уровне цен млн. р. Инвестиции млн. р. при ставке процента .равной 4030201086421513366,4394,6427,5466475483 ,9493,2502,921063542,3628,9738,1878,5908 ,5949,1984,210223282102,1128,1163212223, 8236,9251,7266Всего18581010,81151,61328, 51556,51589,31669,91729,11790 Таблица 10 Расчет дисконтированной прибыли. годыПрибыль в прог. ценах млн. р. Инвестированная прибыль при ставке процента равной403020108642313047,45975,197,7103, 1109,2116122,6426468,792,3127,5180,8194, 1209,5225,6244530656,882,4122190208,1228 ,3250,8278,1635046,472,4117197,7220,1246 ,4277,7304,3749546,978,9138,2253,8289,43 30375430,4855437,567,8128,8258,8299,4348 ,4404,3473,5957027,553,7110,4241,5285337 ,2401,44751062721,645,4101,2242290,2350, 2423,6513,9Всего3296352,8551,9920,216621 889,42159,22456,32841,8 Расчет чистого дисконтированного дохода.

ЧДД Дисконтиронная прибыль - Дисконтированые инвестиции Результаты сведены в таблицу.

Таблица 11 Расчет чистого дисконтированного дохода RФормула расчетаЧДД млн. р.0,4352,8 1010,8-6580,3551,9 1151,6-599,70,2920,2 1328,5-408,30,11662 1556,2105,80,081889,4 1589,3300,10,062159,2 1669,9489,30,042456,3 1729,17270,022841,8 - Расчет индекс рентабельности инвестиций.

Эk Дисконтиронная прибыль Дисконтированые инвестиции Результаты сведены в таблицу.

Таблица 12 RДисконтированная прибыль млн. р. Дисконтирование инвестиций млн. руб. Индекс рентабельности0,4352,81010,80,340,3551,9 1151,60,470,2920,21328,50,690,116621556, 21,060,081889,41589,31,10,062159,21669,9 1,20,042456,31729,11,40,022841,817901,5 Из графиков следует, что чистый дисконтированный доход становится равным нулю при процентной ставке около12. Следовательно, процент эффективен при ставке процента, меньшей 12 Такой же вывод можно сделать и на основании расчетов индекса рентабельности.

Индекс рентабельности становится больше единицы при процентных ставках менее 12 Раздел 7. Коммерческая эффективность проекта.

Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, которые обеспечивают требуемую норму доходности. В качестве эффекта на i том шаге расчета выступает поток реальных денег шаг расчета 1 квартал в течение 2 лет, далее 1 год. При осуществлении проекта выделяют 3 вида деятельности - инвестиционная - операционная - финансовая.

Сальдо реальных денег разность между притоком и оттоком денежных средств от всех 3 х видов деятельности на каждом шаге расчета.

Все расчеты сведены в таблицу 13. Таблица 13 Поток реальных денег поток наличности тыс. р. ппНаименование показателей кв2 кв3 кв4 кв1 кв2 кв3 кв4 кв1Операционная деятельность 163,3163,3163,3163,3161,8161,8161,8161,8 811,31001,21104,11172,21186,914451461157 2,72Продажа и другие поступления320,2320,2320,2320,2355,4355, 4355,4355, Материалы и комплектующие156,9156,9156,9156,9174,117 4,1174,1174,1902,3 11011152,91206,81317,91383145314884Прочи е прямые издержки5Общие издержки и налоги6Проценты по кредиту19,519,519,519,587,454,87Инвестиц ионная Деятельность -85,5-102,6-136,7-188,0-246,7-246,7-341, 8-227,5-281,78Поступления от продажи активов 9Затраты на приобретение активов85,5102,6136,7188,0246,7246,7341, 8227,5281,710Финансовая деятельность85,5102,6136,7188,0246,7246, 7341,8227,5281,7- 456,8- 511,6- 58,6- 59,3- 72,3- 73,1- 78,611Собственный акционерный капитал55,666,788,7122,2160,4160,4222,21 47,9183,112Краткосрочный кредит13Долгосрочный кредит29,935,947,865,886,386,3119,679,69 8,614Погашение задолженностей456,8511,615Выплаты дивидендов58,659,372,373,178,616Излишек средств163,3163,3163,3163,3161,8161,8161 ,8161,8811,3544,4592,51113,61127,61372,7 1387,91494,117Суммарная потребность18Сальдо на конец года163,3326,6489,9653,2815,0976,81138,6 1300,42111,72656,13248,64362,25489,86862 ,58250,49744,5 Пояснения к таблице. 1 строка определяется по формуле стр. 2 стр. 3 стр. 4 стр. 5 стр. 6 2 строка определяется по формуле Вгз Мз 50 1,65 Кинф. Вгао Мао 50 1,65 Кинф. Вгао2002 900 50 1,65 17,25 1280,8 4 320,2 млн. р. за 1 квартал Вгао2003 900 50 1,65 19,15 1421,8 4 355,4 млн. р. за 1 квартал Вгз2004 14478,7 20,30 293,9 млн. р. Вгао2004 900 50 1,65 20,30 Вгз2004 1507,2 293,9 1801,1 млн. р. Вгз2005 28957,5 20,91 605,4млн. р. Вгао2005 900 50 1,65 20,91 Вгз2005 1552,5 605,4 2157,9 млн. р. Вгз2006 31370,6 21,54 675,7 млн. р. Вгао2006 900 50 1,65 21,54 Вгз2006 1599,3 657,7 2257млн. р. Вгз2007 33783,7 22,19 749,6 млн. р. Вгао2007 900 50 1,65 22,19 Вгз2007 1647,6 749,6 2397,2 млн. р. Вгз2008 42953,6 22,86 981,9 млн. р. Вгао2008 900 50 1,65 22,86 Вгз2008 1697,3 981,9 2679,2 млн. р. Вгз2009 45849,3 23,55 1079,7 млн. р. Вгао2009 900 50 1,65 23,55 Вгз2009 1748,5 1079,7 2828,2 млн. р. Вгз2010 45849,3 24,26 1112,3 млн. р. Вгао2010 900 50 1,65 24,26 Вгз2010 1801,3 1112,3 2913,6 млн. р. Вгз2011 48262,5 24,99 1206 млн. р. Вгао2011 900 50 1,65 24,99 Вгз2011 1855,5 12063061,5 млн. р. Строки 3, 4, 5 объединяются и записываются в себестоимость АО в годы строительства и сумма себестоимостей АО и завода в годы эксплуатации ССао Вгао Пр на 100 Вг на 100 Вгао, где ССао себестоимость АО в годы строительства Вгао выручка АО за год Вг выручка во время эксплуатации завода Пр прибыль завода в прогнозных ценах. 2002 г. ССао2002 1280,8 25092,348262,5 17,25 1280,8 1280,8 - 0,51 1280,8 1280,8- 653,2 627,64 156,9 млн. р. в 1кв. 2003 г. ССао2003 1421,8 - 0,51 1421,8 1421,8 - 725,1 696,74 174,1 млн. р. в кв. 2004 г. ССао2004 ССз2004 1507,2 - 1507,2 0,51 8073 20,30 738,5 163,8 902,3 млн. р. 2005 г. ССао2005 ССз2005 1552,5 - 1552,5 0,51 16284 20,91 760,7 340,4 1101млн. р. 2006 г. ССао2006 ССз2006 1599,3 - 1599,3 0,51 17147 21,54 783,6 369,3 1152,9 млн. р. 2007 г. ССао2007 ССз2007 1647,6 1647,6 0,51 18005 22,19 807,3 399,5 1206,8 млн. р. 2008 г. ССао2008 ССз2008 1697,3 1697,3 0,51 21276 22,86 831,6 486,3 1317,9 млн. р. 2009 г. ССао2009 ССз2009 1748,5 1748,5 0,51 22337 23,55 857 526 1383 млн. р. 2010 г. ССао2010 ССз2010 1861,3 1861,3 0,51 22337 24,26 912 541 1453 млн. р. 2011 г. ССао2011 ССз2011 1855,5 1855,5 0,51 23169 24,99 909,1 578,9 1488 млн. р. 6 строка определяется 1858 35 650,3 млн. р. необходимая сумма кредита 2003 г. 650,3 12 650,3 78 728,3 млн. р. сумма обслуживания кредита 784 19,5 млн. р. сумма обслуживания кредита в 1 квартале 2003 г. 2004 г. 728,3 12 728,3 87,4 815,7 млн. р. 2005 г. 815,7 12 815,7 97,9 913,6 млн. р. 2006 г. 913,6 12 913,6 109,6 1023,2 млн. р. 2007 г. 1023,2 12 1023,2 122,8 1146 млн. р. 2008 г. 1146 12 1146 137,5 1283,5 млн. р. 2009 г. 1283,5 12 1283,5 154 1437,5 млн. р. 2010 г. 1437,5 12 1437,5 172,5 1610 млн. р. 2011 г. 1610 12 1610 193,2 1803,2 млн. р. 7 строка определяется по таблице 13 стр. 8 стр. 9 9 строка определяется как капитальные вложения по нормам заделов в строительстве Предприятие ПоказательПоказатели задела в строительстве по кварталам, сметной стоимости12345678910Завод керамического гравияК п5 11 19 30 43 57 73 86 96 100 Затраты на строительство в баз. ценах Затраты на строительство в кварт. 10900 4954 594618827 10900 792729728 18827 1090142610 29728 1288255491 42610 1288173338 55491 1784785219 73338 1188195128 85219 990999093 95128 3965Коэффициент инфляции17,2517,2517,2517,2519,1519,1519 ,1519,1520,3020,30Затраты на строительство в прог. ценах85,5102,6136,7188,0246,7246,7341,82 27,5201,280,5 10 строка определяется по таблице 13. стр. 11 стр. 12 стр. 13 стр. 14 стр. 15 11 строка определяется исходя из задания 65 от КВ, распределенные по кварталам. 13 строка определяются исходя из задания 35 от КВ, распределенные по кварталам. 14 строка определяется исходя из задания 35 от КВ 650,3 млн. р ставка банка 12 по заданию. 650,3 12 728,3 млн. р. задолженность на конец 2002 г. 728,3 12 815,7 млн. р. задолженность на конец 2003 г. 815,7 12 913,6 млн. р. задолженность на конец 2004 г. 913,6 2 456,8 млн. р. выплата в 2005 г. 456,8 12 511,6 млн. р. выплата в 2006 г. 15 строка определяется исходя из задания 5 от общей прибыли предприятия начиная с 3-его года эксплуатации. 16 строка определяется по таблице 13. стр. 1 стр. 7 стр. 10. 17 строка стр. 16, если данные отрицательны, стр. 17 0, если положительны. 18 строка число в строке 18 на каждом шаге равно сумме значений в строке 18 на предыдущем шаге и в строке 16 на данном шаге. Основным условием осуществления проекта является положительное сальдо реальных денег на любом шаге расчета что наблюдается в нашем расчете.

Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности. Метод внутренней нормы доходности ВНД. Внутренняя норма доходности норма рентабельности инвестиций характеризует норму дисконта, при которой дисконтированная стоимость притоков денежных средств равна дисконтированной стоимости их оттоков.

Другими словами, это максимальная норма процентной ставки, при которой инвестиции остаются экономически безубыточными, т е. когда дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций и ЧДД равен нулю. ВНД может интерпретироваться так же, как чистые годовые наличные поступления прибыль или доход, а также амортизационные отчисления, создаваемые на капитал, реализованный в течение определенного периода.

Наконец, одна из экономических интерпретаций ВНД такова если весь проект осуществляется только за счет заемных средств, то она равна максимальному проценту, под который можно взять этот заем, чтобы расплатиться из дохода от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Процедура, используемая для расчета ВНД, та же, что и для вычисления ЧДД. Используются такие же таблицы дисконтирования, но вместо дисконтирования потоков денежных средств нужно опробовать несколько норм дисконта до тех пор, пока не будет найдена величина, при которой ЧДД равен нулю. Это есть ВНД, и она представляет точную величину прибыльности проекта, Таким образом, ВНД определяется методом подбора. Инвестиционный проект может быть принят, если ВНД больше минимального коэффициента окупаемости стоимость капитала плюс какая-то надбавка за риск, который является самой низкой приемлемой ставкой процента на инвестируемый капитал.

Преимуществом ВНД является то, что инвестор не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее Он вычисляет ВНД, т е. эффективность вложенного капитала, а затем принимает решение, используя ее значение.

ВНД или ЧДД не должны использоваться как единственный критерий решения. Финансовая оценка инвестиционных проектов должна включать еще анализ структуры и распределения во времени дисконтированных потоков денежных средств.

Метод внутренней нормы доходности труден для перебора и сравнения вариантов, однако дает возможность определить эффективность проекта.

Схема расчета внутренней нормы эффективности может быть статичной и динамичной При статичной схеме инвестор определяет общую потребность в прибыли для осуществления обязательных платежей налоги, проценты за кредит, рентные платежи - среднегодовую величину необходимой прибыли среднюю за 5 лет Внутренняя норма доходности в этом случае рассчитывается по формуле, где Пср - средняя за 5 лет прибыль проектируемого предприятия, тыс. р. Фосн - среднегодовая стоимость основных производственных фондов на 5-ый год эксплуатации с учетом вновь введенных основных фондов, тыс. р. При динамичной схеме внутренняя норма эффективности рассматривается как норма приведения, при которой сумма доходов за определенное число лет становится равной первоначальным капитальным вложениям.

При этом решается уравнение, в котором R является неизвестным, где R - норма прибыли по проекту, доля единицы.

Пt поступления от эксплуатации проекта в 1-ом периоде в течение горизонта расчета Т, тыс. р. Ко - первоначальные капитальные вложения, приведенные к начальному моменту времени, тыс. р. При определении внутренней нормы эффективности обычно в расчет включается время от начала затрат до истечения срока службы объекта.

Иногда такие расчеты охватывают срок службы основного технологического оборудования.

Если применять метод внутренней нормы эффективности, то следует применять следующий порядок отбора проектов - анализируются инвестиции, у которых чистый дисконтированный доход положителен или отношение дохода к затратам больше единицы - для дальнейшего анализа отбираются проекты с внутренней нормой эффективности 15-20 внутренняя норма эффективности сопоставляется с процентной ставкой на денежно-кредитном рынке при превышении ВНД над этой ставкой, проект принимается к реализации - при обосновании нормы доходности используются поправки на риск, налоги, инфляцию.

Неопределенность при оценке проекта связана, во-первых, с инфляцией, во-вторых, с техническими просчетами, в третьих, с определением производственной мощности, в четвертых, с определением сроков строительства и эксплуатации будущего предприятия.

Учет влияния факторов неопределенности, влияющих на основные технико-экономические показатели деятельности предприятия, должен быть одним из важнейших разделов экономических обоснований.