Динамические методы оценки инвестиционных проектов

Динамические методы оценки инвестиционных проектов. Один из принципов анализа инвестиционных проектов состоит в том, что необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время.

В экономических расчетах сопоставление разновременных величин ка- питала выполняется при помощи дисконтирования - процедуры приведения разновременных денежных выплат и поступлений к единому моменту време- ни. При прочих равных условиях предпочтительнее инвестиционный про- ект, который обеспечивает более быстрое поступление доходов. Это свя- зано с возможностью повторного инвестирования возмещаемых инвестору денежных средств к примеру, размещение их на сберегательных счетах, приобретение ценных бумаг, выдача кредитов и пр Напротив, вынужден- ное ожидание возвращения денег приносит инвестору потенциальные потери в форме упущенной выгоды.

Принцип упущенной выгоды лежит в основе процедуры дисконтирова- ния. В соответствии с ним капиталовложения в инвестиционный проект и ожидаемые доходы от его реализации требуют сравнения с той упущенной выгодой, которую инвестор мог бы получить при альтернативном вложении капитала.

Дисконтирование осуществляется путем вычисления текущего денежно- го эквивалента совокупности реальных денежных средств, выплачиваемых или поступающих в различные сроки в будущем. Дисконтирование является процессом, обратным процессу начисления сложного процента, который представляет собой увеличение основной сум- мы за счет накопления процентов. Сумма, полученная в результате накоп- ления процентов, называется будущей стоимостью денег англ future value по истечении периода, на который осуществляется расчет.

Перво- начальная стоимость денег носит название текущей стоимости англ present value. FV PV 1 it, где FV - будущая стоимость денег, PV - текущая стоимость денег, i - ставка процента, t - число лет. Таким образом, при дисконтировании текущая стоимость определяется как PV FV 1 it. При проведении инвестиционных расчетов с использованием процедуры дисконтирования существенное место занимает выбор процентной ставки, которая соответствует значению рентабельности капитала при наилучшем для инвестора альтернативном вложении капитала.

Именно этот показатель используется в качестве норматива дисконтирования, т.е. показателя, с помощью которого можно определить текущую ценность денежных средств, получаемых в будущем. На выбор численного значения норматива дисконтирования влияет множество различных факторов, наиболее существенными из которых явля- ются - цели и условия реализации инвестиционного проекта - альтернативные возможности вложения капитала - ожидаемый уровень инфляции - ожидаемый риск вложения капитала в инвестиционный проект - финансовые соображения и представления инвестора.

Считается, что для различных классов инвестиций могут использо- ваться различные значения норматива дисконтирования. В частности, при нормальном уровне инфляции в экономике в 2-3 в год инвестиции, направленные на обновление основных фондов, оцениваются по ставке 12, на экономию текущих затрат - 15, а наиболее рискованные капиталовложения - 25. Ставка дисконтирования также зависит от степени риска инвестиционного проекта.

Так, если для обычных проектов приемлемой ставкой является 16, то для новых проектов, рассчитанных на стабильный рынок, ставка составляет 20, а для проектов, базирующихся на новых технологиях с выходом на новые рынки - 24 12, с 3. С ростом уровня инфляции данные показатели должны быть соответственно увеличены. В практике проведения инвестиционных расчетов часто в качестве ориентира используют учетную ставку ЦБ. К динамическим методам анализа инвестиционных проектов относятся метод приведенной стоимости, метод аннуитета, метод рентабельности и метод ликвидности. 1. Метод приведенной стоимости Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального эко- номического эффекта от инвестиционного проекта, когда платежи за раз- ные периоды относятся к одному периоду, обычно текущему.

В западной экономической литературе этот показатель носит название чистой текущей стоимости англ. Net Present Value - NPV. Чистая текущая приведенная стоимость используется для сопоставле- ния инвестиционных затрат и будущих поступлений выгод, приведенных в эквивалентные условия, и определения положительного или отрицательного результата от реализации инвестиционного проекта. Этот показатель выс- тупает в качестве критерия целесообразности вложения средств в расс- матриваемый проект.

Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность приведенных к одному моменту времени потоков поступлений и платежей, связанных с реализацией инвестиционных проектов, за весь инвестицион- ный период T T NPV CIF 1Et - COF 1Et, t0 t0 где CIF - входной денежный поток от англ. Cash-in-Flow, т.е. поступ- ления денежных средств на счет предприятия в момент времени t, COF - выходной денежный поток от англ. Cash-out-Flow, т.е. выплаты предп- риятия в момент времени t, Е - норматив дисконтирования инвестиционно- го проекта, Т - продолжительность инвестиционного периода.

Для определения NPV прежде всего необходимо подобрать ставку дис- контирования, т.е. норму прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. NPV показывает, достигнут ли инвестиции в течение жизненного цик- ла желаемого уровня отдачи.

Положительное значение NPV означает, что в течение жизненного цикла инвестиций денежные поступления превысят об- щую сумму первоначальных капиталовложений включая любые последующие затраты. Наоборот, отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечит получение прибыли и, следовательно, приведет к потенци- альным убыткам.

При сравнении альтернативных проектов экономически бо- лее выгодным считается проект с большей величиной интегрального эконо- мического эффекта. 2. Метод аннуитета Метод аннуитета от англ. annuity - ежегодная рента используется для оценки годового экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов или убытков, получаемых в результате реализации проекта. Расчет NPV дает результат в виде совокупного превышения или дефи- цита приведенной стоимости поступлений по сравнению с инвестиционными затратами. Если проект не предполагает значительных колебаний денежных поступлений, то возможно преобразование величины NPV в эквивалентные ежегодные суммы в течение прогнозируемого жизненного цикла инвестиций.

Эти годовые эквиваленты могут напрямую сравниваться с предварительными оценками ежегодных денежных поступлений от хозяйственной деятельности. Годовой экономический эффект будет той постоянной величиной денежных средств ANPV англ annualized net present value, которая, будучи дисконтированной на момент времени 0, будет равна величине интеграль- ного экономического эффекта T T NPV ANPV 1Et ANPV 1 1Et, t1 t1 где NPV - интегральный экономический эффект за весь инвестиционный пе- риод, ANPV - годовой экономический эффект, Е - норматив дисконтирова- ния инвестиционного проекта, Т - продолжительность инвестиционного пе- риода.

Таким образом, T ANPV NPV B, где В S 1 1Et t1 В - коэффициент суммарных дисконтированных аннуитетов. Значение этого коэффициента подсчитаны для различных значений Т и Е и содержатся в экономических справочниках.

Несмотря на все преимущества оценки инвестиций, расчеты интег- рального и годового экономического эффекта от инвестиционного проекта не дают ответа на все вопросы, связанные с оценкой эффективности капи- таловложений. Являясь абсолютными показателями, NPV и ANPV определяют только абсолютную разницу между инвестиционными затратами и поступле- ниями, что не показывает реальной доходности проекта, в особенности при сопоставлении проектов с существенно различающимися суммами инвес- тиций.

Следовательно, при проведении анализа инвестиционного проекта необходимо использование и относительных показателей, характеризующих его эффективность. 3. Метод рентабельности Метод рентабельности предполагает анализ инвестиционного проекта по критерию внутреннего коэффициента эффективности Ер. В западной ли- тературе этот показатель носит название внутренней нормы доходности - IRR от англ. Internal Rate of Return.

Внутренняя норма доходности - это расчетная ставка дисконтирова- ния, при которой обеспечивается равенство между суммами поступлений и отчислений денежных средств в течение срока экономического жизненного цикла инвестиций. Иными словами, ее можно определить как расчетную ставку процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта рав- няется нулю T T CIF 1Ept - COF 1Ept 0, t0 t0 где CIF - входной денежный поток, т.е. поступления денежных средств на счет предприятия в момент времени t, COF - выходной денежный поток, т.е. выплаты предприятия в момент времени t, Т - продолжительность инвестиционного периода, Ер - искомый внутренний коэффициент эффективности инвестиционного проекта.

Если процент за использование капитала, привлеченного в инвести- ционный проект, будет выше внутреннего коэффициента эффективности, то инвестиции окажутся убыточными. Иными словами, внутренний коэффициент эффективности - это максимально допустимый процент за капитал, по ко- торому финансовые ресурсы могут быть привлечены для инвестирования в данный проект.

Рассматриваемый показатель может использоваться при сравнении разных инвестиционных проектов. Так, если его значение для одного из проектов превышает значение данного показателя по остальным проектам, то данный проект признается более выгодным. Внутренняя норма доходности является более точным показателем для анализа инвестиций, чем срок окупаемости и норма прибыльности капита- ловложений.

IRR можно рассматривать как качественный показатель, характеризу- ющий доход единицы вложенного капитала, а NPV является абсолютным по- казателем, характеризующим масштабы инвестиционного проекта и получае- мого дохода. В большинстве случаев у лучшего проекта обычно и макси- мально положительное значение NPV и одновременно его IRR выше, чем у альтернативных проектов. Но нередки и противоположные ситуации. В этом случае рекомендуется ориентироваться прежде всего на NPV, дающую воз- можность более объективно подойти к выбору проекта с точки зрения максимизации его доходов.

Однако если у фирмы ограничен собственный капитал и она не имеет широкого доступа к ссудному капиталу, то тогда основная цель фирмы - получение наибольшего прироста на ее ограниченный капитал. В этом слу- чае для фирмы IRR будет главным показателем эффективности проекта. 4. Метод ликвидности Метод ликвидности основан на определении периода возврата капита- ловложений, который представляет собой календарный промежуток времени от момента начала вложения средств в инвестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта NPV, рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного периода, становится равной нулю. Данный метод предполагает расчет показателя окупаемости на базе текущей приведенной стоимости англ. present value payback - PVP, оп- ределяемого как период времени, в течение которого рассчитанная нарас- тающим итогом положительная сумма текущей приведенной стоимости денеж- ных поступлений от реализации инвестиционного проекта становится рав- ной текущей стоимости затрат капитала.

Рассмотренные методы инвестиционных расчетов и используемые в этих методах результирующие показатели дают возможность оценить финан- совые достоинства инвестиционных проектов любой направленности как коммерческих, направленных на получение прибыли, так и организацион- ных, связанных с сокращением расходов предприятий, и технических, нап- равленных на разработку новых видов продукции и технологий.

Следует, однако, учитывать и то, что, несмотря на достоинства, эти методы не выходят за рамки ограниченности, присущей формальным математическим методам.

Используемые методы и экономические показатели характеризуют лишь финансовую сторону проекта, поэтому без учета их технической и эконо- мической взаимосвязи, без тесной увязки целей предприятия с реальными ограничениями, без учета психологических факторов принятия решения не- возможно достигнуть высокой эффективности данных методов, поэтому в практике инвестиционных расчетов все большее распространение получают методы, базирующиеся на сочетании формализованных методов оценки с комплексным анализом системы факторов, определяющих как коммерческую, так и техническую привлекательность проекта.

С переходом к рыночной экономике назрела необходимость широкого применения методов инвестиционных расчетов и рассчитываемых с их по- мощью показателей в отечественной практике принятия инвестиционных ре- шений, с тем чтобы адекватно оценить имеющиеся проекты и сделать пра- вильный выбор.

ГЛАВА III. ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РАСЧЕТОВ НА ПРАКТИКЕ Для автоматизации расчетов, изложенных в предыдущей главе, может применяться прикладное програмное обеспечение на основе электронной таблицы EXCEL АРМ инвестиционного отдела банка. Рассмотрим применение изложенных методов анализа эффективности капиталовложений на примере инвестиционного проекта по закупке оборудования для производства натуральных соков и прохладительных напитков.

Срок инвестиционного проекта составляет 5 лет до полной аморти- зации оборудования. Стоимость приобретаемого оборудования равна 100 000 тысяч рублей. Источником финансирования инвестиционного проекта является бан- ковский кредит на сумму 100 000 тысяч рублей, погашение которого происходит в пятом году инвестиционного проекта, проценты уплачиваются платежами по 60000 тысяч рублей во втором, третьем и четвертом годах инвестиционного проекта.

Ожидаемые объемы продаж составят первый год - 2 500 тысяч рублей, второй год - 5 250 тысяч рублей, третий год - 9 000 тысяч рублей, четвертый год - 10 000 тысяч рублей, пятый год - 12 000 тысяч рублей. Потребность в оборотных средствах для поддержания деятельности предприятия составляет 5 процентов от объема продаж без НДС. После окончания срока инвестиционного проекта производство пред- полагается ликвидировать, а оборудование продать.

Рыночная стоимость оборудования через 5 лет составит 5 000 тысяч рублей. Ликвидационные расходы составляют 5 миллионов рублей. Смета затрат на производство при ожидаемых объемах продаж показа- на в таблице 2. Таблица 2. Наименование показателейГоды инвестиционного проекта19961997199819992000тыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубПеременные затраты 97 332 198 395 328 416 368 443 416 485 Сырье 33 775 76 526 123 899 129 038 152 135 Материалы 18 000 25 600 46 250 57 050 61 473 Покуп.и компл.изд. 25 000 60 750 104 888 119 236 131 458 Топливо 14 950 24 971 36 405 41 413 46 917 Энергия 5 275 10 153 16 558 21 263 24 017 ФЗП ППП 240,000 285,000 300,000 320,000 350,000 Начисления на ФЗП ППП 92,400 109,725 115,500 123,200 134,750 Постоянные затраты 34 943 39 848 41 561 45 351 48 979 Затраты на реализацию 12 100 16 671 18 152 21 717 25 122 Вода 12,000 18,000 25,000 29,000 32,250 Телефон и связь 12,000 18,000 25,000 30,000 34,250 Затр.на пож.охр. 19,000 22,000 24,000 26,000 27,000 Транспорт.расходы 142,000 151,000 155,000 158,000 161,500 Представит.расходы 26,000 29,500 35,000 39,000 43,000 Амортизация ОФП 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 ФЗП АУП 95,000 100,000 105,000 110,000 115,000 Начисления на ФЗП АУП 36,575 38,500 40,425 42,350 44,275 Прочие затраты 2 500 2 800 3 000 3 200 3 400 Себестоимость 132 275 238 243 369 977 413 795 465 464 На основе представляемых данных необходимо сделать определить показатели эффективности инвестиционного проекта.

На первом этапе должен быть проведен расчет предполагаемой прибыли убытков для каждого года проекта.

В ЭТ это может быть реализовано с помощью данного листа Таблица 3. В этом же листе могут быть просчитаны статистические показатели инвестиционного проекта, такие как чистая и валовая рентабельность.

Таблица 3. Наименование показателейГоды инвестиционного проекта19961997199819992000тыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубВыручка без НДС и акзизов208325437482,5749970833300999960Д оходы208325437482,5749970833300999960Про дукция НДС-41675-87517,5-150030-166700-200040Се бестоимость 132274,82238242,62369976,44413794,6465 464 ПрибыльB31-B30C31-C30D31-D30E31-E30F31-F 30Налог на прибыльЕСЛИB32 0B320,350ЕСЛИC32 0C320,350ЕСЛИD32 0D320,350ЕСЛИE32 0E320,350ЕСЛИF32 0F320,350Дивиденды Проценты60000600006000046917Налоги и платежи Чистая прибыльB32-B35C32-C35D32-D35E32-E35F32-F 35Прирост оборотных средствB38C38-B38D38-C38E38-D38F38-F38По треб. оборот. средств0,05B310,05C310,05D310,05E310,05F 31Рентабельность чистая Рентабельность валовая Для данного проекта данные показатели выглядят так Таблица 4 Таблица 4. Наименование показателейГоды инвестиционного проекта19961997199819992000тыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубСебестоимость внешняя 132 275 238 243 369 976 413 795 465 464 Выручка без НДС и акзизов 208 325 437 483 749 970 833 300 999 960 Прибыль 76 050 199 240 379 994 419 505 534 496 Налог на прибыль 26 618 69 734 132 998 146 827 187 074 Дивиденды Проценты 60 000 60 000 60 000 Налоги и платежи 26 618 129 734 192 998 206 827 187 074 Чистая прибыль 49 433 69 506 186 996 212 679 347 422 Прирост оборотных средств 10 416 11 458 15 624 4 167 8 333 Потреб оборотных средств 10 416 21 874 37 499 41 665 49 998 Рентабельность чистая3729515175Рентабельность валовая5784103101115 Первым этапом анализа инвестиционного проекта является расчет статических показателей проекта не требующих использования нормы дис- контирования. 1. Окупаемость Срок окупаемости определяется как отношение объема чистых инвес- тиций к среднегодовой сумме денежных поступлений от хозяйственной дея- тельности, полученных в результате реализации инвестиционного проекта.

Объем чистых инвестиций проекта равняется 10 миллионов рублей.

Среднегодовая сумма денежных поступлений от хозяйственной дея- тельности равняется сумме амортизации ОФП, чистой прибыли, уплаченных процентов по кредиту и сумм, полученных в процессе ликвидации инвести- ционного проекта, деленных на продолжительность проекта.

Среднегодовая сумма денежных поступлений от хозяйственной дея- тельности 20000 49433 20000 69506 60000 20000 186996 60000 20000 212679 60000 20000 347422 49998 5000 5 1201034 5 240207 млн. руб. Таким образом, срок окупаемости 10 240207 0.416 лет 2. Норма прибыли Показатель нормы прибыли является обратным по содержанию к пока- зателю срока окупаемости капитальных вложений, т.е. рассчитывается как отношение среднегодовой суммы денежных поступлений от хозяйственной деятельности к объему чистых инвестиций в инвестиционный проект.

Норма прибыли 240207 10 100 240 Анализ инвестиционного проекта при помощи динамических методов начинается с определения ставки дисконтирования, которая будет исполь- зоваться при расчетах.

В рыночной экономике она определяется, исходя из депозитного процента по вкладам.

Далее процент корректируется в большую сторону за счет инфляции и риска. Для данного расчета используется норма дисконтирования, равная 62 складывается из 55 - прогнозная средняя доходность рынка ГКО в 1996 - 2000 годах и 7 - средние годовые темпы инфляции за тот же пе- риод. Далее необходимо рассчитать значения денежных потоков по инвести- ционному проекту притока и оттока денежных средств.

Приток денежных средств считается как сумма чистой прибыли, амор- тизационных отчислений, средств, направляемых на уплату процентов за кредит, а также поступлений от реализации оборудования при ликвидации. Отток денежных средств рассчитывается как сумма капитальных вло- жений во всех их формах, прироста оборотных фондов и ликвидационных расходов.

Расчет денежных потоков по годам показан в таблице 5. ПоказателиГоды инвестиционного проекта19961997199819992000Ликвид.тыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубДивиденды Проценты 60 000 60 000 60 000 Амортизация ОФП 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 Чистая прибыль 49 433 69 506 186 996 212 679 347 422 Прирост оборотных средств 10 416 11 458 15 624 4 167 8 333 Остаток оборотных средств 49 998КВ 100 000 Ликвидационные расходы 5 000 Рын стоимость оборудования 5 000 CASH IN FLOW 69 433 149 506 266 996 292 679 367 422 54 998 CASH OUT FLOW 110 416 11 458 15 624 4 167 8 333 5 000 CASH FLOW- 40 984 138 048 251 371 288 512 359 089 49 998 - Для расчета чистой приведенной стоимости проекта NPV использовать финансовую формулу электронной таблицы EXCEL НПЗ. NPV НПЗ0,62cash flow-40984,138048,251371,288512,359089,4 9998 NPV 266492 тыс. руб. Таким образом, интегральный экономический эффект от инвестицион- ного проекта, а именно превышение поступлений от реализации проекта над инвестиционными затратами, составит 266492 тыс. руб. Полученное значение показателя NPV свидетельствует о прибыльности анализируемого проекта.

Расчет внутренней нормы доходности IRR осуществляется путем подбора такой нормы дисконтирования, при которой NPV равнялся бы нулю. В электронной таблице EXCEL для этого используется формула ВНДОХ. IRR ВНДОХcash flow-40984,138048,251371,288512,359089,4 9998. IRR для данного проекта равно 396. В данном случае, внутренняя норма доходности проекта превышает установленную для рассматриваемого проекта ставку дисконтирования, которая представляет собой минимально допустимую отдачу на вложенный капитал.

Данное значение показателя означает получение инвестором высокого дохода на единицу вложенного капитала.

Расчет периода возврата капиталовложений осуществляется путем оп- ределения промежутка времени от момента начала вложения средств в ин- вестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта NPV, рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного перио- да, становится равной нулю. Кумулятивный дисконтированный денежный поток достигает нуля в течение первого года осуществления инвестиций, т.е. окупаемость капиталовложений достигается в течение первого года. Для более точного определения срока окупаемости капиталовложений необходимо уменьшить период инвестиционных расчетов, по которым расс- читываются значения кумулятивного дисконтированного денежного потока например, до одного месяца.

Построение АРМ инвестиционного отдела на основе электронной таблице EXCEL позволяет сохранить принцип открытости системы, т.е. возможность при необходимости модифицировать формулы и показатели анализа инвестиционных проектов квалифицированным пользователем, оперативно реагируя на изменение налогообложения, методов бухгалтерского учета и законодательства.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ В заключение остановимся еще раз на основных положениях данной работы. Итак, инвестиции представляют собой вложения капитала с целью по- лучения от этого в будущем доходов или иных результатов.

Капиталовложения - более узкое понятие, чем инвестиции, поскольку под ними подразумеваются расходы на создание, расширение, реконструк- цию и техническое перевооружение основного капитала. Планируемые, реализуемые и осуществленные инвестиции принимают форму капитальных инвестиционных проектов. Выбор инвестиционного проекта осуществляется на основе оценки его эффективности. Процесс анализа доходности инвестиционного проекта путем сопоставления затрат на проект и результатов его реализации носит название анализа эффек- тивности инвестиционных проектов.

Для оценки инвестиционных проектов могут использоваться различные методы и экономические показатели, позволяющие судить об экономической целесообразности капиталовложений, о финансовых преимуществах одного инвестиционного проекта над другим. По признаку учета фактора времени методы делятся на динамические, в которых финансовые показатели проекта денежные поступления и плате- жи приводятся к единому времени - моменту принятия решения об инвес- тиционном проекте а также статические, которые не учитывают фактор времени.

Показателями, рассчитываемыми при помощи статических методов ана лиза проектов капитальных вложений, являются срок окупаемости капита- ловложений и норма прибыли. Срок окупаемости определяется как отношение объема чистых инвес- тиций к среднегодовой сумме денежных поступлений от хозяйственной дея- тельности, полученных в результате реализации инвестиционного проекта.

Норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентно- го отношения среднегодовых денежных поступлений от хозяйственной дея- тельности к сумме чистых инвестиций. Динамические методы анализа инвестиционных проектов позволяют со- поставлять затраты и доходы, возникающие в разное время, что осущест- вляется при помощи дисконтирования - процедуры приведения разновремен- ных денежных выплат и поступлений к единому моменту времени.

К динамическим методам анализа инвестиционных проектов относятся метод приведенной стоимости, метод аннуитета, метод рентабельности и метод ликвидности. Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального эко- номического эффекта от инвестиционного проекта, который рассчитывается как разность приведенных к одному моменту времени потоков поступлений и платежей проекта за весь инвестиционный период.

Метод аннуитета используется для оценки годового экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов или убытков, получаемых в результате реализации проекта. Метод рентабельности предполагает анализ инвестиционного проекта по показателю внутренней нормы доходности, которая представляет собой расчетную норму дисконтирования, при которой обеспечивается равенство между суммами поступлений и отчислений денежных средств в течение срока экономического жизненного цикла инвестиций.

Метод ликвидности основан на определении периода возврата капита- ловложений, который представляет собой календарный промежуток времени от момента начала вложения средств в инвестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта NPV, рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного периода, становится равной нулю. Вопрос о выборе более предпочтительного показателя эффективности фактически сводится к выбору между NPV и IRR. В большинстве случаев у лучшего проекта обычно и максимально положительное значение NPV и од- новременно его IRR выше, чем у альтернативных проектов.

Но нередки и противоположные ситуации. В таких случаях с точки зрения максимизации доходов инвестора ему следует ориентироваться прежде всего на показатель NPV.Если же у фирмы ограничен собственный капитал и она не имеет широкого доступа к ссудному капиталу, то тогда основная цель фирмы - получение наибольшего прироста на ее ограниченный капитал. В этом случае для фирмы IRR будет главным показателем эффективности проекта.

Для автоматизации расчетов покателей может применяться прикладное програмное обеспечение на основе электронной таблицы EXCEL АРМ инвестиционного отдела банка. Электронная таблица EXCEL 7.0. является одним из наиболее популярных пакетов программ, предназначенных для создания табличных документов. Система обладает мощными вычислительными возможностями, великолепными средствами составления деловой графики, обработки текстов, ведения баз данных.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов динамическими методами необходимо использование сложных финансовх функций EXCEL, таких как, НПЗ для расчета показателя NPV и ВНДОХ для расчета показателя IRR. И, подводя итог разговору об анализе эффективности инвестиционных проектов, следует подчеркнуть большое значение его правильного и комп- лексного осуществления для оптимального выбора объектов вложения средств и максимизации доходов инвестора.