Налогообложение на рынке ценных бумаг

Налогообложение на рынке ценных бумаг.

Cуществующая налоговая система не применяет каких либо специфических подходов к фондовому рынку и рынку ценных бумаг, а перечень применяемых при операциях с ценными бумагами налогов в основном соответствует налогам для рынков товаров и услуг, а также мировой практике, что облегчает инвесторам, в том числе нерезидентам, осуществлять операции с ценными бумагами на российском фондовом рынке.

В российском налоговом законодательстве основные принципы налогообложения операций с ценными бумагами и доходов с капитала те же самые, что и принципы налогообложения всех прочих операций и доходов. Ниже приводятся особенности налоговой системы российской федерации применительно к рынку ценных бумаг. Применение налога на операции с ценными бумагами В соответствии с Законом РСФСР О налоге на операции с ценными бумагами от 12.12.91 г. плательщиками налога на операции с ценными бумагами являются юридические лица, которые на территории Российской Федерации выступают в роли эмитентов ценных бумаг.

Объектом налогообложения является номинальная сумма выпуска ценных бумаг, заявленная эмитентом. В настоящее время согласно Закону РФ О рынке ценных бумаг подлежат регистрации проспекты эмиссии акций и облигаций. По остальным ценным бумагам проспект эмиссии не разрабатывается. По депозитным и сберегательным сертификатам, векселям, выпускаемым банками, регистрируются условия выпуска, которые не представляют собой проспект эмиссии.

Налог на операции с ценными бумагами взимается в размере 0,8 номинальной суммы выпуска. В случае отказа в регистрации эмиссии налог не возвращается. Налог на операции с ценными бумагами, эмитированные в иностранной валюте взимается в рублях по курсу ЦБ РФ на дату регистрации эмиссии. Сумма налога уплачивается плательщиком одновременно с предоставлением документов на регистрацию эмиссии и перечисляется в бюджет. Существуют и льготы по этому налогу - при первичной эмиссии ценных бумаг налог не взимается.

Не облагается этим налогом сумма выпуска ценных бумаг акционерных обществ, осуществляющих увеличение уставного капитала на величину переоценок основных фондов, производимых по решениям правительства России. Описанный выше механизм относится к проспектам эмиссии негосударственных ценных бумаг и регулируется Законом РФ О внесении изменений в Закон РСФСР О налоге на операции с ценными бумагами от 24.12.95 г. Налог на операции с ценными бумагами при осуществлении сделки купли-продажи, как государственных, так и корпоративных ценных бумаг в настоящее время не взимается.

Действие налога на добавленную стоимость НДС при операциях с ценными бумагами Под обращением ценных бумаг понимаются действия приводящие к смене владельца ценных бумаг, в том числе сделки купли-продажи, мены, дарения. Операции, связанные непосредственно с обращением ценных бумаг, относятся к льготируемым оборотам, и налогам на добавленную стоимость НДС не облагаются.

Как разновидности указанных сделок не облагаются НДС операции по выпуску, размещению и конвертации ценных бумаг. 20 . НДС В то же время существуют и такие операции с ценными бумагами, которые подлежат налогообложению. К ним в первую очередь относятся посреднические и брокерские операции. Комиссионные вознаграждения за их выполнение облагаются НДС. Посреднической деятельностью согласно п.16 Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах является выполнение агентских функций при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения.

Комиссионные вознаграждения за посреднические операции по ценным бумагам облагаются НДС независимо от вида ценной бумаги, в том числе по государственным ценным бумагам. К посредническим относятся следующие виды операций хранение ценных бумаг, в том числе сдача в аренду ячеек для хранения ценных бумаг депозитарное обслуживание управление пакетами ценных бумаг трастовые, доверительные операции, консультирование ведение реестра акционеров оформление и регистрация сделок по ценным бумагам перевозка ценных бумаг.

Операции по изготовлению бланков ценных бумаг не подпадают под льготу и по ним взимается НДС 20 . Ввозимые на территорию РФ бланки ценных бумаг, не удостоверяющие на момент их ввоза чьих-либо имущественных прав, вытекающих из данной ценной бумаги, а также полуфабрикаты для их изготовления подлежат обложению НДС, так как согласно гражданскому законодательству они ценными бумагами не являются. В то же время, ввозимые на территорию РФ ценные бумаги, имеющие собственника, освобождаются от обложения НДС. Таким образом, если основным видом деятельности у юридического лица являются операции с ценными бумагами, то это не значит, что оно освобождено от уплаты НДС, т.к. обложению не подлежит только обращение самих ценных бумаг.

Так же как резиденты, нерезиденты при операциях с обращением ценных бумаг за исключением брокерских и иных посреднических услуг освобождены от НДС. Налогообложение доходов и прибыли от операций с ценными бумагами Виды доходов по ценным бумагам в зависимости от причины их получения Доходы от первичного размещения ценных бумаг Доходы от владения ценными бумагами дивиденды по акциям, проценты по долговым обязательствам, дисконтные доходы Доходы от операций с ценными бумагами купля-продажа Таким образом, налог на прибыль от операций с ценными бумагами исчисляется в зависимости от способа получения дохода по ним. Доходы от первичного размещения ценных бумаг.

Юридические лица могут получать доходы от размещения как собственных ценных бумаг акций, так и ценных бумаг другого субъекта по его поручению.

Доходы от размещения собственных ценных бумаг могут иметь место при выпуске и размещении акций. По действующему законодательству по решению акционерного собрания акции могут размещаться по номиналу или выше номинала. Одновременно, согласно правилам бухгалтерского учета, уставной капитал АО отражается в балансе исходя из номинальной стоимости размещенных акций.

Таким образом, при размещении акций выше номинала юридическое лицо получает доход. Однако этот доход не является объектом обложения налогом на прибыль, поскольку имеет целевое назначение, являясь добавочным капиталом, который может использован в дальнейшем для увеличения уставного капитала. 33 - для брокерских компаний и прочих организаций, получивших прибыль от посреднических операций 38 - для кредитных учреждений. Доходы, получаемые юридическими лицами за выполнение услуг по размещению ценных бумаг других субъектов, являются комиссионным вознаграждением.

Следовательно, они включаются в общую сумму выручки от реализации продукции работ, услуг или доходов и облагаются по указанной ставке. Доходы от владения ценными бумагами. Доходы, получаемые юридическими лицами, включая банки, в форме дивидендов и процентов по негосударственным ценным бумагам акциям, облигациям, векселям, депозитным сертификатам, облагаются следующим образом.

Налог на прибыль 15 Доходы, получаемые в виде дивидендов по акциям облагаются налогом по ставке 15 и удерживаются у источника. Этот налог взимается и в случае, если юридическими лицами производится рефинансирование дивидендов, т.е. когда дивиденды выплачиваются в виде дополнительных акций. Если физическое лицо реинвестирует полученные в виде дивидендов средства в развитие производства, то эти суммы не включаются в его совокупный доход.

Налог на прибыль 30 для кредитных институтов - 38 Доходы, полученные от погашения корпоративных облигаций и векселей, полностью перечисляются владельцу, включаются в состав его внереализационных доходов, и облагается по общей налоговой ставке. В случае если акции или другие ценные бумаги находятся в собственности государства, то причитающиеся по ним дивиденды и прочие процентные доходы не облагаются налогом, а перечисляются в полной сумме в бюджеты по принадлежности - федеральный, республиканский или местный.

Доходы от операций с ценными бумагами купля-продажа. Третьим видом доходов по ценным бумагам являются доходы убытки, полученные юридическими лицами в результате купли-продажи ценных бумаг. Налог на прибыль 30 для кредитных институтов - 38 Положительная разница между ценой продажи и балансовой покупной стоимостью ценных бумаг включается в общую сумму налогооблагаемой прибыли и облагается в обычном порядке. Важным моментом является правильное определение балансовой стоимости.

По правилам ведения бухгалтерского учета затраты на приобретение ценных бумаг определяются ценой, указанной в договоре купли-продажи. С 01.01.94 г. разработана корректировка стоимости ценных бумаг. Банковский бухгалтерский учёт исходит из правила отражения стоимости ценных бумаг по наименьшему курсу. Корректировка производится на сумму резерва под обеспечение вложений в ценные бумаги, который создается за счет финансовых результатов. Предприятия небанковской сферы не обязаны производить переоценку В коммерческих банках принята следующая система переоценки стоящих на балансе ценных бумаг.

В случае если ценная бумага относится к котируемой, то резерв создается ежеквартально в размере реального падения курса, но не более 50 ее балансовой стоимости. Отрицательная разница относится на расходы с последующей корректировкой при продаже дохода банка в соответствующем периоде на сумму образованного резерва. В случае если ценная бумага не котируется, резерв создается в размере 50 балансовой стоимости независимо от курса на фондовом рынке.

Таким образом, на балансовых счетах по учету приобретенных ценных бумаг их балансовая стоимость не изменяется исключение составляют государственные ценные бумаги - ГКО и ОФЗ . В мае 1997 г. был принят новый закон согласно которому, от налога на прибыль освобождается стоимость тех акций, которые дополнительно получены акционерами - юридическими лицами в результате переоценки основных фондов, т.е льготируетcя дополнительная эмиссия акций при увеличении уставного капитала.

При переоценке акционерные общества увеличивают с учетом инфляции свой уставный капитал и, соответственно, выпускают дополнительные акции. Теоретически, по действующему закону О налоге на прибыль предприятий, акционеры в результате дополнительной эмиссии акций получают прибыль, с которой следует платить налог. На практике же эта прибыль являлась чистой фикцией. Таким образом, новый закон по сути ничего нового в порядок налогообложения ценных бумаг не привнес и лишь узаконил существующее положение дел. Налогообложение вексельных операций на рынке ценных бумаг Доход по векселю, полученный юридическим лицом в виде процентов, размер которых непосредственно оговорен в бланке векселя, является доходом по ценной бумаге, включается в общую налогооблагаемую прибыль и подлежит обложению у векселедержателя по ставке 30 38 - для кредитных учреждений. Налог на прибыль 30 для кредитных институтов - 38 В случае, если доход по векселю получен в виде разницы между вексельной суммой номиналом, по которой погашается вексель, и суммой, уплаченной при его приобретении, то такой доход включается во внереализационные доходы векселедержателя и облагается по общей налоговой ставке на прибыль российских и иностранных юридических лиц Прибыль брокерских фирм от осуществления посреднических операций на рынке векселей облагается по ставке 38 . Выпуск простых и переводных векселей не требует регистрации проспекта эмиссии, следовательно уплачивать налог на операции с ценными бумагами не требуется. Налог на добавленную стоимость и специальный налог при обращении векселей не взимается.

Особенности налогообложения при операциях с государственными ценными бумагами.

По государственным ценным бумагам налог на прибыль уплачивается в зависимости от вида полученного дохода и типа ценной бумаги.

В зависимости от способа получения дохода при операциях с ценными бумагами выплачиваются различные налоги. По государственным ценным бумагам доходы могут быть получены несколькими способами в виде брокерского вознаграждения от инвесторов от покупки и продажи ЦБ в виде вознаграждения за хранение ЦБ в виде разницы между ценой покупки и ценой перепродажи погашения ЦБ в виде процентного накопленного купонного дохода по ЦБ в виде суммы долга, причитающего по ЦБ при ее погашении Положительная разница между ценой реализации и ценой приобретения государственных ценных бумаг, принадлежащих банку, включается в учитываемые при налогообложении доходы.

Отрицательная разница между ценой реализации в пределах рыночной цены и покупной балансовой стоимостью по государственным ценным бумагам относится на результаты финансовой деятельности.

В качестве официальной рыночной цены государственных ценных бумаг для целей налогообложения принимается курс покупки, сложившийся на день совершения операции на региональной фондовой бирже. Налог на прибыль 30 для кредитных институтов - 38 Налог на прибыль с сумм положительной разницы между ценой реализации погашения и ценой приобретения за минусом накопленного купонного дохода, кроме доходов по ГКО, взимается, исходя из общей ставки налога на прибыль С 01.01 94 г. по 01.01.96 г. доходы полученные юридическими лицами от органов государственной власти за размещение и обслуживание государственных ценных бумаг не подлежали обложению налогом на прибыль, однако с 1 января 1996 г. данная льгота была отменена.

Налогообложение доходов от ГКО Согласно разъяснению Минфина РФ от 23.02.93 05-01-04 и Госналогслужбы РФ от 09.03.93 ВГ-4-01 28ан, дисконтом по ГКО является разница между ценой покупки и перепродажи погашения. Дисконт, полученный владельцами государственных краткосрочных облигаций по траншам ГКО , выпущенным до 21.01.97 г, не облагается налогом на прибыль ст.9 Закона РФ О налоге на прибыль. Налог на прибыль 15 дисконт, полученный владельцами государственных краткосрочных облигаций по траншам ГКО , эмитированным после 21.01.97 г. ГКО подлежат периодической переоценке доходы в виде положительных разниц от переоценки ГКО не включаются в валовую прибыль и подлежат налогообложению по отдельной ставке 15 письмо Госналогслужбы РФ ВЕ-6-05 103 п.1.а. Убытки, полученные банками в виде отрицательных разниц, в связи с переоценкой отдельных выпусков государственных облигаций, уменьшают налогооблагаемую базу в размере не превышающем положительные курсовые разницы, образовавшиеся за тот же отчётный период.

Таким образом, если за отчётный период результаты положительной переоценки превысили суммы отрицательной переоценки, то возникший положительный результат облагается по общей для ГКО ставке 15 . При превышении отрицательных разниц сумм положительной переоценки, образовавшийся убыток не уменьшает общую налогооблагаемую базу. Небанковские учреждения подобной переоценки не производят.

Исчисление и уплата в бюджет налога на доход по ГКО осуществляются владельцем бумаги - продавцом.

Налогообложение доходов по купонным облигациям Особенностью обращения Облигаций федерального займа с переменным купоном ОФЗ-ПК является то, что инвестор при покупке облигации уплачивает, кроме ее рыночной цены или цены размещения, накопленный купонный доход на дату покупки, а при продаже получает накопленный купонный доход на дату продажи.

Накопленный купонный доход - часть купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигации, рассчитываемого пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска облигаций или даты выплаты предшествующего купонного дохода.

Накопленный купонный доход включается в цену сделки. Налог на прибыль 15 Разница между полученным купонным доходом при продаже погашении облигации и уплаченным купонным доходом при ее покупке не включается в общую налогооблагаемую базу и облагается по льготной ставке по траншам, выпущенным после 21.01.97 Аналогичный механизм расчёта накопленного купона и его налогообложения используется по отношению к облигациям государственного сберегательного займа Российской Федерации ОГСЗ и облигациям внутреннего государственного валютного займа ОВВЗ , облигациям Российского акционерного общества Высокоскоростные магистрали РАО ВСМ , государственным ценным бумагам субъектов Российской Федерации и ценным бумагам органов местного самоуправления, при обращении которых предусмотрено, что выплата части накопленного купонного дохода производится покупателем продавцу. Здесь надо отметить, что налогом 15 облагается купонный доход только по траншам ОФЗ, ОГСЗ, ОВВЗ, выпущенным после 21.01.97. В случае с ОВВЗ так называемыми таёжными бондами новых выпусков после указанной даты не было. Исчисление и уплата в бюджет налога на доход в виде накопленного купонного дохода по вышеперечисленным ценным бумагам осуществляются владельцем бумаги - продавцом. С доходов в виде процентов по государственным ценным бумагам Российской Федерации, государственным ценным бумагам субъектов Российской Федерации и ценным бумагам органов местного самоуправления, в условиях выпуска которых не предусмотрена выплата накопленного купонного дохода, кроме ГКО, удержание налога производится в момент выплаты соответствующего дохода у источника выплаты, т. е. платёжным агентом, который заключил с эмитентом договор на обслуживание соответствующих ценных бумаг.

Налог на прибыль 30 для кредитных институтов - 38 Прибыль в виде положительной разницы между ценой продажи погашения и ценой покупки облигаций на рынке на аукционе без учета накопленного купонного дохода подлежит налогообложению в общем порядке по указанной ставке.

Переоценка ОФЗ осуществляется по правилам переоценки ГКО. При этом переоценивается только стоимость самой облигации без учета накопленного дохода.

В отличие от ГКО, положительные курсовые разницы, возникающие от переоценки ОФЗ, включаются в валовую прибыль для налогообложения по ставке 30 38 - для кредитных учреждений. Налогообложение облигаций внутреннего валютного займа ОВВЗ ОВВЗ имеют свои особенности налогообложения.

Они номинированы в долларах США, и по ним образуются курсовые разницы.

В бухгалтерском учёте всех видов организаций валютная переоценка позиции по ОВВЗ производится каждый раз при колебании курса. В конце отчётного периода положительные отрицательные курсовые разницы, образовавшиеся в результате переоценки ОВВЗ включаются в общий расчёт суммы всех видов курсовых разниц по банку. Если эта сумма оказывается положительной, то она облагается налогом на прибыль по ставке 38 . Отрицательная курсовая разница уменьшает налогооблагаемую базу. По нормам бухгалтерского учёта, принятым для организаций, которые не являются кредитными учреждениями, образовавшаяся в результате постепенного обесценения рубля курсовая разница списывается только при выбытии этих облигаций.

В соответствии с приказом Минфина РФ 170 от 26.12.94 г. п.39 разницу между суммой фактических затрат на приобретение ОВВЗ и их номинальной стоимостью в течение срока их обращения разрешается равномерно ежемесячно относить на финансовые результаты.

Однако, можно этого и не делать. В случае доначисления стоимости ОВВЗ, с суммы доначисления платится налог на прибыль. Налогообложение физических лиц при операциях с ценными бумагами. При приобретении государственных ценных бумаг физическими лицами ни сумма долга, причитающаяся по таким бумагам, ни процентные выплаты по ним, ни разница между ценой покупки и ценой погашения, не включаются в совокупный годовой доход и не подлежат налогообложению.

Кроме этого, не включаются в совокупный доход выигрыши по облигациям государственных займов, проценты и выигрыши по государственным казначейским обязательствам, а также доходы по облигациям и ценным бумагам, выпущенным органами местного самоуправления. В случае перепродажи государственных ценных бумаг, сумма выручки включается в доход, полученный от продажи принадлежащего физическому лицу на праве собственности имущества. Дополнения в Закон РФ О подоходном налоге с физических лиц ввели при этом два условия.

Во-первых, если не вычитать затраты на приобретения имущества в том числе, государственных ценных бумаг, то налогообложению будет подлежать сумма, превышающая 1000-кратный установленный законом размер минимальной заработной платы по ставке, в зависимости от годового совокупного дохода, от 12 до 30 . Во-вторых, законодательство допускает вычитание из полученной от продажи имущества суммы документально подтвержденных затрат по его приобретению, но в этом случае не происходит исключение из налогооблагаемого дохода 1000-кратного минимума заработной платы.

Этот вариант приобретает значение для налогоплательщика в том случае, когда стоимость покупки изначально превышает установленный минимум. Стоимость ценных бумаг, полученных в дар или по наследству, в состав совокупного налогооблагаемого дохода не включается, однако они подпадают под действие налога с имущества, переходящего в порядке наследования и дарения. При этом уровень ставки налога зависит от степени родства и составляет от 3 и выше. По имуществу, переходящему в порядке наследования, необлагаемый минимум составляет 850-кратный установленный законом размер минимальной месячной оплаты труда.

По имуществу, переходящему в порядке дарения, необлагаемый минимум составляет 80-кратный установленный законом размер минимальной месячной оплаты труда. Таблица 3.2.1. Налогообложение эмитентов. Вид дохода Категория эмитента Ставка налогообложения Примечания 1. Выручка от размещения собственных акций все категории не облагается Средства, поступающие от размещения акций по их номиналу, включаются в состав уставного капитала, сумма превышения цены размещения над номиналом эмиссионный доход учитывается в составе добавочного капитала и используется только для капитализации при ином использовании облагается налогом на прибыль по базовой ставке 2. Выручка от размещения собственных долговых бумаг по номиналу все категории не облагается Средства, поступающие от размещения долговых бумаг по номиналу, носят возвратный характер и в налогооблагаемую базу по налогу на прибыль не включаются 3. Ажио от размещения долговых бумаг выше номинала Банки, кредитные организации Прочие 38 30 Ажио, полученные от размещения долговых бумаг выше номинала, являются доходом эмитента, т.к. не подлежат возврату владельцам бумаг, и включаются в налогообложение по базовой ставке для данной категории налогоплательщиков равными долями в течение всего срока обращения долговых бумаг 4. Дисконт от размещения долговых бумаг ниже номинала Банки, кредитные организации Прочие относится на издержки и уменьшает налогооблагаемую базу не уменьшает налогооблагаемую базу и покрывается за счет чистой прибыли Дисконты, полученные от размещения долговых бумаг ниже номинала, являются убытком эмитента, т.к. сумма погашения долговых бумаг будет больше, чем объем привлеченных под них средств, и переносится на расходы убытки равными долями в течение всего срока обращения долговых бумаг 5. Дивиденд по акциям все категории не уменьшает налогооблагаемую базу и покрывается за счет чистой прибыли 6. Процент по долговым ценным бумагам Банки, кредитные организации Прочие относится на издержки и уменьшает налогооблагаемую базу не уменьшает налогооблагаемую базу и покрывается за счет чистой прибыли 7. Невостребованная сумма дивидендов, процентов и основные суммы долгов по ценным бумагам Банки, кредитные организации Прочие 38 30 Включаются в налогооблагаемую базу у всех категорий налогоплательщиков по базовой ставке налога на прибыль по истечении срока исковой давности 3 года Таблица 3.2.2.Налогообложение инвесторов.

Вид дохода Категория эмитента Ставка налогообложения Примечания 1. Дивиденд по акциям все 15 Облагаются у источника выплат у эмитента и в налогооблагаемую базу у получателя не включается 2. Процент по долговым ценным бумагам негосударственным Банки, кредитные организации Прочие 38 30 Поступают к инвестору получателю в полном объеме и включаются в налогооблагаемую базу по базовой ставке для данной категории 3. Процент по государственным ценным бумагам все 15 Составляется отдельный расчет по этим доходам, налог уплачивается ежемесячно 4. Убыток от перепродажи всех ценных бумаг все не уменьшает налогооблагаемую базу и покрывается за счет чистой прибыли 5. Доход от перепродажи ГКО-образных бумаг все 15 Уплачивается ежемесячно Таблица 3.2.3. Налогообложение профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Вид дохода Категория эмитента Ставка налогообложения Примечания 1. Комиссионное вознаграждение брокера все 38 2. Комиссионное вознаграждение организатора торгов Фондовая биржа Организатор внебиржевой торговли 38 30 3. Вознаграждение доверительного управляющего Банки, кредитные организации Прочие 38 30 4. Маржа дилера Банки, кредитные организации Прочие 38 30 Порядок налогообложения дилеров аналогичен налогообложению у инвесторов могут быть пониженные ставки в случае операций с государственными бумагами 3.3. Текущее состояние рынка ценных бумаг и банковской системы, перспективы развития.

Текущее система рынка ценных бумаг и банковской системы характеризуется кризисом. В развитии кризиса можно выделить два этапа.

В первом полугодии кризис носил преимущественно скрытую форму, когда удавалось противостоять наиболее острым проявлениям.

Решение бюджетных проблем достигалось за счет наращивания государственного долга и расходования золотовалютных резервов страны.

Вместе с тем высокие процентные ставки на финансовом рынке свидетельствовали о серьезных проблемах.

С середины августа 1998 года кризис перешел в явную форму и охватил все стороны экономической жизни России Правительство Российской Федерации оказалось не в состоянии обслуживать долг и выполнять свои текущие обязательства, произошла практически полная остановка финансовых рынков, золотовалютные резервы страны оказались на низком уровне.

Последовавшая девальвация рубля определила новое состояние экономики, которое характеризуется в первую очередь, скачком инфляции, ограничением возможностей рыночного финансирования, потерей доверия населения к финансовой системе и банкам. Банковская система.

Ситуация в банковской системе России до августа 1998 года определялась тенденциями, сложившимися в 1995-1997 годах.

Банковская система была в значительной степени ориентирована на развитие операций на финансовых рынках, прежде всего на рынке государственного долга. При этом с конца 1997 года банковская система стала испытывать негативное влияние кризиса на российском финансовом рынке из-за падения цен на государственные ценные бумаги.

При этом российские банки к началу 1998 года накопили значительные обязательства перед банками-нерезидентами по кредитам в иностранной валюте 12,7 пассивов, которые сохранялись и в 1998 году. Обеспеченность данных кредитов залогом, как правило, российских государственных ценных бумаг усилила зависимость финансового положения банков от ситуации на рынке государственного долга.

К середине 1998 года финансовое состояние банков ухудшалось даже в условиях относительной финансовой стабильности. Если на 1.01.98 доля финансово-стабильных банков в общем количестве действующих кредитных организаций составляла 66 , то на 1.08.98 она снизилась до 61,5 доля проблемных банков, наоборот, увеличилась с 32, 4 до 36,7 . За последние несколько лет состав банков-олигархов мало менялся. Во всяком случае, верхушка списка крупнейших банков из месяца в месяц, из года в год оставалась практически неизменной.

Однако после 17 августа 1998 года в этом списке нет ряда банков, еще недавно занимавших верхние строчки рейтинга. Это закономерное следствие финансового кризиса, который наиболее болезненно сказался именно на самых крупных банках. Чтобы оценить масштабы банковского кризиса, достаточно сказать, что , III квартал с отрицательным капиталом т.е. не только растеряв собственные деньги, но и погрязнув в долгах закончили 187 банков, а с убытками - 590, почти 40 всех российских банков.

В список неудачников вошли Инкомбанк, Онэксим, МФК, СБС-АГРО, Менатеп, Российский кредит , Банк Москвы, Промстройбанк России, Альфа-банк, Гута-банк, Мосбизнесбанк, МАПО-банк, ДиалогБанк, Империал , Межкомбанк и другие. Рынок государственных ценных бумаг на первом этапе кризиса продолжал оказывать решающее влияние на состояние российского финансового рынка в целом. Это определялось как его функциональной ролью, так и широким присутствием нерезидентов. На 1.08.98 на долю нерезидентов приходилось 32 находившихся в обращении ГКО-ОФЗ, среди резидентов основными держателями были банки 61,37 главным образом, Сбербанк и ряд других крупнейших банков.

Доходность портфеля ГКО выросло с 33 в январе до 71 в июле, достигая в отдельные дни 110-120 . В июле Минфин России провел реструктуризацию накопленного внутреннего государственного долга по схеме, предусматривающий добровольный обмен ГКО на еврооблигации с длительными сроками обращения 7 и 20 лет, а также отказался от эмиссии новых выпусков ГКО. В августе кризис вступил в новую стадию.

Торговые сессии по госбумагам проходили при практически полном отсутствии спроса по любым ценам, рынок потерял ликвидность. Разбалансированность рынка и трудности с погашением облигаций привели к объявлению намерения Правительства Российской Федерации переоформить все выпуски ГКО-ОФЗ со сроком погашения до 31 декабря 1999 года в новые долгосрочные государственные ценные бумаги и к технической остановке торгов. Для многих банков, поддержание крупного пакета ГКО было единственным способом выйти на требуемый ЦБ РФ уровень капитализации к 1999 г. Так как с 1995 года из-за многочисленных трудновыполнимых требований к самому банку и его потенциальным акционерам, чрезвычайно усложнился процесс эмиссии банками новых выпусков своих акций.

На фоне ухудшающегося положения в области инвестиций в банковскую сферу у банков практически исчезла возможность пополнять свой капитал за счет увеличения уставного фонда.

Рынок ГКО с его льготной системой налогообложения оставался, таким образом, чуть ли не единственной возможностью увеличить свою капитализацию. По мере развития рынка все большая доля активов российских банков оказывалось размещенной в ГКО. Как правило, банковские менеджеры рассматривали вложения в государственные облигации в качестве наилучшего по всем параметрам способа размещения капитала. Очевидно, что для многих банков фактический дефолт погашений облигаций привел к потере капитала.

Кроме того, в массе случаев даже те банки, которые грамотно выбрали политику, не смогли ответить по своим текущим обязательствам перед клиентами. Вложения в ГКО, рынок которых представлялся достаточно ликвидным и действительно, по этому параметру он практически не имел конкурентов в России, стали для банков также одним из основных вариантов размещения клиентских средств. Поскольку ГКО свободно использовались в качестве залога для короткого межбанковского кредитования непременно вызовет серьезные проблемы у банковских позиционеров, пытающихся выровнять положение своего банка по ликвидности.

Вероятно, роль залогового инструмента на время перейдет к коротким банковским векселям, в последнее время получившем широкое распространение на рынке благодаря целевым федеральным и субфедеральным программам, задействовавшим схему вексельного кредитования. План Минфина и Центрального банка по реструктуризации ГКО предусматривал получение банками в обмен на ГКО новые облигации, которые представляют собой долгосрочные рублевые бумаги с фиксированным купоном.

Распоряжение Правительства РФ от 12 декабря 1998 года 1787-Р предусматривает условия осуществления новации по государственным краткосрочным бескупонным облигациям и облигациям федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 года. В результате новации владельцам ГКО и ОФЗ будут предоставлены следующие обязательства облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом по номиналу, равному 70 суммы новых обязательств. облигации федерального займа с постоянным купонным доходом по номиналу, равному 20 суммы новых обязательств. из оставшихся 10 1 3 - денежными средствами, а 2 3 реинвестировались в 2 выпуска ГКО со сроком погашения в 1999 году. Рынок ценных бумаг в Татарстане.

В Татарстане ситуация сложилась следующим образом. В республике, аналогично ГКО, имели хождение РКО - республиканские краткосрочные облигации. После событий 17 августа 1998 года, Правительство РТ объявило, что до прояснения ситуации с ГКО, торги приостанавливаются и погашение облигаций производиться не будет.

Далее в Татарстане был избран другой путь, а не новация, как с ГКО. Идея заключалась в следующем для физических лиц погашение происходит в установленный ранее срок, а деньги инвесторы смогут получить через уполномоченный банк - АК БАРС банк. для юридических лиц погашение производится в установленный ранее срок, деньги от погашения перечисляются на специальный транзитный счет, а использование денежных средств возможно в виде зачета налогового платежа в бюджет РТ. Это процедура регламентируется Постановлением Кабинета Министров РТ от 11 ноября 1998 года 664 О мерах по погашению РКО РТ . Для юридических лиц это означает, что возврат средств от вложения в РКО не производится, а эти средства поступают как зачет налогов в республиканский бюджет, т.е. Татарстан фактически отсрочил срок возврата своих долгов.

На текущий момент остались две непогашенные серии РКО. После погашения этих серий и использования оставшихся транзитных денег в зачет налогов, по всей видимости, рынок республиканских краткосрочных облигаций прекратит свое существование. Основными инвесторами на этом сегменте рынка были банки, а подорванное доверие к республиканским долгам быстро вернуть не удастся.

Важной задачей в конце 1998 года - 1 полугодии 1999 года является разработка мер по скорейшему восстановлению работы финансового рынка как необходимого условия функционирования банковской системы.

Характерными особенностями восстановительного периода останутся относительно небольшие объемы операций на отдельных секторах рынка, изменение механизмов взаимосвязи между секторами, постепенное расширение круга участников, изменение основных факторов, определяющих доходность инструментов финансового рынка. В 1999 году российский финансовый рынок, и прежде всего рынок государственных ценных бумаг, неизбежно будет отличаться от своего состояния в 1997 - первой половине 1998 года. На рынке будут обращаться ценные бумаги, требующие дифференцированного подхода. Это существовавшие до 17.08.98 бумаги, не подпадающие под реструктуризацию ГКО-ОФЗ ОГСЗ, ОФЗ-ПД с погашением после 1 января 2000 года . бумаги, выпускаемые для реструктуризации ГКО-ОФЗ. новые инструменты государственного контроля.

Продолжится обращение муниципальных ценных бумаг, перспективы которых в значительной степени будут определяться состоянием региональной экономики и финансов. Положение рынка валютных государственных бумаг еврооблигации, облигации внутреннего валютного займа и другие в 1999 году будет оставаться тяжелым вследствие резкого падения кредитного рейтинга России.

В связи с этим котировки российских валютных обязательств будут находиться на низком уровне и размещение новых подобных инструментов на внешних рынках будет, вероятно, крайне сложным. Восстановление, развитие финансового рынка предполагает активизацию сектора корпоративных долговых обязательств.

При расширении в обращении новых видов ценных бумаг, таких как корпоративные облигации, облигации, обеспеченные ипотекой, коммерческие векселя и другие, появится возможность перелива капитала с сегмента государственных ценных бумаг в сегмент корпоративных ценных бумаг. Следующие таблицы характеризуют вложения активов крупнейших банков в ценные бумаги. Таблица 3.3.1. Самые инвестиционные банки по сумме приобретенных ценных бумаг из 200 крупнейших по капиталу на 1.1.99 . Ранг Банк Ценные бумаги тыс. руб. Ценные бумаги Активы Гособлигации Ценные бумаги 1 Сбербанк России 133605994 60,01 96,38 2 Онэксимбанк 12258599 38,06 42,95 3 Национальный резервный банк 9458952 73,82 6,49 4 Альфа-банк 6724762 40,03 5,02 5 Внешторгбанк России 5217300 10,41 85,53 6 СБС-Агро 5084958 11,49 41,93 7 Мост-банк 4640431 37,50 0,63 8 Мосбизнесбанк 3972139 29,55 72,18 9 Гута-банк 2551747 38,93 6,59 10 Российский кредит 2484483 11,23 42,77 Таблица 3.3.2. Самые инвестиционные банки по доле ценных бумаг в чистых активах из 200 крупнейших по капиталу на 1.1.99 . Ранг Банк Ценные бумаги тыс. руб. Ценные бумаги Активы Гособлигации Ценные бумаги 1 Легпромбанк 135528 85,17 0,05 2 Арсенал 118430 81,41 0,00 3 Финрос-финансовая инициатива 266655 81,34 0,00 4 Транскредит 171619 81,32 4,72 5 Объединенный банк промышленных инвестиций 72616 80,65 2,06 6 Национальный резервный банк 9458952 73,28 6,49 7 РТБ-банк 62818 72,22 0,00 8 Мосэксимбанк 502737 69,15 0,00 9 АПР-банк 190803 68,72 14,03 10 Енисей 377209 66,04 3,63 Таблица 3.3.3. Банки, инвестировавшие наибольшие средства в гособлигации из 200 крупнейших по капиталу на 1.10.99 . Ранг Банк Ценные бумаги тыс. руб. Ценные бумаги Активы Гособлигации Ценные бумаги 1 Сбербанк России 106372984 54,64 96,79 2 Онэксимбанк 4172746 11,79 40,50 3 Внешторгбанк России 3717829 10,82 85,38 4 Мосбизнесбанк 2272403 17,73 70,63 5 Автобанк 7850295 21,59 68,57 6 СБС-Агро 1736696 4,15 39,10 7 Международный московский банк 1424435 8,18 74,51 8 Национальный резервный банк 1080297 7,69 10,57 9 Чейз Манхеттен Банк Интернэшнл 709946 45,38 99,97 10 Газпромбанк 658190 2,73 57,04 В нижеприведенной таблице можно видеть, что у некоторых крупнейших банков инвестиции в ГКО росли и во время кризиса.

Таблица 3.3.4. Динамика роста инвестиций в ГКО из 200 крупнейших по капиталу на 1.10.99 . Банк Вложения в гособлигации, тыс. руб. Изменение на 1.10.98 на 1.4.98 тыс. руб. Инкомбанк 4937421 1840873 3096548 168,21 Межкомбанк 829061 452659 376402 83,15 Международный московский банк 1424435 1117864 306571 27,42 Промстройбанк России 559025 399641 159384 39,88 Российский кредит 1203139 1088433 114706 10,54 СБС-Агро 1736696 1680271 56425 3,36 Глава 4. Раздел БЖД. Безопасность деятельности банков на рынке ценных бумаг. Банки могут выполнять все виды деятельности и все виды операций на рынке ценных бумаг, разрешенные российским законодательством, как - то -ведение реестра и депозитарное обслуживание -расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг и т. д. -эмиссионная деятельность -брокерская и дилерская деятельность -инвестиционная деятельность Деятельность банков на рынке ценных бумаг сопровождается определенными рисками.

Под риском понимают некую вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата.

Каждому виду операций с ценными бумагами присущ собственный уровень риска.

Рассмотрим риски эмиссионных операций банков.

Банки могут производить эмиссию акций, облигаций выпускать векселя, депозитные и сберегательные сертификаты.

Процесс эмиссии ценных бумаг может быть представлен в виде следующей схемы Эмитент Ценная бумага Инвестор Банк т.е. эмиссию ценных можно представить как производство и реализацию товара.

Причем банк является производителем и продавцом этого товара, поэтому рисками банка как эмитента является Риск ликвидности - связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг. На вторичном рынке данный риск проявляется в снижении предполагаемой цены реализации акции или изменении размера комиссионных за ее реализацию.

Если невозможно реализовать выпуск ценных бума на первичном рынке возникает Риск не размещения т.е. невостребованность ценных бумаг. Невостребованность ценных бумаг, выпускаемых банком на рынке ценных бумаг. схема1 . Временной риск - риск выпуска ценных бумаг в неоптимальное время, что обуславливает вероятность определенных потерь. Во многих операциях с ценными бумагами банк выступает инвестором. Всякое инвестирование в ценные подразумевает существование некоторого неблагоприятного события, в результате которого -будущий доход может быть меньше ожидаемого -доход не будет получен -можно потерять часть вложенного капитала -номинальной стоимости ценной бумаги -возможна потеря всего капитала всех вложений в ценную бумагу Анализируя возможный риск, следует установить 1 Относится ли он к финансовому рынку в целом или имеет отношение только к его сектору - рынку ценных бумаг. 2 Характерен ли он для рынка ценных бумаг в целом или имеет место только в отдельных регионах, областях. 3 Присущ ли он только к определенной ценной бумаге или имеет отношение ко всем ценным бумагам в целом. 4 Связан ли он с неправильным выбором ценных бумаг для инвестирования. 5 Вызван ли он сервисным техническим обслуживанием операций с ценными бумагами. Начальный при любых вложениях в ценные бумаги является Систематический риск. Риск падения рынка ценных бумаг в целом, не связан с конкретной ценной бумагой.

Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть не понеся потерь.

Различают следующие разновидности систематического риска -Инфляционный риск. -Риск законодательных изменений. - Процентный риск. -Риск военных конфликтов.

Инфляционный риск. Покупая ценные бумаги инвестор - банк испытывает воздействие инфляции. В результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери.

Риск законодательных изменений. В обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, парламента, Думы, правительства. А следовательно, возможность отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным ценным бумагам или задержка в исполнении этих обязательств Например, государственные краткосрочные облигации. Изменение инвестиционного климата при введении новых налоговых, торговых и иных правил. Процентный риск-риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке ценных бумаг.

Риск военных конфликтов - представляет собой военные действия, проводимые на той или иной территории и приводящие к нарушению функционирования организованных рынков, в том числе фондовых бирж. В этом случае государство приостанавливает работу бирж, запрещает сделки с ценными бумагами и т.д. Вторым видом риска можно считать несистематический риск. Он связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с ценными бумагами. В нем выделяют риски Кредитный риск - риск того, что выпустивший ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Конвертируемый риск. Появляется при переводе облигаций или привилегированных акций в простые акции. Страновой риск - риск вложения в ценные бумаги стран с неустойчивым фондовым положением. Региональный риск. Возникает не только в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, взаимосвязью с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действий местной администрации и т.д. В частности, к немаловажным факторам риска можно отнести экологическое положение в регионе возможность аварий, катастроф.

Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании портфеля.

Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг. Временной риск - риск выпуска, покупки или продажи ценной бумаги в неоптимальное время. Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами. Он включает следующие разновидности -Риск поставки - невыполнение обязательств по поставке ценной бумаги. Так как многие акции существуют лишь в форме записей, то весьма распространенной разновидностью риска поставки является не включение в реестр держателей ценных бумаг.

Риск платежа- это оборотная сторона риска поставки. Действующая система расчетов позволяет не платить в течение определенного периода времени за приобретение ценных бумаг. Операционный риск- в основном связан с непрофессионализмом технического персонала. Денежный риск зависит от колебаний процентных ставок и имеет два источника снижение доходности ценных бумаг и обесценение капитала, вложенного в данную бумагу.

Риск банкротства связан с рейтингом выпускаемых компанией ценных бумаг. Значительная часть процессов, происходящих в рыночной экономике, не поддается оцениванию, т.е. суждению о будущих результатах. Единственный способ научного предвидения в этом случае заключается в статистическом анализе рынка, дающем возможность на основании прошлых результатов обнаружить устойчивые тенденции. Для определения риска можно воспользоваться статистическим, экспертным и комбинированным методами.

При статическом методе изучается статистика потерь и прибылей, имевших место при проведении операций с ценными бумагами. Экспертный метод может быть реализован путем обработки мнений. Комбинированный метод предполагает сочетание экспертной оценки вариантов инвестиционных решений и расчета показателей. Мировая практика показывает, что риски можно и нужно контролировать и снижать до приемлемого уровня. Применяются следующие способы и минимизации рисков 1 . Фондовые биржи, которые предъявляют определенные требования к профессиональному составу участников, их финансовому состоянию и даже репутации.

Так как, чем надежнее каждый из участников системы, тем меньшему риску подвергаются все остальные участники. Однако можно установить такие требования, которые будут по плечу только немногим. В этом случае система будет высоконадежна, но не эффективна из- за узкого круга участников. Задачей организаторов инфраструктуры рынка является нахождение приемлемого компромисс между надежностью системы и ее масштабами. 2 . Биржи и клиринговые организации могут устанавливать различные лимиты на операции участников.

Типичным примером является установление максимального лимита на размер короткой позиции каждого участника. В случае если какой- либо участник торгов заключил такой объем сделок, который сделал его должником на сумму лимита, то такому участнику далее запрещается заключать сделки, по которым сумма его долга может возрасти. 3 . Участники торговли могут создать специальный резервный фонд за счет которого компенсируются убытки от неисполнения или несвоевременного исполнения сделок отдельными участниками.

Механизмы контроля и управления рисками могут применяться на различных рынках и в различных сочетаниях- вместе и по одному. Активность банка на рынке ценных бумаг зависит от доходности ценной бумаги, уровня риска, ликвидности, экономической ситуации в стране. Активность банка на рынке ценных бумаг. схема 2 .