Оценка эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиций. Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями от того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения о приемлемости конкретного инвестиционного проекта для предпринимательской фирмы.

Ценность результатов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов зависит, во-первых, от полноты и достоверности исходных данных и, во-вторых, от корректности методов, используемых при их обработке и анализе.

В современных условиях особую роль играет применение стандартизированных методов оценки инвестиций. Это позволяет уменьшить влияние компетентности экспертов на качество анализа и обеспечивает сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов. Стандартизация указанных методов имеет особое значение припривлечении иностранных инвесторов, организации совместных проектов, получении соответствующих кредитных ресурсов. Согласно Методическим рекомендациям при оценке эффективности инвестиционных проектов различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта Показатели коммерческой финансовой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное выражение.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционных проектов осуществляется в пределах расчтного периода, продолжительность которого называется горизонтом расчта.

Горизонт расчта измеряется количеством шагов расчта. Шагом расчта при определении показателей эффективности в пределах расчтного периода могут быть квартал, месяц, год. Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные капиталообразующие инвестиции, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях - строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчтные цены. Под базисной понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определнный момент времени. Базисная цена на любую продукцию считается неизменной в течение всего расчтного периода.

Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производителя, как правило, производится на стадии исследований инвестиционных возможностей. На стадии технико- экономического обоснования инвестиционного проекта обязательным является расчт экономической эффективности в прогнозных и расчтных ценах. Прогнозная цена продукции или ресурса в конце t- го шага расчта определяется по формуле где Цб - базисная цена продукции или ресурса It, tн- коэффициент индекс изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t- го шага по отношению к начальному моменту расчта в котором известны цены. Расчтная цена определяется путм умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции.

Расчтные цены используются для определения интегрального эффекта чистого дохода, когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные и расчтные цены могут выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте. Особенности оценки эффективности проектов с учтом факторов риска. В условиях рыночных отношений в создание новых и модернизацию основных фондов связано с риском их осуществления. Возникновение рисков обуславливается рядом обстоятельств нестабильность экономического законодательства и текущей экономической ситуации, нестабильность условий инвестирования и использования прибыли Неопределнность политической ситуации, риск неблагоприятных социально экономических изменений в стране, регионе Неполнота или неточность информации о динамике технико- экономических показателей, параметрах новой техники и технологий Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п. Неопределнность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий Неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий - участников возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств. Поэтому, осуществляя инвестиции, предприятия должны разрабатывать организационно- экономический механизм реализации проекта, позволяющий снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия.

Для этого необходимо Разработать сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников и при тех или иных изменениях в реализации проекта.

Предусмотреть механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта, в том числе когда цели проекта будут достигнуты неполностью.

В этих случаях нужно рассчитать варианты возможных действий участников и способы противодействия им. Это может быть, например, снижение риска за счт дополнительных затрат на создание резервов и запасов, использование различных форм страхования. Создание подобного механизма требует дополнительных затрат, которые следует учитывать при определении экономической эффективности проектах.

В странах с рыночной экономикой для учтов факторов риска используется так называемый метод устойчивости, который состоит из ряда сценариев наиболее вероятных вариантов реализации проекта. По каждому сценарию устанавливаются вероятностные доходы, потери и показатели эффективности. Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех установленных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счт созданных запасов или возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объмов производства, цен производимой продукции и т.д. Предельное значение параметра проекта для некоторого t- года его реализации определяется как такое же значения данного параметра в t-ом году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой. Одним из показателей этого типа является точка безубыточности, характеризующая объм продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. Точка безубыточности определяется по формуле где Ц - цена единицы продукции, Иуп - условно- постоянные издержки, Иупер - условно- переменные издержки.

В общем случае расчт интегрального эффекта рекомендуется производить по следующе формуле где Эож - ожидаемый интегральный эффект проекта, Эmax,Эmin - наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятным распределениям, специальный норматив для учта неопределнного эффекта рекомендуется принимать на уровне 0,3. В мировой практике финансового менеджмента используется масса других методов анализа рисков инвестиционных проектов.

К наиболее распространнным относятся Метод достоверных эквивалентов Анализ вероятностных распределений потоков платежей Деревья решений Имитационное моделирование и др. 4.