Учет инфляции и учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций

Учет инфляции и учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций.

Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта можно рассматривать в двух аспектах влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда инфляция ведет не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта влияние на показатели проекта в денежном выражении. Анализ международного опыта и отечественной практики учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта позволяет ввести следующую классификацию методов учета 1. Инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами в рублях и валюте. 2. Учет инфляционной премии в ставке процента. 3. Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.

При оценке финансовой эффективности инвестиционного проекта расчеты могут быть выполнены в рублях или в СКВ например, в долларах в зависимости от используемых цен в неизменных постоянных ценах в текущих прогнозных ценах.

Переход к твердой валюте не означает отмены необходимости учета инфляции, так как сильная инфляция изменяет план реализации проекта. Показатели финансовой эффективности проекта связаны с динамикой значений ставок процента. При этом ставку процента рекомендуется принимать на уровне, соответствующем ставкам в странах развитой рыночной экономики, но с учетом риска российских условий. Если бы денежные потоки рассчитывались в постоянных ценах, то выбор ставки процента не был бы столь проблематичен.

Постоянные цены обеспечивают сопоставимость разновременных показателей. При проведении предварительного анализа инвестиционного проекта, как правило, используются именно цены, зафиксированные на уровне, существующем в момент принятия решения неизменные или постоянные. К достоинствам работы с постоянными ценами следует отнести простоту при расчете и анализе реальной динамики ключевых показателей проекта себестоимость продукции, объем продаж и т.д. и отсутствие необходимости прогноза цен. На этом базируется убежденность большинства проектных аналитиков в том, что если расчеты проводятся в неизменных постоянных ценах, то учет инфляции можно проводить на стадии оценки рисков проекта.

При этом необходимо иметь в виду, что учет влияния инфляции на будущие денежные потоки при нестабильной экономической ситуации, как правило, проводится в условиях неполной и недостаточно достоверной информации. Для анализа воздействия инфляции на прогноз денежных потоков недостаточно просто изменять величину отдельных составляющих оттока и притока в соответствии с предсказываемым уровнем цен в перспективе.

Это связано с тем, что темпы инфляции по различным видам ресурсов неодинаковы неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсов. Инфляция может оказать как положительное, так и отрицательное воздействие на фактическую эффективность инвестиционного проекта. Так, например, инфляция ведет к изменению влияния запасов и задолженностей выгодным становится увеличение производственных запасов и кредиторской задолженности, а невыгодным рост запасов готовой продукции и дебиторской задолженности.

Примером положительного воздействия инфляции на эффективность проекта может быть увеличение остаточной стоимости активов по мере роста цен. Однако выигрыш для инвестора от повышения цен чаще имеет запаздывающий характер, и поэтому, в конечном итоге, обычно рассматривают воздействие инфляции в негативном плане. Инфляция влечет за собой изменения фактических условий предоставления займов и кредитов, причем часто невозможно предсказать, в чью пользу изменятся условия кредитования, что влияет на эффективность инвестиционных проектов, финансируемых за счет заемных средств.

Другим примером негативного влияния инфляции на параметры инвестиционного проекта является несоответствие амортизационных отчислений повышающемуся уровню цен, и, как следствие этого, завышение базы налогообложения. Амортизационные отчисления производятся на основе цены приобретения с учетом периодически производящихся переоценок, не адекватно отражающих темп инфляции.

В странах с развитой рыночной экономикой защитой от подобного налогового пресса являются законодательно разрешенная корректировка суммы начисленного износа и остаточной стоимости постоянных активов, создание специальных резервов для переоценки основных фондов, инвестиционный налоговый кредит. Так, ускоренная амортизация, представляя собой налоговое прикрытие, способствует уменьшению базы налогообложения и поощряет формирование капитала.

При отсутствии подобных механизмов налоговое бремя тем сильнее давит на инвесторов, чем выше темпы инфляции амортизационные отчисления представляют собой фиксированные суммы, причем их удельный вес в себестоимости продукции падает, а накопления не дают возможности произвести адекватную замену оборудования. В результате увеличение сумм выигрыша от налогового прикрытия отстает от динамики инфляции. 5. Сущность, классификация, структура и назначение капитальных вложений.

Основное направление реальных инвестиций это капитальные вложения. В соответствии с Законом РФ Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений 1999 г. под капитальными вложениями понимаются инвестиции в основной капитал основные средства, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Поэтому к капитальным вложениям относятся инвестиции, которые осуществляются в форме нового строительства, расширения фирмы, реконструкции, технического перевооружения и приобретения действующих предприятий. К новому строительству относится строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по специально разработанному проекту. Расширение действующего предприятия представляет собой либо строительство последующих очередей дополнительных производственных комплексов и производств по новым проектам, либо расширение или строительство существующих цехов основного, вспомогательного и обслуживающего производств.

Оно ведтся, как правило, на территории действующего предприятия или на примыкающих площадях. Реконструкция это проведение строительно-монтажных работ на действующих площадях без остановки основного производства с частичной заменой оборудования. Таким образом, реконструкция представляет собой частичное переоборудование предприятия с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования.

Реконструкция осуществляется обычно в целях увеличения производственного потенциала предприятия, значительного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения, ресурсосберегающих технологий и т.п. Реконструкция может осуществляться также и в целях изменения профиля предприятия и организации новой продукции на уже существующих производственных площадях Техническое перевооружение это мероприятия, направленные на замену и модернизацию оборудования, при этом расширение производственных площадей не осуществляется. Чаще всего техническое перевооружение осуществляется путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производственных процессов, модернизации и замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым.

Техническое перевооружение осуществляется с целью обеспечения роста производительности труда и объема выпускаемой продукции, улучшения качества производимой продукции, а также совершенствования условий и организации труда на предприятии.

Приобретение нематериальных активов представляет собой долгосрочные вложения предприятия путем приобретения патентов, лицензий, торговых марок, товарных знаков, других прав по использованию производственной информации, прав на пользование землей и. природными ресурсами, программных продуктов для ЭВМ, прав на интеллектуальную собственность и т.п. В последние два года наметились позитивные изменения в инвестиционной сфере в 1999г. объм инвестиций в основной капитал, по сравнению с предыдущим годом, вырос на 5,3, а в 2000 г. на 17,4. Однако кризис 1991-1998 гг. в инвестиционной сфере был более глубоким, по сравнению с общеэкономическим.

Если объм ВВП за последнее десятилетие сократился почти в 2 раза, то инвестиции в основной капитал - более чем в 4 раза. В результате ускорился процесс старения материально - технической базы и технологическое отставание от развитых стран мира. Практически во всех индустриальных странах инвестиционная активность, в эти годы заметно возрастала.

Так, в США за 8 лет валовые инвестиции в основной капитал выросли на 50, в Германии почти на 20. В России же на фоне экономического спада преобладала тенденция снижения нормы накопления основного капитала, перелом которой произошл лишь в 2000 г. Эти негативные процессы отразились и на состоянии основных производственных фондов, износ которых в промышленности составил более 50, а в ряде отраслей этот показатель достиг 80-85. Динамика показателей ввода и выбытия основных производственных фондов в отраслях реального сектора экономики в период с 1990 г. по 1998 г. определяет тенденцию ухудшения качества основного капитала.

Е анализ показывает, что из-за снижения годовых объмов ввода основных фондов более чем в 4,6 раза, а размеров их выбытия на 30 произошло повышение степени их износа с 35 до 40,1 и снижения доли молодого производственного оборудования введнного за предыдущие 5 лет в промышленности с 29,4 до 4,1. Одновременно увеличилась доля действующих устарелых фондов с возрастом более 20 лет с 15 до 31,6. В результате средний возраст оборудования в промышленности возрос с 11 лет до 17 лет, а удельный вес действующих изношенных основных фондов в промышленности достиг 18,5 Эффективность использования капитальных вложений в значительной мере зависит от их структуры.

Различают технологическую, воспроизводственную, отраслевую и территориальную структуры капитальных вложений.

Под технологической структурой капитальных вложений понимают состав затрат на сооружение какого- либо объекта и их доля в общей сметной стоимости. Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частью основных производственных фондов будущего предприятия.

Увеличение доли машин и оборудования, т.е. активной части основных производственных фондов будущего предприятия, способствует увеличению производственной мощности предприятия, а, следовательно, капитальные вложения на единицу продукции снижаются. Экономическая эффективность достигается и за счт повышения уровня механизации труда и работ. Значительная часть вложений в последние годы в России направлялась не в обновление парка машин и оборудования, а на строительство зданий, офисов фирм и других объектов не связанных с техническим прогрессом.

Это очень тревожный сигнал. При сохранении этой тенденции, страна будет обречена на дальнейшее техническое отставание от стран Запада. Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимаются и их распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов.

Рассчитывается, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на новое строительство, реконструкцию, модернизацию и т.д. Теория и практика свидетельствуют о том, что реконструкция и техническое перевооружение производства намного выгоднее, чем новое строительство, т.к. сокращается срок ввода в действие дополнительных производственных мощностей, уменьшаются удельные капитальные вложения. Под отраслевой структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение по отраслям промышленности и народного хозяйства в целом.

Е совершенствование заключается в обеспечении пропорциональности и более быстром развитии тех отраслей, которые обеспечивают ускорение НТП во всм народном хозяйстве. В табл.2 приведена отраслевая структура капитальных вложений за 1992-2000 гг. Из таблицы следует, что наибольшая доля капитальных вложений в последние годы была направлена на развитие топливно-энергетического комплекса, и прежде всего в нефтедобычу, что не способствовало повышению эффективности производства.

В нефтеперерабатывающей промышленности построены и сданы в эксплуатацию мощности по каталитическому крекированию сырья на 309 тыс в газовой промышленности-мощности по переработке газа на 3,5 млн. м в цветной металлургии по добыче свинцово- цинковой руды на 30 тыс. т в связи - городских АТС на 795 тыс. номеров против 1159 в 1999 г В сельском хозяйстве практически всех помещений и мощностей построено значительно меньше, чем в 1999 г. Ввод в эксплуатацию важнейших производственных мощностей характеризуется данными, приведнными в табл.7 Резко выраженная отраслевая неравномерность инвестиционного процесса в 1999- 2000 гг. привела к тому, что довольно быстро проявилась неспособность российского машиностроения поддерживать поставки оборудования для реализации инвестиционных программ в топливной промышленности.

Состояние производственного аппарата российской промышленности, особенно е машиностроения, в течение 90-х ухудшилось вследствие низкого уровня инвестиций настолько, что возникли трудности в поддержании в целом умеренного роста промышленного производства.

Под территориальной структурой капитальных вложений понимается их распределение и соотношение в общей совокупности по отдельным экономическим районам, областям, краям и республикам РФ. По данным ежегодного исследования инвестиционного климата журнала Эксперт за 2000-2001 гг. в 2000 г. распределение капитальных вложений в экономику было таким 13 всех капиталовложений досталось в Москве, а на первую десятку регионов пришлось 53 их объма см. табл. 9. В распределении отечественных капиталовложений явно наблюдается ориентация на поддержание экспортного сырьевого сектора.

Инвестиции идут преимущественно в высокорисковые регионы с сырьевой ориентацией экономики. Смысл совершенствования территориальной структуры капитальных вложений заключается в том, чтобы она позволяла получить максимум экономического и социального эффекта. Многие направления повышения эффективности капитальных вложений и основных фондов являются общими для всех отраслей народного хозяйства.

Однако конкретное проявление тех или иных закономерностей зависит от специфики процесса производства, назначения продукции и применяемых предметов труда. В машиностроении и металлообработке, например, одним из характерных направлений показателей повышения эффективности использования основных фондов а значит и капитальных вложений является фондоотдача выпуск продукции на 1 рубль стоимости основных производственных фондов. Весьма важным направлением интенсификации производства в машиностроении является своевременная замена оборудования новым высокопроизводительным, внедрение объективных и активных средств технического контроля качества, роботизация основных и вспомогательных операций и т.д. Решающее значение имеет совершенствование действующих технологических процессов и применение новых технологий.

На интенсификацию производства, безусловно, влияет улучшение организации производства и труда, создание условий для повышения заинтересованности каждого производственника в достижении высоких показателей работы всего коллектива.

Анализ фондоотдачи, например, позволяет выявить за счт каких факторов произошло изменение увеличении или уменьшении этого показателя. При увеличении объма выпуска продукции изменение фондоотдачи определяется по формуле Ф П. ОФ где Ф - изменение фондоотдачи за счт увеличения объма выпуска продукции П увеличение объма выпуска продукции ОФ среднегодовая стоимость основных фондов. 6.