Операции центрального банка на открытом рынке ценных бумаг в развитых странах. Выше была показана важность обязательного резервирования для развивающихся экономик. Про ООР можно сказать, что они есть основной денежно-кредитный инструмент в экономиках развитых. Это связано с тем, что по мере развития рынков страны прямые методы регулирования теряют свою эффективность, а значит, все возрастает важность косвенных методов и ООР - в первую очередь.
Центральный банк предпочитает в качестве объекта ООР использовать, прежде всего, правительственные ценные бумаги. Это обусловлено тем, что эти бумаги обладают, во-первых, достаточной ликвидностью, а во-вторых, минимальным кредитным риском т.е. вероятность невыполнения своих обязательств эмитентом минимальна, а в-третьих, центральный банк, будучи независимым финансовым институтом, стремится избежать обвинений в нелояльности и протекционизме в результате приобретения неправительственных ценных бумаг. В случае нехватки объектов ООР, центральные банки могут выпускать собственные ценные бумаги например, облигации Банка России, но по ряду причин стремятся этого избежать.
Изучим следующую таблицу, в которой отражена структура баланса центральных банков ведущих стран мира. Табл. 6. Структура баланса центральных банков ведущих стран мира Активы Центральный банк Чистые иностранные активы Долговые ценные бумаги, выпущенные Кредит финансовым институтам Прочие кредиты правительством финансовыми институтами другими учреждениями репо Репо - соглашение о покупке ценных бумаг с последующим выкупом по обусловленной цене. Ломбардные кредиты Резервный банк Австралии 65 9 0 0 26 1 0 Банк Канады 4 85 4 0 4 2 0 Национальный банк Дании 52 7 11 0 0 29 1 Европейский центральный банк 39 10 1 1 47 0 2 Центральный банк Исландии 23 5 4 0 64 3 1 Банк Японии 4 60 0 12 19 1 4 Резервный банк Новой Зеландии 3 50 0 0 47 0 0 Центральный банк Норвегии 94 2 0 0 0 4 0 Шведский Риксбанк 66 13 0 0 21 0 0 Швейцарский национальный банк 75 1 1 2 21 0 0 Банк Англии 0 5 0 2 53 2 39 ФРС США 5 88 0 0 7 0 0 Пассивы Центральный банк Наличные деньги в обращении Депозиты Собственные ценные бумаги Прочие нетто-статьи финансовых институтов правительства других учреждений Резервный банк Австралии 47 1 27 1 0 24 Банк Канады 96 5 0 1 0 -1 Национальный банк Дании 20 20 17 3 23 16 Европейский центральный банк 43 30 6 0 0 21 Центральный банк Исландии 12 34 15 6 0 32 Банк Японии 60 6 23 0 5 6 Резервный банк Новой Зеландии 46 1 42 1 0 9 Центральный банк Норвегии 8 4 80 0 0 9 Шведский Риксбанк 45 2 0 0 0 53 Швейцарский национальный банк 30 5 9 0 0 56 Банк Англии 78 6 1 13 0 2 ФРС США 95 3 1 0 0 1 Источник Zelter, M. Monetary Operations and Central Bank Balance Sheets in a World of Limited Government Securities.
IMF Policy Discussion Paper. 2001. 7. P. 6. Ценные бумаги правительств находятся в активах, а собственные ценные бумаги - в пассивах.
Фондовый портфель большинства центральных банков составляют долговые обязательства иностранных правительств и внутренних фискальных властей, наднациональных агентств и финансовых институтов.
Следующая таблица иллюстрирует, какие операции на открытом рынке предпочитают центральные банки развитых стран.
Табл. 7. ООР центральных банков ведущих стран мира. Центральный банк Репо Прямая сделка аутрайт Аутрайт - простая срочная валютная сделка, предусматривающая платежи по форвардному курсу в сроки, строго определенные сторонами сделками.
Учет векселей Валютный своп Своп валютный - обмен долгосрочными кредитными обязательствами в одной валюте на равные обязательства в другой валюте. Ломбардная ссуда Эмиссия собственных ценных бумаг Резервный банк Австралии Да Нет Нет Да Да Нет Банк Канады Да Да Нет Нет Да Нет Национальный банк Дании Нет Нет Нет Нет Да Да Европейский центральный банк Да Нет Нет Нет Да Нет Центральный банк Исландии Да Нет Нет Нет Да нет Банк Японии Да Да Да Нет Да Да Резервный банк Новой Зеландии Да Нет Нет Да Да Нет Центральный банк Норвегии Да Нет Нет Нет Да Нет Шведский Риксбанк Да Нет Нет Нет Да Нет Швейцарский национальный банк Да Нет Да Да Да Нет Банк Англии Да Нет Нет Нет Нет Нет ФРС США Да Да Нет Нет Нет Нет Источник Zelter, M. Monetary Operations and Central Bank Balance Sheets in a World of Limited Government Securities.
IMF Policy Discussion Paper. 2001. 7. P. 7. Из таблицы видно, что прямым сделкам банки предпочитают репо и ломбардный кредит.
В обоих случаях финансовые институты отдают денежным властям финансовые активы в залог или временно передают на них право собственности. Различия между операциями репо и ломбардными кредитами носят, как правило, не экономический, а правовой характер. Следующая таблица дает представление о том, какие именно ценные бумаги центральные банки предпочитают использовать в качестве объектов своих операций на открытом рынке.
Табл. 8. Объекты операций на открытом рынке центральных банков развитых стран. Центральный банк Правительственные ценные бумаги Ценные бумаги правительственных агентств Ипотечные ценные бумаги Ценные бумаги финансовых институтов Ценные бумаги промышленного частного сектора Иностранные ценные бумаги Репо Резервный банк Австралии Да Да Банк Канады Да Европейский центральный банк Да Да Да Да Да Центральный банк Исландии Да Да Банк Японии Да Резервный банк Новой Зеландии Да Шведский Риксбанк Да Да Да Швейцарский национальный банк Да Да Да Да Банк Англии Да Да Да Да ФРС США Да Да Да Ломбардная ссуда Банк Канады Да Да Да Да Да Национальный банк Дании Да Да Да Европейский центральный банк Да Да Да Да Да Центральный банк Исландии Да Да Банк Японии Да Да Да Да Резервный банк Новой Зеландии Да Да Да Да Да Да Шведский Риксбанк Да Да Да Да Да Да Швейцарский национальный банк Да Да Да Да Да Да Прямая сделка Банк Канады Да Банк Японии Да Банк Англии Да Да Да ФРС США Да Да Да Источник Zelter, M. Monetary Operations and Central Bank Balance Sheets in a World of Limited Government Securities. IMF Policy Discussion Paper. 2001. 7. P. 7. Большинство центральных банков предпочитают в операциях репо использовать правительственные ценные бумаги или обязательства, гарантированные правительством.
Как правило, денежные власти предпочитают не создавать рынок репо с нуля, а прибегают к частному рынку репо, где уже активно заключаются сделки с госбумагами.
Используя краткосрочные кредиты центрального банка, коммерческие банки сглаживают дефицит или избыток денежных средств при завершении расчетов платежных систем в конце каждого рабочего дня. Во всех операциях, где банки отдают денежным властям в залог ценные бумаги, объем обеспечения должен быть больше размера кредита.
Чтобы возможные неблагоприятные последствия для денежных властей были как можно меньше, по частным бумагам установлены дополнительные требования.
Ими могут быть минимальный внешний кредитный рейтинг или минимальный порог надежности. В ряде случаев денежные власти заранее определяют перечень ценных бумаг, пригодных в качестве обеспечения. Глава 3. Текущее состояние российской экономики и денежно-кредитная политика Центрального банка Российской