Разработка стратегия формирования инвестиционных ресурсов. Все направления и формы инвестиционной деятельности компании фирмы осуществляются за счет формируемых ею инвестиционных ресурсов.
Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования. Стратегия формирования инвестиционных ресурсов является важным составным элементом не только инвестиционной, но и финансовой стратегии компании фирмы. Разработка такой стратегии призвана обеспечить бесперебойную инвестиционную деятельность в предусмотренных объемах наиболее эффективное использование собственных финансовых средств, направляемых на эти цели, а также финансовую устойчивость компании фирмы в долгосрочной перспективе.
Методические подходы к разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов существенно различаются в компаниях. являющихся институциональными инвесторами, формирующими эти ресурсы исключительно за счет эмиссии собственных акций и инвестиционных сертификатов, и в компаниях, осуществляющих реальную инвестиционную деятельность в различных отраслях экономики.
Первая группа инвесторов определяет возможный объем инвестиционных ресурсов исходя из стратегии андеррайтинга, т.е. возможностей реализации эмитируемых ими ценных бумаг. Для этой группы инвесторов не возникает особых проблем и с определением методов финансирования сдельных инвестиционных программ, и с оптимизацией структуры источников формирования инвестиционных ресурсов. Поэтому основное внимание в процессе дальнейшего изложения этого вопроса будет уделено методическим подходам к разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов в компаниях фирмах, осуществляющих реальную производственную деятельность.
Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов осуществляется в такой последовательности На первой стадии определяется необходимый объем финансовых средств для реального инвестирования. В этих целях в разрезе предусмотренных направлениями инвестиционной стратегии отраслей подбираются необходимые объекты-аналоги, по которым рассчитывается стоимость нового строительства или приобретения Стоимость строительства новых объектов может быть определена по фактическим затратам на строительство аналогичных объектов с учетом фактора инфляции или по удельным капитальным вложениям на единицу мощности.
В последнем случае она рассчитывается по формуле КВн М х Укв П где КВн - общая потребность в капитальных вложениях для строительства нового объекта М - предусматриваемая мощность объекта в соответствующих производственных или строительных единицах кв. м куб. м. и т.п. Укв - средняя сумма строительных затрат на единицу мощности объектов данного профиля П - прочие затраты, связанные со строительством объекта.
Следует отметить, что стоимость строительства составляет лишь часть потребности в инвестиционных ресурсах, связанных о введением новых объектов. Наряду со стоимостью строительства объекта рассматриваемой как аналог стоимости вводимых в действие основных фондов должны быть предусмотрены вложения в оборотные активы нового предприятия.
С учетом этих вложений потребность в инвестиционных ресурсах при вводе в действие нового предприятия может быть определена по формуле КВн х100 Пир Уоф Где Пир - общая потребность в инвестиционных ресурсах при строительстве и вводе в действие нового объекта КВн - общая потребность в капитальных вложениях для строительства и оборудования нового объекта Уоф - удельный вес основных фондов в общей сумме активов аналогичных компаний фирм данной отрасли.
Стоимость приобретения действующей компании фирмы может быть определена на основе ее оценки следующими методами а на основе чистой балансовой стоимости. Принцип такой оценки основан на вычитании из обшей балансовой стоимости активов компании фирмы суммы ее обязательств. При оценке учитываются индексированная стоимость основных фондов за вычетом их износа, фактическая стоимость материальных оборотных фондов, сумма, дебиторской и кредиторской задолженности и др. В соответствии с методикой оценки стоимости приватизируемых объектов в Украине расчет чистой балансовой стоимости компании фирмы может быть осуществлен по формуле Сб ОФ НА З Ф КВ НС Ки где Сб - чистая балансовая стоимость компании фирмы ОФ - остаточная стоимость проиндексированных основных фондов компании фирмы НА - сумма нематериальных активов З - сумма запасов материальных оборотных фондов по остаточной стоимости Ф - сумма всех форм финансовых ресурсов компании фирмы за минусом задолженности КВ - капитальные вложения НС - незавершенное строительство Ки - коэффициент индексации основных фондов. б на основе прибыли. Принцип такой оценки основан на определении реальной суммы среднегодовой прибыли за ряд последних лет или ожидаемой суммы среднегодовой прибыли в предстоящем периоде и средней нормы прибыльности инвестиций в качестве ее заменителя может быть использована реальная ставка процента при наращении или дисконтировании денежных средств. Упрощенный расчет осуществляется по формуле Пс Ск Нп Где Ск - стоимость компании фирмы на основе размера ее прибыли Пс - среднегодовая сумма реальной прибыли Нп - средняя норма прибыльности инвестиций в десятичном измерении В на основе рыночной стоимости.
Принцип такой оценки основан на использовании данных о продаже аналогичных предприятий, по конкурсу или на аукционах в процессе приватизации.
К. прогнозируемой потребности и инвестиционных ресурсах для реального инвестирования путем нового строительства или приобретения в необходимых случаях добавляется потребность в этих ресурсах для расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих объектов компании фирмы. Общая потребность в инвестиционных ресурсах для реального инвестирования дифференцируется по отдельным периодам реализации инвестиционной стратегии.
На второй стадии прогнозирования потребности определяется необходимый объём инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций.
Расчет этой потребности основывается на установленных ранее соотношениях различных форм инвестирования в прогнозируемом периоде.
По каждому из таких периодов потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций определяется по формуле ИРр х Уф Ирф Ур где ИРф - потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций ИРр потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления реальных инвестиций уф - удельный вес финансовых инвестиций в предусматриваемом прогнозном периоде Ур - удельный вес реальных инвестиций в соответствующем прогнозном периоде.
Общая потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций определяется путем суммирования потребности в них в первом начальном периоде и размеров прироста этих ресурсов в каждом последующем периоде. На третьей стадии прогнозирования потребности определяется общий объём необходимых инвестиционных ресурсов. Он рассчитывается путем суммирования потребности в инвестиционных ресурсах для реального инвестирования, потребности в этих ресурсах для осуществления финансовых инвестиций и суммы резерва капитала резерв капитала предусматривается, обычно, в размере 10 от совокупной потребности в средствах для реального и финансового инвестирования. Изучение возможностей формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников является вторым этапом разработки стратегии.
В процессе этого этапа работ рассматриваются возможные источники формирования инвестиционных ресурсов с учетом специфики деятельности той или иной компании фирмы. Все источники формирования инвестиционных ресурсов подразделяются на три основные группы 1 собственные, 2 заёмные 3 привлеченные.
Среди собственных источников финансирования инвестиций главную роль безусловно играет прибыль, остающаяся в распоряжении компании фирмы после уплаты налогов и других обязательных платежей. Часть этой прибыли, направляемой на производственное развитие, может быть использована на любые инвестиционные цели. Политика распределения чистой прибыли компании основывается на избранной ею стратегии экономического развития.
Вторым по значению источником собственных средств являются амортизационные отчисления. Их размер зависит от объема используемых компанией основных фондов и принятой политики их амортизации использования метода прямолинейной или ускоренной амортизации. Остальные из перечисленных собственных источников формирования инвестиционных ресурсов в процессе разработки инвестиционной стратегии компании не рассматриваются, т.к. их формирование является предметом тактического или оперативного планирования.
Среди заемных источников финансирования инвестиций главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Однако в современных условиях этот источник практически не используется в связи с кризисным состоянием экономики в общей сумме кредитов, выдаваемых банками в 1991 году, долгосрочные кредиты составляли менее 2 . Эмиссия облигаций компаний в соответствии с законодательством России она может быть осуществлена в размере не более 25 суммы уставного фонда также не получила пока широкого распространения в связи с неразвитостью фондового рынка и невысокими размерами уставного фонда многих компаний фирм. Этот источник привлечения инвестиционных ресурсов доступен лишь компаниям с высокими размерами уставного фонда.
Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку.
Острый дефицит инвестиционных ресурсов, о одной стороны, и значительное количество неиспользуемых производственных объектов и .оборудования вследствие экономического спада, с другой, создают предпосылки для широкого использования инвестиционного лизинга в инвестиционной деятельности компаний и фирм. Инвестиционный селенг является одной из новых форм привлечения инвестиционных ресурсов, используемых рядом компаний России и Украины.
Селенг представляет собой специфическую форму обязательств, состоящую в передаче собственником юридическими и физическими липами прав по пользованию и распоряжению его имуществом за определенную плату. В качестве имущества могут выступать здания, сооружения, оборудование, сырьё и материалы, денежные средства. ценные бумаги, а также продукты интеллектуального и творческого труда. В зарубежной практике селенг превратился в один из важных инструментов финансирования инвестиций в различных сферах бизнеса.
Остальные источники заёмных средств в процессе разработки инвестиционной стратегии обычно не рассматриваются. Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в первую очередь рассматривается возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами дочерними фирмами, создаваемыми в форме акционерных обществ. Многие компании уже сейчас широко используют возможности привлечения акционерного капитала к инвестиционной деятельности для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов. Для предприятий иных организационно-правовых форм кроме акционерных обществ основной формой дополнительного привлечения капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов паёв отечественных и зарубежных инвесторов.
Таким образом, анализ показывает, что из всего многообразия источников формирования инвестиционных ресурсов при разработке инвестиционной стратегии компании фирмы могут быть учтены лишь основные из них. Определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов позволяет рассчитать пропорции в структуре источников инвестиционных ресурсов.
При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов рассматриваются обычно пять основных методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов 1. Полное самофинансирование предусматривает осуществление инвестирования исключительно за счет собственных или внутренних источников. Этот метод финансирования используется в основном для реализации небольших реальных инвестиционных проектов, а также для финансовых инвестиций. 2. Акционирование как метод финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных реальных инвестиций или отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. 3. Кредитное финансирование применяется, как правило, при инвестировании в быстрореализуемые реальные объекты с высокой нормой прибыльности инвестиций.
Этот метод может быть использован и для финансовых инвестиций при условии, что уровень доходности по ним существенно превышает ставку кредитного процента. 4. Лизинг или селенг используются при недостатке собственных финансовых средств для реального инвестирования, а также при инвестициях в реальные проекты с небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии. 5. Смешанное финансирование основывается на различных комбинациях вышеперечисленных методов и может быть использовано для всех форм и видов инвестирования.
С учетом перечисленных методой финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов определяются пропорции в структуре источников инвестиционных ресурсов.
Для расчета может бить использована следующая форма таблица 2 Таблица 2. Форма расчета структуры источников инвестиционных ресурсов на перспективный период Наименование инвестиционных проектов и программ, предусматриваемых в реализации в перспективном периоде Избранный метод финансирования Общая потребность в инвестиционных ресурсах В том числе средства Собственные Привлечённые Заём ные 1 2 и т.д. Итого сумма Структура в Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии их формирования. Необходимость такой оптимизации определяется тем, что рассчитанное соотношение внутренних и внешних источников формирования инвестиционных ресурсов может не соответствовать требованиям финансовой стратегии компании и существенно снижать уровень ее финансовой устойчивости.
В процессе оптимизации структуры источников формирования инвестиционных ресурсов необходимо учитывать следующие основные особенности каждой из групп источников финансирования. Внутренние собственные источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями а простотой и быстротой привлечения б высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, т.к. не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах в существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании г полным сохранением руководства в руках первоначальных учредителей компании фирмы Вместе с тем, им присущи следующие недостатки а ограниченный объём привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка б ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для компании фирмы. Внешние заемные и привлеченные источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями а высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем собственных инвестиционных ресурсов б более высоким внешним контролем за эффективностью инвестиционной деятельности и реализации внутренних резервов её повышения.
Вместе с тем им присущи следующие недостатки а сложность привлечения и оформления б более продолжительный период привлечения в необходимость предоставления соответствующих гарантий на платной основе или залога имущества г повышение риска банкротства в связи с несвоевременным погашением полученных ссуд д потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента с частичная потеря управления деятельностью кампании при акционировании. Главными критериями оптимизации соотношения внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности выступают 1 необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости компании фирмы 2 максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающаяся в распоряжении первоначальных учредителей компании фирмы, при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности.
Финансовая устойчивость компании фирмы в прогнозируемом периоде может быть определена с помощью показателей, рассмотренных ранее.
К этим показателям может быть добавлен коэффициент самофинансирования инвестиционной деятельности Ксф, определяемый по формуле ИРс Ксф Иро гае ИРс - сумма собственных финансовых средств, привлекаемых к формированию инвестиционных ресурсов ИРо - общая сумма формируемых инвестиционных ресурсов.
Максимизация суммы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа или финансового рычага. Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность. Эффект финансового левериджа может быть достигнут только в том случае, если норма прибыли на инвестируемый капитал существенно превышает средний уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств. 1.2.4.