Разработка и оценка мероприятий по повышению эффективности управления дебиторской и кредиторской задолженностью предприятия

Разработка и оценка мероприятий по повышению эффективности управления дебиторской и кредиторской задолженностью предприятия. Текущее состояние предприятия отчасти характеризуется наличием дебиторской задолженности и оказывает существенное влияние на устойчивость предприятия.

Несоблюдение договорной и расчетной дисциплины, несвоевременное предъявление претензий по возникающим долгам приводят к значительному росту дебиторской задолженности, а следовательно, к нестабильности финансового состояния предприятия.

Мероприятия по оптимизации состава и движения дебиторской задолженности представляются в следующем виде 1. Анализ текущего состояния дебиторской задолженности - состав и структура дебиторской задолженности с точки зрения сроков погашения, расчет показателей, характеризующих дебиторскую задолженность предприятия. 2. Формирование аналитической информации, позволяющей контролировать дебиторскую задолженность - ведение журнала-ордера и ведомости учета расчетов с покупателями и заказчиками с учетом классификации счетов по срокам оплаты. 3. Анализ и разработка политики расчетов с покупателями и заказчиками - обоснование условий предоставления кредита отдельным покупателям, определение реальной стоимости дебиторской задолженности в условиях меняющейся покупательной способности денежных средств, расчет альтернативной стоимости денежных средств, разработка мер по досрочному погашению дебиторской задолженности предложения по стимулированию продаж с немедленной оплатой и оплатой по факту, введение штрафных санкций за просроченные платежи. 4. Контроль за соответствием условий предоставления кредита покупателям, использование различных форм досрочного погашения дебиторской задолженности, предложения по предоставлению скидок и проведение прочих мероприятий по стимулированию продаж с немедленной оплатой или оплатой по факту. 5. Прогнозирование дебиторской задолженности.

Сформулированные задачи можно представить в виде дерева целей рис. 3.1. Провести анализа состояния Состав и структура дебиторской дебиторской задолженности задолженности с точки зрения сроков погашения Расчет показателей, характеризующих дебиторскую задолженность Cформировать базу аналитической Разработать и вести ведомости информации, позволяющей учета расчетов с покупателями и контролировать величину прочими дебиторами дебиторской задолженности Ведение журнала-ордера Проанализировать и разработать Определить реальную стоимость политику расчетов с дебиторской задолженности, покупателями и заказчиками рассчитать альтернативную стоимость денежных средств Обосновать условия предоставления кредита отдельным покупателям Разработать меры по досрочному погашению дебиторской задолженности предложения по стимулированию продаж с немедленной оплатой и оплатой по факту, введение штрафных санкций за просроченные платежи Производить контроль за Контролировать своевременность соответствием условий расчетов с клиентами предоставления кредита покупателям Рис.3.1. Дерево целей Разработка мероприятий по оптимизации дебиторской задолженности с целью повышения финансовой устойчивости предприятия. Главная цель анализа дебиторской задолженности - разработка политики кредитования покупателей, направленной на увеличение прибыли организации, ускорение расчетов и снижение риска неплатежей. Анализ состояния дебиторской задолженности начинают с общей оценки динамики ее объема в целом и по статьям.

Данные для анализа состава и движения дебиторской задолженности представлены в таблице 3.1. Состав и движение дебиторской задолженности тыс.руб Таблица 3.1. Состав дебиторской задолженности На начало года На конец года Изменение Покупатели и заказчики 47 134 61 262 14 128 Прочие дебиторы 2 594 3 013 419 Всего 49 728 64 275 14 547 Доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов, 30,96 31,48 0,52 Анализ движения дебиторской задолженности по составу позволил установить, что ее увеличение в основном произошло из-за расчетов с покупателями и заказчиками за товары.

Сумма неоплаченных счетов покупателями и заказчиками увеличилась на 14128 тыс.руб. и составила 31262 тыс.руб. на конец года. Обнаруженная тенденция ставит предприятие в зависимость от финансового состояния партнеров.

Далее анализируется качественное состояние дебиторской задолженности для выявления динамики абсолютного и относительного размера неоправданной задолженности.

Независимо от контролирующих мер со стороны предприятия с целью избежать продажи продукции неплатежеспособным покупателям в бухгалтерии ведется соответствующий журнал-ордер или ведомость учета расчетов с покупателями и заказчиками.

На основании ведомости осуществляется ранжирование задолженности по срокам оплаты счетов, помогающее предприятию определить политику в области управления дебиторской задолженностью и расчетными операциями.

Одним из направлений управления дебиторской задолженностью является выработка политики коммерческого кредитования предприятия, т.е. предоставления отсрочки платежа.

Коммерческий кредит предоставляется поставщиком покупателю в виде отсрочки платежа. Существуют три типа такой политики таблица 3.2. Типы политики коммерческого кредитования предприятия.

Таблица 3.2. Тип политики Цель Направление деятельности Возможные последствия 1. Консервативная или жесткая.

Риск - минимальный. Платежеспо-собность и рентабельность на заданном уровне 1.Отсрочка платежа только надежным покупателям. 2. Жесткие условия отсрочки платежа минимальный размер и сроки, высокая стоимость. 3.Жесткий контроль за дебиторской задолженностью, ее сроками, порядком взыскания. 2. Положительные стабильность объемов, финансового состояния и результатов до определенного момента Отрицательные Потеря рынков, отставание от конкурентов, снижение платежеспособности, ликвидности и рентабельности через 2. Умеренный.

Риск - умеренный. Надежность и стабильность финансовой деятельности Традиционная финансовая политика Стабильность финансового состояния в течение длительного времени 3. Агрессивная или мягкая. Риск - большой. Расширение объема продаж, завоевание рынка 1. Максимальное расширение отсрочки платежа и предоставления скидки. 2. Льготные условия отсрочки платежа увеличение срока, размера, снижение стоимости кредита, возможность пролонгирования Положительные Рост объема реализации, завоевание рынков, создание потенциальных возможностей роста прибыли Отрицательные Значительное отвлечение оборотных средств, снижение ликвидности и платежеспособности, увеличение затрат на взыскание долгов, снижение эффективности активов, увеличение длительности финансового и операционного циклов.

Учитывая проблемы с платежеспособностью, которые возникли у предприятия, как было выяснено в предыдущей главе, а также учитывая рост дебиторской задолженности в течение анализируемого периода можно сделать вывод о том, что предприятие проводило 3 тип политики коммерческого кредитования агрессивная или мягкая политика. В дальнейшем предприятию рекомендовано следовать направлениям деятельности согласно описанному выше второму типу политики умеренный тип, что поможет предприятию достичь стабильности финансового состояния и сохранить его в течение длительного времени.

Условия отсрочки платежа определяются типом принятой предприятием политик и включают следующее Сроки отсрочки платежа покупателям.

Дифференциация сроков по периодам и покупателям способствует повышению спроса на продукцию Размеры коммерческого кредита, предоставляемого различным покупателям Размеры скидок при оплате продукции покупателям в первые дни после ее отгрузки Механизм и размеры штрафных санкций при несвоевременной оплате продукции покупателями определяется прежде всего положениями Гражданского кодекса РФ, учитывает покупателей и виды продукции, должен возмещать все виды потерь предприятия Доля отсрочек платежа, оформляемая векселями, и условия векселей определяется прежде всего вексельной политикой предприятия Меры, принимаемые для взыскания просроченной задолженности от них зависит сумма средств, которые будут использоваться на эти цели, в том числе и на безнадежные долги.

Учитывая факт, что согласно политике фирмы в области управления дебиторской задолженностью максимальная отсрочка, предоставляемая покупателям и заказчикам, составляет 30 дней, все счета к получению классифицируются по следующим группам Срок оплаты не наступил до 30 дней с момента отгрузки Просрочка от 1 до 30 дней до 1 месяца Просрочка от 31 до 90 дней от 1 до 3 месяцев Просрочка от 91 до 180 дней от 3 до 6 месяцев Просрочка от 181 до 360 дней от 6 месяцев до 1 года Просрочка от 360 дней и более более 1 года. К оправданной относится задолженность, срок погашения которой не наступил или составляет менее одного месяца.

К неоправданной относится просроченная задолженность покупателей и заказчиков.

Чем длительнее срок просрочки, тем вероятнее неуплата по счету. Отвлечение средств в эту задолженность создает реальную угрозу неплатежеспособности предприятия и ослабляет ликвидность его баланса. Счета, которые покупатели не оплатили, называются сомнительными безнадежными долгами. Безнадежные долги означают, что с каждого рубля, вложенного в дебиторскую задолженность, не будет возвращена определенная часть средств. Наличие сомнительной дебиторской задолженности свидетельствует о несостоятельности политики предоставления отсрочки в расчетах с покупателями.

Для выявления реальности взыскания долгов, носящих сомнительный характер, необходимо проверить наличие актов сверки расчетов или писем, в которых дебиторы признают свою задолженность, а также сроки исковой давности. По долгам, не реальным ко взысканию, в установленном порядке формируется резерв по сомнительным долгам. При наличии оправдательных документов безнадежные долги погашаются путем списания их на убытки предприятия как дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности.

В таблице 3.3. представлен анализ состояния расчетов с дебиторами по срокам оплаты счетов покупателями. Анализ состояния дебиторской задолженности. Таблица 3.3. Статьи дебиторской задолженности Остаток на начало года Остаток на конец года В том числе по срокам образования Срок оплаты не наступил до 30 дней с момента отгрузки Просрочка от 1 до 30 дней Просрочка от 31 до 90 дней Просрочка от 91 до 180 дней Просрочка от 181 до 360 дней Просрочка более 1 года Дебиторская задолженность 49 728 64 275 24424,50 19282,50 9641,25 5784,75 3856,50 1285,50 В к итогу 100 100 38 30 15 9 6 2 - просроченная 30150,50 38950,50 в к итогу 60,60 62,00 В том числе - не реальная ко взысканию 983,5 1 285,50 в к итогу 1,98 2,00 Приведенные данные показывают, что состояние расчетов с покупателями в отчетном году по сравнению с прошлым годом ухудшились общая сумма неоплаченных счетов покупателями увеличилась на 14547 тыс.руб или на 0,47 в валюте баланса, причем сумма неоправданной просроченной задолженности возросла на 8800 тыс.руб или на 29,1 в составе дебиторской задолженности.

Вследствие опережающих темпов роста просроченной дебиторской задолженности ее доля по сравнению с прошлым годом увеличилась на 1,40 процентных пункта и составила на конец отчетного года 62 всей суммы долга покупателей.

Доля не реальной к взысканию безнадежной, с просроченным сроком исковой давности задолженности по сравнению с прошлым годом также увеличилась на 0,02 процентных пункта и составила 2 всей дебиторской задолженности.

Анализ возрастной структуры дебиторской задолженности дает четкую картину состояния расчетов с покупателями и позволяет выявить просроченную задолженность. Кроме того, такой анализ позволяет оставить прогноз поступлений средств, выявить дебиторов, в отношении которых необходимы дополнительные усилия по возврату долгов, оценить эффективность управления дебиторской задолженностью.

Тенденция роста сомнительной задолженности свидетельствует о снижении ликвидности баланса, ухудшении финансового устойчивости предприятия. Об этом же свидетельствует и увеличение среднего срока инкассирования дебиторской задолженности с 26 дней на начало года до 45 дней на конец года, т.е. на 19 дней. Ксдз N ДЗ 1 В, Где - Ксдз - оборачиваемость дебиторской задолженности, дней, В - выручка-нетто от продаж, ДЗ 1 - дебиторская задолженность менее 1 года, N - количество дней в периоде Ксдз нач.пер. N ДЗ 1 В 365 100 1000 26,89 Ксдз кон.пер. N ДЗ 1 В 365 250 1500 45,03. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, кол-во раз в год Кодз В ДЗ 1, Где В - выручка-нетто от продаж, ДЗ 1 - дебиторская задолженность менее 1 года. На начало года Кодз 13,58 На конец года Кодз 8,10. Расчет показателей, характеризующих дебиторскую задолженность анализируемого предприятия, приведен в таблице 3.4. Показатели, характеризующие дебиторскую задолженность предприятия.

Таблица 3.4. Показатели На начало отчетного периода На конец отчетного периода Изменения 1. Оборачиваемость дебиторской задолженности, кол-во раз Кодз 13,58 8,10 - 5,48 2. Период погашения дебиторской задолженности, дни Ксдз 26,89 45,03 19,40 3. Доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов, 30,96 31,48 0,52 4.Доля сомнительной дебиторской задолженности в общем объеме задолженности, 60,60 62,00 1,40 Как следует из таблицы 3.3 состояние расчетов с покупателями к концу периода по сравнению с показателями на начало периода ухудшилось.

На 19 дней увеличился средний срок погашения дебиторской задолженности, который составил 45 дней. Особое внимание следует обратить на снижение качества задолженности.

По сравнению с прошлым годом доля сомнительной дебиторской задолженности выросла на 1,4 и составила 62 общей величины дебиторской задолженности. Имея в виду, что доля дебиторской задолженности к концу периода составляла 31,48 в общем объеме оборотных активов, можно сделать вывод о снижении ликвидности оборотных активов в целом и, следовательно, ухудшении финансового положения предприятия. В целях получения просроченной дебиторской задолженности предприятие может использовать следующие меры Выяснение, насколько причина неплатежа является уважительной, а также какова степень платежеспособности плательщика в данный момент Извещение должника письменно или лично о том, что платеж просрочен и его надо произвести с указанием предельной даты, подписание акта сверки с должником Ведение переговоров с должником о выборе способа погашения долга Предупреждение должника о том, что дело может быть передано в арбитражный суд, а также могут быть применены другие санкции Прекращение поставки продукции неплательщику Обращение в компанию, которая занимается взысканием долгов Продажа долга, в том числе векселей Обращение в арбитражный суд с просьбой или о взыскании долга, или о начале процедур банкротства.

Основные способы получения дебиторской задолженности описаны в Гражданском Кодексе РФ гл. 26 Прекращение обязательств. К таким способам можно отнести следующие 1. Получение денежного платежа. 2. Отступное, т.е. уплата денег, передача имущества, пакета акций в обмен на уступки со стороны кредиторов. 3. Зачет встречных требований, который может быть как двусторонний, так и многосторонний. 4. Новация - замена первоначального обязательства другим между теми же лицами, предусматривающим иной предмет или способ исполнения. 5. Прощение долга. 6. Невозможность исполнения долга, если это вызвано обстоятельством, за которое ни одна из сторон не отвечает. 7. Издание акта государственного органа, в результате чего исполнение обязательств становится невозможным полностью или частично. 8. Ликвидация юридического лица как должника, так и кредитора. 9. Выкуп должником требований к его кредитору со скидкой с последующим взаимозачетом на полную стоимость выкупленных требований. 10. Оформление дебиторской задолженности векселем, который можно продать, заложить или рассчитаться им с другими кредиторами. 11. Оплата дебиторской задолженности банковским векселем.

В условиях инфляции всякая отсрочка платежа приводит к тому, что предприятие реально получает лишь часть стоимости проданной продукции.

Поэтому возникает необходимость оценить возможность оценить возможность скидки при досрочной оплате.

Техника анализа будет следующей. Падение покупательной способности денег за период характеризуется коэффициентом Кi, обратным индексу цен. Если установленная договором сумма к получению составляет S, а динамика цен характеризуется индексом цен Iц, то реальная сумма денег с учетом их покупательной способности в момент оплаты составит S Iц. Допустим, что за период цены выросли на 5 , тогда Iц 1,05. Соответственно выплата 100руб. в этот момент равнозначна уплате 952руб. 1000 1,05 в реальном измерении.

Тогда реальная потеря выручки в связи с инфляцией составит 48руб. 1000 - 952 . В пределах этой величины скидка с договорной цены, предоставляемая при условии досрочной оплаты, позволила бы снизить потери предприятия от обесценения денег.

Для анализируемого предприятия годовая выручка, по данным формы 2 Приложение 2 , составила 520922 тыс.руб. Известно, что на начало периода 63 выручки от продажи продукции 425318 тыс.руб. было получено на условиях последующей оплаты с образованием дебиторской задолженности. На конец года уже 82 выручки от продажи продукции 427156 тыс.руб. было получено на условиях последующей оплаты с образованием дебиторской задолженности. По данным таблицы 3.4. мы определили, что средний период погашения дебиторской задолженности на предприятии к концу отчетного периода составил 45 дней. Допустим, что ежемесячный темп инфляции равен 1,083 при ставке рефинансирования 13 , тогда индекс цен Iц 1,01083. Таким образом, в результате месячной отсрочки платежа предприятие получит реально лишь 98,93 1 1,01083 100 договорной стоимости продукции.

Для сложившегося на предприятии периода погашения дебиторской задолженности, равного примерно 1,5 месяцам, индекс цен составит в среднем 1,02. Тогда коэффициент падения покупательной способности денег будет равен 0,98 1 1,02 . Иначе говоря, при среднем сроке возврата дебиторской задолженности, равном 1,5 месяца, предприятие реально получает лишь 98 стоимости договора, потеряв с каждой тысячи рублей 2 , т.е. 19,60руб. Можно сказать, что от годовой выручки за продукцию, продаваемую на условиях последующей оплаты, предприятие получило реально лишь 510503,56 тыс.руб. 520922 0,98 . Следовательно, 10418,44 тыс.руб. 520922тыс.руб 510503,56тыс.руб. составляют скрытые потери от инфляции.

В этой связи для предприятия было бы целесообразно установить некоторую скидку с договорной цены при условии досрочной оплаты по договору.

Следующим аргументом в пользу предоставления скидок покупателям в случае досрочной оплаты является тот факт, что предприятие при этом получает возможность сократить не только дебиторскую задолженность, но и объем финансирования, иначе говоря, объем необходимого капитала.

Дело в том, что помимо прямых потерь от инфляции предприятие несет потери, связанные с необходимостью обслуживания долга, а также с упущенной выгодой от возможного использования временно свободных денежных средств.

Если средний срок оплаты дебиторской задолженности составляет 45 дней, а предприятие предоставляет покупателям 2 -ную скидку за оплату в срок не позднее 1 дня с момента отгрузки, то такая скидка для предприятия будет сопоставима с получением кредита по ставке 17,38 2 365 45-3 . Если предприятие привлекает заемные средства под 18 годовых, то такие условия будут для него выгодными.

В то же время для покупателя, размещающего средства в депозитах под 11 годовых, такая скидка также будет привлекательной. Если покупатель будет заранее проинформирован о том, какой выигрыш он получит от досрочной оплаты, вполне вероятно, что он примет решение ускорить расчеты.

Варианты альтернативных способов расчетов с покупателями и заказчиками приведены в таблице 3.5. Анализ альтернативных способов расчетов с покупателями и заказчиками. Таблица 3.5. Показатели Вариант I срок оплаты 3 дня при условии 2 -ной скидки Вариант III срок оплаты 45 дней, просроченные платежи - ср.срок оборачиваемости ДЗ на предприятии на конец периода Отклонения 1. Индекс цен Iц 1 1,02 0,02 2. Коэффициент падения покупательной способности денег Кi 1 1 1,02 0,9804 - 0,0196 3. Потери от инфляции с каждой тысячи рублей договорной цены, руб 1000 - 1000 0,9804 19,6 19,6 4. Потери от уплаты процентов за пользование кредитами при ставке 17 годовых 1000 3 17 365 100 1,40 1000 45 17 365 100 20,96 19,56 5. Потери от предоставления 2 -ной скидки с каждой тысячи рублей договорной цены, руб. 1000 0,03 30 30 6. Результат политики предоставления скидки с цены при сокращении срока оплаты стр.3 стр.4 стр.5 31,40 19,6 20,96 40,56 9,16 Таким образом, предоставление 2 -ной скидки с договорной цены при условии уменьшения срока оплаты позволяет предприятию сократить потери от инфляции, а также расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов, в размере 9,16руб. с каждой тысячи рублей, что при объеме продаж в кредит 427156 тыс.руб. составило бы 427156 9,16 391,27тыс.руб. на конец отчетного периода.

Итак, результатом предложенных мероприятий по альтернативному способу расчета с покупателями и заказчиками стала реальная экономия высвобождение денежных средств в размере 391,27 тыс.руб. при сохранении прежнего объема продаж и предоставлении 2 -ной скидки.

Использование системы скидок за ускорение расчетов дает возможность организации сократить расходы по контролю и взысканию дебиторской задолженности и, кроме того, получить информацию о платежеспособности и финансовой устойчивости покупателя.

Вероятно, что отказ от выгодной сделки свидетельствует о наличии у него финансовых затруднений. Другим способом воздействия на ускорение расчетов с покупателями является введение в расчет штрафных санкций за задержку платежа.

Несмотря на то, что внешне механизм санкций равноценен скидкам, в большинстве случаев он менее выгоден продавцу и покупателю. Это связано с системой налогообложения организаций. Так, штрафы, полученные от контрагентов, входят в состав внереализационных доходов организации и, следовательно, увеличивают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Кроме того, согласно требованиям Налогового кодекса РФ часть вторая сумма полученных штрафов в полном объеме является базой по расчету налога на добавленную стоимость.

Далее целесообразно было бы рассмотреть связь дебиторской задолженность и ее оборачиваемость с кредиторской задолженностью предприятия. Деятельность любого предприятия связана с приобретением материалов, продукции. Если расчеты за продукцию производятся на условиях последующей оплаты, как у рассматриваемого предприятия, можно говорить о получении предприятием коммерческого кредита о своих поставщиков.

Само предприятие выступает кредитором своих покупателей и заказчиков, а также поставщиков в части выданных им авансов под предстоящую поставку продукции. Поэтому от того, насколько сроки, на которые предприятию предоставляется коммерческий кредит, соответствуют общим условиям его производственной и финансовой деятельности, зависит финансовое благополучие предприятия. Для сравнения условий получения и предоставления кредита могут быть использованы формулы погашения дебиторской и кредиторской задолженности.

Как уже говорилось ранее, срок погашения дебиторской задолженности в течение отчетного года увеличился с 26 до 45 дней. Рассмотрим срок погашения кредиторской задолженности, сложившийся на анализируемом предприятии Коэффициент среднего срока оборота кредиторской задолженности Кскз N КЗ В, Где N - количество дней в периоде, КЗ - кредиторская задолженность, В - выручка. На начало года Кскз 67,12 дней, На конец года Кскз 111,28 дней. Анализ оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности позволяет управлять ликвидностью предприятия.

Для наглядности представим результаты расчетов в таблице 3.6. Сравнительная оценка периода предоставления и получения кредита на предприятии. Таблица 3.6. Дебиторская задолженность Средний срок погашения, дни Кредиторская задолженность Средний срок погашения, дни На начало года На конец года На начало года На конец года Задолженность покупателей за продукцию 47 134 365 675 108 25,48 61 262 365 520922 42,93 Задолженность перед поставщиками за продукцию 119176 365 675108 64,43 146612 365 520922 102,73 Задолженность поставщиков по авансам выданным 2594 365 675108 1,40 3013 365 520922 2,11 Задолженность перед покупателями по авансам полученным 4338 365 675108 2,34 11 4003 365 520922 7,99 Как следует из данных таблицы 3.6 изменения периода имели одинаковую направленность на 37 дней увеличился срок кредитования предприятия его поставщиками, на 17 дней увеличился период погашения дебиторской задолженности покупателей и заказчиков.

Изменения в части авансов полученных и выданных характеризовались общим увеличением периода кредитования.

Однако поскольку время пребывания средств в авансах, выданных поставщикам, увеличивает длительность операционного цикла, а время использования средств покупателей сокращает общий период оборота, можно заключить, что и в части расчетов на условиях предварительной оплаты изменения были не в пользу предприятия. Следует иметь в виду, что длительность периода погашения дебиторской и кредиторской задолженности не может оцениваться равнозначно.

Период от момента получения продукции от поставщиков до перечисления им денежных средств должен сопоставляться с полным временем, необходимым для однократного оборота средств на предприятия, т.е. длительностью операционного цикла. Так как рассматриваемое предприятие является торговым, то в нашем случае речь идет о сроке товарооборота. Рассчитаем этот показатель на начало и на конец анализируемого периода.

То Д А2 В, То - срок товарооборота, дни, А2 - оборотные активы предприятия, В - выручка. То начало года 365 160644 675108 86,85 дней. То конец года 365 204187 520922 143,07 дней. При этом срок погашения товарного кредита составляет на начало года - 64,43 дня, на конец года - 102,73 дня. Интерпретируя результаты расчетов, можно заключить, что, получая кредит от поставщиков на 64 дня, предприятие использует его таким образом, что имеет возможность погасить задолженность по нему лишь через 86 дней. Тот факт, что кредиторская задолженность на предприятии погашается ранее указанного срока, свидетельствует о том, что был использован собственный оборотный капитал, а при его недостаточности привлекались дополнительные финансовые ресурсы со стороны.

В нашем примере - краткосрочные ссуды банка. В процессе анализа кредиторской задолженности выявляется тот факт, что цена коммерческого кредита может быть сопоставима с ценой кредитов и займов, а в отдельных случаях значительно превышает стоимость финансовых обязательств предприятия.

При этом, как показывает опыт, стоимость коммерческого кредита возрастает, как правило, в тех случаях, когда вмененные издержки, связанные с использованием средств кредиторов, игнорируются. Рассмотрим предложения поставщиков по оплате предоставляемых услуг и продукции Вариант 1. Оплата через 20 дней с момента поставки - предоставляется 3 -ная скидка Вариант 2. Оплата через 30 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора Вариант 3. Оплата через 60 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора плюс 3 Вариант 4. Оплата через 100 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора плюс 6 Для определения цены коммерческого кредита, предоставляемого поставщиками, воспользуемся формулой Цкк Пд 365 То, где Пд - процент доплаты к первоначальной сумме цене договора , То - период предоставления отсрочки платежа за продукцию в днях. Тогда цена коммерческого кредита при оплате через 60 дней с момента поставки составит Цкк60 3 365 60-30 36 При оплате через 100 дней с момента поставки цена коммерческого кредита составит Цкк100 6 365 100-30 31,3 . Вывод при кредитовании в банке предприятие получает кредиты под 17 годовых, что делает краткосрочные кредиты значительно привлекательнее, чем предложения поставщиков по отсрочке платежа, которыми пользуется предприятие.

Это говорит о неэффективности управления кредиторской задолженностью на предприятии.

Далее рассчитаем сумму высвобождения денежных средств при получении кредита в банке на сумму, которая на начало и на конец года находится в кредиторской задолженности поставщикам, т.е. альтернативные издержки фирмы при использовании денежных средств, которые предприятие должно поставщикам. Задолженность поставщикам на начало года и на конец года соответственно составляет КЗ пост.нач.года 119176 тыс.руб. КЗ пост.конец года 146612 тыс.руб. Сначала проведем расчеты по данным на начало отчетного периода по предлагаемым поставщиками вариантам.

На начало периода срок возврата средств поставщикам составлял около 60 дней, соответственно, расчеты по варианту 4 отсрочка 100 дней не приводятся.

При этом суммы к оплате составят Далее проведем расчеты по данным на конец отчетного периода по предлагаемым поставщиками вариантам. На конец периода срок возврата средств поставщикам составлял около 100 дней. При этом суммы к оплате составят Вариант 1. Оплата через 20 дней с момента поставки - предоставляется 3 -ная скидка 119176 - 3 115600,72 тыс.руб. Вариант 2. Оплата через 30 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора - оплата составит 119176 тыс.руб. Вариант 3. Оплата через 60 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора плюс 3 , т.е. 119176 3 122751,28 тыс.руб. Наиболее выгоден вариант 1, но т.к. предприятие не располагает свободной суммой в размере 115600,72 тыс.руб предлагается взять кредит в банке на 30 дней под 17 годовых.

Ставка составит i 1 0,17 30 360 30 360 - 1 30 360 1,35 Тогда сумма к оплате составит 115672 1.0135 117233,6 тыс.руб. Итого экономия по КЗ поставщикам на начало года составит 119176 - 117233,6 1942,4 тыс.руб. Далее проведем расчеты по данным на конец отчетного периода по предлагаемым поставщиками вариантам.

На конец периода срок возврата средств поставщикам составлял около 100 дней. При этом суммы к оплате составят Вариант 1. Оплата через 20 дней с момента поставки - предоставляется 3 -ная скидка 146 612 - 3 142213,64 тыс.руб. Вариант 2. Оплата через 30 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора - оплата составит 146612 тыс.руб. Вариант 3. Оплата через 60 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора плюс 3 , т.е. 146612 3 151010,36 тыс.руб. Вариант 4. Оплата через 100 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора плюс 6 , т.е. 146612 6 155408,72 тыс.руб. Как и на начало года, наиболее выгоден вариант 1, но т.к. предприятие не располагает свободной суммой в размере 142213,64 тыс.руб предлагается взять кредит в банке на 30 дней под 17 годовых.

Ставка составит i 1 0,17 30 360 30 360 - 1 30 360 1,35 Тогда сумма к оплате составит 142 213,64 1.0135 144133,52 тыс.руб. Итого экономия по КЗ поставщикам на конец года составит 146612 - 144133,52 2478,48 тыс.руб. 3.2. Управление краткосрочными и долгосрочными финансовые вложения фирмы. Наличие долгосрочных финансовых вложений и их рост к концу периода 14 тыс.руб на начало периода, 36 тыс.руб на конец периода указывает на инвестиционную деятельность предприятия.

На основании данных аналитического бухгалтерского учета необходимо изучить объем и состав портфеля ценных бумаг, их динамику и степень их ликвидности.

Под портфелем ценных бумаг предприятия понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих юридическому лицу, являющаяся целостным объектом управления. Это означает, что менеджер рассматривает совокупность ценных бумаг как единое целое, как один объект инвестирования с заданным соотношением риск - доход.

Рассмотрим вопрос о целях и источниках формирования портфеля ценных бумаг. Основной целью деятельности предприятия является производство, продажа продукции. Предприятие - это не инвестиционный институт, основные инвестиции оно направляет на развитие своего производства, портфель ценных бумаг имеет только вспомогательное значение. Все временно свободные денежные средства предприятия не могут быть инвестированы в ценные бумаги.

Ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке, обычно обеспечивают более низкие доходы, чем работающие активы фирмы. Однако даже при более низком уровне прибыли по сравнению с основной деятельностью фирмы инвестиции в ценные бумаги обладают высокой ликвидностью, а в отдельных случаях заменяют наличные деньги и используются как временное инвестирование. Наиболее важными параметрами планирования и контроля в рамках управления портфелем ценных бумаг являются доходность, величина рисков, определение стратегии в управлении портфелем.

Портфель, формируемый инвестором, состоит из нескольких активов, каждый из которых имеет свою ожидаемую доходность. Эта доходность по каждому отдельному активу определяется следующим образом. Сначала рассматриваются вероятности получения дохода и определяются на основании анализа данных фондового рынка их значения. Ожидаемая доходность портфеля dп рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов, т.е. она рассчитывается по выражению N dп ? di yi, i где di - ожидаемая доходность по i-му активу yi - удельный вес стоимости i-го актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.

Инвестор при покупке какого-либо актива учитывает не только значение ожидаемой его доходности, но и уровень его риска. Рассчитанная изложенным выше способом ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Но на практике фактическая доходность, как правило, будет отличной от рассчитанной ожидаемой.

То есть всегда есть степень риска получить доходность ниже рассчитанной ожидаемой, как в сторону уменьшения, так и в сторону увеличения. Величина дисперсии актива у2 рассчитывается по формуле n у2 1 ? ri - ш 2, n - 1 i 1 где ri - доходность актива в i-том периоде, ш - средняя доходность актива, n - число периодов наблюдения. Средняя доходность актива определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения по выражению n ш ? ri i 1 n Стандартное отклонение доходности активов у определяется как корень квадратный из дисперсии, т.е. у ? у2 Ожидаемый риск портфеля ценных бумаг зависит и определяется сочетанием стандартных отклонений дисперсий активов, входящих в его состав. Но его нельзя определять как средневзвешенную величину указанных стандартных отклонений, так как часть значений отклонений будет взаимно погашаться и фактический риск портфеля будет занижен.

В связи с этим для определения степени взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов используют такие показатели математической статистики, как ковариация и коэффициент корреляции.

Показатель ковариации определяется по формуле СА-Б ? riA - шA riБ - шБ , n - 1 где СА-Б - ковариация доходности активов А и Б riA и riБ - доходности активов А и Б в i-том периоде шA и шБ - средние доходности А и Б за n периодов n - число периодов, за которые рассматривалась доходность активов А и Б. Положительное значение ковариации говорит о том, что доходность активов изменяется в едином направлении, а отрицательное - в разных направлениях.

Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязи между доходностями активов нет. Другим применяемым показателем степени взаимосвязи изменения доходностей двух активов является коэффициент корреляции RА-Б, рассчитываемый по формуле RА-Б СА-Б , где уА уБ СА-Б - ковариация доходности активов А и Б уА уБ - стандартные отклонения доходности активов А и Б. Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до 1. Положительное значение коэффициента указывает на то, что доходности активов изменяются в одном направлении, а отрицательное - на изменение в противоположных направлениях.

При нулевом значении коэффициента корреляции взаимосвязь между изменениями доходностей активов отсутствует. Риск дисперсия портфеля ур2, состоящего из двух активов, рассчитывается по формуле ур2 уА2 уА2 уБ2 уБ2 2 уА уБ СА-Б , где СА-Б - ковариация доходности активов А и Б уА2 и уБ2 - дисперсия риск активов А и Б уА и уБ - удельные веса активов А и Б в портфеле ценных бумаг.

Риск дисперсия портфеля, состоящего из нескольких активов ур2, рассчитывается по формуле n n ур2 уi уj Сi-j, i 1 j 1 где Сi, j - ковариация доходности активов, входящих в портфель уi, уj - удельные веса активов в общей стоимости портфеля. Знак двойной суммы в формуле означает, что при вычислении дисперсии сначала для расчета величины уiуjСi- j берется удельный вес первого актива уi и умножается на произведение уjСi-j для всех видов активов, затем берется удельный вес второго актива и также умножается на произведение для всех активов начиная с первого.

Указанные произведения суммируются, и таким образом находится значение дисперсии по совокупности активов, входящих в портфель. Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска е получения используются при формировании инвесторами так называемых оптимальных портфелей ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска.

При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска в ее получении. И, наоборот, активы, по которым имеется высокая гарантированность получения дохода, имеют гораздо меньшую доходность. Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями состава активов и расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации.

В соответствии с данными показателями инвестор принимает соответствующее решение по изменению состава портфеля. Предположим, что применительно к анализируемому предприятию, на основании данных состояния фондового рынка и динамики изменения стоимости обращающихся на нем различных ценных бумаг в предшествующие годы сделаны следующие расчеты показателей, отражающих параметры возможных вложений денежных средств таблица 3.7 . Сделаем заключение по этим расчетам и определим наиболее предпочтительный вариант портфеля.

Параметры вариантов портфелей ценных бумаг. Таблица 3.7. Доходность по годам и показателям Виды активов Портфели А Б В 50 А 50 Б 50 Б 50 В 50 А 50 В Доходность 1-го года 10 14 14 12,0 14,0 12,0 Доходность 2- го года 13 12 16 12,5 14,0 14,5 Доходность 3- го года 14 11 19 12,5 15,0 16,5 Среднее значение, 12,3 12,3 16,3 12,33 14,33 14,33 Стандартное отклонение, 1,7 1,25 2,05 0,24 0,47 1,84 Ковариация 0,138 0,102 0,126 0,019 0,033 0,128 Из данных таблицы 3.7. следует, что наиболее рискованным является вариант, когда инвестор все денежные средства вложит в актив А, так как у него наибольшее значение показателя коэффициента вариации.

Наименее рискованным является портфель, состоящий из 50 актива А и 50 актива Б. У него наименьший из рассмотренных вариантов формирования портфеля коэффициент вариации, равный 0,019, хотя каждый из активов в отдельности по рискованности существенно общей их рискованности в принятой пропорции.

Оценим доходность по выбранному портфелю ценных бумаг. Стандартное отклонение характеризует величину и вероятность отклонения доходности актива от ее средней величины за определенный период времени. В нашем случае отклонение доходности активов А и Б за год составляет 0,24. Доходность актива в том или ином году в понятиях математической статистики - случайная величина, подчиняющаяся закону нормального распределения, согласно которому с вероятностью 68,3 можно ожидать, что через год доходность активов будет находиться в пределах одного стандартного отклонения от средней ожидаемой доходности, т.е. в диапазоне от 12,33 - 0,24 12,09 до 12,33 0,24 12,57 а с вероятностью 99,75 диапазон отклонений составит от 12,33 - 3 0,24 11,61 до 12,33 3 0,24 13,05 . Ориентироваться будем на большую вероятность.

Таким образом, доходность выбранного портфеля ценных бумаг будет колебаться от 11,61 до 13,05 . Определим доход от данного портфеля ценных бумаг в пределах известной прогнозируемой доходности, при этом общая стоимость портфеля ценных бумаг составит 12000 тыс.руб. I вариант 12000 1,1161 13393,20 тыс.руб. II вариант 12000 1,1305 13566,00 тыс.руб. При этом прибыль предприятия составит I вариант 13393,20 - 12000 1393,20 тыс.руб. II вариант 13566,00 - 12000 1566,00 тыс.руб. 3.3.