РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ОПЕРАЦИИ С НИМИ

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ОПЕРАЦИИ С НИМИ. Рынок ценных бумаг представляет собой систему, обладающую достаточно сложной, разветвленной структурой. Классификация этого рынка может быть осуществлена по различным признакам.

Прежде всего, следует выделить сегменты рынка в соответствии с конкретными видами ценных бумаг, находящихся в обращении. В этом отношении выделяются рынки облигаций, акций, а также ряда новых специальных видов ценных бумаг, к которым относятся конвертируемые акции, варранты, фьючерсы и опционы. Несколько слов об этих новых типах ценных бумаг. Финансовые фьючерсы представляют собой стандартные срочные контракты, заключаемые между продавцом эмитентом и покупателем, на осуществление купли-продажи определенного финансового инструмента по заранее зафиксированным ценам в будущем.

Поскольку сделки заключаются на бирже, то она дает гарантию их исполнения. Опционы представляют также срочные контракты на определенный товар или финансовый инструмент, отличающиеся от фьючерсов тем, что они предусматривают право, а не обязанность на проведение той или иной операции, которым пользуется покупатель опциона. Операции с опционами проводятся на тех же биржах, что и сделки со срочными фьючерсными контрактами, хотя существуют и специальные биржи для опционов например, Чикагская биржа опционов. Одной из разновидностей опционов являются варранты, дающие их держателям право на приобретение тех или иных фондовых ценностей.

Их отличает от опционов более продолжительный срок и тот факт, что опцион обычно выписывается на существующий актив, в то время как выполнение продавцом варранта обязательства продать, например, акции наиболее распространенный вид варрантов приводит к созданию нового акционерного капитала.

Рынок ценных бумаг подразделяется также на первичный рынок, на котором происходит мобилизация капитала посредством продажи новых ценных бумаг, и вторичный, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Наконец, совокупный рынок ценных бумаг по форме организации оборота состоит из биржевых и внебиржевых операций с ценными бумагами. Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеет непроизводительный характер по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости или титула стоимости из одних рук в другие.

Существует лишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматривать как производительную - это размещение новых ценных бумаг. В тех случаях, когда государство размещает заем или когда создается новое акционерное общество, обычно происходит инвестирование капитала, прямо или косвенно создаются стимулы для расширения сферы производства. Подобные операции влекут за собой также и усиление процессов концентрации и централизации капитала.

За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций являются непосредственная купля и продажа акций, а также заключение срочных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обращение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, но является одновременно и ареной спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных колебаний рыночных цен курсов ценных бумаг.

Биржевая спекулятивная игра может осуществляться как в расчете на повышение курса акций игроков, придерживающихся такой стратегии, называют быками, так и в надежде на падение курса их называют медведями. При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не только прибыль, но и степень риска. Все совершаемые на фондовой бирже сделки можно разделить на три группы сделки с полной гарантией нормально-спекулятивные сделки сверхспекулятивные сделки, риск по которым невозможно учесть.

К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства, ТНК ко второй - с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т.п. к третьей - с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных компаний, впервые попавших в биржевой оборот. Естественно, что риск может быть чреват разными последствиями. Однако было бы неправильно сводить к спекуляции всю деятельность биржи, уподобляя ее гигантскому игорному дому. Это не так, ибо биржа играет конструктивную роль в системе капиталистического производства, придавая необходимые динамизм и гибкость инвестиционному процессу.

Крупные корпорации, банки, страховые компании использовали рынок ссудных капиталов и ценных бумаг для всякого рода спекулятивных сделок, направленных на дальнейшее обогащение и концентрацию капитала внутри отдельных монополистических групп. Важную роль в этом сыграли инвестиционные компании, которые развились благодаря сделкам с ценными бумагами.

Они выпускают акции и облигации, которые приобретаются мелкими инвесторами. На вырученные средства инвестиционные компании покупают другие акции на бирже. Играя на повышении и понижении курса акций, они получают дополнительные прибыли. Этот основной метод обогащения инвестиционных компаний называется леверидж. Иногда еще и обыкновенные акции приобретаются за счет заемных средств. Это позволяет вкладывать относительно мало инвестиционных средств самой компании.

Долг при повышении котировок остается постоянным, а вся прибыль приходится на небольшой первоначальный вклад. На бирже осуществляются различные виды биржевых сделок и распоряжений. Прежде всего, существует простая сделка, когда один клиент продает через биржу определенное количество акций другому клиенту. Такая сделка совершается через брокера. Такие сделки не носят спекулятивного характера и связаны с перераспределением пакетов акций.

Это краткосрочная кассовая сделка, которая обеспечивается в два дня. Рискующий покупатель может покупать акции с частичной оплатой, то есть совершать маржинальные сделки. При этом 50 должно быть погашено наличными, а остальные акции оплачиваются брокерской фирмой в кредит под залог акций. В этом случае покупатель может получить высокую прибыль, так как на те же деньги он может купить вдвое больше акций, но в то же время, если курс понизится, то покупатель может потерять значительно больше.

Также брокер может внезапно потребовать возврата займа с уплатой наличными для покрытия потерь в стоимости акций. Если покупатель не в состоянии уплатить наличными, то брокер продаст акции с убытком для покупателя. Таким образом, сделки с частичной оплатой осуществляются в основном покупателями, настроенными оптимистично в отношении тенденции развития биржи и располагают достаточными денежными фондами для рискованных операций. Другой формой биржевой сделки является сделка с премией, то есть опционная сделка, когда приобретаются не сами акции, а право на их покупку по определенному курсу в оговоренный период в несколько месяцев.

Брокеру же вкладчик уплачивает комиссионные. Если повышение курса акций превышает сумму комиссионных, то вкладчик получает прибыль. В противном случае, он отказывается от своего права на покупку и теряет сумму, которая была выплачена в качестве комиссионных. Наряду с опционными сделками широко развита также сделка фьючерс. Это стандартный срочный контракт, который заключается на бирже между продавцом и покупателем в целях купли и продажи ценных бумаг в будущем по фиксированной ранее цене. Сделка требует внесения страхового депозита от покупателя контракта.

Поэтому сделка основана на разнице между фиксированной ценой и ценой на дату исполнения сделки. Такие контракты многократно могут перепродаваться. Инвесторы должны давать своим брокерам конкретные инструкции, как осуществлять сделки. Опишу несколько наиболее типичных видов поручений или заказов на куплю-продажу. Уполномоченный представитель биржевой фирмы может получить рыночный заказ.

Это заказ купить или продать определенное число акций по наилучшей цене рынка. Все заказы, где нет цены, обычно считаются рыночными, т.е. предполагается, что клиент готов заплатить или уступить за предложенную цену. Следующая форма - лимитированный заказ. В нем клиент указывает конкретную цену, по которой должна состояться сделка, или лучшую цену, если брокер способен получить таковую.

Лимитированный заказ - это заказ, который позволяет брокеру некоторую свободу выбора цены при осуществлении сделки. Дневным заказом называется заказ с дневным сроком действия. Все заказы считаются дневными, если в них не указан иной срок. В отличие от дневного открытый заказ считается в торговой книге брокера до тех пор, пока он не исполнен или отменен. Заказ все или ничего означает, что брокер должен купить или продать все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением.

Противоположностью ему является заказ приму в любом виде, предполагающий, что клиент примет любое количество акций вплоть до заказанного максимума. Заказ исполнить или отменить означает, что как только часть заказа, которую можно удовлетворить, выполнена, остальная часть отменяется. Заказ или-или - это уже отданное распоряжение, тогда как заказы на другие ценные бумаги еще ожидают своего исполнения. Как только брокер исполнит заказ или-или, другие заказы автоматически отменяются.

Заказ с переключением означает, что выручка от продажи одних акций может быть использована для покупки других. Контингентный заказ предусматривает одновременную покупку одних и продажу других акций. Стоп-заказ бывает двух видов. Это заказ, который подлежит исполнению как рыночный, если цена акции падает ниже определенной клиентом цены стоп-цены. Цель - попытаться сократить ущерб, который может, по крайней мере, унести часть прибыли, которая может возникнуть.

Сущность всех проводимых на фондовой бирже операций была подытожена Ф. Энгельсом Биржа - это учреждение, в котором буржуа эксплуатируют не рабочих, а друг друга, т.е. в ходе биржевых операций прибавочная стоимость, созданная в сфере материального производства, лишь перераспределяется между владельцами ценных бумаг. ГЛАВА 4.МОСКОВСКАЯ МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА Московская межбанковская валютная биржа Moscow Interbank Currency Exchange - MICEX - ведущая российская биржа, на основе которой создана общенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном - как в Москве, так и в крупнейших финансово-промышленных центрах России.

Совместно со своими партнерами Расчетная палата ММВБ, Национальный депозитарный центр и др. биржа осуществляет также расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 600 организаций - участников биржевого рынка. Предметом деятельности ММВБ является организация торгового, расчетно-клирингового и депозитарного обслуживания участников валютного, фондового, срочного и других сегментов финансового рынка.

Основными целями деятельности ММВБ являются - создание условий, обеспечивающих справедливую торговлю для всех участников валютного, фондового, срочного и других сегментов финансового рынка - обеспечение надежного и эффективного расчетно-клирингового и депозитарного обслуживания участников валютного, фондового, срочного и других сегментов финансового рынка - развитие инфраструктуры валютного, фондового, срочного и других сегментов финансового рынка - обеспечение открытости и доступности информации о состоянии валютного, фондового, срочного и других сегментов финансового рынка. Для реализации указанных выше целей Биржа решает следующие задачи - разрабатывает и принимает обязательные для всех членов секций Биржи правила и стандарты деятельности на валютном, фондовом, срочном и других сегментах финансового рынка, организуемого Биржей - организует проведение торгов различными видами финансовых инструментов - организует и обеспечивает учет взаимных обязательств участников валютного, фондового, срочного и других сегментов финансового рынка, а также осуществляет взаимные расчеты по обязательствам, возникающим по результатам сделок, совершенных на Бирже - организует ведение депозитарных счетов участников финансового рынка, депозитарное обслуживание операций с ценными бумагами, учет прав на ценные бумаги - осуществляет сбор, учет и предоставление сведений, составляющих систему ведения реестра владельцев именных ценных бумаг - создает систему управления рисками, связанными с осуществлением операций на Бирже - создает механизмы для разрешения споров и разногласий между участниками торгов, включая третейское разбирательство - организует подготовку и переподготовку специалистов для работы на валютном, фондовом, срочном и других сегментах финансового рынка, организуемого Биржей - обеспечивает распространение финансовой информации в целях развития биржевого дела, а также информационно-аналитическое обслуживание участников финансового рынка.

Начав торговлю акциями ведущих российских компаний лишь в марте 1997 г ММВБ к сегодняшнему дню добилась значительных успехов.

До 17 августа 1998г. она занимала 3-е место по объемам торговли государственными ценными бумагами.

По данным на март 1998 г. в торгах ММВБ принимали участие 177 банков и финансовых компаний.

В реестр ММВБ включены 5 акций высоконадежных российских компаний - так называемые голубые фишки. История становления Московской межбанковской валютной биржи ММВБ , стратегия которой направлена на создание общенациональной системы биржевых торгов, неотделима от процесса развития всего финансового рынка России.

Практическая работа биржи в этом направлении является частью общего движения страны к цивилизованным формам денежного обращения и финансовой системы в целом. Поэтому будет правомерно подробно проследить за процессом становления и развития ММВБ. 1989 - 1990 В условиях децентрализации внешнеэкономической деятельности стало ясно, что валютный курс рубля, фиксируемый Госбанком СССР, намного превышает стихийно складывающийся рыночный курс, не отражает паритета покупательной способности и тормозит развитие внешнеэкономических связей, деформирует структурные пропорции народного хозяйства СССР. Под контролем центральных государственных органов Внешэкономбанк СССР начал проводить валютные аукционы 11.89 - 04.91 , на которых впервые стал устанавливаться рыночный курс рубля к доллару США. 1991 В рамках Госбанка СССР был создан Центр проведения межбанковских валютных операций - Валютная биржа апрель, в котором проводили операции по купле-продаже валюты крупнейшие банки около 25 . На еженедельных торгах устанавливался единый рыночный курс рубля по безналичным операциям банков, который к концу 1991 г. стал главным ориентиром для установления Центробанком РФ официальных курсов рубля.

Правила межбанковской торговли Валютной биржи вошли составной частью в валютное законодательство страны. 1992 Центральный банк РФ, ведущие коммерческие банки, правительство Москвы и АРБ учредили 9 января независимое акционерное общество закрытого типа - Московскую межбанковскую валютную биржу АОЗТ ММВБ зарегистрировано в Московской регистрационной палате под 009.274 от 16.03.92 г Главной целью биржи стала организация межбанковских торгов по валюте и другим финансовым инструментам.

Уставной капитал биржи составил 249 млн. рублей, в том числе 1,569 млн.долларов США. Биржа стала главной площадкой для проведения валютных операций банков и предприятий, курс которой с 1 июля 1992 г. использовался ЦБ РФ для официальной котировки рубля к иностранным валютам. Выиграв тендер на право организации биржевой инфраструктуры для государственных ценных бумаг, ММВБ начала подготовку к торгам по ГКО. 1993 Этот год стал периодом бурного расцвета биржевой валютной торговли, оборот которой значительно вырос.

Биржевой курс рубля стал точным индикатором динамики макроэкономических процессов в переходный период к рыночной экономике.

Объем продаж ММВБ по доллару США достиг 12,627 млрд. долларов. Биржа приступила к регулярным торгам по украинскому карбованцу, которые стали моделью внедрения мягких валют на российском валютном рынке, способствовав поиску путей конструктивного решения проблем межгосударственных расчетов в странах СНГ. При содействии ММВБ в крупнейших финансово-промышленных районах России начали развиваться региональные валютные биржи, которые объединились в ассоциацию - АРВБ. На организационно-технической базе ММВБ началось проведение аукционов и торгов по государственным краткосрочным бескупонным облигациям ГКО , которые уже к концу года превратились в самую ликвидную и надежную ценную бумагу на российском фондовом рынке.

Это ознаменовало начало преобразования ММВБ из чисто валютной биржи в универсальную биржевую структуру. 1994 В сложных условиях продолжающегося формирования в России рыночной экономики ММВБ продолжила свое развитие в качестве универсального института, обеспечивающего инфраструктурные условия для важнейших действующих сегментов финансового рынка - биржевых валютных операций и операций с ГКО. При том, что опережающими темпами развивался внебиржевой валютный рынок, ММВБ продолжала оставаться важным элементом инфраструктуры валютного рынка, являясь крупнейшей валютной биржей, годовой оборот которой составлял около 80 объема всего биржевого валютного рынка РФ. Биржа продолжила курс на формирование мультивалютной системы торгов, активно вводя в оборот ограниченно конвертируемые валюты казахстанский тенге и белорусский рубль. Серьезная дестабилизация российского валютного рынка осенью 1994 года черный вторник сделала актуальным решение проблемы повышения надежности функционирования биржевого валютного рынка, которая решалась на ММВБ с помощью введения системы предварительного депонирования рублей и ограничения резких колебаний курса в ходе одной торговой сессии.

Одновременно, успешная реализация проекта ГКО и быстрое расширение этого рынка позволили ММВБ стать ведущей фондовой биржей России, оборот которой составлял более 90 всего биржевого фондового рынка.

В рамках этого проекта биржа внедрила новый электронный торгово-депозитарный комплекс, который позволил расширить состав участников торгов по ГКО и начать подготовку для организации биржевой торговли новыми финансовыми инструментами фондового и срочного рынка. 1995 Поддерживая привлекательность биржевого валютного сектора за счет его надежности, ММВБ создала многоуровневую систему покрытия операционных и кредитных рисков, повышая гарантии исполнения сделок.

Это сыграло очень важную роль во время кризиса на внебиржевом межбанковском рынке в августе 1995 года, который вызвал банкротства ряда крупных коммерческих банков.

Основным направлением развития ММВБ стало создание современной торгово-депозитарной системы для обслуживания рынка государственных ценных бумаг.

Это было связано с тем, что рынок ГКО приобрел макроэкономический масштаб, став самым крупным сектором финансового рынка РФ и одним из главных инструментов правительства РФ по проведению жесткой финансовой политики на основе неинфляционного финансирования дефицита госбюджета.

Создавая условия для расширения инвестиционной базы этого рынка, ММВБ начала установку в офисах ведущих коммерческих банков и финансовых организаций удаленных рабочих мест около 100 к концу 1995 г а также подключение к торгово-депозитарной системе ММВБ региональных торговых площадок Новосибирск, Санкт-Петербург. ММВБ приступила к торгам новыми видами государственных ценных бумаг ОФЗ-ПК и ОВВЗ , а также начала подготовку к организации торгов по корпоративным ценным бумагам и фьючерсам. Быстрое развитие фондового направления на бирже отразилось в структуре ее оборота - доля операций с ценными бумагами составила 71 . С учетом образования на базе ММВБ универсальной биржевой структуры была принята новая редакция устава биржи, который придал ей статус саморегулируемой организации. 1996 В условиях действия валютного коридора значительно сократился оборот валютных биржевых торгов, но биржевой курс остался важным индикатором рынка. Банк России отменил механизм прямой привязки официального курса рубля к ММВБ и ввел механизм установления официального курса ЦБ РФ на основе котировок биржевого и внебиржевого рынков.

ММВБ внедрила систему валютных торгов с использованием удаленных терминалов Рейтер-дилинг, а также начала разработку проекта создания системы электронных лотовых торгов СЭЛТ по валюте.

В рамках проекта электронного финансового рынка ЭФИР , реализуемого под патронажем ЦБ РФ и Минфина, к торгово-депозитарной системе ММВБ подключились региональные биржи в Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Владивостоке, Нижнем Новгороде и Самаре, где начались торги по ГКО-ОФЗ. ЦБ РФ либерализовал порядок доступа нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ, доля инвестиций которых к концу года увеличилась до 17 . Кроме того В торговой системе начали проводиться операции репо и ломбардного кредитования.

Число дилеров ГКО увеличилось до 300 организаций, включая 120 региональных дилеров.

ММВБ начала торги по корпоративным облигациям РАО ВСМ , готовясь к торгам акциями ведущих российских предприятий. Совместно с банками и региональными биржами ММВБ учредила Расчетную палату ММВБ, которая начала подготовку к проведению расчетов по биржевым сделкам. В сентябре ММВБ запустила биржевой рынок срочных инструментов фьючерс на доллар США и ГКО , который стал одним из приоритетных направлений развития биржи. 1997 В этом году ММВБ удалось заложить основу для формирования на базе своего торгово-депозитарного комплекса общенациональной системы биржевых торгов ценными бумагами.

Новой страницей в истории биржи стало начало торгов субфедеральными облигациями и акциями ведущих российских эмитентов, число которых к концу года превысило 20. ММВБ получила от ФКЦБ лицензию 1 на организацию торгов по ценным бумагам на период до 2007 г. По итогам сделок с акциями ММВБ начала рассчитывать Сводный фондовый индекс, который точно отразил резкое падение рынка ценных бумаг в России, вызванное международным фондовым кризисом.

В Секции фондового рынка ММВБ начались торги по облигациям Республики Татарстан, Московской области и долговым обязательствам субъектов РФ - агрооблигациям. К торгам ММВБ по облигациям субъектов РФ и акциям подключились региональные валютно-фондовые биржи в Самаре, Ростове - на - Дону, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде и Екатеринбурге.

Расчеты по биржевым сделкам были переведены в Расчетную палату ММВБ. ММВБ совместно с ЦБ РФ учредила некоммерческое партнерство Национальный депозитарный Центр НДЦ , который создан для оказания депозитарных услуг на организованном рынке ценных бумаг ОРЦБ .Срочный рынок ММВБ стал ведущим рынком срочных контрактов в России по объему открытых позиций. В течение года были введены фьючерсы на ОФЗ-ПК, акции и сводный фондовый индекс ММВБ. ММВБ активизировала биржевой валютной рынок за счет снижения стоимости операций и ускорения расчетов, а также начала торги в СЭЛТ. 1998 В первой половине 1998 года ММВБ продолжала развивать все сектора биржевого финансового рынка, делая акцент на совершенствовании механизма торгов и расчетов по ценным бумагам и срочным инструментам. В рамках программы создания межрегиональной торгово-депозитарной системы по ценным бумагам ММВБ и региональные биржи подписали новую редакцию договоров, в соответствии с которыми региональные валютные и валютно-фондовые биржи продолжили выполнение функций представителей ММВБ на рынке ценных бумаг и технических центров доступа региональных профессиональных участников рынка к Торговой системе ММВБ. Началась установка новых удаленных рабочих мест, работающих в торговой системе ММВБ по низкоскоростным каналам связи.

ММВБ передала функции депозитарного обслуживания рынка государственных, субфедеральных и корпоративных ценных бумаг в Национальный депозитарный центр НДЦ , учрежденный биржей и Банком России.

Быстро рос рынок корпоративных акций и субфедеральных облигаций общее число эмитентов и субъектов РФ - около 100, включая облигации Москвы. ММВБ начала реализовывать программу по привлечению на фондовый рынок средств частных инвесторов открылся Интернет-сервер ММВБ с трансляцией хода торгов в режиме реального времени появилась возможность участвовать в биржевых торгах акциями через Московский фондовый центр изданы книги для массового читателя Рынок. Краткая история Нью-Йоркской фондовой биржи и Вы и мир инвестиций. В апреле нерезиденты начали проводить операции с фьючерсами на доллар США на ММВБ. В соответствии с решением Биржевого Совета ММВБ нерезиденты получили возможность напрямую работать на срочном валютном рынке биржи, выступая в качестве клиентов банков - клиринговых членов Секции срочного рынка ММВБ. С июня начали проводиться торги новым валютным контрактам типа валюта - валюта в системе электронных лотовых торгов СЭЛТ , число участников которой выросло до 120 банков, а оборот сравнялся с традиционными торгами с фиксингом. В августе ситуация резко изменилась.

Россия вступила в период финансово-банковского кризиса.

В соответствии с заявлением от 17.08.98 г. Правительство РФ и Банк России объявили об изменении границ валютного коридора, приостановке торгов по ГКО-ОФЗ и их реструктуризации в новые государственные ценные бумаги и о введении временного моратория на валютные выплаты нерезидентам.

ММВБ приостановила торги по ГКО-ОФЗ в соответствии с Заявлением правительства и ЦБ РФ , а также временно приостановила срочные торги по форс-мажорным обстоятельствам.

Были начаты торги по новым государственным ценным бумагам - облигациям Банка России. Оборот торгов по корпоративным и субфедеральным ценным бумагам снизился, но бирже удалось сохранить ликвидный рынок акций ведущих эмитентов. По рекомендации Банка России ММВБ приостановила торги с установлением фиксинга. ЦБ РФ при определении официального курса стал ориентироваться в основном на котировки СЭЛТ. Оставшись практически единственной ликвидной площадкой для совершения межбанковских валютных операций, эта система приобрела большую популярность среди банков число участников выросло до 200 . В октябре в СЭЛТ ММВБ начала проводиться специальная торговая сессия для реализации 50 валютной выручки экспортеров, что стало одной из мер ЦБ РФ по стабилизации ситуации на валютном рынке.

ГЛАВА 5.