Финансовая Академия при Правительстве Российской Федерации Кафедра экономической теории Курсовая работа на тему: "Фондовые биржи и их функции" Студента института Кредита группы К-1-1 Матюшина Сергея Викторовича Научный руководитель Якубова Дильбар Назибовна Москва, 1993 г. СОДЕРЖАНИЕ Введение 2 Рынок ценных бумаг. Фиктивный капитал 2 Фондовая биржа 2 Операции фондовой биржи 4 Глава 1 - Биржевая система США 5 Глава 2 - Анализ состояния фондовых бирж в Западной Европе 10 Великобритания 10 Швейцария 11 Голландия 12 Франция 12 Германия 13 Бельгия 14 Италия 14 Специфика рынков фиктивного капитала в Западной Европе 14 Специфика органической структуры финансового капитала 15 Соотношение различных внутренних и внешних источников на- копления капитала 15 Специфика национальной кредитной системы 15 Специфика государственно-монополистического регулирования 15 Место фондовой биржи на фондовом рынке 16 Степень вовлечения в международное воспроизводство капитала 16 Глава 3 - Последний штрих 16 Фондовая биржа: плюсы и минусы 16 Биржевые кризисы 17 Список литературы 19 Введение Рынок ценных бумаг. Фиктивный капитал Выпущенные акционерными обществами акции и облигации поступают в обращение, образуя рынок ценных бумаг.
О масштабах этого рынка говорит тот факт, что сегодня в капиталистических странах стоимость всех акций и облигаций, находящихся в обращении, превышает годовой объем их вало- вого национального продукта.
Большая часть ценных бумаг реализуется через специально созданный институт - фондовую биржу (ценные бумаги иногда называют фондами). Акционерный капитал живет как бы двойной жизнью, имея две формы существования.
С одной стороны, это действительный капитал, реально функционирующий в системе общественного воспроизводства.
С другой - капитал, представленный в форме ценных бумаг. Капитал, инвестированный в ценные бумаги, существует как бы в особой системе координат, и его динамика непосредственно определяется состоянием, конъюнктурой рынка ценных бумаг, далеко не всегда адекватно отражающей реальные экономи- ческие процессы. Именно этот двойник реального капитала, называемый фиктивным капи- талом и имеющий особое движение вне кругооборота действительного капи- тала, как специфический товар и обращается на фондовой бирже.
Категория фиктивного капитала отражает дальнейшее развитие капита- лизма, и по мере монополизации производства ее значение возрастает. Источник доходов по фиктивному капиталу полностью скрыт. Создается представление, что ценные бумаги обладают способностью приносить доход сами по себе. Особенно это проявляется в облигациях государственных займов, когда государство непроизводительно растрачивает полученные средства.
Эта форма фиктивного капитала не только не имеет стоимости, но часто и не представляет никакого реального капитала: ведь проценты по облигациям выплачиваются в основном за счет налогов. В настоящее время, в связи со значительным развитием государствен- ного сектора в экономике и увеличением размеров государственного до- лга, рынок ценных бумаг все больше заполняется ценными бумагами, вы- пускаемыми правительствами.
В особенности это заметно в тех странах, где фондовые биржи напрямую контролируются правительствами и активно используются для рефинансирования государственного бюджета, например, Италия, в меньшей степени Германия (подробнее структура и соотношение удельного веса акций и облигаций на фондовых рынках отдельных стран будет рассмотрена в последующих главах). Сращивание монополий и госу- дарства проявляется в их совместных операциях с фиктивным капиталом.
Государство все чаще выступает на рынке ценных бумаг как должник, кре- дитор и гарант осуществляемых операций. В эпоху, когда инфляция, пре- жде всего в результате растущих дефицитов государственного бюджета, приобретает широкий размах, связь фиктивного капитала с государством усугубляет инфляционные процессы, и все больший контроль государства над операциями с фиктивным капиталом для покрытия бюджетного дефицита может привести к возникновению кризисных ситуаций. Фондовая биржа Как уже упоминалось, большая часть ценных бумаг реализуется через специально созданный институт - фондовую биржу.
Во главе биржи находится Биржевой комитет, который допускает к продаже ценные бумаги после их проверки и определяет правила торговли ими. Непосредственно все операции на бирже совершают особые посредники - маклеры или брокеры, которые специализируются на определенных опера- циях, располагают информацией о заключаемых сделках, курсах акций и т.п. По уставу фондовых бирж посредники обычно не имеют права совер- шать собственные сделки, но на деле это правило редко соблюдается.
В некоторых странах биржевые посредники являются государственными чинов- никами (например, во Франции), в других - представителями частных фирм (например, в США, Великобритании). Размеры обращения ценных бумаг, а также интенсивность этого про- цесса в настоящее время характеризуется, например, тем, что в США и Японии рыночная цена акций, котирующихся на фондовых биржах этих стран, превышает 5 трлн. долл т.е. около 80% акций (по стоимости) за год меняют своих владельцев.
Необходимо иметь в виду, что биржа - это не весь рынок ценных бумаг, помимо нее осуществляется огромный внебир- жевой оборот. Так, в США в 1991 г. через внебиржевой оборот прошло более 25% (по стоимости) находящихся в продаже ценных бумаг. Крупнейшими фондовыми биржами капиталистических стран являются биржи в Нью-Йорке (крупнейшие в мире; здесь продается 85-90% всех цен- ных бумаг США), Лондоне, Токио, Париже и др. В каждой стране обычно имеется своя фондовая биржа (в США их 10). Число фондовых бирж посто- янно увеличивается, но главные из них по-прежнему расположены в цен- трах, где сосредоточен финансовый капитал.
Размеры рынка ценных бумаг отражают его роль в движении капиталов. Эта роль столь значительна, что не будет преувеличением сказать: без понимания механизмов обращения ценных бумаг невозможно проникнуть в сущность и многие процессы современного капиталистического воспроиз- водства.
Рынок ценных бумаг представляет собой систему, обладающую доста- точно сложной, разветвленной структурой. Классификация этого рынка может быть осуществлена по различным признакам. Прежде всего следует выделить сегменты рынка в соответствии с конкретными видами ценных бумаг, находящихся в обращении. В этом отношении выделяются рынки об- лигаций, акций, а также ряда новых специальных видов ценных бумаг, к которым относятся конвертируемые акции, варранты, фьючерсы и опционы. Несколько слов об этих новых типах ценных бумаг.
Финансовые фьючерсы представляют собой стандартные срочные кон- тракты, заключаемые между продавцом (эмитентом) и покупателем, на осу- ществление купли-продажи определенного финансового инструмента по за- ранее зафиксированным ценам в будущем. Поскольку сделки заключаются на бирже, то она дает гарантию их исполнения. Опционы представляют также срочные контракты на определенный товар или финансовый инструмент, отличающиеся от фьючерсов тем, что они пре- дусматривают право, а не обязанность на проведение той или иной опера- ции, которым пользуется покупатель опциона.
Операции с опционами про- водятся на тех же биржах, что и сделки со срочными фьючерсными кон- трактами, хотя существуют и специальные биржи для опционов (например, уже упоминавшаяся Чикагская биржа опционов). Одной из разновидностей опционов являются варранты, дающие их дер- жателям право на приобретение тех или иных фондовых ценностей. Их от- личает от опционов более продолжительный срок и тот факт, что опцион обычно выписывается на существующий актив, в то время как выполнение продавцом варранта обязательства продать, например, акции (наиболее распространенный вид варрантов) приводит к созданию нового акционерно- го капитала.
Рынок ценных бумаг подразделяется также на первичный рынок, на котором происходит мобилизация капитала посредством продажи новых цен- ных бумаг, и вторичный, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Наконец, совокупный рынок ценных бумаг по форме организации оборота состоит из биржевых и внебиржевых операций с ценными бумагами.
Операции фондовой биржи Фондовая биржа представляет собой наиболее организованную часть рынка ценных бумаг. Для нее характерны унифицированные правила прове- дения операций с ценными бумагами. По своему правовому статусу фондо- вые биржи могут являться ассоциациями (США), акционерными обществами (
Великобритания , Япония) или правительственными органами, подчиненными министерству финансов (Франция). Членами биржи могут быть только спе- циализированные на операциях с ценными бумагами биржевые (брокерские) фирмы.
Ключевые позиции на крупнейших фондовых биржах обычно занимает 10-15 ведущих брокеров, каждый из которых обладает огромным собствен- ным капиталом. Для корпорации добиться права котировки своих акций на фондовой бирже весьма непросто. Принятие акций корпорации к котировке на Нью- Йоркской фондовой бирже, например, означает ее вступление в "высшее общество" американского бизнеса (условия принятия акций для котировки на Нью-Йоркской фондовой бирже будут рассмотрены подробно в следующей главе). Такого права добиваются лишь корпорации с первоклассной репу- тацией, имеющие большое число акционеров и рыночную стоимость акций, измеряемую, по крайней мере, сотнями миллионов долларов.
Почетные мес- та в числе таких элитных фирм занимают сверхкорпорации типа IBM, сум- марная стоимость акций которой превышает 100 млрд. долл или AT&T с ее почти 2 млн. акционеров.
Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеет непро- изводительный характер: по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рук в другие. Существует лишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматри- вать как производительную - это размещение новых ценных бумаг. В тех случаях, когда государство размещает заем или когда создается новое акционерное общество, обычно происходит инвестирование капитала, прямо или косвенно создаются стимулы для расширения сферы производства.
По- добные операции влекут за собой также и усиление процессов концентра- ции и централизации капитала. За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций явля- ются непосредственная купля и продажа акций, а также заключение сроч- ных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обра- щение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, но является одновре- менно и ареной спекулятивных махинаций.
Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов) ценных бу- маг. Биржевая спекулятивная игра может осуществляться как в расчете на повышение курса акций (игроков, придерживающихся такой стратегии, на- зывают быками), так и в надежде на падение курса (их называют медведя- ми). При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не только прибыль, но и степень риска.
Все совершаемые на фондовой бирже сделки можно разделить на три группы: сделки с полной гарантией; нор- мально-спекулятивные сделки; сверхспекулятивные сделки, риск по кото- рым невозможно учесть. К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства, ТНК; ко второй - с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т.п.; к третьей - с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных ком- паний, впервые попавших в биржевой оборот.
Естественно, что риск может быть чреват разными последствиями. Однако было бы неправильно сводить к спекуляции всю деятельность биржи, уподобляя ее гигантскому игорному дому. Это не так, ибо биржа играет конструктивную роль в системе капиталистического производства, придавая необходимые динамизм и гибкость инвестиционному процессу. На фондовой бирже широко распространены срочные сделки. Под этим видом биржевых операций подразумевается заключение сделки, дающей пра- во приобрести в течение оговоренного срока определенное количество акций по курсу, установившемуся в момент заключения сделки, или обязы- вающей совершить эту покупку.
Понятно, что покупатель ценных бумаг выигрывает в том случае, если в течение срока до покупки акций проис- ходит возрастание их курса. Помимо унифицированных услуг по операциям с ценными бумагами, фон- довые биржи играют сегодня важную информационную роль, снабжая держа- телей и потенциальных покупателей акций как оперативной информацией (индексы Джоу-Джонса, СП/300 и СП/500), так и подробными аналитически- ми отчетами, содержащими также и прогноз конъюнктуры рынка ценных бу- маг. Однако, несмотря на доступность информации и широкий спектр пре- доставляемых консультационных услуг, предсказать динамику текущих ры- ночных цен (курсов) конкретных корпораций оказывается чрезвычайно трудно: слишком велико число факторов, в том числе и внеэкономического порядка, оказывающих на них свое влияние.
Сущность всех проводимых на фондовой бирже операций была подытоже- на Ф. Энгельсом: "Биржа - это учреждение, в котором буржуа эксплуати- руют не рабочих, а друг друга", т.е. в ходе биржевых операций приба- вочная стоимость, созданная в сфере материального производства, лишь перераспределяется между владельцами ценных бумаг.
В последующих главах я остановлюсь на рассмотрении текущего состо- яния, функционирования и особенностей развития фондовых бирж двух крупнейших мировых финансовых центров: США и Западной Европы.
Глава 1 - Биржевая система США Основным звеном биржевой системы США является Нью-Йоркская фондо- вая биржа. Однако главенствующие позиции этой биржи не делают амери- канский фондовый рынок моноцентрическим по типу организации. Заметное место на нем занимают вторая по величине биржа, тоже расположенная в Нью-Йорке Американская фондовая биржа, региональные биржи и в по- следнее десятилетие - Чикагская биржа опционов. Роль отдельных звеньев биржевой системы в фондовых операциях характеризуют данные таблицы 1. Нью-Йоркская фондовая биржа ведет свою историю с 1792 г. и по фор- ме организации является корпорацией, находящейся в собственности ее членов.
Работой Нью-Йоркской фондовой биржи руководит избираемый ее членами совет директоров. Число членов биржи с 1988 г. не изменялось и составляет 1469 человек. Ежегодно несколько десятков мест меняют своих владельцев, но в целом контингент членов Нью-Йоркской фондовой биржи характеризуется высокой стабильностью, что делает эту биржу одним из наиболее элитных институтов современной Америки.
Ведущую роль на бирже играют две категории членов Нью-Йоркской фондовой биржи: брокеры и так называемые специалисты. Последние со- ставляют меньшинство (в середине 1992 г. их было 412 человек) членов Нью-Йоркской фондовой биржи, но они долгое время были доминирующей группой биржевиков, причем их влияние остается исключительно большим и поныне. Сила специалистов коренится в том, что они монополизировали непосредственное заключение сделок - брокеры не имеют права вести опе- рации за свой счет и только доставляют специалистам поручения клиентов на куплю-продажу акций.
Конкуренции между специал.