Размещение акций российскими компаниями на зарубежных торговых площадках. В предыдущей главе мы рассмотрели процедуру IPO в России. Однако российские эмитенты имеют также возможность разместить свои акции на мировых торговых площадках.
Размещение акций за рубежом это более сложный и дорогостоящий процесс. Компании, планирующие выйти на зарубежный фондовый рынок должны удовлетворять более высоким требованиям в отношении финансовой отчетности, корпоративного управления, требованиям по раскрытию финансовой и другой информации. Проведение IPO за рубежом для российских компаний имеет ряд преимуществ 1. Получение минимум в 3-5 раз более высокой рыночной оценки компании по сравнению с российской. 2. Доступ к фондовому рынку в сотни раз более капиталоёмкому, нежели российский, гораздо эффективнее организованному, обладающему значительно более широким набором инструментов и механизмов финансирования, точно отвечающих целям и задачам эмитента, и склонному финансировать даже небольшие по размерам компании. 3. Обеспечение повышенной ликвидности акций, недостижимой на российском рынке ценных бумаг, и превращение их за счёт этого в средство платежа ликвидно торгуясь на престижных зарубежных площадках, акции российской компании могут быть применены в качестве залога для получения долгового финансирования, использованы вместо денежных средств для приобретения других компаний, оплаты консалтинговых и PR услуг, поощрения среднего и высшего менеджмента.
При необходимости владельцы компании могут продавать их мелкими партиями через биржевые механизмы широкой массе портфельных инвесторов, обеспечивая личные потребности в свободных денежных средствах без потери контроля над бизнесом. 4. Лучшие условия для сохранения контроля за предприятием для привлечения определенного объема средств в США может потребоваться выпустить в 3-5 раз меньше новых акций, что означает гораздо меньшее размывание пакета первоначальных владельцев.
В результате компания имеет больше шансов отдать малый пакет своих акций ниже блокирующего и при этом привлечь значительный объем финансирования.
Более того, продажа акций на рынке ценных бумаг США означает их реализацию не в одни руки, а распылённым акционерам, каждый из которых не способен и не стремится сколько-нибудь контролировать бизнес компании-эмитента. 5. Повышение общего статуса, кредитного рейтинга и престижа компании, что позволяет ей легче налаживать коммерческие связи и привлекать заёмные средства за рубежом, где эти средства остаются гораздо более дешевыми, чем в России, и предоставляются на гораздо более длительные сроки. 6. Усиление экономической безопасности владельцев компании, получившей зарубежный публичный статус, за счёт перевода в международную плоскость административных, политических и страновых рисков.
В настоящее время на мировом рынке капитала выделились несколько бирж, которые доминируют в экономическом сообществе и характеризуются самой высокой капитализацией, значительными объемами торгов и наибольшей ликвидностью.
Это Нью-йоркская NYSE , Лондонская LSE , Токийская TSE фондовые биржи и американская электронная биржа NASDAQ. На них обращаются ценные бумаги и производные финансовые продукты самых известных компаний, в том числе депозитарные расписки и вторичные размещения иностранных организаций.
Клиентами этих бирж являются как региональные, так и иностранные инвесторы со всего мира. Перед российскими компаниями традиционно стоит выбор между Нью-йоркской и Лондонской фондовыми биржами. Каждая из них имеет свою специфику, преимущества и недостатки. Нью-Йоркская фондовая биржа New York Stock Exchange, NYSE является крупнейшим в мире рынком по количеству участников. На ней зарегистрировано более 3000 самых известных в мире компаний.
Представители NYSE, принимая решения о листинге, обращают внимание не только на количественные и качественные критерии, которым должна соответствовать иностранная компания, но и на ее стратегическую значимость для национальных интересов США. Также учитывается перспективность отрасли, в которой работает организация. При размещении акций на NYSE компания должна удовлетворять самым жестким в мире требованиям в отношении размеров, прибыли, прав владения акциями, размещения акций и принципов корпоративного управления.
Учитываются и другие требования в отношении независимых членов совета директоров, состава комитета по аудиту, права голоса и многое другое. Преимущества размещения акций на Нью-Йоркской фондовой бирже следующие ? Увеличение доли американских акционеров компании. Абсолютное большинство институциональных инвесторов и инвесторов-физических лиц в США готовы вкладываться только в такие акции, которые зарегистрированы в SEC и эмитенты которых прошли листинг на американской бирже.
Поэтому российские компании, проводящие листинг в США, существенно повышают спрос американских инвесторов на свои акции по сравнению с прямыми инвестициями международных инвестиционных фондов в акции этих же эмитентов на российских рынках Повышение показателей оценки компании. Высокий процент американских акционеров компании, отчётность компании по US GAAP и преимущества NYSE привлекают внимание инвестиционного сообщества США к таким компаниям и повышает оценку стоимости компании, сокращая разрыв между такой компанией и аналогичными компаниями, акции которых обращаются на NYSE. Со временем такой подход к оценке стоимости компании приводит к снижению волатильности цены акций этого эмитента Акции компании становятся валютой для покупки компаний в США. Акции, зарегистрированные в SEC и прошедшие листинг на NYSE, могут быть использованы в сделках по покупке компаний в США в качестве платёжного средства Повышение уровня доверия к компании.
Для многих инвесторов, посредников и контрагентов, листинг на NYSE повышает уровень доверия к компании и позиционирует её как глобального лидера в соответствующей отрасли Повышение известности компании.
Биржа NYSE считает одной из своих важных функций предоставление компаниям-эмитентам различных возможностей подачи информации о них бизнес-сообществу США. Для этого биржа организует мероприятия с активным участием компании-эмитента непосредственно в торговом зале NYSE, использует огромный потенциал Интернет-сайта NYSE и обеспечивает компаниям-эмитентам привилегированный доступ к репортёрам деловых СМИ США. В настоящее время на Нью-Йоркской фондовой бирже размещены Американские депозитарные расписки ADR следующих российских компаний Вымпелком , МТС, Вимм-Билль-Данн , Татнефть , Ростелеком , Мечел. Главным конкурентом Нью-Йоркской фондовой биржи в борьбе за российские компании является Лондонская фондовая биржа.
Лондонская фондовая биржа LSE является крупнейшей в Европе.
На ней размещены акции почти трех тысяч компаний. LSЕ состоит из двух отделений Основная биржа The Main Market и Секция альтернативных инвестиций AIM . Основная биржа наиболее престижная площадка Европы для крупных и известных компаний. Всего на ней котируются ценные бумаги свыше 1800 организаций. Традиционно иностранные компании размещают в Лондоне Глобальные депозитарные расписки GDR . А с 1998 года на Основной бирже появились первые Европейские депозитарные расписки EDR . ADR теперь также могут котироваться на LSE. Для того чтобы они были допущены к листингу, компания должна выполнить четыре условия 1. Иметь финансовые отчеты по МСФО или GAAP за последние три года, проверенные аудиторами. 2. Назначить спонсора то есть инвестиционный банк . 3. Не менее 25 процентов ADR должно находиться в руках независимых лиц в публичном обращении . 4. Минимальная сумма выпуска расписок 700 миллионов фунтов стерлингов около 1,4 млрд. долларов США . Секция альтернативных инвестиций AIM предназначена для небольших быстро растущих компаний.
На ней представлены акции более тысячи эмитентов.
Условия для прохождения листинга на AIM довольно гибкие. В частности, не существует обязательных требований к минимальному размеру организации или количеству акций в публичном обращении. Компания должна выбрать официального консультанта из специального списка. Он проведет due diligence полный анализ деятельности организации и определит, способна ли она пройти листинг на AIM. Затем компания должна подготовить заявление директоров о том, что у нее достаточно оборотного капитала для 12 месяцев работы, а также Admission document Документ о допуске на биржу, он заменяет Проспект компании и по сравнению с ним предъявляет к компании менее строгие требования. Если в первые годы рыночной экономики предприятия СНГ и России зачастую выбирали вариант листинга в Нью-Йорке, то теперь многие ведущие компании ориентируются на лондонский фондовый рынок.
Одной из причин является разнообразие инструментов, предлагаемых Лондонской биржей компаниям АДР, ГДР, РДР и долговые инструменты, в то время как в Нью-Йорке предлагают только АДР и долговые инструменты.
На Лондонской фондовой бирже ADR разместили такие российские компании, как Лукойл , Объединенные Машиностроительные Заводы , Сибнефть , Юкос , Татнефть , Норильский Никель , Ростелеком , Сургутнефтегаз , РАО ЕЭС, Wimm Bill Foods GDR Лукойл , АФК Система. В 2004 году объем торгов по российским ценным бумагам вырос за год на 76 и составил 59 от торгов по всем иностранным бумагам.
Итак, размещение акций за рубежом в настоящее время для российских компаний более выгодно. Но необходимо менять ситуацию. Необходимо развивать инфраструктуру российского фондового рынка, чтобы российские компании проводили IPO в России. В следующей главе мы рассмотрим, какие мероприятия необходимо провести, чтобы поднять заинтересованность российских компаний к размещению акций в России. 3.