Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов. Одной из важнейших сфер деятельности любой организации являются инвестиционные операции, то есть операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение организацией выгод в течение определенного периода времени.
В коммерческой практике принято различать следующие типы таких инвестиций: - инвестиции в физические активы; - инвестиции в денежные активы; - инвестиции в нематериальные (незримые) активы. Под физическими активами при этом имеются в виду производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования.
Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т.д. Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые организацией в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. п. Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями, а инвестиции в физические активы чаще именуют инвестициями в реальные активы.
Оба типа инвестиций имеют большое значение для сохранения жизнеспособности организации и ее развития.
Рассмотрим инвестиций в реальные активы. Основная цель реальных инвестиций может быть определена как вложение средств и ресурсов в капитальное строительство, реконструкцию или модернизацию объекта, предназначенного для производства продукции или оказания услуг при условии погашения внешней задолженности и выплат дивидендов акционерам. По мере погашения внешней задолженности соответственно увеличивается стоимость акционерного капитала.
Кроме того, при инвестициях в объекты, включающие в себя земельные участки, здания и сооружения, представляющие собой недвижимое имущество, следует иметь в виду мировые тенденции роста стоимости недвижимого имущества. В период подготовки объекта к эксплуатации необходимо привлечение деловых партнеров, обеспечивающих поставку оборудования, комплектующих, сырья и материалов для выполнения строительно-монтажных и пуско-наладочных работ, а затем гарантийное обслуживание объекта. В период эксплуатации, как правило, количество деловых партнеров по договорным обязательствам расширяется: с одной стороны, необходимы регулярные поставки энергоресурсов, комплектующих, сырья и материалов для производства готовой продукции (оказания услуг), с другой, — партнеры для реализации продукции (услуг). Таким образом, подготовка, строительство и последующая эксплуатация объекта требуют четкого взаимодействия большого количества разных организаций и предприятий, а их взаимодействие невозможно без взаимовыгодного сотрудничества.
В результате оценки инвестиционной привлекательности проекта должен появиться тот основополагающий документ, который призван объединить интересы всех участников и партнеров для реализации проекта.
Как правило, каждый проект оценивается дважды: на этапе предварительной проработки для принятия решения о его реализации и привлечения коммерческих партнеров, и по результатам проектной проработки для подготовки развернутого бизнес-плана. Помимо этого иногда необходимо и сопровождение проекта в период его эксплуатации с целью последующего расширения и развития.
Методическое обеспечение для любого из указанных этапов по существу одинаково. Различие заключается, во-первых, в точности подготовки исходных данных, которые уточняются в результате проектной проработки и, во-вторых, в объеме выполняемых исследований. Методическое обеспечение должно строиться на основе экономико-математических моделей, которые должны предусматривать возможность проведения динамического анализа рассматриваемой системы в периоды строительства объекта и его последующей эксплуатации.
Величина расчетного периода может быть одним из оптимизируемых параметров системы. Для обеспечения «чистоты» анализа необходим учет всех привлекаемых денежных средств, сырья, материалов, комплектующих, оборудования, энергоресурсов и трудозатрат особенно для случаев модернизации производств на действующих предприятиях. Таким образом, каждый проект должен рассматриваться автономно с полным учетом всех его связей с поставщиками, потребителями, инвесторами и акционерами (учредителями). Основная задача оценки инвестиционной привлекательности проектов состоит в определении ряда критериев целесообразности капиталовложений.
В опубликованной за последнее время отечественной и зарубежной литературе предлагается в общей сложности около 50 критериев для оценки деятельности предприятий и предпринимательства, используемых ведущими фирмами и банками стран Западной Европы и США. Количество используемых критериев в зависимости от этапа проведения исследований может быть различным.
На этапе предварительной проработки проекта для оценки его инвестиционной привлекательности достаточно определить критерии следующих основных групп, необходимые для всех привлекаемых деловых партнеров: 1. Оценки эффективности капитальных вложений. 2. Оценки эффективности использования акционерного капитала. 3. Оценки прибыльности капитальных вложений. Для указанных типов критериев необходимо рассчитать вероятность неблагоприятного результата инвестиций и устойчивость эффективности капитальных вложений при возможных изменениях налогового законодательства.
Кроме этого, для деловых партнеров по договорным отношениям в период эксплуатации объекта необходимо определить дополнительно значения целого ряда критериев, характеризующих финансовое состояние действующего объекта, а именно: • рентабельность производства; • ликвидность; • платежеспособность; • маневренность; • эффективность использования активов и т.д. Таким образом, задача по оценке инвестиционной привлекательности проектов многокритериальная. 5.1. Срок окупаемости.
Аббревиатура критерия: РВ (Payback period). Под сроком окупаемости проекта понимается период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное строительство). При расчете величины критерия «Срок окупаемости» капитальные затраты учитываются в дисконтируемой сумме затрат на реализацию проекта, а эксплуатационные расходы входят в себестоимость готовой продукции и соответственно уменьшают сумму чистой прибыли в период эксплуатации объекта.
Очевидно, что срок окупаемости достигается на том шаге расчетного периода, когда величина критерия «Индекс доходности» впервые превысит единицу, т.е. доходы от реализации превысят инвестиционные затраты. Уменьшение срока окупаемости повышает инвестиционную привлекательность проекта. 5.2. Результат инвестиций. «Результат инвестиций» по своему смыслу близок к показателю «Финансовый итог» (cast flow, CF). По существу, его можно считать одной из возможных разновидностей первого из рассмотренных выше критериев «Чистый дисконтированный доход». Критерии «Чистый дисконтированный доход» и «Результат инвестиций» отличаются только точкой приведения потоков затрат капитала и доходов от эксплуатации объекта. Если для расчета критерия «Чистый дисконтированный доход» все потоки затрат и доходов приводятся к моменту начала реализации проекта, то для определения «Результата инвестиций» те же самые потоки средств приводятся к концу расчетного периода.
Очевидно, что при одинаковых условиях приведения одинаковых потоков затрат и доходов к различным моментам времени результаты вычислений окажутся идентичными.
Однако приведение потоков затрат капитала и доходов от эксплуатации объекта к концу расчетного периода при использовании статистического моделирования позволяют сделать две важные оценки риска для рассматриваемого проекта, а именно, для этого критерия могут быть вычислены два значения вероятности: 1. Вероятность того, что «Результат инвестиций» не превысит банковского процента за кредит на собственный капитал. 2. Вероятность того, что «Результат инвестиций» будет иметь положительное значение отличное от нуля, т.е. вероятность сохранения собственного первоначального капитала. Кроме этого, использование критерия «Результат инвестиций» позволяет представить результаты оценки инвестиционной привлекательности проекта более наглядными и доступными для понимания деловыми партнерами, не владеющими профессионально экономическими знаниями, так как этот критерий позволяет ответить на вопрос: что получит акционер на единицу первоначальных затрат в результате реализации проекта.
Это обстоятельство может быть использовано в рекламной компаний для привлечения акционеров.