Состояние вексельного рынка России

Состояние вексельного рынка России. Бурное развитие вексельного рынка в России, наблюдаемое в последние два-три года, во многом определяется кризисным состоянием народного хозяйства. Гипертрофированная форма вексельного обращения — это следствие целого ряда кризисных явлений. Во-первых, это кризис го¬сударственных финансов, проявляющийся в стремлении органов власти разного уровня (федерального, субъектов феде¬рации, местного) использовать различные денежные суррогаты для покрытия бюджетного дефи¬цита. Так, например, в 1995-1996 гг. Министерство финансов в качестве инструмента расчетов с государственными предприяти¬ями широко применяло казначей¬ские обязательства.

Международ¬ный Валютный Фонд подверг кри¬тике денежные власти России за масштабную эмиссию казначей¬ских обязательств, указав, что происходит накачивание в народ¬ное хозяйство страны квази-денег. Министерство финансов в принципе с критикой МВФ согла¬силось и свернуло выпуск казна¬чейских обязательств. Однако в 1996 г. Министерство финансов стало активно применять схему гарантий коммерческим банкам по вексельным кредитам для полу¬чателей бюджетных средств.

В этом случае роль замени¬телей денег стали играть векселя коммерческих банков. Некото¬рые коммерческие банки, явля¬ясь агентами правительства в рамках программы вексельного кредитования получателей бюд¬жетных средств, не устояли пе¬ред искушением массированного вексельного кредитования вне рамок государственной програм¬мы. Вот как комментирует сло¬жившуюся ситуацию директор Департамента ценных бумаг и финансовых рынков Министерства финансов РФ Б.И. Златкис: "Если банк продавал векселя, как про¬давал Тверьуниверсалбанк, в нео¬граниченных количествах, что, к сожалению, имеет место и с це¬лым рядом других банков, то Ми¬нистерство финансов, конечно, не собирается и не будет нести от¬ветственность по этим векселям". На рынке обращается и не¬мало просто фальшивых вексе¬лей, где векселедателем или ава¬листом является Министерство финансов.

В настоящее время в обращении находятся фальшивые векселя, выданные от имени фе¬дерального казначейства Север¬ной Осетии и Дагестана, на сумму в 7 трлн руб. Свою лепту в хаотичное развитие вексельного рынка внесли субъекты федера¬ции, эмитируя различные замени¬тели денег, в том числе векселя.

В последнее время некото¬рые субъекты федерации высту¬пили с идеей создания бездоку¬ментарных векселей (отечествен¬ное ноу-хау). Концепцию бездо¬кументарных векселей Б. И. Златкис охарактеризовала следующим образом: "Салат из зеленого лука с фруктовым салатом из анана¬са Там кусок ГКО, там слова из какого-то вексельного права, там компьютерная система 3-4-летней давности". Следует отме¬тить, что МВФ в очередной раз отреагировал на состояние laissez-faire вексельного рынка, на¬стоятельно рекомендовав России в этом году ограничить заимство¬вания субъектов федерации 30% собственных доходных источни¬ков, а стоимость обслуживания этого долга 15% доходов.

Во-вторых, негативное влия¬ние на вексельное обращение оказало ограничение кредитных возможностей коммерческих бан¬ков, значительная часть которых находится в стадии "умирания". Банки в значительной степени прекратили кредитование торго¬вого капитала, и отсутствие "жи¬вых" денег в торговом и произ¬водственном обороте хозяйству¬ющие субъекты стали компенси¬ровать с помощью активного вне¬дрения в хозяйственный оборот коммерческих векселей.

В-третьих, существенное вли¬яние оказывает стремление ог¬ромной массы "черных" денег легализоваться любыми способа¬ми, и вексель в силу присущей ему абстрактности весьма для этого удобен.

Ситуация усугубля¬ется еще и тем, что Федераль¬ное Собрание никак не может принять Закон о борьбе с отмыванием нелегально полученных доходов (во многих странах с ме¬нее криминализованной экономи¬кой, например, в Великобритании такие нормативные акты приня¬ты и работают достаточно дав¬но). В-четвертых, несовершенное и неэффективное законодатель¬ство делает вексель удобным инструментом для легального ухо¬да от налогообложения юридичес¬ких и физических лиц. Есть еще одно важное об¬стоятельство, стимулирующее вексельную эмиссию в России: сжатие денежного агрегата М2 по отношению к валовому внут¬реннему продукту (ВВП) до та¬кого объема, когда все хозяй¬ствующие субъекты, от государ¬ства в лице Министерства фи¬нансов до небольшого предпри¬ятия, являющегося звеном в цепи дебиторов, испытывают парализующий их деятельность денежный голод.

М2 — денежный агрегат, включающий наличные деньги (вне банков) и безналичные средства.

На 1 июля 1996 г. денежная масса (М2) составляла 266,9 трлн руб в том числе наличные день¬ги МО — 104,4 трлн руб. Сравнение параметров коэф¬фициента монетизации экономи¬ки в России и за рубежом ярко высвечивает проблему "финансо¬вого голода" нашего) народного хозяйства: в Германии этот по¬казатель составляет 66%, в США — 68%, во Франции — 90%, в Великобритании — 90%, в Ки¬тае — 80%, а в России только 15%. Таким образом, грандиозная по масштабам вексельная эмис¬сия (только банковских векселей в 1996 г. было выпущено на об¬щую сумму в 140 трлн руб.) — это стремление хозяйственного механизма удовлетворить "денеж¬ный голод" пусть даже с помо¬щью заменителей денег.

Но, если вексель в той или иной степени является замени¬телем денег, то ограничение ис¬следований объема и структуры денежной массы рамками агре¬гата М2 (наличные деньги плюс средства на счетах) представляется спорным с точки зрения методологии денежно-кредитного регулирования.

К сожалению, публикуемые статистические ис¬следования Банка России в об¬ласти объема и структуры денеж¬ной массы ограничиваются агре¬гатом М2. Между тем, органы банковского регулирования и над¬зора за рубежом при анализе и планировании объема и структу¬ры денежной массы выделяют агрегаты М4 и L, состоящие из депозитных сертификатов, акций ссудо-сберегательных ассоциа¬ций, казначейских обязательств, кредитных обязательств, удосто¬веряющих право на получение дохода (вексель попадает под эту категорию) и других ценных бу¬маг. Таким образом, в настоящее время в России объем и структу¬ра денежной массы в полной мере не контролируются органами ре¬гулирования.

Хаотичное и кризисное состо¬яние вексельного рынка в Рос¬сии даже не позволяет Централь¬ному банку заниматься традици¬онной для "Банка банков" опера¬цией — переучетом коммерчес¬ких и банковских векселей. Вот как видит сложившуюся ситуацию заместитель председателя Прав¬ления Банка России А. А. Козлов: "Центральный банк не будет пе¬реучитывать векселя.

У нас при¬нято решение, что векселя в ны¬нешней форме, в отсутствии нор¬мальной инфраструктуры, правил работы, торговли, информации и т.д. мы переучитывать не будем. Потому что поднимать собствен¬ными силами весь вексельный рынок напрямую у нас не хвата¬ет возможностей. Мы выбрали более длительный, но, с нашей точки зрения, более эффективный путь — это спонсирование и под¬держка Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР)". Неуправляемый и опасный для народного хозяйства харак¬тер развития вексельного рынка был осознан государством в 1996 г. В сентябре 1996 г. Банк Рос¬сии вводит норматив Н13 (нор¬матив риска вексельных обяза¬тельств кредитных организаций), который ограничил операции ком¬мерческих банков с векселями 200% от размера собственных средств (с 1 марта 1997 г. этот норматив ужесточен до 100%). Центральный банк не разре¬шает в настоящее время кредит¬ным организациям работать с векселями в бездокументарной форме.

И, наконец, под эгидой ЦБ создается АУВЕР, призванная создать необходимую правовую, технологическую инфраструктуру вексельного рынка, обеспечить его информационную прозрач¬ность.

Экономика России, в том числе вексельный рынок, в на¬стоящее время совершает пере¬ход от состояния laissez-faire к активному государственному ре¬гулированию. В годы такого же перехода американской экономи¬ки президент США Франклин Рузвельт сформулировал роль го¬сударства следующим образом: " Я имею в виду не всеобъемлю¬щее регламентирование и пла¬нирование экономической жизни, а необходимость властного вме¬шательства государства во имя истинной общности интересов но только различных регионов и групп населения нашей великой страны, но и между различными отраслями ее народного хозяй¬ства". Последние инициативы Центрального банка свидетель¬ствуют о том, что в основу регу¬лирования вексельного рынка положена концепция, сформули¬рованная великим американским реформатором.