Инструментарий денежно-кредитной политики

Инструментарий денежно-кредитной политики. В принципе возможны как прямые (административные), так и косвенные (экономические) методы воздействия на деятельность банков, регулирующие денежное предложение. Реакция финансовых рынков на административные методы проявляется более быстро и ощутимо, в то время как использование косвенных методов предполагает высокую степень развития процессов саморегулирования в банковской системе, а эффект применения замедлен и неоднозначен.

В то же время, меры, идущие вразрез с рыночными условиями, могут дать лишь кратковременный положительный эффект, до тех пор пока экономические субъекты не найдут способа их избежать, а в дальнейшем только увеличат транзакционные издержки.

При использовании административных методов широко применяются следующие инструменты: • квотирование отдельных видов пассивных и активных операций; • введение лимитов на выдачу определенных категорий ссуд и на привлечение кредитных ресурсов; • определение перечня банков, допущенных к отдельным видам операций; • лимитирование процентных ставок и тарифов комиссионного вознаграждения (например, правило Q, действовавшее в США до 1986 г устанавливало для банков максимальную процентную ставку по сберегательным счетам, что привело к массовому оттоку капитала на рынок акций и в оффшорные зоны). К экономическим методам управления денежным предложением относятся: • установление норм обязательного резервирования; • определение ставки рефинансирования коммерческих банков; • операции на открытом рынке.

Каждый из этих инструментов воздействует либо на денежную базу, либо на денежный мультипликатор. 2.2. Установление норм обязательного резервирования В современной двухуровневой банковской системе для коммерческих банков устанавливаются нормативы минимальных обязательных покрытий.

В настоящее время минимальные резервы - это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в центральном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком.

Норматив резервных требований представляет собой установленное в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов) либо активных (кредитных вложений) операций.

Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

Минимальные резервы выполняют две основные функции.

Во-первых, они как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов центральный банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации. Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом, используемым центральным банком для регулирования объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств центральный банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии.

Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в центральном банке превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в центральном банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций". Изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных учреждений.

Так, в случае увеличения обязательных резервов происходит как бы “недополучение” прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством. Недостаток этого метода заключается в том, что некоторые учреждения, в основном специализированные банки, имеющие незначительные депозиты, оказываются в преимущественном положение по сравнению с коммерческими банками, располагающими большими ресурсами.

В последние полтора-два десятилетия произошло уменьшение роли указанного метода кредитно-денежного регулирования. Об этом говорит тот факт, что повсеместно (в западных странах) происходит снижение нормы обязательных резервов и даже ее отмена по некоторым видам депозитов. 2.2. Учетная (дисконтная) политика Помимо денежно-кредитного регулирования, рефинансирование банков играет важную стабилизирующую роль в поддержании ликвидности банковской системы.

Термин "учетная политика" возник в банковском деле тогда, когда основной формой кредитования банков был переучет их векселей по ставке процента, получившей название "учетной". Эта практика была наиболее распространена с конца XIX в. до I Мировой войны. Так, ФРС создавалась в 1913 г. как структура, аккумулирующая резервы коммерческих банков и предоставляющая им кредиты в случае осложнения финансового состояния в рамках процедуры рефинансирования с целью предотвращения массовых банковских банкротств.

В тот период изменение учетной ставки служило основным инструментом денежно-кредитной политики. Главным был следующий принцип: до тех пор, пока кредиты берутся для производственных целей, т.е. для поддержки производства товаров и услуг, предоставление дополнительных резервов банковской системе для выдачи подобных кредитов не приведет к инфляции (так называемая доктрина целевых кредитов). Банки кредитовали фирмы, учитывая их векселя, а ФРС затем переучитывала эти же векселя у банков.

Однако к концу Первой Мировой войны политика ФРС по переучету векселей и поддержанию низких процентных ставок, призванная помочь Казначейству в финансировании военных расходов, привела к повышению темпов инфляции (в 1919 и 1920 гг до 14%, что считалось существенным). Поэтому с 20-х гг. ФРС отказалась от доктрины целевых кредитов и впервые повысила учетную ставку с 4 до 7%. Результатом стало резкое уменьшение денежного предложения и кратковременная рецессия 1920-21 гг затем сменившаяся бурным экономическим развитием.

В современной практике ФРС предоставляет банкам 3 типа кредитов по учетной ставке: • корректирующий кредит - для решения проблем ликвидности в краткосрочном периоде. Обычно выдается на несколько дней; • сезонный кредит - предоставляется по определенной схеме ограниченному числу банков, работающих в сельскохозяйственных районах; • расширенный кредит - выдается банкам, испытывающим серьезные трудности с ликвидностью из-за нехватки депозитов на достаточно длительный срок. Пример - кредит ФРС банку Continental Illinois на сумму в 5 млрд. долларов в 1984 г. При предоставлении своих кредитов ФРС исходит из правила: использование дисконтного окна - это привилегия, а не право.

В российской практике роль переучетных операций также была существенной. Так, основанный в 1860 г. Государственный банк ставил на первое место среди активных операций именно учетно-ссудные операции.

Однако в период с 1860-1895 гг. деятельность Государственного банка носила в основном коммерческий характер (учет краткосрочных торговых векселей). Прямое государственное вмешательство приводило к оттоку капиталов от производственных целей на субсидирование ипотечного кредита и накопление золотого запаса. С 1895 г. в ходе денежной реформы С.Витте были расширены операции банка. В соответствии с новым уставом целью Государственного банка являлось "облегчение денежных оборотов, содействие, с помощью краткосрочного кредита, отечественной торговле, промышленности и сельскому хозяйству", а также укрепление денежной системы.

К учету стали приниматься как "векселя, основанные на торговых сделках, так и выданные для торгово-промышленных целей". При этом также считалось, что промышленные ссуды являются самообеспеченными, т.е. не учитывалось влияние коммерческого риска. Учетный срок векселей устанавливался в 6 месяцев с возможностью продления в исключительных случаях до 12 мес. Кредитоспособность заемщика определял Учетно-ссудный комитет, действовавший в каждом отделении Государственного банка.

Став в 1897 г. центральным эмиссионным банком страны, Государственный банк, в отличие от зарубежных центральных банков, сохранил и положение главного коммерческого банка. К 1900 г. Государственный банк учел векселей на 233 млн. руб выдал ссуд: под залог ценных бумаг - на 72 млн. руб под товары - на 26 млн промышленным предприятиям - на 23 млн землевладельцам - на 8 млн. руб. В начале XX в. Государственный банк отказывается от приоритета прямого кредитования промышленности и торговли и переходит к усиленному кредитованию акционерных коммерческих банков, выполняя традиционную для центрального банка функцию "банка банков". Так, накануне I мировой войны Банк выдал акционерным коммерческим банкам кредитов на сумму 338 млн. руб. В СССР Госбанк фактически не имел возможности проводить самостоятельную политику, находясь в жесткой зависимости от административно-командной системы.

Его главной задачей стало льготное кредитование и финансирование государственных предприятий, денежное предложение формировалось исходя из плановых потребностей экономики.

В 1988 г. началось восстановление банковской системы, в 1990 г. был принят закон "О Центральном банке РСФСР (Банке России)". Основной формой кредитования коммерческих банков в 90-е гг. являлся ломбардный кредит под залог государственных ценных бумаг, а также стабилизационные кредиты в период банковского кризиса 1998 г. Положение ЦБР № 65-П от 30.12.98г. " О проведении Банком России переучетных операций" устанавливает достаточно жесткие нормы для принятия векселей к переучету.

В современной практике Центральный банк, регулируя уровень ставок рефинансирования, влияет на величину денежной базы. В случае повышенного спроса на кредитные ресурсы и опасности "перегрева" экономики Центральный банк проводит политику "дорогих денег", повышая ставку рефинансирования.

Увеличение учетной ставки понижает спрос коммерческих банков на кредитные ресурсы, предоставляемые через "дисконтное окно" и уменьшает сумму на резервных счетах коммерческих банков в Центральном банке (денежную базу). Изменения денежной базы приводят к соответствующим изменениям денежного предложения, усиленным с эффектом денежного мультипликатора. В связи с ростом стоимости кредита сокращается спрос на инвестиции, замедляется рост производства и инфляция, увеличивается безработица.

В случае спада экономической активности, стагнации производства Центральный банк, напротив, проводит политику "дешевых денег", понижая ставку рефинансирования, тем самым, расширяя объем кредитования, стимулируя инвестиции и рост производства. При этом возрастает опасность роста цен. Поскольку объем кредитов, получаемых через "дисконтное окно" в настоящее время достаточно незначителен, ставка рефинансирования выполняет скорее роль индикатора намерений Центрального банка относительно будущей денежно-кредитной политики, косвенно воздействуя на уровень рыночных процентных ставок ("эффект сигнала"). В современных условиях в большинстве развитых стран считается, что изменение ставки рефинансирования - не очень эффективный инструмент денежно-кредитной политики, т.к во-первых, объемы рефинансирования не полностью контролируются Центральным банком, во-вторых, механизм применения достаточно громоздкий, последствия не всегда предсказуемы и труднообратимы. 2.3. Операции на открытом рынке В развитых странах это наиболее распространенный инструмент денежно-кредитной политики.

Операции на открытом рынке - это операции Центрального банка по покупке и продаже государственных ценных бумаг в банковской системе.

Этот инструмент направлен на изменение денежной базы и обладает следующими преимуществами: Операции осуществляются по инициативе Центрального банка, который может контролировать их объем (в отличие от изменения ставки рефинансирования, при котором объем кредитования не полностью контролируется Центральным банком). Гибкость и точность инструмента позволяет добиться как существенного, так и незначительного изменения денежной базы. Операции на открытом рынке быстро и легко обратимы.

Помимо всего прочего они не требуют длительных административных согласований и оказывают быстрое корректирующее воздействие на динамику денежной массы. Операции покупки Центральным банком государственных ценных бумаг увеличивают денежную базу (сумму резервов банковской системы), и тем самым денежное предложение.

Операции продажи, напротив, сокращают денежную базу и снижают объем предложения денег. При "перегреве" денежной конъюнктуры, расширении денежной массы и росте цен Центральный банк продает государственные ценные бумаги. При этом уменьшаются резервы банков, сокращаются возможности кредитования клиентов и количество денег в обращении, удорожается кредит и снижаются цены. В то же время это провоцирует стагнацию производства и рост безработицы.

При "переохлаждении" конъюнктуры, недостатке денег в обращении и росте безработицы Центральный банк проводит политику кредитной экспансии - скупает государственные ценные бумаги и, переводя средства на резервные счета коммерческих банков, увеличивает возможности кредитования и денежную массу, стимулирует рост экономической активности, но может провоцировать рост цен. Операции на открытом рынке можно разделить на 2 типа: • динамические - направлены на изменение объема резервов и денежной базы; • защитные – направлены на ослабление влияния, оказываемого на денежную базу другими факторами.

В последние годы вместо прямых операций покупки и продажи ценных бумаг все чаще используются соглашения об обратном выкупе (REPO). При покупке ценных бумаг Центральный банк оговаривает их обязательный выкуп продавцами через некоторое время (обычно не больше недели) по фиксированному курсу. Аналогично при продаже ценных бумаг используется "обратное репо". Преимущество таких временных операций состоит в их гибкости и более мягком эффекте воздействия.

Доля обратных операций Центральных банков ведущих промышленно развитых стран на открытом рынке составляет 82-99,6% . В России операции Банка России на открытом рынке сводились к участию во вторичных торгах ГКО-ОФЗ . Несмотря на попытки стабилизировать конъюнктуру процентных ставок, доходность этих бумаг все больше зависела не от целевых ориентиров экономической политики, а от необходимости привлечения средств в бюджет, поэтому в целом для рынка частных инвестиций государственные ценные бумаги играли скорее дестабилизирующую роль. 2.4.