Уменьшение внешнего долга России. В современной истории иногда случается так, что если происходит внешний дефолт у одной страны, то велика вероятность, что та же участь постигнет и соседей со сходной структурой экономики и долгов.
Действительно, если инвестор видит проблемы с обслуживанием долга, например, у Аргентины, то для страховки он, скорее всего, предпочтет избавиться от ценных бумаг стран всего региона Латинской Америки: в итоге возможности рефинансирования долга пропадут и у остальных соседей по несчастью, что может подтолкнуть их к внешнему дефолту.
Крупные совместные дефолты за последние 20 лет произошли, например, в Мексике и Латинской Америке (1982), Восточной Азии (1997). Рассмотрим причины того, что внешний долг страны возрастает до угрожающих величин: 1. Высокий первичный дефицит бюджета страны приводит к тому, что стране приходится занимать на внутреннем и/или внешнем рынках. Если данное явление становится структурной проблемой, решение которой все время откладывается на потом, это неизбежно приведет к долговому кризису.
Например, после 2 мировой войны развитые страны выдали очень много кредитов развивающимся странам для покрытия дефицита бюджета. 2. Высокая ставка процента обслуживания долга. Когда сам внешний долг вырастает до тех величин, которые кажутся опасными для иностранных инвесторов, вложивших средства в активы данной страны, ставка процента повышается. Это приводит к тому, что правительству приходится выплачивать из бюджета все большие средства на обслуживание долга, или рефинансировать долг, беря взаймы все большие суммы.
Так долг начинает расти в геометрической прогрессии. 3. Рост валютного курса вызывает рост суммы долга в пересчете в отечественную валюту. Так как выплата долга правительством, ведется из собранных налогов, то можно говорить об увеличении бремени долга страны. 4. Проблемы с внутренним рынком заимствований. Если ставка процента на внутреннем рынке велика, и правительство вынуждено сокращать объем внутреннего долга, часто оно прибегает к дополнительным заимствованиям на внешнем рынке, переводя часть внутреннего долга во внешний долг.[6, C.78-79] Проблема внешнего дефолта доставляет не меньшие неприятности и кредиторам, которые могут из-за дефолта страны должника попросту обанкротиться.
Не удивительно, что были созданы специальные организации кредиторов: Парижский клуб кредиторов, объединивший основные страны – кредиторы (в их число вошла и Россия) и Лондонский клуб, объединивший банкиров для решения проблем с внешним долгом.
Какова же основная стратегия поведения кредиторов с должниками, близкими к внешнему дефолту? В 1980х годах существовало 2 мнения по поводу разрешения проблем кредиторов: 1. План Бейкера (Baker plan, 1985-1988) предполагал решить проблему с помощью выдачи новых кредитов странам должникам для того, что бы они могли выиграть время и увеличить свой экспорт и производство, чтобы выплатить и новые и старые долги. План предполагал обязательное осуществление структурных реформ в странах-должниках.
Был признан неудачным, и был заменен на план Брэди. 2. План Брэди (Brady plan, 1989) предполагал прощение части долга странам должникам. Кредиторам предлагалось списать часть долга, перевести его в более длинные бумаги с меньшей доходностью. МВФ должен активно участвовать в помощи станам, остро нуждающимся во внешних займах, а не ждать того, как разрешатся переговоры с кредиторами. Оказался более успешным. Успешность плана Брэди сделала практику списания части долгов кредиторами правилом в мировых финансах и сейчас вкупе со структурными реформами экономики страны-должника является основным рецептом выхода из долгового кризиса.
В 1993 году Мировой банк идентифицировал 25 стран с низким уровнем дохода как сильно обремененными внешним долгом. Само по себе наличие внутреннего долга ни для экономики страны, ни для граждан не особо страшно. Значительно важнее проблема его покрытия и выполнения обязательств по нему. По словам большинства экспертов, рост долга на 15% не критичен, однако тенденция к его увеличению достаточно опасна. [1, C.28] Рис.2. Внешний долг различных стран [2, C.31] Это так в первую очередь потому, что и здесь фактически отсутствует какая-либо нормативная база. А без нее нельзя говорить о каких-то правилах игры во внутренние долги.
А потому абсолютно неизвестно, куда и на что тратятся занимаемые государством деньги. С учетом долга бывшего СССР и суверенного долга России - внутреннего и внешнего - к началу нового века сформировался общий долг впечатляющих размеров, снижение которого стало заметным лишь в последние годы (таблица 3). Таблица 3 Объем, структура и динамика государственного долга РФ 1993 г. 1998 г. 2000 г. 2004 г. Государственный долг, млрд.руб. В том числе: Внутренний Внешний % ВВП В том числе: Внутренний Внешний 157,7 17,2 140,5 71,3 10,0 61,3 3991,7 757,9 3233,8 148,7 28,2 120,5 4479,7 557,4 3922,3 61,3 7,6 53,7 3884,1 842,1 3042,0 29,9 6,4 23,5 Рис.4. Структура государственного долга РФ (в млрд. руб.) Наибольшую долю в государственном долге РФ составляет внешний долг. В нынешнем российском долге почти половина - обязательства по ценным бумагам в иностранной валюте.
Сокращение его обусловлено существенным погашением в последние годы, а также списанием части советского долга в результате обмена обязательств перед Лондонским клубом кредиторов на новые российские еврооблигации. Около 38% составляет задолженность членам Парижского клуба, порядка 9% - задолженность международным финансовым организациям, около 5% - задолженность перед Центральным банком в иностранной валюте, около 2% - гарантии правительства. [3, C.46] Сложившаяся структура государственного внешнего долга Российской Федерации характеризуется: неоднородностью слагаемых внутренней и внешней задолженности, преобладанием нерыночных инструментов; неравномер¬ным распределением сроков платежей по его обслуживанию и погашению, наличием "пиковых" нагрузок"; изменением соотношения в структуре государ¬ственного долга в пользу внутреннего; широким диапазоном применяемых процентных ставок; доминирующим положением доллара США в валютной структуре внешнего долга (54%); "привязкой" возможностей погашения государственного долга в экспорту энергоносителей; относительной благопри¬ятностью конъюнктурных обстоятельств для погашения внешнего долга в связи с сохранением достаточно высоких мировых цен на энергоресурсы; зави¬симостью возможностей погашения долга от изменения мировых цен на энер¬гоносители (особенно отчетливо это проявляется в создании, начиная с 2004 г стабилизационного фонда на случай снижения мировых цен, который факти¬чески выдается за профицит); крайней напряженностью экономики страны в погашении внутреннего и внешнего долга.
Значительная часть расходов бюджетов последних лет, называемых процентными, для национальной экономики была прямым вычетом.
Относительно они сокращены более чем в два раза, но абсолютно возросли в 1,93 раза. Рост внутреннего долга темпами, превышающими темпы роста ВВП, озна¬чает ухудшение ситуации в экономике и никаким стабилизатором не является, поскольку "платное" долговое бремя, а в кризисной и инфляционной среде просто очень дорогое, затрудняет борьбу с инфляцией.
Кстати, взвешенные ре¬альные ставки по ГКО-ОФЗ в 1995 -1998 гг. в России были в среднем за квар¬тал 18,68-10,8% (в США по казначейским векселям - соответственно 0,467-0,693%). Непродуманные внутренние и внешние заимствования в 1990-е гг. поставили молодое поколение сограждан в положение обездоленного, а стар¬шее поколение - в положение повинного в грехах властей.
Особенно очевидны объемы вычета из источников обеспечения благосостояния сограждан при рассмотрении графиков погашения внешнего долга, где процентные платежи велики (таблица 4). Таблица 4 Платежи по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга Российской Федерации (в млрд.долл.) Категория задолженности 2003 г. 2004 г. 2005 г 2006 г. 2007 г 2008 г. ОД % ОД % ОД % ОД % ОД % ОД % Официальные кредиторы 4,48 2,33 4,07 2,74 4,01 2,61 2,31 1,82 2,39 1,70 2,52 1,58 Ценные бумаги 3,65 3,27 1,12 3,05 3,67 3,17 2,84 2,35 3,69 2,35 3,64 2,24 Долг перед международными финансовыми организациями 2.71 0.86 2,26 0.59 1,91 0.54 1.75 0,17 1,30 0,12 0,88 0,09 Кредиты ЦБ РФ Минфину России - 0,22 0,70 0,31 1,20 0,27 1,70 0,16 2,60 0,13 0,00 - Всего 10.85 6,47 8,15 6,70 10,79 6,60 8,61 4,49 9,97 4,30 7,04 3,91 Примечание.
Платежи в 2006-2008 гг. даны без учета неурегулированной задолженности и долга, пога¬шаемого в товарной форме.
Обозначения (ОД и %} означают соответственно: основной долг и процент¬ные платежи.
Рис.5. Платежи по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга Российской Федерации (в млрд.долл.) Как видно из графика, к 2008 году произойдет постепенное снижение основного долга и процентных платежей РФ.