Эффективность использования заемного капитала

Эффективность использования заемного капитала. Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР): ЭФР = (ROA-СП) (1-Kн)(ЗК/СК), где: ЗК – сумма заемного капитала; СК – сумма собственного капитала; СП – ставка ссудного процента, предусмотренная контрактом; ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов.

Рассчитывается по следующей формуле: ROA = П/Кср, где: П – сумма прибыли за рассматриваемый период; Кср – средне годовая сумма совокупного капитала; Kн – коэффициент налогообложения, исчисляющейся по следующей формуле: Kн = Н/П, где: Н – сумма налогов за отчетный период; П – сумма прибыли за рассматриваемый период.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, когда экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

Эффект финансового рычага состоит из двух компонентов: 1); 2) плеча финансового рычага. В данном случае на основании таблицы 1 рассчитаем разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты: 1) за 2005 год 2,6(1-0,77)-16=-15,402 2) за 2006 год 4(1-0,91)-14=-10,4 Таблица 1 Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага Показатель 2005 год 2006 год Балансовая прибыль, млн. руб. 10435 15387 Налоги из прибыли, млн. руб. 8055 14052 Уровень налогообложения, коэф-т 0,77 0,91 Среднегодовая сумма капитала, млн. руб.: Собственного Заемного 280308 124715 282648 105132 Плечо финансового рычага (ЗК/СК) 0,44 0,37 Эконом. рент-ть совокупного капитала, % 2,6 4 Средняя ставка процента за кредит, % 16 14 Темп инфляции 10,7 9 В обоих случаях эта величина отрицательна, что говорит о «проедании» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Рассчитаем ЭФР по данным за два года: ЭФР0 = (2,6-16)*(1-0,77)*0,44= -1,36% ЭФР1 = (4-14)*(1-0,91)*0,37= -3,33% В нашем случае за каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль 4 коп а за пользование заемными средствами капитала оно уплатило 14 коп. В результате получился отрицательный эффект, т.е. предприятие имеет убыток в размере 10 коп. за каждый рубль капитала.

Также ЭФР сильно снижается за счет уплаты налогов на 91% и зависит, несомненно, от плеча финансового рычага.

Однако, следует иметь в виду, что данные расчеты были выполнены без учета влияния инфляции. Что может искажает полученные результаты. Поэтому следует рассчитать ЭФР, проиндексировав его составляющие на уровень инфляции, на основании данных таблицы 1 по следующей формуле: ЭФР = (ROA – (CП/(1+И))*(( 1-Kн)* (ЗК/СК))+(И*ЗК)/((1+И)*СК) ЭФРо = (2,6-(16/1,107))*((1-0,77)0,44+(0,107*12 4715)/(1,107*280308)= = - 1,156% ЭФР1=(4-(14/1,09))*((1-0,91)0,37+(0,09*1 05387)/(1,09*282648) = - 2,91% Таким образом, ЭФР в отчетном году уменьшился еще на 1,754%. На это повлияло значительное увеличение коэффициента налогообложения на 14% из-за погашения налоговых обязательств прошлых периодов и изменение плеча финансового рычага за счет увеличения доли собственного капитала, который в обоих временных периодах использовался неэффективно. 2.2. Доходность собственного капитала Доходность собственного капитала будем рассматривать по следующей формуле рентабельности собственного капитала: ROE = ROA*MK, где: ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов.

MK - мультипликатор капитала или плечо финансовый рычага (ЗК/СК) Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Очевидно, что по мере снижения рентабельности совокупного капитала предприятие должно увеличивать степень финансового риска (увеличивать сумму заемного капитала), чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.

Расширим факторную модель ROE за счет разложения на составные части показателя ROA: ROE = Rп*Коб*МК, где Rп – рентабельность продаж (отношение прибыли предприятия к выручке); Коб - коэффициент оборачиваемости капитала предприятия (отношение выручки предприятия к стоимости капитала); MK - мультипликатор капитала или плечо финансовый рычага (ЗК/СК). Таблица 2 Показатели эффективности использования совокупного капитала Показатель 2005 год 2006 год Балансовая прибыль, млн. руб. 10435 15387 Выручка от всех видов продаж, млн. руб. 309064 321593 Прибыль после уплаты налогов, млн. руб. 2380 1335 Среднегодовая сумма капитала, млн. руб.: 405023 387780 Эконом. рент-ть совокупного капитала, % 2,6 4 Рентабельность продаж, % 0,77 0,41 Коэф-т оборачиваемости капитала 0,76 0,83 Мультипликатор капитала 0,44 0,37 Рентабельность собственного капитала после уплаты налогов, % 0,25 0,126 Общее изменение рентабельности собственного капитала 2006 года по сравнению с 2005 составляет – 0,124%. Это произошло в том числе за счет изменения следующих составляющих: 1) рентабельности продаж: (0,41-0,77)* 0,76*0,44= -0, 12% 2) оборачиваемости капитала: (0,76-0,83)* 0,41*0,44= -0, 0126% 3) мультипликатора капитала: (0,37-0,44)* 0,83*0,41= -0, 024% Следовательно, на снижение доходности собственного капитала наибольшее влияние оказало изменение такого показателя как рентабельность продаж (-0,12%). Получение достаточно высокой прибыли на средства вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства. Следовательно, такие показатели как ROA и ROE являются хорошим средством для оценки качества управления.

Связанный с эффективностью управления эти показатели намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия, основанных на соотношении отдельных статей баланса.

Поэтому он составляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования. 2.3.