Основные результаты разработанной рейтинговой модели

Основные результаты разработанной рейтинговой модели. Анализ соотношения доходности и риска.

Наряду с быстрым ростом размеров средств, инвестируемых в паевые инвестиционные фонды в последнее время, произошло и увеличение числа и типов инвестиционных фондов. Чтобы понять систему оценки паевых фондов, принятую Morningstar Inc следует провести анализ конкретного фонда, например, Поддержка под управлением УК "Паллада Эссет Менеджмент" представленная в таблице 2.1 формата рейтингов российских паевых фондов. Фонд Поддержка Доходность/ риск 28.11.2008 Общий рейтинг Доходность, % +/- РТС Рейтинг (все) Рейтинг (1 тип) Рост капитала, RUR доходность высокая 6 месяцев 22,25 6,89 2 5 12 225 Риск Средний 1 год 54,62 10,87 2 5 15 462 рейтинг * 2 года (сред) 44,97 -2,73 23 41 18 994 высший Коэф. Альфа 1,45 Риск,% Рейтинг (1 тип) Коэф. доходности Риск (усред.) Рейтинг Коэф. бета 1,45 6 месяцев 70 50 1,94 1,03 * R^2 33 1 год 64 41 1,66 0,86 * Риск 24,48% 2 года (сред) 68 41 1,22 1,02 **** Доходность 44,97% Коэф. Шарпа 2,00 Таблица 2.1 Формат рейтингов российских паевых фондов В левой части расположен раздел "Доходность/риск". Здесь показана доходность фонда за три промежутка времени: 6 месяцев, 1 год и 2 года, заканчивающиеся 28 ноября 2008 года. Доходность подсчитана с учетом операционных издержек, хотя величина "нагрузки" не принята во внимание.

Таким образом, средняя доходность отражает результат, который получит инвестор после покупки паев фонда.

Далее средняя доходность сравнивается со средней доходностью индекс РТС за тот же период времени. Для фондов с фиксированной доходностью и фондов со смешанной инвестиционной декларацией используются соответственно индекс ОФЗ и синтетический индекс РТС. В четвертой и пятой колонках слева показан уровень средней доходности фонда (в процентилях) по сравнению с доходностью всех паевых фондов, а также фондов с аналогичными заявленными инвестиционными целями.

Здесь ранг 1 помещает фонд на первое место, а ранг 100 - на последнее. В шестой колонке показано, до какой суммы выросли инвестированные в фонд 10 000 рублей за соответствующий период времени (без учета налогообложения и "нагрузки"). За 6 месяцев, оканчивающихся 28 ноября 2008 года, фонд Поддержка обеспечил доходность 22.25%, что на 6.89% превышает значение индекса РТС. Данная доходность позволила присвоить фонду уровень в 2 процентиля по отношению как ко всем фондам, так и к фондам с аналогичными целями - 5 процентилей. Кроме того, за последний год фонд также показал аналогично хорошие результаты, однако по результат 2-хгодичного периода доходность была несколько ниже как по сравнению со всеми фондами, так и с фондами аналогичных инвестиционных предпочтений.

При этом 10 000 рублей инвестиций в фонд Поддержка, осуществленных 28 ноября 2006 года, выросли за 2 года к 28 ноября 2008 года до 18 994 рубля.

Рейтинги. В нижней части раздела "Доходность/риск" таблицы 1 расположены две колонки " Риск/Рейтинг (1 тип)". Чтобы понять значение этих колонок рассмотрим так же колонки "Коэффициент доходности/Риск (усредненный)" и полученные в них значения на примере.

Рассмотрим строку для 6 месяцев, поскольку 2 остальные сроки являются прямым ее продолжением. Во-первых, средняя доходность паев фонда поддержка и других портфелей с аналогичными целями определена за последние 6 месяцев. Во-вторых, на основе средних доходностей фондов за последние 6 месяцев получена средняя доходность по всей группе фондов с аналогичными целями. В-третьих, средняя доходность фонда Поддержка разделена на полученную таким образом общую среднюю.

Поэтому показатель доходности больше 1 означает, что фонд показал результаты выше средних, а показатель ниже 1 говорит о том, что фонд имел результаты ниже средних. Показатель доходности 1,94 для фонда Поддержка сообщает, что его средняя доходность была на 94% выше общей средней. В колонке "Риск (усредненный)" соответствующая доходность по среднерыночному месячному рублевому депозиту вычитается из доходности фонда за каждый из 6 месяцев и в результате получаются значения сверхдоходности фонда.

Далее суммируются только значения отрицательной сверхдоходности, абсолютная величина делится на 6. Таким образом, получается показатель, измеряющий риск потерь или "ожидаемая стоимость потерь". Показатель риска потерь рассчитывается для каждого из аналогичных фондов, и затем для всей этой группы фондов определяется общий средний показатель. После этого показатель риска потерь фонда делится на общий показатель риска группы аналогичных фондов. Полученный таким образом результат представляет собой показатель относительного риска фонда.

Для фонда Поддержка он составляет 1.03. Данное значение показателя говорит о том, что риск потерь фонда Поддержка за шестимесячный период на 3% выше, чем у аналогичного среднего фонда. В колонках "Риск/Рейтинг (1 тип)" представлены процентили показателя риска потерь фонда по отношению ко всем фондам (Риск) и группе аналогичных фондов (Рейтинг). В данном случае уровень в 1 процентиль говорит о том, что фонд имел наименьший риск, а уровень в 100 процентилей показывает, что фонд имел наибольший риск. Для фонда Поддержка уровень в 70 и 50 процентилей за шесть месяцев показывает, что он имел более высокий риск, чем 70% всех фондов и 50% фондов с аналогичными целями.

В представленной системе используются пять следующих категорий оценки качества управления паевыми фондами представленная в таблице 2.2. Таблица 2.2 Категории оценки качества управления паевыми фондами Звездочки Процентили Категория доходности Категория риска * 1-10 Самая высокая или высокая Самая низкая или низкая **** 11-32,5 Выше средней Ниже среднего *** 33,5-67,5 Средняя Средняя ** 68,5-90 Ниже средней Выше среднего * 91-100 Самая низкая или низкая Самая высокая или высокая В этой системе уровень в процентилях, рассчитанный на основе групп фондов с аналогичными целями, определяет, сколько звездочек присваивается фонду и к какой категории его относят.

Рейтинг фонда Поддержка с учетом риска определяется путем вычитания показателя риска потерь фонда из его показателя доходности.

Для фонда Поддержка данная величина за шесть месяцев составляет 0,91 (1,94-1,03). Данный показатель определяется также для всех остальных фондов с аналогичными целями, и после этого вычисляется уровень в процентилях. Фонд Поддержка соответствует уровню в процентилях от 1 до 10, и поэтому за шесть месяцев получил рейтинг в пять звезд. Исторический профиль фонда. Обобщенные показатели результативности фондов представлены в разделе " Общий рейтинг" в таблице 1. Рассмотрим вначале показатели доходности.

Здесь полученным ранее показателям доходности за 6 месяцев, 1 и 2 года присвоены веса в 20, 30 и 50%, чтобы получить средневзвешенную доходность. Затем данная процедура повторяется для все остальных фондов с аналогичными инвестиционными целями. После этого фонду присваивается уровень в процентилях, а также рейтинг, как указано выше. Для фонда Поддержка уровень в процентилях находится между 1 и 10, что и обеспечивает ему Высший рейтинг.

Аналогичные средневзвешенные расчеты делаются для определения показателя риска потерь фонда и рейтинга с учетом риска. Фонд Поддержка получает рейтинг "риск - средний" и "доходность - высокая" и самый высокий рейтинг с учетом риска в пять звезд. Статистика МРТ. В нижнем правом углу таблицы 2.1 находится раздел под названием Modern Portfolio Theory ("Современная теория управления портфелем"). В верхней части даны значения "альфы", "беты" и R2. Они соответствуют данным, относящимся к апостериорной характеристической линии портфеля, которая представляет собой регрессионную модель.

Единственная разница между рыночной и регрессионной моделью состоит в том, что апостериорная ли.