МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ. Оценка финансового состояния предприятия Для принятия решений по управлению в области производства, финансов, инвестиций и нововведений руководству нужна деловая постоянная осведомлённость по соответствующим вопросам, которая является результатом отбора, анализа, оценки и концентрации исходной информации. Основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых наиболее информативных параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчётах с дебиторами и кредиторами.

Анализ методик оценки финансового состояния, приведённых в различных источниках, показал следующее 1. Для анализа финансового состояния предприятий применяются западные методики, принятые в странах с развитой рыночной экономикой, но адаптированные к российской системе учёта и отчётности. 2. Большинство рассматриваемых методик схожи между собой по набору показателей и методике их расчёта. 3. Различия методик заключаются в следующем к стандартному набору показателей прибавляются отдельные показатели, отражающие точку зрения конкретного автора. 4. Методики, отражённые в российской литературе, как правило, не содержат оценки инвестиционной привлекательности компаний, в частности анализа рыночных показателей акций 2, с.52 . Предварительную оценку недостатков в работе предприятия можно сделать на основе выявления больных статей отчётности, которые условно можно подразделить на две группы Свидетельствующие о крайне неудовлетворительной работе предприятия в отчётном периоде и сложившемся в результате этого плохом финансовом положении Непокрытые убытки прошлых лет форма 1 , Непокрытый убыток отчётного года форма 1 , Кредиты и займы, не погашенные в срок форма 5 , Кредиторская задолженность просроченная форма 5 , Векселя, выданные просроченные форма 5 . Причины образования отрицательной разницы между доходами и расходами по укрупнённой номенклатуре статей можно определить по форме 2. Затем причины убыточной работы анализируются детально. Свидетельствующие об определённых недостатках в работе предприятия Дебиторская задолженность просроченная форма 5 , Векселя, полученные просроченные форма 5 , Дебиторская задолженность, списанная на финансовые результаты по данным аналитического учёта. Значимость этих статей в отношении устойчивости финансового состояния зависит от их удельного веса в валюте баланса 1, с.413 . Бухгалтерский баланс служит индикатором для оценки финансового состояния предприятия.

Увеличение валюты баланса за анализируемый период свидетельствует, как правило, о росте производственных возможностей предприятия и заслуживает положительной оценки, если это не обусловлено инфляцией.

Снижение валюты баланса оценивается отрицательно, так как сокращается хозяйственная деятельность предприятия.

Целесообразно сопоставить изменение итога баланса с изменениями финансовых результатов хозяйственной деятельности, выручкой от реализации продукции. Опережение темпов роста выручки от реализации свидетельствует об улучшении использования средств на предприятии по сравнению с предыдущим периодом, и наоборот.

Большое значение для оценки финансового состояния имеет анализ структуры актива и пассива баланса.

Он позволяет выявить соотношение внеоборотных и оборотных активов соотношение заёмных и собственных средств и их изменения за период.

По бухгалтерскому балансу определяют динамику темпы роста отдельных видов имущества и источников его финансирования.

Сопоставляя изменения в активе и пассиве, можно сделать выводы о том, через какие источники, в основном, был приток новых средств и в какие активы эти новые средства вложены 6, с.120 . Помимо анализа баланса предприятия необходимо проанализировать форму 2 Отчёт о прибылях и убытках. Большое количество показателей, характеризующих финансовые результаты деятельности предприятия, создаёт методические трудности их системного рассмотрения. Различия в назначении показателей затрудняют выбор каждым участником товарного обмена тех из них, которые в наибольшей степени удовлетворяют его потребности в информации о реальном состоянии данного предприятия.

Например, администрацию предприятия интересует масса полученной прибыли и её структура, факторы, воздействующие на её величину. Налоговые инспекции заинтересованы в получении достоверной информации обо всех слагаемых балансовой прибыли.

При этом анализ каждого слагаемого прибыли предприятия имеет не абстрактный, а вполне конкретный характер, так как позволяет учредителям и акционерам выбрать значимые направления активизации деятельности предприятия. Другим участникам рыночных отношений анализ прибыли позволяет выбрать необходимую стратегию поведения, направленную на минимизацию потерь и финансового риска от вложений в данное предприятие. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия включает в качестве обязательных элементов исследование, во-первых, изменений каждого показателя за текущий анализируемый период горизонтальный анализ во-вторых, исследование структуры соответствующих показателей и их изменений вертикальный анализ в-третьих, изучение хотя бы в самом обобщенном виде динамики изменения показателей финансовых результатов за ряд отчётных периодов трендовый анализ. Как правило, для анализа и оценки уровня и динамики показателей финансовых результатов деятельности предприятия составляют таблицы, в которых используются данные отчётности предприятия из формы 2 2, с.55 . Таким образом, для общей оценки динамики состояния предприятия составляют аналитический агрегируемый баланс.

Статьи актива баланса группируются по признаку ликвидности, а статьи пассива баланса - по срочности обязательств.

Полученный в результате баланс используется для анализа структуры имущества и источников его финансирования, а также при расчёте показателей финансового состояния. Также для общей оценки финансового состояния предприятия проводят анализ Отчёта о прибылях и убытках. В ходе анализа уделяют особое внимание изменениям прибыли от продаж и анализу факторов, влияющих на эти изменения. 2.2.Анализ финансовой устойчивости предприятия Залогом выживаемости и основой стабильности положения предприятия служит его устойчивость.

Финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платёжеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Устойчивость предприятия, прежде всего, зависит от оптимальности состава и структуры активов, а также от правильности выбора стратегии управления ими. Другим важным фактором финансовой устойчивости является состав и структура финансовых ресурсов и правильность управления ими. Большое влияние на финансовую устойчивость предприятия оказывают средства, дополнительно мобилизируемые на рынке ссудных капиталов.

Чем больше денежных средств может привлечь предприятие, тем выше его финансовые возможности, однако возрастает и финансовый риск способно ли будет предприятие своевременно расплачиваться со своими кредиторами.

Анализ финансовой устойчивости следует начинать со степени обеспеченности запасов и затрат собственными источниками их формирования. Недостаток средств для приобретения материальных запасов может привести к невыполнению производственной программы, а затем и сокращению производства.

С другой стороны, излишнее отвлечение средств в запасы, превышающие действительную потребность, приводит к омертвлению ресурсов, неэффективному их использованию. Поскольку оборотные средства включают как материальные, так и денежные ресурсы, от их организации и эффективности управления зависит не только процесс материального производства, но и финансовая устойчивость предприятия 1, с.422 . Внешним проявлением финансовой устойчивости предприятия является его платежеспособность.

Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения ценные бумаги, временная финансовая помощь другим предприятиям и активные расчеты расчеты с дебиторами покрывают его краткосрочные обязательства. Платежеспособность предприятия выступает в качестве внешнего проявления финансовой устойчивости, сущностью которой является обеспеченность оборотных активов долгосрочными источниками формирования.

Большая или меньшая текущая платежеспособность или неплатежеспособность обусловлена большей или меньшей степенью обеспеченности или необеспеченности оборотных активов долгосрочными источниками. Для оценки платежеспособности предприятия используются три относительных показателя, различающиеся набором ликвидных активов, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств. Мгновенную платежеспособность предприятия характеризует коэффициент абсолютной ликвидности - показывающий, какую часть краткосрочной задолженности может покрыть организация за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, быстро реализуемых в случае надобности.

Краткосрочные обязательства включают краткосрочные кредиты банков и прочие краткосрочные займы, краткосрочную кредиторскую задолженность, включая задолженность по дивидендам, резервы предстоящих расходов и платежей, прочие краткосрочные пассивы. Показатель рассчитывается по формуле КАЛ ДС ФВлКР СР. ОбКР СР. 0,20,3, 1 где ДС - денежные средства ФВлКР СР краткосрочные финансовые вложения ОбКР СР краткосрочные обязательства.

Платежеспособность предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов характеризует коэффициент критической промежуточной ликвидности - показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности ККЛ ДС ФВлКР СР. ДЗКР СР. ОбКР СР. 0,81, 2 где ДС - денежные средства ФВлКР СР краткосрочные финансовые вложения ДЗКР СР краткосрочная дебиторская задолженность ОбКР СР краткосрочные обязательства.

Данное ограничение установлено Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденными распоряжением 31-р от 12,08.94 г. Федерального управления по делам о несостоятельности банкротстве. В тексте указанного документа коэффициент покрытия назван коэффициентом текущей ликвидности.

Официально рекомендованный норматив для показателя следует признать несколько завышенным. Общая платежеспособность предприятия определяется, как способность покрыть все обязательства предприятия краткосрочные и долгосрочные всеми ее активами коэффициент текущей ликвидности КТЛ А Об 2, 3 где А - активы предприятия Об - обязательства. Основным фактором, обусловливающим общую платежеспособность, является наличие у предприятия реального собственного капитала 16, с.221 . В отличие от понятий платежеспособность, понятие финансовая устойчивость - более широкое и расплывчатое, т. к. включает в себя оценку разных сторон деятельности предприятия.

Финансовое состояние предприятия можно оценить с точки зрения долгосрочной и краткосрочной перспективы. В первом случае критерием оценки являются показатели финансовой устойчивости предприятия, во втором - ликвидность и платёжеспособность. Стабильность деятельности предприятия в свете долгосрочной перспективы - одна из важнейших характеристик его финансового состояния.

Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью её зависимости от внешних кредиторов и инвесторов, с условиями, на которых привлечены внешние источники средств 12, с.219 . Для оценки финансовой устойчивости применяется набор или система коэффициентов. Назовем важнейшие из них, приведённые Крейниной М.А. 1. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами КОСС СК - ВнА ОбА, 4 где СК - собственный капитал предприятия ВнА - внеоборотные активы ОбА - оборотные активы.

Характеризует степень обеспеченности собственными оборотными средствами предприятия, необходимую для финансовой устойчивости. Минимальное значение коэффициента 0,1, рекомендуемое 0,6. 2. Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами КОМЗ СК - ВнА З, 5 где СК - собственный капитал предприятия ВнА - внеоборотные активы З - запасы. Он показывает, какая часть материальных оборотных активов финансируется за счет собственного капитала.

Уровень этого коэффициента, независимо от вида деятельности предприятия, должен быть близок к 1, а точнее 0,60,8. 3. Коэффициент маневренности собственного капитала КМ СС СК, 6 где СС - собственные оборотные средства СК - собственный капитал. Он показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства. Значение этого показателя может существенно изменяться в зависимости от вида деятельности предприятия и структуры его активов.

Для промышленных предприятий коэффициент маневренности должен быть 0,3. 4. Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств КСЗС ЗК СК, 7 где ЗК - заёмный капитал СК - собственный капитал. Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Например, его значение на уровне 0,5 показывает, что на каждый рубль собственных средств вложенный в активы предприятия, приходится 50 коп. заемных источников. Рост показателя свидетельствует об увеличении зависимости предприятия от внешних финансовых источников, т. е. в определенном смысле, о снижении его финансовой устойчивости. 5. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств КДПА ПДЛ СР. ПДЛ СР. СК, 8 где ПДЛ СР долгосрочные пассивы СК - собственный капитал.

Это доля долгосрочных заемных источников в общей величине собственного и заемного капитала предприятия с одной стороны, наличие долгосрочных займов свидетельствует о доверии к предприятию со стороны кредиторов, об уверенности кредиторов в устойчивом развитии предприятия на перспективу.

Но с другой стороны, рост этого показателя в динамике может означать и негативную тенденцию, означающую, что предприятие все сильнее зависит от внешних инвесторов 6. Коэффициент автономии. КА СК ВБ, 9 где СК - собственный капитал ВБ - валюта баланса. Коэффициент показывает степень независимости предприятия от заемных источников средств. Значение коэффициента должно быть 0,5. 7. Коэффициент финансовой устойчивости КФУ СК ПДЛ СР. ВБ, 10 где СК - собственный капитал ПДЛ СР долгосрочные пассивы ВБ - валюта баланса.

Коэффициент отражает долю долгосрочных источников финансирования в общем, объёме предприятия. Или показывает, какая часть имущества предприятия сформирована за счёт долгосрочных финансовых ресурсов. Значение коэффициента должно быть 0,5. Приведенный перечень коэффициентов финансовой устойчивости показывает, что таких коэффициентов очень много, они отражают разные стороны состояния активов и пассивов предприятия.

В связи с этим возникают сложности в общей оценке финансовой устойчивости. Кроме того, почти не существует каких-то определённых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Их нормальный уровень зависит от многих факторов отраслевой принадлежности предприятия, условий кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных активов, репутации предприятия и т. д. Поэтому приемлемость значений коэффициентов, оценка их динамики и направлений, могут быть установлены только для конкретного предприятия, с учетом условий его деятельности 5, с.103 . Также при анализе финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой показатель, как излишек или недостаток средств для формирования запасов и затрат, который рассчитывается как разница между величиной источников средств и величиной запасов.

Поэтому для анализа, прежде всего надо определить размеры источников средств, имеющихся у предприятия для формирования его запасов и затрат.

В целях характеристики источников средств для формирования запасов и затрат используются показатели, отражающие различную степень охвата видов источников. В их числе Наличие собственных оборотных средств СОС СК - ВнА, 11 где СК - собственный капитал предприятия ВнА - внеоборотные активы. Собственные и долгосрочные заёмные источники СДЗИ СОС ПДЛ СР 12 где СОС - собственные оборотные средства ПДЛ СР долгосрочные пассивы. Общая величина основных источников финансирования ОИФ СДЗИ ЗСКР СР 13 где СДЗИ - собственные и краткосрочные заёмные источники ЗСКР СР краткосрочные заёмные средства.

На основании вышеперечисленных показателей рассчитываются показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования. 1. Излишек, недостаток - собственных оборотных средств СОС - З, 14 где СОС - собственные оборотные средства З - запасы. 2. Излишек, недостаток - собственных и долгосрочных источников финансирования СДЗИ - З, 15 где СДЗИ - собственные и долгосрочные заёмные источники З - запасы. 3. Излишек, недостаток - источников финансирования ОИФ - З, 16 где ОИФ - общая величина основных источников финансирования З - запасы.

По степени финансовой устойчивости предприятия возможны четыре типа ситуаций Абсолютная устойчивость финансового состояния. Эта ситуация возможна при следующем условии из выше рассчитанных значений 1,2,3 0. Нормальная устойчивость финансового состояния, гарантирующая платежеспособность предприятия. Она возможна при условии 1 0 2,3 0. Неустойчивое финансовое положение связано с нарушением платежеспособности и возникает при условии 1,2 0 3 0. Кризисное финансовое состояние 1,2,3 0. Расчет указанных показателей и определение на их основе ситуаций позволяют выявить положение, в котором находится предприятие, и наметить меры по его изменению 6, с.118 . Таким образом, важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатёжеспособности предприятия, а избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами.

Коэффициенты финансовой устойчивости позволяют не только оценить один из аспектов финансового состояния предприятия.

При правильном пользовании ими можно активно воздействовать на уровень финансовой устойчивости, повышать его до минимально необходимого, а если он фактически превышает минимально необходимый уровень - использовать эту ситуацию для улучшения структуры активов и пассивов. 2.3.Оценка структуры источников средств предприятия Одним из факторов ухудшения финансового состояния предприятий является нехватка средств для текущей деятельности.

Это связано с тем, что в современных условиях имеет место изъятие части средств из оборота предприятия в связи с инфляцией, а также в связи с заморозкой большой части оборотных средств в дебиторской задолженности. Несмотря на растущее бремя процентов, из-за нарастания платежно-расчетного кризиса предприятие вынуждено вновь и вновь прибегать к помощи кредита как банковского, так и коммерческого, в результате чего собственные источники формирования оборотных средств по существу почти полностью заменяются заемными.

Следовательно, необходимо тщательнейшим образом подходить к вопросу целесообразности привлечения заемных средств 7, с.328 . Другая важнейшая проблема финансового управления, решению которой необходимо уделять особое внимание - формирование рациональной структуры источников средств предприятия.

Достаточный объем собственных средств обеспечивает развитие предприятия и укрепляет его независимость, подпитывает доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов. Но не следует занижать и роль заемных средств в жизни предприятия. При формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из общей целевой установки найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором доходность предприятия будет наивысшей.

Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но это наводит на мысль, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли. Каково же должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными финансовыми ресурсами, как оно повлияет на прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового рычага.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность экономической рентабельностью, урезанной на величину ставки налогообложения СН РСС 1 - СН ЭР, 17 где РСС - рентабельность собственных средств ЭР - экономическая рентабельность активов предприятия. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки.

Тогда и возникает эффект финансового рычага ЭФР РСС 1 - СН ЭР ЭФР, 18 Он возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и ценой заемных средств - средней расчетной ставкой процента СРСП . Эту величину можно рассчитать по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов в структуре заемных средств.

СРСП ФИ ЗС, 19 где ФИ - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период ЗС - общая сумма заёмных средств, используемых в анализируемом периоде. По действующему законодательству проценты по кредитам банков относятся на себестоимость продукции работ, услуг в пределах устанавливаемого Центральным банком норматива, увеличенного на три процентных пункта, и поэтому не включаются в расчет СРСП. Остальная же часть процента, равно как и расходы по страхованию кредитов, а также проценты по займам, полученным от небанковских юридических лиц и граждан, относятся на счет прибыли после налогообложения, и увеличивает фактические финансовые издержки по заемным средствам.

Первая составляющая эффекта финансового рычага - дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и СРСП по заемным средствам скорректированная на ставку налогообложения Дифференциал финансового 1 - СН ЭР - СРСП , 20 рычага Вторая составляющая - плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага.

Это соотношение между заемными средствами ЗС и собственными средствами СС . В совокупности эти составляющие представляют эффект финансового рычага ЭФР Уровень ЭФР 1 - СН ЭР - СРСП ЗС СС, 21 Этот способ открывает широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету условий кредитования, а в сочетании с формулой 18 - и по облегчению налогового бремени для предприятия. Эффект финансового рычага будет тем больше, чем больше будет экономическая рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше будет соотношение заемных и собственных средств.

Важно осознать глубокое противоречие и неразрывную связь между дифференциалом и плечом финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга, как правило, утяжеляют среднюю расчетную ставку процента и это при ЭР const ведет к сокращению дифференциала. Но несмотря на это, эффект финансового рычага может возрастать благодаря опоре на плечо финансового рычага.

В связи с этим в финансовом менеджменте существуют следующие правила если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением процентной ставки за кредит риск кредитора выражен величиной дифференциала чем больше дифференциал, тем меньше риск чем меньше дифференциал, тем больше риск. При этом не стоит увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а необходимо регулировать его в зависимости от дифференциала.

В отдельные периоды жизни предприятия бывает целесообразно сначала прибегнуть к мощному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его в других случаях следует соблюдать умеренность в наращивании заемных средств. А также следует иметь в виду, что предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность.

Всегда должен оставаться резерв заемной силы, чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала в отрицательную величину использование заемных средств только тогда будет давать дополнительную выгоду, когда ЭР больше СРСП . Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30 - 50 , то есть что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов.

Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу 2, с.61 . Таким образом, привлекая заёмные средства, предприятие может быстрее и масштабнее выполнять свои задачи по развитию в соответствии с поставленной целью, то есть осуществлять стратегическое управление. При этом проблема для финансового менеджера не в том, чтобы исключить все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала. 3.УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ НА ПРИМЕРЕ ОАО ЭЛЕКТРОАГРЕГАТ 3.1.