Становление и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане. Рынок ценных бумаг в Казахстане на¬чал формироваться в первой половине 1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для цен¬тральных банков функции в пользу стан¬дартных.
В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые креди¬ты правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы. В 1998 году прямое кредитование пра¬вительства было полностью прекращено, а весь правительственный долг перед Национальным банком был переоформ¬лен в специальные десятилетние облига¬ции МЕАКАМ. Со своей стороны с 1994 года министерство финансов начало пе¬реходить к неинфляционным методам финансирования дефицита бюджета - за¬имствованию на внутреннем рынке путем выпуска ценных бумаг.
Первыми ГЦБ были трехмесячные казначейские обяза¬тельства. В течение первых 6 месяцев аукционы по ним проводились редко и нерегулярно, примерно один раз в месяц, но уже к концу года они стали проводить¬ся еженедельно. Сейчас частота проведения аукционов по размещению ГЦБ министерства фи¬нансов увеличилась до 2-3 раз в неделю.
Значительно выросли и объемы размеще¬ния. Если не учитывать специальные цен¬ные бумаги МЕАКАМ и АВМЕАКАМ, то их годовой выпуск увеличился с 1995 года по 2000 год более чем в 6 раз, с Т10,5 до Т61,2 млрд. В 1999 году в связи с апрельской девальвацией тенге интерес к тенговым ГЦБ упал. Министерство фи¬нансов с целью поддержания рынка на¬чало выпускать краткосрочные валют¬ные ЦБ, а также осуществило выпуск специальных валютных облигаций АВ-МЕКАМ. В настоящее время краткос¬рочные валютные ценные бумаги полно¬стью погашены, а пятилетние были кон¬вертированы в мае 2000 года в еврообли¬гации.
Валютные ГЦБ не принесли их вла¬дельцам каких-либо сверхдоходов. Они имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по 3-х месячным - по сентябрь). Период повы¬шенной доходности затем сменился пе¬риодом очень низкой доходности по при¬чине стабилизации курса тенге, после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг. ГЦБ министерства финансов являются не только инструментом заимствования правительства на внутреннем рынке, но и инструментом регулирования денежной базы Национального банка на вторичном рынке.
В связи с тем, что Национальный банк не может приобретать ГЦБ на пер¬вичном рынке, а объем их на вторичном рынке пока очень невелик, то портфель ГЦБ Нацбанка недостаточен для целей регулирования денежной базы. Поэтому Национальный банк с 1995 года был вынужден выпускать свои ценные бума¬ги - ноты. Ноты Национального банка имеют ко¬роткие сроки обращения - от 7 до 91 дня, достаточные для оперативного регулиро¬вания денежной базы и поэтому они не конкурируют с ценными бумагами пра¬вительства.
В апреле 1999 года, в период введения режима свободно плавающего обменного курса, Национальным банком также выпускались валютные ноты, в том числе в разовом порядке специаль¬ные ноты для защиты пенсионных акти¬вов. Увеличение объемов поступлений в рес¬публиканский бюджет в 2000 году опре¬делило относительно невысокую потреб¬ность бюджета в заемных средствах, и в этом году впервые за годы существования рынка ГЦБ объем погашения ценных бумаг превысил объем их размещения.
Кроме того, министерство финансов сни¬зило объемы заимствования и увеличило сроки размещения государственных каз¬начейских обязательств. Наблюдалась ус¬тойчивая тенденция снижения уровня до¬ходности на внутреннем рынке: только за 2000 год доходность по краткосрочным бумагам снизилась более чем в 2 раза. Высокий уровень ликвидности на фи¬нансовом рынке при значительном сни¬жении чистой эмиссии ценных бумаг правительства привел к тому, что Наци¬ональный банк для регулирования избыточной ликвидности банков был вынуж¬ден в прошлом году увеличить выпуск тенговых краткосрочных нот более чем в два раза по сравнению с 1999 годом.
Объем выпуска нот составил Т132,5 млрд что привело к значительному увеличению доли нот НБК в структуре всех государ¬ственных тенговых бумаг в обращении. Рынок ГЦБ развивался не только в направлении количественного роста, за эти годы на нем произошли глубокие качественные изменения.
Постоянно рас¬ширяется спектр государственных цен¬ных бумаг, увеличиваются сроки их об¬ращения. Если в 1994 - 1996 годах эмити¬ровались только краткосрочные бумаги (3-х, 6-ти и 12-и месячные бумаги), то с 1997 года эмитируются и среднесрочные дисконтированные и индексированные бумаги министерства финансов. Начиная с 2000 года объем выпуска среднесрочных ценных бумаг стано¬вится значительным и их выпуск дости¬гает Т11,2 млрд или 23,4 % от всего выпуска тенговых ГЦБ министерства финансов.
С 2000 года регулярно вы¬пускаются двух и трехлетние дисконти¬рованные и индексированные по инф¬ляции ценные бумаги, по которым отме¬чается достаточно устойчивый спрос. Так, в 2001 году, несмотря на снижение доходности, по отдельным видам этих бумаг спрос превышал предложение более чем в 5-6раз. В первом квартале текущего года ры¬нок ГЦБ развивался достаточно дина¬мично и характеризовался положитель¬ными тенденциями: прекращен выпуск валютных ценных бумаг, удлиняются сроки выпуска тенговых инструментов и значительно снизилась доходной к ним. Стабильность обменного курса тенге способствовала существенному снижению инфляционных и девальвационных ожиданий инвесторов и повышению спроса на ГЦБ. В этих условиях возможным постепенное удлинение сроков заимствования и снижение доходности при первичном размещении и казначейских обязательств.
Дальнейшее развитие рынка ГЦБ по мнению Национального банка, должно идти в направлении еще большего расширения спектра государственных ценных бумаг (в частности, увеличения сроков обращения среднесрочных ценных бумаг до 5 лет). Это поможет рынку приобрести надежные среднесрочные индикаторы, что будет способствовать становлению в Казахстане развитого капитала и развитию вторичного рынка.
Сложившаяся макроэкономическая ситуация весьма благоприятна для решения этой задачи: в среднесрочном плане прогнозируется дальнейшее снижение темпов инфляции. Вывод: рынок ценных бумаг служит важнейшим механизмом оздоровления финансовой системы и преодоления спада производства, а также в преодолении инфляционных процессов.
РЦБ позволяет реализовать основное направление бюджетной политики по безинфляционному покрытию государственного бюджета. ГЛАВА 2.