Оптимизация движения денежных потоков

Оптимизация движения денежных потоков. Денежные средства организации включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческом банке.

Возникает вопрос: почему эти наличные средства остаются свободными, а не используются, например, для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента? Ответ заключается в том, что денежные средства более ликвидны, чем ценные бумаги.

В частности, облигацией невозможно расплатиться в магазине, такси и т. п. Различные виды текущих активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации.

Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность.

Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, организация должна обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен.

Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым. Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела.

Дело в том, что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах организации невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед главным бухгалтером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода, по государственным ценным бумагам.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов.

В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности. Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить: а) общий объем денежных средств и их эквивалентов; б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов. В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера — Орра. Первая была разработана В. Баумолом (W. Baumol) в 1952 г вторая — М. Миллером (М. Miller) и Д. Орром (D. Оrr) в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей и их применение на условных примерах.

Далее в работе рассматриваются два метода определения оптимального уровня денежных средств.

Это: Модель Баумола и Модель Миллера – Орра и их сравнительные характеристики. Модель Баумола. Если ООО «Стрела» начинает работать, имея максимальный и целесообразный для себя уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от продажи товаров и услуг организация вкладывает в краткосрочные ценные бумаги.

Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, организация продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой “пилообразный” график (рис. 2). Остаток средств Время на расчетном счете Q Q/2 Рис. 2 График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумола) Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле (1) где V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде; с - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги: r - приемлемый и возможный для организации процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги. Таким образом, средний запас денежных средств ООО «Стрела» составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно: k = V : Q (2) Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят: (3) Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги. Денежные расходы ООО «Стрела» в течение года составляют 150 тыс. руб. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 руб. Q = 2*150*25 = 30600 (4) 0,08 Средний размер денежных средств на расчетном счете составляет 168000 тыс. руб. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит: 150 тыс. руб. : 30600 тыс. руб. = 49 Таким образом, политика организации по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете закончатся, организация должно продать часть, ценных бумаг приблизительно на сумму в 30600 тыс. руб. Такая операция будет выполняться примерно раз в неделю.

Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 150 руб средний 168000 тыс. руб. Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для организации, в связи с тем, что денежные расходы в принципе стабильны и прогнозируемы.

В иных случаях такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера – Орра. Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью.

Она помогает ответить на вопрос: как организации следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств.

Миллер и Орр использую при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями. Логика действий главного бухгалтера по управлению остатком средств на расчетном счете заключается в следующем.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, организация начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае организация продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей логики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то организации следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов. 1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (ОН), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка). 2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (v). 3. Определяются расходы (Pх) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной). 4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S) по формуле: (5) 5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Од), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги: ОВ = ОН + S (6) 6. Определяют точку возврата (ТВ) - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (ОН , ОВ): ТВ = ОН+ (7) Приведены следующие данные о денежном потоке ООО «Стрела»: минимальный запас денежных средств (ОН) - 2400 руб.; расходы по конвертации ценных бумаг (РТ) - 25 руб.; процентная ставка – 11,6% в год; среднее квадратическое отклонение в день - 500 руб. С помощью модели Миллера - Орра определим политику управления средствами на расчетном счете. 1. Расчет показателя РХ = (1+Рх)*365 = 1,116, отсюда: РХ = 0,0003, или 0,03% в день. 2. Расчет вариации ежедневного денежного потока: v = 500 = 250000. 3. Расчет размаха вариации по формуле: 3*25*250000 S = 3 * 3 4*0,0003 = 7600 руб. 4. Расчет верхней границы денежных средств и точки возврата: ОВ = 2400 + 7600 = 10000 руб.; ТВ = 2400+1/3-7600 = 4900 руб. Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале (2400, 7600); при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства на расчетном счете в размере 4900 руб. 3.2