Логика и содержание решений инвестиционного характера

Логика и содержание решений инвестиционного характера. В отношении реальных инвестиций принято выделять три блока (группы) решений инвестиционного характера: отбор и ранжирование; оптимизация эксплуатации проекта; формирование инвестиционной программы.

Рисунок 3 – Классификация решений инвестиционного характера В блок «Отбор и ранжирование» входят задачи, обусловленные тем обстоятельством, что условия осуществления инвестиционной деятельности могут быть различными.

Чаще всего инвестор, например предприятие, имеет несколько инвестиционных возможностей.

В этом случае и возникает проблема выбора.

Как правило, имеет место одна из двух ситуаций: (1) выбор проекта (возникает в том случае, если доступные к реализации проекты являются альтернативными, т. е. реализация одного из них автоматически означает отказ от реализации других); (2) ранжирование проектов (эта ситуация появляется в том случае, когда проекты не являются альтернативными, но компания не может реализовать их немедленно, например, в силу ограниченности источников финансирования; поэтому по мере появления источника очередной проект может быть принят к реализации.

В этом случае с помощью критериев количественной оценки проекты ранжируются по степени их предпочтительности). Задачи этого блока: 1. Выбирается критерий оценки; 2. Рассчитывается его значение для каждого проекта; 3. Выбирается проект с максимальным (минимальным) значением критерия или значением, удовлетворяющем заданному в фирме пограничному его значению; либо проекты ранжируются по возрастанию (убыванию) значений критерия.

Основная сложность в том, что критериев оценки много и они не являются «единодушными» при установлении предпочтительности того или иного проекта [7]. В рамках блока «Оптимизация эксплуатации проекта» обычно решается одна из двух задач.

Первая задача предполагает однократную реализацию проекта в течение некоторого времени с последующим высвобождением связанных финансовых ресурсов и вложением их в принципиально новый проект.

Здесь основным становится вопрос о том, когда следует «свернуть» проект, т. е. прекратить его, ликвидировать производственные мощности, а высвобожденные средства вложить в новый, более привлекательный проект.

Вторая задача предполагает долгосрочную эксплуатацию проекта с возможной периодической заменой основных производственных мощностей. В этом случае главный вопрос — в выборе момента замены базовых активов. Суть задач блока «Формирование инвестиционной программы» определяется, тем обстоятельством, что любое инвестиционное решение сопровождается многими ограничениями и дополнительными эффектами. Например, инвестор ограничен в источниках финансирования, тогда как вариантов инвестирования много, т. е. возможности инвестирования (приложения капитала) превышают совокупные мощности источников финансирования.

Возможна и диаметрально противоположная ситуация, когда инвестор имеет свободные финансовые ресурсы, но удовлетворяющих его вариантов приложения капитала нет. Могут возникать и многопериодные задачи с взаимоувязанными проектами, когда принятие некоторого инвестиционного проекта откладывается во времени и он будет доступен к реализации лишь при поступлении средств, генерируемых одним или несколькими ранее принятыми проектами.

Если инвестор пытается учесть и увязать в единое целое подобные факторы и обстоятельства, то в этом случае появляется необходимость в разработке инвестиционной программы [5]. В общем виде инвестиционную программу можно трактовать как комбинацию ссудозаемных операций: 1. Ссудная операция – это собственно инвестиционное решение, когда инвестор вкладывает свой капитал 9это может быть комбинации собственного и заемного капитала) в проект в надежде получить в дальнейшем компенсирующие доходы.

В данном случае за оттоком средств последует распределение во времени их притоки. 2. Заемная операция (операция заимствования) – это решение по привлечению средств с последующим их постепенным возвратом. В данном случае за притоком средств последуют распределенные по времени их оттоки. Смысл операции – восполнить недостаток собственного капитала для финансирования ИП [6]. 4. РАСЧЕТ ВЕЛИЧИНЫ ТРЕБУЕМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ Первоначальная стоимость основных средств цеха (участка) принимается по их фактической стоимости и включает в себя: , (1) где Кзд – балансовая стоимость производственного здания цеха (участка), тыс. руб. Коб – балансовая стоимость оборудования, имеющегося в цеху (на участке), тыс. руб. Кпи – стоимость приборов, приспособлений, инструмента и инвентаря в цеху (на участке), тыс. руб. тыс. руб. Стоимость основных средств по проектируемому варианту равна сумме первоначальной стоимости основных средств и капитальных вложений.

Инвестиции при проектировании технологического процесса на базе полного или частичного технического перевооружении производства Кдтп: , (2) где Кдоб – затраты на приобретение дополнительного оборудования, тыс. руб.; Кдпи – стоимость дополнительных приборов, приспособлений, инструмента и инвентаря. тыс. руб. Вывод: величина инвестиций в основные средства составляет 20020 тыс. руб. Причем денежные средства инвестируются только в приспособления и оборудование. 5. КАЛЬКУЛИРОВАНИЕ СЕБЕСТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ (РАБОТ, УСЛУГ) Полная себестоимость продукции (работ, услуг) равна , (3) где Ссм – затраты на сырье и материалы, покупные комплектующие изделия тыс.руб.; Спрн – затраты на заработную плату производственных рабочих с начислениями, тыс.руб.; Сэксп – расходы на содержание и эксплуатацию оборудования, тыс.руб; Соп – общепроизводственные расходы, тыс.руб.; Сппр – прочие производственные расходы, тыс.руб; Сох – общехозяйственные расходы, тыс.руб.; Свп – внепроизводственные расходы, тыс.руб. Затраты на сырье и материалы, покупные комплектующие изделия планируются в процентах от совокупности прочих затрат, входящих в себестоимость изготовления продукции (работ, услуг). Затраты на заработную плату производственных рабочих с начислениями равны , (4) где Спр – основная заработная плата производственных рабочих, тыс. руб.; Сдоп – дополнительная заработная плата производственных рабочих, тыс. руб.; Ссоц – отчисления социальное страхование, тыс.руб. Основная заработная плата производственных рабочих составит , (5) где Т – трудоемкость производственной программы, ч; Ссрч – средняя часовая тарифная ставка, тыс. руб./ч; Кув – коэффициент, учитывающий доплаты стимулирующего характера к основной заработной плате.

При расчете основной заработной платы применяются часовые тарифные ставки, установленные в организации или полученные расчетным путем.

Часовая тарифная ставка соответствующего разряда работ Счi , (6) где Сч1 – ставка первого разряда, тыс. руб.; Ктi – тарифный коэффициент соответствующего разряда работ; Tм – месячный фонд рабочего времени, ч. Часовая тарифная ставка рабочих третьего разряда руб./ч Часовая тарифная ставка рабочих четвертого разряда руб./ч Часовая тарифная ставка рабочих пятого разряда руб./ч Часовая тарифная ставка рабочих шестого разряда руб./ч Средняя часовая тарифная ставка равна , (7) где Ni – численность производственных рабочих соответствующих разрядов, чел; Счi – часовые тарифные ставки рабочих соответствующих разрядов, тыс. руб./ ч. руб./ч Тогда основная заработная плата производственных рабочих тыс. руб. Дополнительная заработная плата производственных рабочих , (8) где Ндоп – норматив отчислений на дополнительную заработную плату производственных рабочих (в % от основной заработной платы). тыс. руб. Отчисления на социальное страхование , (9) где Qсоц – ставка отчислений на социальное страхование, %. тыс. руб. Затраты на заработную плату производственных рабочих с начислениями равны тыс. руб. Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования , (10) где Аоб – амортизация оборудования, тыс.руб.; Апи – амортизация приспособлений, тыс.руб.; Сроб – затраты на текущий ремонт оборудования, тыс.руб.; Сэл – затраты на электроэнергию, тыс.руб.; Св – затраты на воду, тыс.руб.; Спар – затраты на пар, тыс.руб.; Ссж – затраты на сжатый воздух, тыс.руб.; Спнр – прочие неучтенные расходы, тыс.руб. Затраты на амортизацию оборудования и приспособлений могут быть определены (11) где Соб, Спи- стоимость оборудования и приспособлений (с учетом инвестиций) соответственно, тыс.руб Наоб, Напи – норма амортизационных отчислений на оборудование и приспособления соответственно, %. Затраты на амортизацию оборудования.

Способ начисления амортизации нелинейный, метод уменьшаемого остатка.

При этом норма амортизации определяется по формуле , (12) где - коэффициент ускорения; - срок полезного использования, лет. Стоимость оборудования с учетом инвестиций тыс.руб. Затраты на амортизацию по годам тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. Затраты на амортизацию приспособлений.

Способ начисления амортизации нелинейный, метод суммы чисел лет. Норма амортизации определяется по формуле , (13) где СЧЛ – сумма чисел лет , (14) Стоимость приспособлений с учетом инвестиций тыс.руб. Норма амортизации и затраты на амортизацию по годам тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс. руб. Затраты на текущий ремонт оборудования равны (15) где Нроб - норматив отчислений на текущий ремонт оборудования, %. тыс.руб. Затраты на электрическую энергию, пар, воду, сжатый воздух определяются исходя из расхода на выполнение производственной программы и стоимости единицы ресурсов.

Например, расходы на электрическую энергию равны , (16) где Wэл- расход электроэнергии на выполнение производственной программы, кВт·ч, СкВт·ч – стоимость 1 кВт·ч, тыс.руб. Расходы на электрическую энергию тыс.руб. Расходы на пар тыс.руб. Расходы на воду тыс.руб. Прочие неучтенные расходы статьи «Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования» принимаются в размере 2 % от суммы вышеперечисленных расходов . (17) Прочие неучтенные расходы по годам тыс.руб. тыс.руб тыс.руб тыс.руб. тыс.руб тыс.руб. Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. Общепроизводственные расходы в общем виде определяются , (18) где Спу – основная заработная плата аппарата управления цехом (участком), тыс.руб Сдоп.пу – дополнительная заработная плата управления цехом (участком), тыс.руб Ссоц.пу – отчисления на социальное страхование аппарата управления цехом (участком), тыс.руб Азд – амортизация производственного здания, тыс.руб Срзд – текущий ремонт производственного здания, тыс.руб Спнр – прочие неучтенные расходы статьи, тыс.руб. Основная заработная плата аппарата управления цехом (участком) , (19) где Сдi - должностной оклад по категориям общепроизводственного персонала цеха (участка): ИТР, МОП и т.д тыс.руб. Сдоп.пу, Ссоц.пу, определяются согласно формул (8, 9). тыс.руб. Дополнительная заработная плата аппарата управления цехом (участком) тыс.руб. Отчисления на социальное страхование тыс.руб. Расходы на амортизацию производственных зданий определяются по формуле , (20) где Сзд – стоимость производственных зданий (с учетом инвестиций), тыс.руб Назд – норма амортизации производственных зданий, %. Норма амортизации производственных зданий определяется по формуле , (21) Тогда расходы на амортизацию производственных зданий тыс.руб. Затраты на текущий ремонт зданий определяются по формуле , (22) где Нрзд - норматив отчислений на текущий ремонт зданий, %. тыс.руб. Прочие неучтенные расходы статьи «Общепроизводственные расходы» принимаются в размере 2 % от суммы вышеперечисленных расходов , (23) тыс.руб. Общепроизводственные расходы тыс.руб. Прочие производственные расходы (Сппр), общехозяйственные (Сох) и внепроизводственные (Свп) расходы планируются в процентах от основной заработной платы производственных рабочих: , (24) , (25) . (26) Процентное соотношение (Rппр, Rох, Rвп) уточняется в организации.

Прочие производственные расходы тыс.руб. Общехозяйственные расходы тыс.руб. Внепроизводственные расходы тыс.руб. На основании расчета отдельных статей себестоимости продукции (работ, услуг) определяется полная себестоимость всей производственной программы тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. Затем определяется себестоимость единицы продукции (работы, услуги): . (27) тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. Результаты расчетов полной себестоимости продукции (услуги) сводится в таблицу. Таблица 1 – Структура полной себестоимости продукции (работ, услуг) Статьи затрат Проектируемый Вариант Сумма, тыс. руб. %к итогу 1 2 3 Затраты на сырье, материалы, покупные комплектующие изделия 366686 65 Расходы на оплату труда производственных рабочих с начислениями 35837,9 6,3 Расходы на эксплуатацию и содержание оборудования 119641 21,2 Общепроизводственные расходы 19719,4 3,4 Прочие производственные расходы 473,4 0,08 Общехозяйственные расходы 21301,1 3,8 Внепроизводственные расходы 473,4 0,08 Итого 564132,2 100 Исходя из проведенных расчетов, можно сделать вывод о том, что себестоимость прибора в проектируемом варианте оказалась ниже себестоимости прибора в базовом варианте.

Значения себестоимости в проектируемом варианте по годам соответственно равны: 4339 тыс. руб.; 3957 тыс. руб.; 3658 тыс. руб.; 3440 тыс. руб.; 3270 тыс. руб.; 3135 тыс. руб. В свою очередь, себестоимость прибора в базовом варианте составляет 6050 тыс. руб что значительно выше, чем в проектируемом варианте.

Это говорит об эффективности вложения инвестиций в приспособления и оборудование.

Что касается структуры себестоимости, то в ней преобладают затраты на покупку сырья, материалов, покупных комплектующих изделий и расходы на эксплуатацию и содержание оборудования. 6. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОТПУСКНЫХ ЦЕН НА ПРОДУКЦИЮ (РАБОТЫ, УСЛУГИ) В общем виде отпускная цена единицы продукции (работы, услуги) складывается из следующих составляющих: , (28) где Сед – себестоимость продукции (работы, услуги); Мед– прибыль на единицу продукции (работы, услуги). Прибыль на единицу продукции (работы, услуги): , (29) где Нр – норма прибыли, %. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. Значение нормы прибыли принимается исходя из спроса на продукцию (работы, услуги) организации.

Тогда отпускная цена единицы продукции в общем виде тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. Отпускная цена с учетом налога на добавленную стоимость (НДС): (30) где Qндс – ставка налога на добавленную стоимость, %. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб. Рассчитав отпускную цену изделия, можно сделать вывод о том, что в проектируемом варианте она оказалась ниже, чем себестоимость прибора в базовом варианте, что говорит о целесообразности вложения инвестиций в оборудование и приспособления.

В проектируемом варианте отпускная цена по годам составила: 5120 тыс. руб.; 4669 тыс. руб.; 4316 тыс. руб.; 4059 тыс. руб.; 3859 тыс. руб.; 3699 тыс. руб. Себестоимость в базовом варианте составляет 6050 тыс. руб что значительно выше отпускной цены прибора в проектируемом варианте. 7. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ При совершенствовании существующей технологии изготовления продукции годовой доход определяется по формуле , (31) где М2t А2t Нп2t – прибыль, амортизационные отчисления, налоги в проектируемом варианте в t-ом году, тыс. руб. ; М1t,А1t,Нп1t – прибыль, амортизационные отчисления, налоги в базовом варианте в t-ом году, тыс. руб. Значения М2t и А2t определяются с учетом приведенных выше расчетов по формулам (32) . (33) Прибыль в проектируемом варианте тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. Амортизационные отчисления в проектируемом варианте тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. Налоги, уплачиваемые из прибыли в проектируемом варианте равны , (34) где Нн2t – налог на недвижимость в проектируемом варианте, тыс. руб.; Нпр2t – налог на прибыль в проектируемом варианте, тыс. руб.; Нт2t – отчисления на развитие территории в проектируемом варианте, тыс. руб. , (35) , (36) , (37) где Qн, Qпр, Qт – ставки налогов на недвижимость, прибыль, отчисления на развитие территории, %. Сзд , Соб , Спи принимаются с учетом инвестиций.

Налог на недвижимость в проектируемом варианте тыс. руб. Налоги на прибыль в проектируемом варианте по годам тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. Отчисления на развитие территории в проектируемом варианте тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. Тогда налоги, уплачиваемые из прибыли в проектируемом варианте тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. Значения М1t , Нп1t , А1t для базового варианта определяются расчетным путем с использованием формул (32–37). Амортизация в базовом варианте.

Затраты на амортизацию оборудования.

Способ начисления амортизации нелинейный, метод уменьшаемого остатка.

Затраты на амортизацию оборудования по годам тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. Затраты на амортизацию приспособлений.

Способ начисления амортизации нелинейный, метод суммы чисел лет. Норма амортизации и затраты на амортизацию по годам составят тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. Амортизационные отчисления в базовом варианте тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. Налог на недвижимость в базовом варианте тыс. руб. Налоги на прибыль в проектируемом варианте по годам тыс. руб. Отчисления на развитие территории в проектируемом варианте тыс. руб. Налоги, уплачиваемые из прибыли в базовом варианте тыс. руб. Тогда годовой доход тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. Годовой доход от инвестиций составил 39192 тыс. руб. Затем производится оценка эффективности инвестиций.

К основным критериальным показателям эффективности инвестиций относятся: – чистый дисконтированный доход (ЧДД); – индекс доходности (рентабельности) инвестиций (ИД); – внутренняя норма дохода (ВНД); – динамический срок окупаемости капиталовложений (То). Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется из выражения: , (38) где Дt — доход, получаемый на t-ом шаге расчета; T — расчетный период; Кдн — инвестиции, приведенные во времени к началу расчетного периода; тыс.руб. Индекс доходности (рентабельности) инвестиций (ИД) представляется в виде выражения: , (39) Внутренняя норма доходности рассчитывается графоаналитическим методом.

Для этого необходимо построить график ЧДД = f (E), задаваясь рядом последовательных значений процентной ставки с шагом 5%. Искомая величина находится в том интервале, где меняется знак показателя ЧДД. Ее уточненное значение можно определить методом линейной интерполяции из выражения: , (40) где Еmin, Emax — минимальное и максимальное значение ставки в интервале; ЧДДmin, ЧДДmax — минимальное и максимальное значение ЧДД в интервале.

ВНД находится в интервале [175,180]. Определим уточненное значение методом линейной интерполяции % Динамический срок окупаемости Tо рассчитывается графоаналитически, построив зависимость ЧДД = f(t). Точка, где график пересекает ось абсцисс, т.е. ЧДД = 0, и будет искомым значением срока окупаемости.

Искомая величина находится в том интервале, где меняется знак показателя ЧДД. Ее уточненное значение определяется методом линейной интерполяции из выражения , (41) где Тmin, Тmax — минимальное и максимальное значение времени в интервале; ЧДДmin, ЧДДmax — минимальное и максимальное значение ЧДД в интервале. лет или мес. Результаты расчета критериальных показателей эффективности инвестиций сводим в таблицу 2. Таблица 2 – Результаты расчета критериальных показателей эффективности инвестиций Показатель Расчетное значение показателя Условие эффективности инвестиций Отметка о выполнении условий эффективности инвестиций Чистый дисконтированный доход 78825 тыс. руб. ЧДД &#61619; 0 Выполняется Индекс доходности 4,9 ИД &#61619; 1 Выполняется Внутренняя норма доходности 76% Е < ВНД выполняется Динамический срок окупаемости 7,08 мес. То < Т выполняется На основании результатов расчета критериальных показателей эффективности инвестиций можно сделать вывод о целесообразности вложения инвестиций, так как все условия эффективности инвестиций выполняются.

А именно: ЧДД &#61619; 0 (78825 тыс. руб.); ИД &#61619; 1 (4,9); Е < ВНД (76 %); То< Т (0,52 года). 8.