Реферат Курсовая Конспект
Лекции. Базовые концепции финансового менеджмента - Лекция, раздел Экономика, Лекция 2. Базовые Концепции Финансового Менеджмента 1. Концепция Идеальных Ры...
|
Лекция 2. Базовые концепции финансового менеджмента 1. Концепция идеальных рынков капитала 2. Гипотеза эффективности рынка 3. Концепция ассиметричности информации 4. Теория агентских отношений 5. Денежные потоки и методы их оценки во времени 6. Учёт фактора времени в финансовых расчётах 7. Теория структуры капитала Модильяни-Миллера 8. Теория дивидендов Модильяни-Миллера 1. Концепция идеальных рынков капитала. Большинство ранних теорий финансов основано на допущении существования идеальных рынков капитала (perfect capital markets). Идеальный рынок капитала – это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег совершается легко и не сопряжен с какими-либо затратами.
Идеальный рынок капитала имеет следующие характеристики: • отсутствуют трансакционные затраты; (ТРАНСАКЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ — операционные издержки сверх основных затрат на производство и обращение; косвенные, сопряженные затраты, расходы, связанные с организацией дела, получением информации, ведением переговоров, поиском поставщиков, заключением и оформлением контрактов, лицензий, обеспечением получения прав, юридической защиты, преодолением барьеров входа на рынок). • отсутствуют налоги; • имеется большое количество покупателей и продавцов, и ни один из них не может повлиять на рыночную цену финансовых активов; • существует равный доступ на рынок для всех инвесторов; • все субъекты рынка имеют одинаковый объем информации; • все субъекты рынка имеют одинаковые ожидания; • отсутствуют затраты, связанные с финансовыми затруднениями (угроза банкротства). 2. Гипотеза эффективности рынка. В приложении к рынку капитала термин «эффективность» понимается в информационном плане, т.е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.
В научной литературе рассматриваемая концепция известна как гипотеза эффективности рынка «Efficient Market Hypothesis». У гипотезы много соа второв, наиболее известна работа Юджина Фамы «Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work», 1970. Эффективность рынка обеспечивается выполнением 4 условий: • информация становится доступной всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с какими-либо затратами; • отсутствуют трансакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие заключению сделок; • сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен; • все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду.
Очевидно, что все эти 4 условия не соблюдаются ни на одном реальном рынке.
Поэтому в теорию вводятся более слабые предпосылки об информационной эффективности.
Выделяют 3 формы эффективности: слабую, умеренную и сильную.
В условиях слабой формы эффективности (weak form) текущие рыночные цены полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. Потенциальный инвестор не может извлечь для себя дополните льных выгод, анализируя тренды, т.е. нельзя спрогнозировать цену на основе прошлых данных о динамике цен. Умеренная форма эффективности (semistrong form) предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только изменение цен в прошлом, но также и всю остальную общедоступную информацию.
Таким образом, аналитику не имеет смысла изучать статистику цен, отчетность эмитентов, новости финансового мира, т.к. любая общедоступная информация немедленно отражается на ценах акций до того как можно использовать ее в с воей практике. Сильная форма эффективности (strong form) означает, что текущие рыночные цены отражают всю информацию и общедоступную, и доступную лишь отдельным лицам. Если эта гипотеза верна, то никто не может получить сверхдоходы, даже так называемые инсайдеры (лица, работающие в компании и/или в силу своего положения имеющие доступ к конфиденциальной информации, способной принести им выгоду). Почти никто не верит в справедливость такого предположения.
Исследования подтвердили, что посвященные получа ют прибыли выше обычных, используя информацию, не оглашаемую публично. В целом имеющиеся доказательства указывают на то, что рынки ценных бумаг являются эффективными, но не идеально эффективными. 3. Концепция асимметричной информации Теория асимметричности информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала.
Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной другим участникам рынка. В этом случае говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компании. Существуют различные степени асимметрии. Слабая асимметрия, когда разница в информированности руководства фирмы и посторонних наблюдателей о деятельности компании слишком мала, чтобы дать преимущества менеджерам.
Сильная асимметрия имеет место, когда менеджеры компании обладают конфиденциальной информацией, которая после ее обнародования значительно изменит котировку ценных бумаг фирмы. В большинстве случаев степень асимм етрии находится посередине между двумя этими крайностями. Влияние асимметричной информации на рынке исследовал в своей работе “The Market for “Lemons” Джордж Акерлоф. Поскольку главная цель менеджера состоит в максимизации богатства акционеров, то он заинтересован в том, чтобы максимально быстро довести до общего сведения благоприятную информацию.
Например, с помощью организации пресс-конференции или выпуска пресс-релиза. Однако эта форма сигнализации имеет ограниченную ценность, так как нельзя оценить ее истинност ь. Классическим примером распространения благоприятной информации является объявление о выплате дивидендов, опубликование финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами. 4.
Чтобы нивелировать возможные противоречия между целевыми установками к... Расходы на осуществление контроля за деятельностью менеджеров. Наприме... 2. Угроза скупки контрольного пакета акций фирмы. 5.
Например, для облигаций прогнозируемый денежный поток будет определять... составление бюджетов денежных средств. Денежный поток обычно состоит из (частичных потоков от отдельных видов... Сумме оговорён договором банковского счёта). 3.
Учёт фактора времени в финансовых расчётах. Кредитная и депозитная процентная ставки могут быть номинальными, реал... Номинальная процентная ставка – процентная ставка, объявляемая кредито... результат «очистка от инфляции» искажается за счёт правил начисления н... 7.
экономия на налогах перекрывается ростом затрат вследствие необходимос... . 8. В 1963 году Модильяни-Миллер опубликовали вторую работу по структуре к... Минимальная величина доходности инвестиций в фирму в любом случае не д...
Доказывает, что политика выплаты дивидендов не влияет на стоимость фир... Также как и предыдущая она базируется на ряде предпосылок. Суть теории... Таким образом, каждый доллар полученных дивидендов, лишает акционеров ... Следовательно, политика выплаты дивидендов не влияет на цену акций. Подробнее с теорией дивидендов можно познакомиться в лекции, специальн...
– Конец работы –
Используемые теги: Лекции, базовые, концепции, финансового, менеджмента0.085
Если Вам нужно дополнительный материал на эту тему, или Вы не нашли то, что искали, рекомендуем воспользоваться поиском по нашей базе работ: Лекции. Базовые концепции финансового менеджмента
Если этот материал оказался полезным для Вас, Вы можете сохранить его на свою страничку в социальных сетях:
Твитнуть |
Новости и инфо для студентов