Хеджирование как метод управления риском

Хеджирование как метод управления риском. Экономика западных стран в 70-80-е годы ХХ века характеризовалась беспрецедентной неустойчивостью цен практически на все товары.

Для минимизации рисков ценовых колебаний в отношении как уже имеющихся зап асов товаров, так и товаров, являющихся предметом будущих поставок, многие предприятия обратились к фьючерсным рынкам, присоединившись к производителям и потребителям сельскохозяйственных продуктов, которые уже многие десятилетия использовали фьючерсные контракты для страхования цен. Никакие, даже самые лучшие прогнозы не в состоянии полностью исключить неопределенность рынка (стихии). А где неопределенность и случайность, там не миновать риска.

Risko на испанском означает скалу, да не просто скалу, а отвесную. Другие авторы риск определяют как: 1) возможную опасность; 2) действие наудачу в надежде на счастливый исход [1; 2]. Операции по страхованию ценового риска с помощью торговли фьючерсными контрактами называются хеджированием (hedge - ограда, защита) [4]. Хеджирование используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков.

В отечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных и зменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект (связанный с реальной торговлей, т.е. продавец и покупатель наличных товаров, который стремится застраховаться от неблагоприятных изменений цен на свои товары), осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджир ования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем.

Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хедж ер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем.

В зависимости от целей выделяют хеджирование: обычное, арбитражное, селективное, предвосхищающее. Обычное (чистое) хеджирование проводится исключительно для избежания ценовых рисков. В этом случае операции на фьючерсном рынке по объемам и по времени находятся в соответствии с обязател ьствами на рынке реального товара. Арбитражное хеджирование осуществляется главным образом для финансирования расходов на хранение товара. Оно основано на получении прибыли при благоприятном изменении соотношения цен реального товара и биржевых котировок.

При нормальном рынке это хеджирование покрывает указанные расходы. Операция практикуется в основном торговыми фирмами. Селективное и предвосхищающее хеджирование наиболее широко используются всеми фирмами. Селективное хеджирование предполагает, что сделка на фьюч ерсном рынке проводится не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на эквивалентное количество. Этот вид хеджирования проводится с целью получения прибыли по операциям (обычный хедж ее уничтожает). Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.

Хеджирование финансовых рисков путем осуществле¬ния соответствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступ¬лении рискового события. Однако оно требует опредеденных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. В зависимости от вида используемых производных ценных бумаг выделяют соответственно несколько видов хеджирования финансовых рисков: 1. Хеджирование с использованием опционов, которое позволяет нейтрализовать финансовые риски по операциям с ценными бумагами, с валютой, реальными активами.

В данном случае используется сделка с прем ией (опционом), которая уплачивается за право продать или купить в течение предусмотренного опционом срока ценную бумагу, валюту в обусловленном количестве и по оговоренной цене. Существуют три возможных способа хеджирования с использованием опционов: • хеджирование на основе опциона на покупку, который предоставляет право покупки по оговоренной цене; • хеджирование на основе опциона на продажу, который предоставляет право продажи по согласованной цене; • хеджирование на основе двойного опциона, который предост авляет одновременно право покупки или продажи соответствующего инструмента по оговоренной цене. 2. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов.

Фьючерсные контракты - это срочные, заключаемые на биржах сделки купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в момент заключения сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем.

Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предпри нимательская фирма несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец валюты или ценных бумаг, то она выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество валюты или ценных бумаг, и наоборот. 3. Хеджирование с использованием операции «своп». Своп - торгово-финансовая обменная операция, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контр-сделки, сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инструмента через определенный срок на тех же или иных условиях.

Существует ряд видов своп-операций: • своп с целью продления сроков действия ценных бумаг представляет собой продажу ценных бумаг и одновременную покупку такого же вида ценных бумаг с более длительным сроком действия; • валютная своп-операция заключается в покупке иностранной валюты с немедленной оплатой в национальной валюте с условием последующего обратного выкупа; • своп-операция с процентами заключается в том, что одна сторона (кредитор) о бязуется выплатить другой проценты, получаемые от заемщика по ставке «либор» (ставка по краткосрочным кредитам, предоставляемым лондонскими банками другим первоклассным банкам) в обмен на обратную выплату по фиксированной в договоре ставке.

Минимизировать финансовые риски фирма может также путем установления и использования внутренних финансовых нормативов в процессе разработки программы осуществления определенных финансовых операций или финансовой деятельности фирмы в целом. Система внутренних финансовых нормативов может включать в себя: • предельный размер заемных средств, используемых в производственно-хозяйственной деятельности фирмы; • максимальный размер коммерческого или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю; • минимальный размер активов в высоколиквидной форме; • максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке; • максимальный размер средств, расходуемых на приобретение ценных бумаг одного эмитента, и др. Поскольку эти нормативы внутренние, разрабатывать их должна финансовая служба самой фирмы, которой лучше, чем кому-либо, известны особенности финансовой и производственной деятельности.

Задача. 1. Рассчитать стандартное отклонение для проектов А и В, сделать выводы (см. табл.). Вероятность Доходы Проект А 0,4 0,2 0,4 Проект В 0,4 0,2 0,4 Проект А 400 600 800 Проект В 200 600 1800 Решение: Математическое ожидание Отклонение от среднего К вадратическое отклонение Ϭ2, Ϭ A B A B A B A B 160 80 -200 -720 40000 518400 16000 207360 120 120 0 -320 0 102400 0 20480 320 720 200 880 40000 774400 16000 309760 600 920 Ϭ2=32000;Ϭ= 178,9 Ϭ2=53760; Ϭ= 733,21 Вывод: Так как стандартное отклонение в проекте В выше, чем в проекте А, то оно будет рискованнее.