МИНИСТЕРСТВО ОБЩЕГО ИПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИСАМАРСКАЯГОСУДАРСТВЕННАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯПРЕЗИДЕНТСКАЯПРОГРАММА ПЕРЕПОДГОТОВКИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ КАДРОВКОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА по Финансовомуменеджменту Финансовые аспекты анализа инвестиционных проектов. ВЫПОЛНИЛ ВоропаевС.В. и Гусаков Ю.В. ПРИНЯЛ К.Э.Н.Сангинова Л.Д.САМАРА2000 г.Инвестиции - этопроцесс использования совокупных материальных и финансовых ресурсов,направляемых на увеличение капитала, расширение, модернизацию и техническоеперевооружение производства.Чем протяженнеево времени проект, тем более неопределенными и рискованными становятся притокиденежных средств последних лет его реализации.Основными аспектами анализа инвестиционных проектов являются 1. чистый приведенный эффект Net Present Value, NPV 2. индекс рентабельности инвестиций Profitability Index, PI 3. внутренняя норма прибыли Internal Rate of Return, IRR 4. модифицированная внутренняя норма прибыли Modified International Rate ofReturn, MIRR 5. срок окупаемости инвестиций Payback Period, PP 6. расчетная норма прибыли AccountingRate of Return, ARR . Критерий NPV - если NPV lt 0, то в случаепринятия проекта владельцы компании понесут убыток - еслиNPV 0, то в случае принятия проекта благосостояние владельцев компании неизменится, но в то же время объемы производства возрастут, т.е. компанияувеличится в масштабах - если NPV gt 0, то в случае принятия проектаблагосостояние владельцев компании увеличится.Критерий PI характеризует доход на единицузатрат именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочитьнезависимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченностиобщего объема инвестиций.Критерий IRR показываетмаксимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом,т.е. если цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, больше IRR, то проект может бытьвыполнен только в убыток, а следовательно, его надо отвергнуть.
Критерий MIRR представляет собойкоэффициент дисконтирования, уравнивающий приведенную стоимость оттоковденежных средств инвестиций и нарушенную величину притоков, при чем операциидисконтирования оттоков и наращения притоков выполняются с использованием цены капитала проекта.
MIRR характеризует эффективность проекта.Критерий РР показывает числобазовых периодов, за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена засчет генерируемых проектом притоков денежных средств.
Если базовый период год, то чаще всего расчет идет по годам, однако можно выделять и дробную частьгода, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежныхсредств осуществляется в конце года.При анализеальтернативных проектов критерии NPV, PI, IRR, MIRR могут противоречить друг другу,т.е. проект, принятый по одному критерию, может быть отвергнут по другому.
Нокритерий NPV предпочтительнее других, т.к. именно он характеризует возможныйприрост благосостояния владельцев экономического субъекта.Основнойнедостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он неможет дать информации о так называемом резерве безопасности проекта .Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и PL Так при прочих равныхусловиях, чем больше IRR по сравнению с ценой капитала проекта, тем больше резерв безопасности проекта . Возможны и такиепроекты, которые носят только затратный характер, т.е. не оказывают влияния наприток денежных средств в этом случае применяются те же критерии, только поотношению к потоку, характеризующему затраты по годам.Для сравнительного анализа проектов различной продолжительности применяются методы а метод наименьшего общего кратного б метод бесконечного повторения сравнивания проектов в метод эквивалентного аннуитет.В условияхинфляции корректируется либо прогнозный денежный поток, либо коэффициентдисконтирования.
Анализинвести ционных проектов в условиях риска выполняется одним издвух методов - методом безрискового эквивалента - методом скорректированного на риск коэффициентадисконтирования.