рефераты конспекты курсовые дипломные лекции шпоры

Реферат Курсовая Конспект

Дивидендная политика

Работа сделанна в 2004 году

Дивидендная политика - Доклад, раздел Экономика, - 2004 год - Министерство Образования Рф Ростовский Государственный Экономический Универс...

Министерство образования РФ Ростовский Государственный Экономический Университет «РИНХ» Финансовый факультет Кафедра «Финансово-экономического инжиниринга » Доклад на тему: «Дивидендная политика» Выполнил: студент гр. 531 Проверил: Алифанова Е. Н. г. Ростов-на-Дону 2004г. Дивидендная политика, как и управление, структурой оказывает существенное влияние на положение компании на рын¬ке капитала, в частности на динамику цены его акций.Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно.

С теоретической позиции выбор дивидендной политики предпо¬лагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богат¬ства акционеров? если да, то какова должна быть оптимальная их величина? В теории финансов получили известность три подхода к обосно¬ванию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации.

Теория иррелевантности дивидендов разработана Ф.Модильяни и М.Миллером.В своей статье, опублико¬ванной в 1961 г они доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определя¬ется способностью фирмы генерировать прибыль, и в большей степе¬ни зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную.

Иными словами, оптимальной ди¬видендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует в принципе , 1961 В развитие своей теории Модильяни и Миллер предложили начис¬лять дивиденды по остаточному принципу. Обосновывая эту идею, они вновь указывают на приоритетность правильной инвестицион¬ной политики, которая, в конце концов, и определяет достижение ос¬новной цели, стоящей перед компанией.Именно поэтому последова¬тельность действий должна быть такой; а) составляется оптимальный бюджет капиталовложений и рассчи¬тывается требуемая сумма инвестиций; б) определяется схема финансирования инвестиционного портфе¬ля при условии максимально возможного финансирования за счет ре¬инвестирования прибыли и поддержания целевой структуры источ¬ников; в) дивиденды выплачиваются в том случае, если не вся прибыль использована в целях инвестирования.

Таким образом, оптимальность дивидендной политики может по¬ниматься лишь в том, чтобы начислять дивиденды после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестиро¬вания прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты.

Если всю прибыль целесо¬образно использовать для реинвестирования, дивиденды не выпла¬чиваются совсем, напротив, если у компании нет приемлемых инве¬стиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов.По мнению Модильяни и Миллера, дисконтированная цена обык¬новенных акций после финансирования за счет прибыли всех прием¬лемых проектов плюс, полученные по остаточному принципу диви¬денды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли.

Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для мобилиза¬ции дополнительных источников финансирования. В этом и проявляется иррелевантность дивидендной политики по отношению к рыноч¬ной стоимости фирмы.Представители второго подхода, являющиеся оппонентами теории Модильяни-Миллера, считают, что дивидендная политика существен¬на, она влияет на величину совокупного богатства акционеров.

Ос¬новными идеологами этого направления в решении проблемы выбора дивидендной политики считаются М. Гордон и Дж. Линтнер.Первые статьи по этому поводу были опубликованы ими во второй половине 50-х годов 1956 Основной их аргумент выражает¬ся крылатой фразой: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе» — не случайно теория Гордона и Линтера носит еще название теории «синицы в руках» и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпо¬читают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капита¬ла. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и вы¬годности инвестирования в данную компанию; тем самым их удов¬летворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, ис¬пользуемая в качестве коэффициента дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала.

Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность увеличивает¬ся, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приво¬дит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, т.е. к умень¬шению благосостояния акционеров.

Таким образом, основной вывод из рассуждений Гордона и Лин¬тнера таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение: увеличивая долю прибыли, направля¬емую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров, В конце 70-х — начале 80-х годов были опубликованы результаты исследований Н Литценбергера и К.Рамасвами, получавшие, а дальней¬шем название теории налоговой дифференциации, согласно которой с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность.

Объяснение этому достаточно очевидно — доход от капи¬тализации облагался налогом по меньшей ставке, чем полученные диви¬денды.

Ставки налогообложения периодически менялись, однако в лю¬бом случае различие между ними сохранялось. Так, по налоговому зако¬нодательству США 1992 года доход по дивидендам облагался по ставке до 31 %, а доход от прироста капитала — 28%. Кроме того, уплата налога на доход от капитализации осуществляется лишь при его реализации.В соответствии с этой теорией если две компании различаются лишь в способах распределения прибыли, то акционеры фирмы, име¬ющей относительно высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением.

Таким образом, компании невыгод¬но платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизи¬руется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли. Факторы, определяющие дивидендную политику.В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или иной степени, регулирующие различные сторона хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов.

Приведём наиболее характерные факторы, влияющие на дивидендную политику: 1. Ограничения правового характера Собственный капитал компании состоит из трех крупных элемен¬тов: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль.В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем — на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход.

В России дивидендная политика акционерными обществами должна строиться в соответствии с законодательством, в частно¬сти основным регулятивом является закон «Об акционерных обществах». 2. Ограничения контрактного характера Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулиру¬ется специальными контрактами в том случае, когда коммерческая организация хочет получить долгосрочную ссуду.

Для того чтобы обес¬печить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, огова¬ривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестиру¬емой прибыли.В России подобной практики нет; некоторыми аналога¬ми ее являются обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 15% уставного капитала общества и закрепленное за советом директоров право ограничения сверху размера выплачиваемых дивидендов, которым администрация и может воспользоваться при не¬обходимости, в частности, при получении долгосрочной ссуды. 3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у компании есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в день¬ги, достаточны для выплаты.

Теоретически коммерческая организа¬ция может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не все¬гда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, коммерческая организация может быть прибыльной, но не готовой к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств.

В России в условиях исключительно высокой вза¬имной неплатежеспособности такая ситуация вполне реальна. 4. Ограничения в связи с расширением производства Многие компании, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников для целесообразного рас¬ширения производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов нужны как компаниям, наращивающим объемы производства высокими темпами, — для приобретения дополнитель¬ных производственных мощностей, так и компаниям с относительно невысокими темпами роста — для обновления материально-техничес¬кой базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.

Известна практика, когда в учредительных доку¬ментах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязатель¬ная к реинвестированию, что как раз и делается исходя из предположе¬ния о предпочтительности развития производства. 5. Ограничения в связи с интересами акционеров Как было отмечено выше, в основе дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления - прин¬цип максимизации совокупного дохода акционеров.

Величина его за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций.Поэтому, определяя оптималь¬ный размер дивидендов, директорат компании и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на стоимость ком¬пании в целом. 6. Ограничения рекламно-информационного характера В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к пониже¬нию рыночной цены акций.

Поэтому нередко коммерческая организа¬ция вынуждена поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры.

Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушен¬ных акционеров служит своеобразным индикатором успешности дея¬тельности данной компании. Дивидендная политика и регулирование курса акций Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не суще¬ствует.Выше отмечалось, что разумная дивидендная политика мо¬жет способствовать снижению флуктуации курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факто¬ров. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы ис¬кусственного регулирования курсовой цены, которые при опреде¬ленных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.

Методика дробления акций Операция дробления акций, называемая также их расщеплением или сплитом, не относится непосредственно к форме выплаты диви¬дендов, однако она может влиять как на размер дивидендов, так и на курсовую стоимость акций.

В литературе описаны ситуации, когда дробление акций приводило к росту капитализированной стоимости компании ввиду повышения ликвидности акций и, следовательно, роста числа потенциальных акционеров.Так, в феврале 1989 г. ком¬пания "General Motors" впервые с момента своего образования в 1955 г. объявила о дроблении акций в отношении 2 : 1; в результате цена акций резко возросла, что привело к увеличению капитализи¬рованной стоимости компании на 1,3 млрд. долл. Следует отметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту — они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг. Методика выкупа акций Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частно¬сти в Германии он запрещен.

Основная причина — желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.

Причины, которые заставляют компанию выкупать свои акции, в случае, если это не запрещено законом, могут быть различными. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим ра¬ботникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.Т.о. компания должна выбрать такую дивидендную политику , которая бы удовлетворяла и саму компанию и её акционеров.

Источник: Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999.

– Конец работы –

Используемые теги: дивидендная, политика0.041

Если Вам нужно дополнительный материал на эту тему, или Вы не нашли то, что искали, рекомендуем воспользоваться поиском по нашей базе работ: Дивидендная политика

Что будем делать с полученным материалом:

Если этот материал оказался полезным для Вас, Вы можете сохранить его на свою страничку в социальных сетях:

Еще рефераты, курсовые, дипломные работы на эту тему:

Глава 1. Дивидендная политика и возможность ее выбора
Дивидендная политика как и управление структурой капитала оказывает... Существуют два различных подхода в теории дивидендной политики Первый подход носит название Теория начисления...

Распределение прибыли. Формирование дивидендной политики
Актуальность данного вопроса очевидна, поскольку уровень будущего развития компании, его рыночной стоимости во многом зависит от нахождения… Упрощенную схему распределения прибыли отчетного периода можно представить… Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия и это -…

Обоснование и выбор дивидендной политики компании
В работе будут рассмотрены принципы выплаты дивидендов на примере ЗАО Керамика . Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в… Главный вопрос дивидендной политики Как примирить интерес акционеров с… Увеличение нормы распределения влечёт за собой снижение внутренних темпов роста, что в свою очередь накладывает…

Предпринимательское право, дивидендная политика, лицензирование, конституционное право
При банкротстве одного из участников его ответственность по обязательствам общества распре 2 - деляется между остальными участниками пропорционально… Законом и учредительными документами производственного кооператива может быть… Это имущество является неделимым и не может быть расп- ределено по вкладам долям, паям, в том числе между работниками…

Кадровая политика политика НК "ЮКОС"
Ценовая политика, расширение ассортимента, улучшение качества и сокращение времени обслуживания клиентов, обеспечение послепродажного обслуживания,… При этом следует иметь в виду, что поиск и реализация тех или иных конкретных… Для того чтобы выжить и процветать организации необходимо иметь и регулярно получать соответствующее число работников…

Демографическая политика, как элемент социальной политики государства
Целью данной работы является определение понятия демографической политики государства.В связи с этим выдвигаются следующие задачи: · дать… В качестве источников для выполнения данной работы можно выделить различные… М.: Высшая школа, 2004 а также законодательные акты Российской Федерации. 1. Понятие «демографической политики» Самой…

Лекция 8 Ценовая политика предприятия. Ценовая политика предприятия и этапы её формирования
Ценовая политика предприятия и этапы е формирования... Ценовая политика является составной частью общей политики предприятия и... Поведение предприятия на рынке может быть пассивным и активным что определяет и степень активности ценовой...

Внешняя политика, её содержание, характер, связь с внутренней политикой
Объяс¬няется это тем, что сама природа политики характеризуется взаимодействием и противоборством различных интересов и сил, как внутри той или иной… Поэтому важными составляющими предмета полито-логии выступает международная… Эти особенности связаны с характером международных отношений, спецификой внешней политики.Если внутри страны…

Политика как общественное явление. Происхождение, структура, функции политики в обществе
Политика и возникла в связи с необходимостью реализации таких интересов групп...

Фискальная политика и ее механизм. Особенности фискальной политики в РБ
Это взаимодействие достигается через систему государственных заказов, налогообложения и трансфертных платежей. Поскольку осуществление государственных расходов означает использование… Фискальная политика является очень сильным оружием.Некоторые экономисты утверждают, что это, подобно атомной бомбе,…

0.031
Хотите получать на электронную почту самые свежие новости?
Education Insider Sample
Подпишитесь на Нашу рассылку
Наша политика приватности обеспечивает 100% безопасность и анонимность Ваших E-Mail
Реклама
Соответствующий теме материал
  • Похожее
  • По категориям
  • По работам
  • Обоснование и выбор дивидендной политики АО Однако рассматриваемые принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной… Основной целью разработки дивидендной политики является установление… Распределение прибыли непосредственно реализует главную цель управления ею – повышение уровня благосостояния…
  • Предпринимательское право, дивидендная политика, лицензирование, конституционное право При банкротстве одного из участников его ответственность по обязательствам общества распре- - 2 - деляется между остальными участниками… Законом и учредительными документами производственного кооператива может быть… Унитарное предприятие может быть основано на праве хозяйственного введения (хозяйственной самостоятельности) и на…
  • Методы финансирования расходов и стабилизация фискальной политики России Налоги и сборы были подразделены на федеральные, региональные и местные. Федеральные налоги взимаются по всей территории России.В настоящее время к… Налоги, указанные в подпунктах к и л являются регулирующими доходными… Все суммы поступлений от налогов, указанных в подпунктах н - п зачисляются в местный бюджет в порядке, определяемом…
  • Формирование торговой и ассортиментной политики аптечных учреждений Отечественные препараты на рынке лекарств. д формирование цены. Решение проблемы аптека - покупа тель. е оптимизация фармацевтического рынка… Фармацевтический рынок в России начал создаваться в 1991-1992 гг. В 1991 г.… Кроме того, в том же 1992 г. постановлением правительства РФ и приказом Министерства здравоохранения РФ была создана…
  • Таможенная политика Московского централизованного государства. Появились новые виды таможенных платежей. С начала ХIII в. их взимание осуществлялось уже не только с определенного количества, но также в… Данным договором предусматривалось освобождение русских купцов в Византии от… Издавна у русских как норма обычного права существовало правило взимать мыт или мыто. Было мыто сухое - при провозе…