Рынок денег является наиболее сложным в макроэкономическом анализе. Мы уже отмечали тот момент, что представители классической школы вынуждены были признать факт, что не все деньги, которые индивиды получают должны быть сразу же израсходованы, а возникающие сбережения должны быть уравновешены инвестициями. В целом равновесие на денежном рынке устанавливается через равенство доходов и расходов, (уd = уs)
Национальный доход складывается из доходов населения, которые идут на потребление и на сбережения: уd = С + S.
Объем национальных расходов можно представить как сумму расходов населения на потребительские товары и фирм на инвестирование:
Ys = С + I.
Для сохранения равновесного состояния на рынке необходимо, чтобы S = I.
Люди, получая доход от различных форм деятельности, имеют возможности истратить его на необходимые для жизни средства, а остаток - использовать для сбережений. Сбережения, как правило, производятся в форме вклада под процент в какое-либо кредитное учреждение (банк), либо путем покупки ценных бумаг (акций или облигаций). В любом случае деньги должны «работать», т. е. приносить доход. Поэтому решающим фактором оказывается уровень доходности сберегаемых средств, который определяется процентной ставкой. Чем выше процентная ставка, тем больше заинтересованность людей в сбережениях.
Если по оси абсцисс отложить уровень сбережений и инвестиций (S, I), а по оси ординат - уровень процентной ставки (r), то график сбережений будет иметь положительный наклон, т. е. сбережения являются возрастающей функцией от ставки процента: S = f(r). Движение по кривой сбережений зависит от величины процентной ставки. Сдвиг кривой сбережений в сторону увеличения или уменьшения происходит под влиянием таких факторов как изменение объёма производимого национального дохода, экономической конъюнктуры рынка, ожиданий потребителей и т. д.
Сбережения являются источником кредитных ресурсов, которые в обществе реализуются через инвестиции. Предприниматель только в том случае будет брать кредит в банке под инвестирование, если прибыль, получаемая от данного проекта, превысит полученный кредит. Следовательно, чем меньше будет процентная ставка на пользование кредитными ресурсами, тем больше средств предприниматели будут направлять на инвестирование. Экономисты классической школы рассматривают инвестиции как убывающую функцию от процентной ставки: I = f(r).
Предприниматели до тех пор будут заинтересованы в использовании кредитов, пока предельный доход от использования инвестиций не сравняется с процентной ставкой:
Равновесное состояние на рынке возникает при пересечении графиков функции сбережения и инвестиций когда S(r) = I(r) в точке, где устанавливается r0 (рис.2.3.1).
Рассмотрим, какие изменения происходят на рынке при изменении равновесной процентной ставки. При увеличении r0 до r1, владельцы свободных денежных средств увеличат свои сбережения, но предприниматели не смогут их использовать полностью, т. к. возникшая ставка процента для них слишком высока. Следовательно, финансовые институты будут вынуждены ее снижать до r0.
Если ставка процента снизится до r2, картина будет обратной:
инвесторы готовы брать заемные средства под низкие проценты, но индивиды не готовы сберегать необходимое количество средств. Ставка процента в таком случае будет расти, пока не достигнет равновесного уровня r0.
Таким образом, процесс саморегулирования соотношения между сбережениями и инвестициями делает равновесную норму процента достаточно устойчивой.
Ранее уже упоминалось о дихотомии, как одной из отличительных черт классической теории. Несмотря на кажущуюся обособленность денежного рынка от реальных процессов в экономическом пространстве, чрезвычайно важным является установление общего уровня цен и измерение объёма денежной массы.
Классический подход использует количественную денежную теорию, которая основывается на следующих утверждениях:
а) покупательная способность денег, как и цены товаров, определяется на рынке;
б) в обращении находятся все выпущенные деньги;
в) покупательная способность денег обратно пропорциональна их количеству;
г) уровень цен прямо пропорционален количеству денег.
В количественной теории денег существует два подхода к определению объема денежной массы (М) и уровня цен (Р). Первый - основывается на уравнении Фишера, а второй - на уравнении Кембриджской школы.
Уравнение обмена, сформулированное Фишером, исходит из того, что каждую сделку по купле-продаже товара или услуга можно записать следующим образом:
M1 = p1q1
Где М1- количество денег, необходимых для проведении данной сделки; P1 - цена покупаемого товара; Q1 - количество единиц данного товара, участвующих в данной сделки.
Тогда все покупки, осуществляемые в данной системе, можно записать как сумму сделок:
Формула.
Если учесть тот факт, что каждая денежная единица участвует в процессе обмена не один раз. и ввести понятие - скорости обращения денежной единицы, то уравнение обмена Фишера можно представить следующим образом:
MV = PY,
где М - объём (количество) денег на рынке; V - скорость их обращения; Р - средневзвешенный уровень цен; Y - количество произведенных и реализованных благ и услуг.
Сторонники классической теории денег считали, что в данном уравнении скорость денежного обращения (V) и объём производимого продукта (Y) являются величинами постоянными и не зависят от количества денежной массы (М). В таком случае общий уровень Цен (Р) будет изменяться пропорционально количеству денег (М), находящихся в обращении.
Из этих предпосылок вытекает вертикальное положение кривой совокупного предложения AS, которое мы рассматривали в предыдущей теме. Исходя из того, что экономика находится в состоянии полной занятости, изменения в уровне цен не могут влиять на объем производимого продукта (рис. 2.3.2).
Отклонение реального уровня цен от точки равновесия Е даст избыточный (при цене Р2) или недостаточный (Р1) спрос, который регулируется через ценовой механизм не затрагивая объем выпуска (Qf).
Уравнение Кембриджской школы иначе описывает взаимосвязь между объёмами денежной массы, цепами и уровнем реального дохода:
М = k·Р·Y,
где характеризует величину спроса на деньги. Коэффициент k определяет долю дохода индивида, которую он желает оставить в наличной (ликвидной) форме, и рассматривается как величина, обратная скорости оборота денежной единицы:
Представители Кембриджской школы при определении спроса на деньги исходили из предпочтения ликвидности, которое определяется потребностью в определенной денежной наличности для совершения текущих сделок.
Если стремление к текущим расходам среди населения и фирм будет высока, то увеличится доля доходов, которая будет находиться в ликвидной форме, следовательно, скорость оборота денежной массы возрастёт, а коэффициент k уменьшится.
Графически спрос на деньги в классической теории представлен прямой зависимостью между уровнем цен и объемом денежной массы .Угол наклона линии спроса Мd зависит от объема производимого продукта в экономической системе.
Объем предложения денег рассматривается как величина постоянная, определяемая государством.
Представители классической теории считали, что предложение денег в их реальном выражении равно спросу на них Мd = Ms, a спрос и свою очередь, изменяется пропорционально доходу. Уровень цен P0 устанавливается в экономике соответственно равновесному состоянию между спросом и предложением денежной массы.
Из рассмотренного раннее уравнения Фишера (М=kРY), при стабильности V, следует что величина денежной массы определяет не только уровень цен (Р), но и объем производства (Y) в стоимостном выражении.
Последствия изменений в предложении денег
Осознав суть понятия равновесия на рынке денег, нетрудно оценить влияние изменений, возникающих в спросе или предложении денег. Сначала остановимся на примере, иллюстрирующем изменения в предложении денег ( 16.2). Первоначально рынок денег находится в равновесии (точка Ei на 16.2) при предложении денег, равном 250 млрд. долларов, и норме процента, равной 8%. Затем ФРС производит продажу ценных бумаг на открытом рынке, истощая резервы банковской системы на 36 млрд. долларов. Учитывая, что принятый нами денежный мультипликатор равен 2,5, эта операция приведет к тому, что количество денег, находящихся в обращении, упадет на 90 млрд. долларов и составит, соответственно 160 млрд, долларов. Такая процедура сдвинет кривую предложения денег с MS] до MS2 (см. 16.2).
Располагая новым уровнем резервов, банки оказываются не в состоянии обеспечить предложение.денег в первоначальном количестве, равном 250 млрд, долларов, которое предпочитают держать на руках хозяйственные агенты при восьмипроцентной номинальной норме процента. Чтобы избежать грядущего дефицита резервов, банки должны привести в соответствие свои балансовые
отчеты. Некоторые из них увеличат резервы путем продажи принадлежащих им ценных бумаг, понижая таким образом их рыночную цену. Другие банки могут увеличить свои резервы путем отзыва ссуд до востребования, а также отказываясь ссужать средства, являющиеся доходами от предоставленных ранее кредитов. Такие мероприятия ужесточают условия получения кредита на рынке ссуд и способствуют росту процентных ставок. Кроме того, некоторые банки могут попытаться увеличить свои резервы путем взятия ссуд у других банков на рынке федеральных резервных фондов '. Однако в условиях общей для всей банковской системы нехватки резервов это подтолкнет вверх процентную ставку при совершении подобных операций. Резюмируя, можно сказать, что реакция банковской системы на уменьшение резервов приведет к увеличению и росту процентных ставок на всех без исключения рынках кредитов.
По мере роста процентных ставок хозяйственные агенты в свою очередь
Один из способов продажи (предоставления) федеральных фондов — заключение контракта с банком, испытывающим нужду в средствах, о покупке у него ценных бумаг и их последующей перепродажей. В соответствии с соглашением заемщик резервов (продавец ценных бумаг) обязуется выкупить свои ценные бумаги по установленной цене в указанное время. — прим. пер.будут приспосабливаться к новым условиям. Столкнувшись с увеличением альтернативной стоимости хранения денег, они начнут обмен денег на иные активы, приносящие все более высокий доход. Такие пертурбации соответствуют движению вверх и влево вдоль кривой спроса на деньги. Когда номинальная норма процента достигает отметки в 12,5%, количество денег, которое в конечном итоге хозяйственные агенты предпочтут хранить, совпадает с количеством денег, предлагаемым банковской системой. Таким образом, экономическая система достигнет нового положения равновесия в точке Ег ( 16.2). Увеличение предложения денег запускает рассмотренные процессы в противоположную сторону. Рассмотрим проводимую ФРС скупку ценных бумаг на открытом рынке, сдвигающую кривую предложения денег из положения MS2 в положение MSi. Пытаясь максимально задействовать вновь поступившие резервы, банки начинают покупать ценные бумаги и облегчают условия предоставления кредитов. Уменьшение процентных ставок повышает количество денег, находящихся в портфелях активов и фирм и семейных хозяйств. Таким образом, рынок денег движется вправо и вниз по кривой спроса на деньги к новому положению равновесия.
Последствия изменений в спросе на деньги
В предыдущем разделе мы предположили, что спрос на деньги не изменяется совокупно с изменением предложения денег на рынке. Теперь мы сделаем обратное предположение и исследуем последствия изменения спроса на деньги, допуская, что предложение денег остается на постоянном уровне.
Рассмотренные в главе 15 изменения номинального национального дохода вскрыли одну из причин изменения спроса на деньги. При прочих равных условиях и заданной номинальной норме процента люди будут хранить больше денег, если их доходы скромнее. Таким образом, увеличение номинального национального дохода сдвигает кривую спроса на деньги вправо-вверх, а уменьшение номинального национального дохода — влево-вниз. В главе 15 также показано, что другие факторы, включая изменения в промышленном развитии и уровне технологий, богатства, ожиданиях хозяйственных агентов, мерах государственного регулирования экономикой, практике платежей способны изменить спрос на деньги, и, соответственно, сдвинуть кривую его графической интерпретации. На рисунке 16.3 продемонстрировано воздействие увеличения спроса на деньги. Начнем наш анализ, считая, что рынок денег находится в состоянии равновесия (точка Ei на 16.3). Федеральная Резервная Система обеспечивает банки необходимыми резервами, что дает возможность предоставить экономической системе 200 млрд. долларов, а номинальная норма процента составляет 10%.
Далее предположим, что некие обстоятельства — скажем, увеличение номинального национального дохода — увеличивают величину спроса на деньги при существующей процентной ставке. На графике это проявится, как сдвиг вправо-вверх кривой спроса на деньги с MDj на MD2. Это приведет к тому, что при исходной номинальной норме процента, равной 10%, хозяйственные агенты захотят держать больше денег в своих портфелях активов. Любая фирма или семейное хозяйство смогут увеличить количество денег в своих портфелях активов, продавая иные виды активов — как, например, акции и облигации — за деньги или испрашивая ссуду. Когда в одно и то же время большое количество хозяйственных агентов проводят аналогичные мероприятия, понижается рыночная цена ценных бумаг и повышается общий доход от продажи на рынке ценных бумаг. Те, кто пытается приобрести деньги, испрашивая ссуду, способствуют увеличению нормы ссудного процента.
Но, несмотря на определенные усилия хозяйственных агентов увеличить количество хранящихся в их портфелях денег, банковская система не способна предложить их в ином — большем — количестве. Мы предположили, что резервы банковской системы способны предложить только 200 млрд. долларов в форме денег, что иллюстрируется на 16.3 вертикальной кривой предложения денег (в этом случае по мере роста номинальной нормы процента величина предложения денег не увеличивается, обеспечивая растущий спрос на деньги). Таким образом, рынок денег может вернуться к состоянию равновесия тогда и только тогда, когда процентные ставки повысятся достаточно высоко, приводя в соответствие величину спроса ни деньги с величиной их предложения. На 16.3 новое положение равновесия достигается при номинальной норме процента, равной 15% (точке пересечения кривых MS и MD2).
Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные процессы в противоположную сторону. Предположим, что кривая спроса на деньги сдвинулась влево-вниз, с MD2 на MDi из первоначального положения равновесия В этом случае доля денег в портфеле активов хозяйственных агентов была бы больше, чем это совпадало бы с их желаниями. Хозяйственные агенты моментально начнут структурные изменения в своих портфелях активов, либо используют деньги для погашения взятых ранее ссуд. Такие действия, предпринятые единовременно и во множестве, взвинтят цены на ценные бумаги и понизят норму ссудного процента, однако не смогут изменить количество денег, находящихся в обращении, которое предлагает им банковская система. Равновесие на рынке денег было бы достигнуто только тогда, когда процентные ставки упали бы до уровня, обеспечивающего соответствие количества денег, находящихся в обращении, количеству денег, размещенных в портфелях активов хозяйственных агентов.