Все фирмы должны вначале получить контроль над определенными ресурсами. Корпорация достигает этого главным образом путем продажи "обещаний" на получение будущих доходов тем, кто (как кредиторы или собственники) снабжает ее финансовым капиталом. В некоторых ситуациях ресурсы могут быть заранее получены от потребителей путем обещания будущих поставок (к примеру, путем предварительной продажи книги, запланированной к выпуску). Или же, если фирма состоит из нескольких представителей творческого или высококвалифицированного труда, каждый из них может "вложить в дело" свое время и талант, пока продажа услуг не обеспечит получение дохода. В большинстве случаев капитал может быть дешевле, если множество (не склонных к риску) инвесторов профинансируют небольшую долю крупных инвестиционных расходов. Экономия, связанная с аккумулированием больших сумм капитала данным способом, предполагает, что требуется внесение изменений во взаимоотношения собственников ресурсов корпорации, чтобы справиться с проблемой уклонения, которая возникает при распределении прибыли между большим числом акционеров. Одно из изменений заключается в ограничении имущественной ответственности, особенно в тех случаях, когда активы фирм превышают размер богатства акционеров. Оно служит защите акционеров от крупных потерь, вне зависимости от того, что привело к этим потерям.
Если бы каждый акционер участвовал в принятии всех решений в корпорации, это вызвало бы огромные бюрократические издержки; многие стали бы уклоняться от задачи приобретения необходимой для принятия решений информации, поскольку убытки, связанные с непредвиденно неудачными решениями, пришлось бы в основном нести множеству других акционеров корпорации. Более эффективный контроль за деятельностью корпорации достигается путем передачи прав принятия решений по большинству вопросов группе с меньшим количеством членов, главная функция которой состоит в заключении контрактов с собственниками других ресурсов командного производства и управлении ресурсами (т.е. в пересмотре указанных контрактов). Акционеры корпорации сохраняют за собой право пересматривать членство в группе менеджеров и принимать наиболее важные решения, касающиеся изменений в деятельности корпорации или ликвидации последней.
В результате возникает новая модификация партнерства — право продажи акций корпорации без согласия других акционеров. Любой акционер может изъять свое богатство из-под контроля тех, с кем он имеет расхождения во мнениях. Вместо того чтобы пытаться контролировать решения менеджеров, что труднее сделать при наличии большого, нежели малого, числа акционеров, каждый акционер располагает неограниченной возможностью продавать акции, что обеспечивает для него более приемлемый выход из ситуации, когда он не согласен с проводимой политикой.
В самом деле, контроль за уклонением менеджеров основывается на рыночной конкуренции со стороны групп потенциальных менеджеров, а также внутрифирменной конкуренции со стороны тех, кто стремится сместить существующих менеджеров. В дополнение к конкуренции со стороны менеджеров-аутсайдеров и менеджеров-инсайдеров контроль облегчается временной консолидацией голосующих акций в блоки, находящиеся в собственности одной или нескольких противоборствующих сторон. Аккумуляция доверенностей на голосование или скупка акций приводит к концентрации голосов, необходимых для смещения действующих менеджеров или изменения их политики. Однако вновь формируемые финансовые интересы (вне зависимости от того, чьи эти интересы — "новых" акционеров или "старых") нацелены не просто на изменение политики. Капитализация ожидаемых будущих доходов в цены акций обеспечивает инноваторам прирост богатства благодаря их действиям, если они имеют в собственности большое число акций. Без капитализации будущих доходов было бы меньше стимулов к несению издержек, необходимых для оказания на политику корпорации и ее управляющий персонал решительного влияния, основанного на точной информации. Структура собственности на некоторое время переживает трансформацию; диффузия собственности уступает место влиятельным властным блокам, что представляет собой временное возрождение классической фирмы, власть в которой вновь концентрируется в руках тех, кто имеет право на остаточный доход.
При оценке степени власти акционеров значение имеет не обычная диффузия прав на участие в голосовании, а частота, с которой голосование приводит к существенным изменениям. Даже компания, находящаяся в собственности одного человека, может долгое время иметь лишь одного менеджера, пребывание которого в должности неизменно продлевается собственником. Сходным образок* корпорация с распыленными правами на голосование также может характеризоваться "долголетием" менеджмента. Вопрос состоит в том, какова вероятность смещения менеджмента, если его поведение является неприемлемым для большинства акционеров. Неограниченные возможности продажи акций и передачи права на участие в голосовании по доверенности увеличивает вероятность решительных действий в том случае, если акционеры и аутсайдеры полагают, что менеджеры плохо следуют интересам корпорации. Мы не сравниваем параметры реакции корпорации с параметрами реакции фирмы, находящейся в собственности одного лица; напротив, мы указываем на особенности структуры корпораций, вызванные к жизни проблемой делегирования полномочий менеджерам-контролерам.