Инвестиции

В непосредственной взаимосвязи с приведенными выше рассуждениями находится проблема инвестиций, один из важнейших и изменчивых компонентов ВНП. Когда во время спада происходит сокращение расходов на товары и услуги, большая часть этого сокращения вызвана падением обьема инвестиционных расходов. Макроэкономика изучает инвестиции для лучшего понимания природы изменений величины выпуска товаров и услуг.

Согласно макроэкономической теории инвестиции - это поток готовой продукции за определенный период, который используется для поддержания или приращения фондов в экономике. Увеличение основных фондов путем инвестиций обеспечивает рост производственных возможностей в будущем. Таким образом, подобно теории потребления теория инвестиций должна быть динамичной, т.е. связывать настоящее с будущим, ибо стимулирование инвестиций сегодня означает прирост производственных возможностей завтра.

Инвестиционные решения фирм и домашних хозяйств заслуживают изучения по ряду существенных причин. Во-первыих, теория инвестиций расширяет наши представления о том, каким образом объем выпуска данного периода распределяется между текущим потреблением и будущим. Во-вторых, колебания инвестиционной активности фирм играют важную роль при определении уровней производства и безработицы в экономике. В-третьих, инвестиции значительно влияют на долгосрочный экономический рост.

 

РАЗНОВИДНОСТИ КАПИТАЛА И ИНВЕСТИЦИЙ

Капитал существует в экономике в разных формах, поэтому многочисленны и формы инвестиционных расходов. В счетах различают три основных типа инвестиционных расходов.

Первую крупную категорию составляют инвестиции фирм в основной капитал, представляющие собой инвестиции предприятий в основные производственные фонды (физические объекты типа фабрики или административного здания) и оборудование (машины и транспортные средства).

Второй крупный компонент капитальных затрат - инвестиции в создание запасов. Запасы - это резервы сырья, полуфабрикатов на стадии незавершенного производства или готовых изделий, принадлежащих фирмам. Инвестиции в создание запасов означают их изменение за данный период, при этом рост запасов свидетельствует о положительных инвестициях, а их сокращение - об отрицательных инвестициях.

Третья важная категория - это инвестиции в жилищный фонд; к ним относятся расходы на поддержание жилищного фонда и строительство нового жилья, /при покупке построенного дома инвестиции не имеют места/.

Ключевым признаком, по которому все разновидности инвестиций делятся на две группы, является различие между валовыми и чистыми инвестициями. Капитал изнашивается и в конечном счете превращается в лом. Экономисты называют этот процесс амортизацией или износом капитала. Часть совокупных инвестиций в экономику используется для замены изношенного капитала, остальная часть - для увеличения наличного капитала. Общий уровень инвестиций определяется как уро­вень валовых инвестиций. Та их часть, которая увеличивает наличный капитал, представляет собой чистые инвестиции. Таким образом, мы получаем простую зависимость: валовые инвестиции равны сумме чистых инвестиций и амортизации капитала.

Инвестиции в основные фонды предприятий, запасы и жилищное строительство являются тремя основными категориями инвестиций, регистрируемыми в счетах национального дохода, но ими не исчерпываются все разновидности инвестиций, так как в истинно экономическом смысле к ним относятся и расходы на товары длительного пользования, которые увеличивают производственные возможности экономики в перспективе. Такие потребительские товары длительного пользования, как автомобили, холодильники, посудомоечные машины обеспечивают предоставление потребительских услуг в течение долгого времени в будущем. Поэтому затраты на них следовало бы считать разновидностью инвестиционных расходов, а совокупные запасы этих товаров частью основного капитала. Однако, как правило, в счетах национального дохода эти расходы учитываются как потребительские, а не инвестиционные. Государственные расходы на строительство автодорог и развитие других обьектов инфраструктуры также является формой инвестиционных расходов , но в счетах национального дохода, например США, они регистрируются как потребительские.

Капитал вышеупомянутых видов называют воспроизводимым, поскольку его размер может быть увеличен за счет нового производства: фирмы могут инвестировать средства в новые предприятия и оборудование, люди строить новые дома и т.п. Капитал другой разновидности, в состав которого входят земля и минеральные ресурсы, является невоспроизводимым в том смысле, что он не может быть увеличен в процессе производства. Минеральные ресурсы не только невоспроизводимы, но еще и ограничены, т.е. со временем они исчерпываются. В экономическом смысле добыча нефти или минеральных ресурсов является разновидностью отрицательных инвестиций, поскольку запасы ресурсов уменьшаются по мере их извлечения из недр.

Однако в счетах национального дохода такие формы, как отрицательные инвестиции, обычно не учитываются.

В официальной статистике не принимаются также в расчет многие другие разновидности нематериального капитала, которые следовало бы прибавлять к основному капиталу. Высококвалифицированная рабочая сила предстваляет собой разновидность человеческого капитала, поскольку квалифицированные рабочие повышают производительность рабочей силы. Тем не менее, как и в случае расходов на потребительские товары длительного пользования, инвестиции в повышение уровня образования и обучение обычно неверно классифицируются в счетах национального дохода как потребительские, а не инвестиционные расходы. Затраты на научные исследования и разработки - еще одна разновидность инвестиций в нематериальный основной капитал, так как более совершенную технологию можно рассматривать как часть основного капитала.

 

БАЗОВАЯ ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Почти все инвестиции осуществляются фирмами, а не домашними хозяйствами, хотя последние и вкладывают средства в товары длительного пользования и свой собственный человеческий капитал. Тем не менее нам полезно начать исследование вопроса с того, каким образом домашнее хозяйство принимает инвестиционные решения.

Ключом к пониманию сущности инвестиционного решения является осознание того факта, что приобретение инвестиционных товаров служит другим способом распределения потребления во времени. Домашнее хозяйство (или фирма, которой владеет домашнее хозяйство) может покупать не облигации, а инвестиционные товары, увеличивая этим свои потребительские возможности в будущем. По сути дела, домашнее хозяйство располагает двумя (способами) возможностями перенесения своей покупательной способности из настоящего в будущее - через финансовые активы или аккумуляцию капитала (то есть наращивание основных фондов). Таким образом теория инвестиций, которую мы пытаемся построить, опирается на одну простую идею: инвестиционные расходы следует увеличивать всякий раз, когда норма прибыли больше процента от сбережений, для чего целесообразно покупать инвестиционные товары, а не финансовые активы.

 

ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНЫЕ ФОНДЫ

Стандартная модель инвестиций в основные фонды получила название неоклассической модели инвестиций. В этой модели рассматриваются выгоды и издержки фирм, владеющих инвестиционными товарами.

В модели показывается, как уровень инвестиций - вместе с запасом капитала - связан с предельным продуктом капитала,ставкой процента и правилами налогообложения, применяемыми к фирмам.

Для формирования модели предположим, что в экономике существует два вида фирм. ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ фирмы производят товары и услуги, используя арендуемый капитал. ФИРМЫ, сдающие КАПИТАЛ В АРЕНДУ, осуществляющие все инвестиции в экономику; они покупают производственные фонды и сдают их в аренду производственным фирмам. Безусловно, в рамках реальной экономики большинство фирм выполняют обе функции: они производят товары и услуги и инвестируют капитал в будущее производство. В целях нашего анализа полезно разделить эти два вида деятельности, предположив, что ими занимаются различные типы фирм.

Давайте рассмотрим вначале производственные фирмы. Вспомним, как типичная фирма принимает решение о величине используемого ка­питала: она сопоставляет издержки и выгоды от каждой дополнитель­ной единицы капитала. Фирма арендует капитал по ставке R и продает свою продукцию по цене Р; реальные издержки на единицу капитала для производственной фирмы составят R/Р. Реальный результат использования единицы капитала есть предельный продукт капитала MRK, т.е. дополнительный выпуск, получаемый при использовании дополнительной единицы капитала. При увеличении используемого фирмой капитала его предельный продукт снижается: чем большим капиталом располагает фирма, тем меньшее увеличение выпуска будет достигнуто при добавлении единицы капитала.

Мы пришли к выводу, что для минимизации прибыли фирма увеличивает арендуемый капитал до тех пор, пока предельный продукт капитала не снизится до уровня реальной цены аренды капитала.

Используя функцию Кобба-Дугласа, можно определить реальную цену, взимаемую за аренду капитала. Фукция показывает, что:

- чем меньше запас капитала, тем выше реальная цена его аренды;

- чем больше количество применяемого труда, тем выше реальная цена аренды капитала;

- чем лучше технология, тем выше реальная цена аренды капитала.

События, уменьшающие запас капитала /землетрясение/, улучшающее технологию /научное открытие/, увеличивают равновесное значение реальной цены, взимаемой за аренду капитала.

Рассмотрим теперь фирмы, сдающие капитал в аренду. Подобно фирмам, сдающим в аренду автомобили, их деятельность заключается в приобретении инвестиционных товаров и сдаче их в аренду. Мы хотим понять, что заставляет эти фирмы увеличивать или уменьшать запас имеющегося у них капитала, поэтому начнем с анализа выгод и издержек от владения капиталом.

Выгоды владения капиталом заключаются в доходе, получаемом от сдачи его в аренду производственным фирмам. За каждую единицу сданного в аренду собственного капитала фирма получает реальну цену R/Р.

Издержки владения капиталом имеют более сложную структуру. На протяжении каждого периода времени, когда фирма сдает в аренду единицу капитала, она несет три вида издержек:

2. Когда фирма приобретает единицу капитала и затем сдает его в аренду, тем самым она теряет проценты, которые могла бы получить, положив сумму, потраченную на приобретение капитала, на счет в банке.

3. Пока фирма сдает капитал в аренду, его цена может измениться. Если цена капитала упала, то фирма несет убыток, поскольку снизилась стоимость активов фирмы. Если цена капитала увеличивается, то фирма выигрывает, т.к. повышается стоимость активов фирмы.

4. Пока капитал сдан в аренду, он изнашивается и теряет стоимость, что называется амортизацией.

5. Таким образом, издержки на единицу капитала зависят от цены единицы капитала, ставки процента, относительного изменения цены капитала и нормы амортизации.

 

НАЛОГИ И ИНВЕСТИЦИИ

Многие положения государственного налогового законодательства влияют на процесс накопления капитала. Иногда законодатели меняют эти положения с тем, чтобы вызвать изменение инвестиционного спроса и повлять на совокупный спрос. Хотя влияние налогов на стимулы к осуществлению инвестиций многообразно, здесь мы рассмотрим два наиболее важных вида налогообложения корпораций:

- налог на доходы корпораций;

- инвестиционный налоговый кредит.

 

НАЛОГ НА ДОХОДЫ КОРПОРАЦИЙ - это налог на их прибыль. На протяжении последних 40 лет ставка этого налога в США составляла 46%; в 1986г. Актом о налоговой реформе эта ставка была сокрашена до 34 %. Влияние налога на прибыль корпораций на инвестиции зависит от того, как закон определяет "прибыль" с точки зрения налогообложения. Мы трактуем прибыль, как цену, взимаемую за аренду капитала минус издержки на единицу капитала. В этом случае фирмам выгодно инвестировать, если цена, взимаемая за аренду превышает издержки и снижать обьем инвестиций, если цена меньше издержек. Налог на прибыль, трактуемую таким образом, не влияет на стимулы к инвестициям.

Однако в периоды инфляции амортизация "искажена" (так как восстановительная стоимость превышает первоначальную), при расчете налога на прибыль корпораций занижается величина амортизации и завышается прибыль. В результате закон облагает налогом доходы даже тогда, когда с экономической точки зрения прибыль равна нулю, что делает владение капиталом менее привлекательным. По этой и другим причинам многие экономисты полагают, что налог на прибыль корпораций подрывает стимулы к инвестированию.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ НАЛОГОВЫЙ КРЕДИТ - положение закона, стимулирующее накопление капитала. Инвестиционный налоговый кредит сокращает налоговые платежи фирмы на определенную величину с каждого доллара, потраченного на приобретение инвестиционных товаров. Другими словами, инвестиционный налоговый кредит ведет к снижению издержек на единицу капитала и увеличивает инвестиции.

Многие экономисты полагают, что инвестиционный налоговый кре­дит является одним из наиболее эффективных способов стимулирования инвестиций. В 1985г. ставка инвестиционного налогового кредита составляла 10%. /Вместе с тем, Актом о налоговой реформе 1986 г. он был отменен/.

 

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И q ТОБИНА

Многие экономисты видят связь между колебаниями объемов инвестиций и колебаниями на рынке ценных бумаг или рынке акций. Термин акция означает право на долю собственности корпорации, а рынок акций - рынок, на котором происходит продажа этих прав. Поскольку фирмы имеют большую привлекательность для потенциальных вкладчиков, когда они располагают возможностями для выгодных инвестиций, цены акций отражают наличие стимулов и инвестированию.

Лауреат Нобелевской премии экономист Джеймс Тобин предположил, что фирмы принимают решение об инвестировании на основе соотношения, именуемого сейчас q Тобина: