Стабилизационная политика при различных режимах валютного курса

Анализ экономической политики в открытой экономике проводит­ся в рамках модели Мандела-Флеминга. Данная модель описывает фун­кционирование экономики в краткосрочном периоде и является моди­фикацией модели IS-LM для малой открытой экономики (Рис. 29.1.). В модели со­храняется предположение о постоянстве уровня цен, причем как внутренних, так и внешних, соответственно, значения номинальной и ре­альной ставки процента совпадают.

Однако при анализе открытой экономики использование IS-LM модели имеет ряд особенностей

Во-первых, IS-LM модель должна быть расширена параметром, отражающим изменения валютного курса. То есть алгебраически систе­ма может быть определена только при дополнении ее еще одним урав­нением. Вследствие этого графическое представление модели становится трехмерным. В силу затруднительности трехмерной интерпретации ана­лиз проводится либо в привычной системе координат (r/y), либо в сис­теме координат (е/у) с внесением дополнительных факторов, определя­ющих характер наклона и сдвиги кривых.

Во-вторых, характер реакции экономики на действие тех или иных мероприятий экономической политики в значительной степени зави­сит от формы взаимоотношений национальной экономики с внешним миром. Основные моменты, требующие учета, следующие:

• степень интеграции национальной экономики в мировое хозяйство (малая — большая экономика);

• режим регулирования валютного курса (фиксированный — плаваю­щий валютный курс);

• степень открытости экономики для свободного движения капиталов (высокая — низкая мобильность капитала).

Вид и характер кривой IS определяется, во-первых, теми фактора­ми, которые мы рассматривали при анализе закрытой экономики. Так, кривая IS сдвигается вправо при росте автономных расходов, при этом она становится круче при уменьшении значений мультипликатора ав­тономных расходов и предельной склонности к инвестированию.

Во-вторых, на сдвиг кривой IS влияет изменение курса националь­ной валюты. Снижение валютного курса (то есть обесценивание нацио­нальной валюты) вызывает сдвиг кривой IS вправо, повышение курса — влево. Это объясняется тем, что в первом случае происходит рост чисто­го экспорта, во втором — его уменьшение.

Учет влияния валютного курса на характер кривой LM имеет су­щественную особенность. Если в закрытой экономике предложение де­нег рассматривается как экзогенный параметр, то в открытой экономи­ке с фиксированным валютным курсом денежное предложение стано­вится эндогенной величиной. При анализе уравнений (29.4-29.6) отмеча­лось, что Центральный Банк не может одновременно регулировать и денежную базу и величину валютных резервов, то есть стоит перед ди­леммой — осуществлять контроль или денежного предложения, или ва­лютного курса. Выбрав фиксирование валютного курса в качестве цели денежно-кредитной политики, ЦБ тем самым теряет полный контроль над денежной массой, так как валютные интервенции приводят к изме­нению активов Центрального Банка, соответственно этим изменениям меняется и денежная база.

Рост валютного курса (удорожание национальной валюты) вызы­вает сдвиг кривой LM вправо, снижение — влево. Это объясняется тем, что при удорожании национальной валюты происходит рост валютных резервов ЦБ и, соответственно, рост денежной базы, при снижении валютного курса денежная база уменьшается.

Формально данную зависимость можно вывести из количествен­ного уравнения обмена и уравнения паритета покупательной способ­ности. В соответствии с количественным уравнением обмена М = kyP. Из концепции ППС, при e^R = const, следует, что Р = еР^f. Тогда зависи­мость денежного предложения от валютного курса можно выразить сле­дующим образом:

M = kyeP^f. (29.7)

При плавающем валютном курсе денежное предложение является экзогенным параметром, поэтому вид и характер кривой LM определя­ются теми же факторами, что и для случая закрытой экономики. Однако при этом валютный курс становится параметром, зависимым от вели­чины денежного предложения. Формально эту зависимость можно вы­разить, решив уравнение (29.7) относительно е:

e = M/(kyP^f). (29.8)

Кроме того, в модели Мандела-Флеминга по сравнению с моде­лью IS-LM присутствует еще одно уравнение, отражающее соотноше­ние между внутренней и мировой ставкой процента, называемое урав­нением мобильности капитала. В случае полной мобильности движе­ния капитала, то есть при отсутствии ограничений на ввоз и вывоз ка­питала, данное уравнение принимает вид:¹

r^d = r^f. (29.9)

Строго говоря, уравнение (30.9) верно лишь при условии неизменности валютного кур­са. При изменении валютного курса оно трансформируется в вид: r = (De/e) x (1 + r^f) + r^f, как это следует из теоремы процентного паритета.

Уравнение (29.9) подчеркивает тот факт, что малая экономика не в состоянии влиять на уровень мировой ставки процента. Графически уравнение мобильности капитала молено выразить в виде кривой СМ, представляющей собой прямую линию, расположенную параллельно оси абсцисс на уровне r^d = r^f, в системе координат (r/y).